业绩数据 - 2022 - 2025 年公司收入分别为 656,924 千元、550,790 千元、721,417 千元、344,216 千元（2024 年前九个月）、551,637 千元[65] - 2022 - 2025 年公司销售成本分别为 553,496 千元、459,123 千元、607,855 千元、283,995 千元（2024 年前九个月）、460,225 千元[65] - 2022 - 2025 年公司毛利分别为 103,428 千元、91,667 千元、113,562 千元、60,221 千元（2024 年前九个月）、91,412 千元[65] - 2022 - 2025 年公司年度/期内亏损分别为 209,568 千元、241,614 千元、178,058 千元、141,349 千元（2024 年前九个月）、134,471 千元[65] - 2022 - 2025 年公司经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为 116,600 千元、122,798 千元、50,451 千元、46,432 千元（2024 年前九个月）、13,755 千元[67] - 2022 - 2024 年及 2025 年前九月经营亏损分别为 123.4 百万元、131.2 百万元、55.0 百万元、35.0 百万元[73][75] - 2022 - 2024 年及 2025 年前九月净亏损分别为 209.6 百万元、241.6 百万元、178.1 百万元、134.5 百万元[75] 市场份额与规模 - 按 2024 年收入计，公司在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中名列第五，市场份额达 1.6%[34] - 2025 年全球智能场内物流市场规模预计达人民币 5228 亿元，2030 年将达人民币 9919 亿元，复合年增长率为 13.7%[39] - 中国智能场内物流市场规模从 2020 年的人民币 960 亿元增长到 2024 年的人民币 1759 亿元，期间复合年增长率为 16.3%[39] - 预计中国智能场内物流市场到 2030 年规模将达人民币 4137 亿元，2025 年到 2030 年预计复合年增长率为 15.1%[39] 业务数据 - 2022 - 2025 年已履约机器人及系统项目数量分别为 102、106、123、110 个，2024 年前 9 个月为 75 个[43] - 2022 - 2025 年单一功能机器人部署项目数量分别为 47、34、51、63 个，2024 年前 9 个月为 32 个[43] - 2022 - 2025 年多功能综合系统项目数量分别为 55、72、72、47 个，2024 年前 9 个月为 43 个[43] - 2022 - 2025 年中国内地收入分别为 579,739 千元、514,314 千元、616,501 千元、510,121 千元，占比分别为 88.3%、93.4%、85.5%、92.5%[55] - 2022 - 2025 年中国内地以外收入分别为 77,185 千元、36,476 千元、104,916 千元、41,516 千元，占比分别为 11.7%、6.6%、14.5%、7.5%[55] - 2022 - 2025 年前五大客户收入占比分别为 48.0%、49.7%、34.3%、27.4%[57] - 2022 - 2025 年最大客户收入占比分别为 14.7%、14.0%、10.8%、6.0%[57] - 2022 - 2025 年五大供应商采购额占比分别为 14.0%、14.6%、33.5%、18.4%[58] - 2022 - 2025 年最大供应商采购额占比分别为 5.1%、4.4%、14.6%、5.2%[58] 技术研发 - 公司仓库管理系统与 Galaxis CI 平台及低代码融合开发平台深度融合，可实现百万级订单日常数据处理[47] - 公司机器人控制系统可实现对超 1000 台同时作业机器人的大规模集群调度[47] - 公司开发的六阶段流程框架用于实现有效的解决方案设计和部署[48] - 截至 2025 年 9 月 30 日，研发团队有 250 名雇员，约占雇员总数的 29.4%[59] - 2025 年全年研发开支较 2024 年进一步增加[59] - 2022 - 2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，研发开支分别为 9460 万元、8540 万元、6200 万元及 4810 万元[166] - 2022 - 2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，研发开支分别占各年/期间总收入的 14.4%、15.5%、8.6%及 8.7%[166] 未来展望 - 公司预计净亏损和经营现金净流出趋势将持续至 2026 年[33][109] - 截至 2025 年 12 月 31 日，公司待交付机器人及系统总金额约 22 亿元，预计未来三年内实现[43][109] - 截至 2025 年 12 月 31 日，公司有 46 个进行中的海外项目，待交付合同总金额为人民币 6.85 亿元[109] - 公司拟采取加速应收款周转、优化存货周转率、成立小组解决交付延迟等措施改善流动负债净额状况[79][81] - 未来将继续积极控制经营开支，业务扩张时经营开支占收入百分比可能下降[91][93] - 公司计划扩张至化工、机场及家电行业，但存在扩张失败风险[168] 其他要点 - 最高发行价为每股 H 股[编纂]港元，另加相关费用，发行价预期将为[编纂]或前后，不超[编纂]港元，不低于[编纂]港元[8][11] - 每股 H 股面值为人民币 1.00 元[8] - 截至最后实际可行日期，谷博士连同前一致行动人士有权行使公司约 40.30%的投票权[96] - 截至最后实际可行日期，限制性股份激励计划项下 11,439,060 股限制性股份均已通过雇员激励平台授出及持有[99] - 截至最后实际可行日期，前购股权计划项下授出的尚未行使购股权的相关股份数目为 8,846,696 股，占紧接完成后已发行股份约[编纂]%[99] - 公司目前预计将保留所有未来收益用于经营及业务扩张，在可预见的未来无宣派或支付股息的政策[100] - 公司拟将按一定比例用于推进核心机器人产品线、底层技术研发、扩大产能及提升制造能力、执行全球市场扩张战略、用作营运资金及其他一般公司用途[104] - 公司承担的开支总额预计约为人民币[编纂]元，占的[编纂]%[105] - 开支中约人民币 15.5 百万元于截至 2025 年 9 月 30 日止九个月计入综合损益及其他全面收益表[105] - 2026 年 1 月 29 日，公司完成 391,085,729 股非上市股份按一换一基准转换为 H 股并向中国证监会备案[118]

公司概况与市场地位 - 浙江凯乐士科技集团股份有限公司于1月2日向港交所提交上市申请，联席保荐人为国泰君安国际和中信证券 [1] - 公司是综合智能场内物流机器人提供商，致力于通过先进机器人技术重新定义供应链运作模式 [1] - 公司核心产品线包括多向穿梭车机器人、自主移动机器人以及输送分拣机器人，产品组合具备存取、分拣及搬运功能，覆盖整个场内物流业务范围 [1] - 按2024年收入计，公司在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中排名第五，市场份额达1.6% [1] 业务模式与技术能力 - 公司处于行业中游阶段，凭借系统设计专业积淀，将先进机器人技术与智能软件结合，提供具备灵活性与可扩展性的自动化解决方案 [2] - 公司解决方案旨在提高运营效率、增强可靠性、降低成本，适应不断变化的业务需求，将传统仓库转变为智能设施，减少对人工和刚性基础设施的依赖 [2] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为6.57亿元、5.51亿元、7.21亿元 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入达5.52亿元 [2] - 2022年至2024年，公司净亏损分别为2.10亿元、2.42亿元和1.78亿元，累计亏损6.29亿元 [2] - 经调整净亏损（剔除股份支付和赎回负债变动）2022年至2024年分别为1.17亿元、1.23亿元、0.50亿元 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司净亏损0.14亿元，亏损收窄但尚未实现盈利 [2]

市场与行业数据 - 2024年公司在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中名列第五，市场份额达1.6%[31] - 2025年全球智能场内物流市场规模预计达5228亿元，2030年将达9919亿元，复合年增长率为13.7%[38] - 中国智能场内物流市场规模从2020年的960亿元增长到2024年的1759亿元，期间复合年增长率为16.3%[38] - 中国智能场内物流市场预计到2030年规模将达4137亿元，2025 - 2030年预计复合年增长率为15.1%[38] 业务数据 - 截至2025年11月30日，公司待交付机器人及系统总金额约23亿元，预期未来三年内实现[43] - 截至2025年11月30日，有48个进行中的海外项目，待交付合同总金额为6.891亿元[124] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日，公司累计获得售后服务项目数量分别为390个、447个、515个、599个[43] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日，公司累计获得项目数量分别为1156个、1341个、1530个、1733个[43] 财务数据 - 2022 - 2025年9月30日止九或十二个月，公司收入分别为656,924千元、550,790千元、721,417千元、344,216千元、551,637千元[70] - 2022 - 2025年9月各期间公司经调整净亏损分别为1.166亿元、1.22798亿元、5045.1万元、4643.2万元、1375.5万元[74] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，经营活动所用现金净额分别为9430万元、9700万元、1080万元和3530万元，2024年较2023年降低88.9%[96] - 截至2022 - 2024年12月31日及2025年9月30日，负债净额分别为6.45341亿、8.93636亿、10.65759亿及11.95899亿元[85] 产品与技术 - 公司开发出六阶段流程框架用于解决方案设计和部署[50] - 公司WCS软件可控制调度智能场内物流机器人，RCS软件能对超1000台同时作业机器人高效控制[51] - 公司总结出通用功能分析矩阵，可对机器人产品系列精准配置和最优组合[53] 市场与客户 - 公司培育了16个国家和地区的客户群，2025年总收入为551,637千元，中国内地占92.5%[57][58] - 2025年前五大客户收入占总收入27.4%，最大客户占6.0%[59] - 2025年向五大供应商采购额占采购总额18.4%，最大供应商占5.2%[61] 公司战略 - 公司战略包括保持产品创新、强化全球运营等五点[55] - 公司拟将所得款项净额按不同比例用于推进核心机器人产品线、研发底层技术和软件能力等[119] - 公司计划扩张至化工、机场及家电行业[198] 其他 - 公司已向联交所申请批准相关H股上市及买卖[123] - 非上市股份转H股将按一换一基准将386,727,845股非上市股份转换为H股[132] - 公司承担的上市开支总额预计约为人民币[编纂]元，占所得款项净额的[编纂][120]

公司业务与客户 - 兰剑智能的智能物流系统产品线包括搬运机器人(AGV)、穿梭机器人(穿梭车)、仓储机器人(堆垛机)和自主移动机器人(AMR) [1] - 公司的智能物流系统已大规模应用于联想、宁德时代、比亚迪等多个项目的机器人物流系统中 [1] 行业应用与市场动态 - 有市场信息显示比亚迪已经开始大规模使用AMR机器人 [1] - 兰剑智能通过互动平台确认了其为比亚迪等头部企业提供智能物流系统的事实 [1]

公司产品应用 - 公司的搬运机器人(AGV)、穿梭机器人(穿梭车)、仓储机器人(堆垛机)、自主移动机器人(AMR)等智能物流系统已大规模应用 [1] 公司主要客户 - 智能物流系统已应用到联想、宁德时代、比亚迪等多个项目的机器人物流系统中 [1]

核心观点 - 北京银行通过全生命周期金融产品、生态化服务和前瞻性企业评估体系 持续支持科技型中小企业发展 助力科技创新转化为新质生产力 [1][4][5][6] 科技企业融资困境 - 科技企业普遍存在轻资产、缺抵押问题 创新成果难以转化为金融信用 融资成为成长过程中的首要障碍 [1] - 传统信贷评价体系难以适应科技企业研发周期长、投入大的特点 需要耐心资本和智慧资本的支持 [3] 北京银行战略布局 - 1999年成立中关村科技园区支行 2009年设立首家科技信贷专营支行 2011年中关村分行开业 2022年提出打造专精特新第一行战略 [1] - 将金融资源引向未被发现的技术金矿 从首笔贷款到长期生态共赢 构建信任与陪伴的金融新叙事 [1] 企业合作案例 - 铁木牛智能机器科技：2014年获首笔研发贷款 后续获得综合性金融服务包括公司信贷、智慧薪酬管理、个人金融服务 2024年协助完成ODI备案实现出海 [2] - 中氢新能技术：2021年创新创业大赛获奖后获得全流程支持 包括贷款扶持、配套资金、客户资源对接 已成长为独角兽企业 [3] 金融服务体系 - 动态化全生命周期产品组合：初创期提供科创e贷 成长期提供领航e贷 创新股债联动产品e投贷和研发贷 [5] - 一站式线上平台统e融实现申请、审批、放款全流程数字化 [5] - 运用科创雷达企业评价体系 通过大数据技术综合考量企业特点、赛道位置、风险评价和生命周期 [5] 生态化服务模式 - 链接政府部门、科技园区、资本市场等多方渠道 搭建融资与业务平台 [5] - 从资金供给者升级为资源整合平台 实现从输血到造血的转变 [6] 业务成果 - 截至2025年6月末科技金融贷款余额4346.08亿元 较年初增长703.29亿元 增速19.31% [6] - 服务专精特新企业超2.6万家 专精特新贷款余额超1210亿元 [6] - 累计为超5.5万家科技型中小微企业提供信贷资金超1.3万亿元 [6]

核心观点 - 公司持续拓展国际市场与合作伙伴 深化与屈臣氏集团合作并落地比荷卢地区首个机器人订单履约项目 南非首个自主移动机器人项目获行业奖项 与美国VARGO®及Zion Solutions Group达成战略合作 三大拣选方案亮相英国IMHX 2025展会 全方位彰显全球市场领导力 [1] 全球项目落地 - 携手屈臣氏集团在比荷卢地区部署大规模货架到人机器人解决方案 为旗下零售品牌Kruidvat和Trekpleister提供订单履约支持 系屈臣氏在该地区首个移动机器人订单履约项目 [2] - 电商配送中心运营效率提升2倍 订单处理量实现翻倍 优化多品类货物存储利用率 减轻员工劳动强度 轻松应对履约高峰期 [2] - 合作助力屈臣氏巩固创新型O+O健康与美妆零售商地位 双方将共同塑造欧洲及全球零售物流未来 [2] 行业权威认可 - 南非首个自主移动机器人项目荣获非洲供应链卓越奖 系与合作伙伴ECC为电商巨头Takealot集团打造 [4] - 项目从方案设计到正式上线仅用时6个月 智能分拣系统每日处理超5万件包裹 优化人工作业体验 为约翰内斯堡物流领域树立新标杆 [4] 战略合作拓展 - 与美国仓库执行软件及系统集成领军企业VARGO®合作 推动电商与零售履约自动化发展 [6] - 整合公司机器人技术与VARGO®的COFE®仓库执行系统 打造更智能作业流程和高效订单处理 为食品饮料、时尚、健康美妆、运动用品等多行业提供高效订单履约体验 [6] - 与美国供应链系统集成领导者Zion Solutions Group达成战略合作 Zion拥有超过90年综合经验及150多个成功项目 专注于供应链咨询、机器人集成与仓储设计 [8] - 合作将Zion集成优势与公司尖端自动化技术结合 为美洲市场提供可扩展且高效的仓储与供应链解决方案 [8] 技术展示与行业应用 - 在英国IMHX 2025展会展示三大拣选方案 包括获IFOY大奖的RoboShuttle V4 拣选效率较传统方案提升67%的PopPick V2 以及存拣合一的托盘到人方案SkyCube 旨在助力客户提升吞吐量、节省空间、增强运营韧性 [10] - 机器人方案亮相AMH Material Handling、Inteq、SEC Group、Infios、Logistex、AVANTA UK Ltd六大合作伙伴展台 共同展示多样化场景应用 [13]

公司业务与市场覆盖 - 公司业务覆盖40个国家并服务超过800家终端客户 [1] - 2024年72%收入来自海外市场 [1] - 公司作为香港首家仓储AMR上市公司具备稀缺价值 [1] 行业前景与增长动力 - 仓储物流AMR渗透率预计未来几年将结构性提升 [1] - 公司2024至2027年收入年复合增长率预计达34% [1] 竞争优势与盈利能力 - 通过产品对比及客户投资回报分析确认公司竞争优势 [1] - 公司有望于2026年起实现显著盈利 [1] 估值与投资评级 - 目标价26.7港元对应7.7倍2026年预测市销率 [1] - 首次覆盖给予买入评级 [1]

投资评级与目标价 - 招银国际首次给予极智嘉"买入"评级 目标价26.7港元 [1] 市场地位与竞争优势 - 公司作为港股市场首个仓储AMR企业具备稀缺性价值 [1] - 通过同业产品比较和客户投资回报率计算确认竞争优势 [1] - 在全球40个国家拥有超过800家终端客户 [1] 财务表现与增长预期 - 2024-2027年收入复合年增长率预计达34% [1] - 预计自2026年起实现有意义的盈利 [1] - 2024年海外收入占比达72% [1] 行业机遇与技术优势 - 全球仓储自动化市场渗透率呈现结构性提升趋势 [1] - 公司凭借自主移动机器人(AMR)领域技术创新把握市场机遇 [1] - 公司在全球仓储自动化市场快速渗透 应享有估值溢价 [1]

投资评级与目标价 - 招银国际给予极智嘉首次买入评级 目标价26.7港元 [1] 公司竞争优势 - 公司在全球40个国家拥有超过800家终端客户 [1] - 通过同业产品比较和客户投资回报率计算确认竞争优势 [1] - 作为港股市场首个仓储AMR企业具备稀缺性价值 [1] 财务表现与增长预期 - 2024年海外收入占比达72% [1] - 预计2024-2027年收入复合年增长率达34% [1] - 公司有望自2026年起实现有意义的盈利 [1] 行业机遇与市场地位 - 全球仓储自动化市场呈现快速渗透趋势 [1] - 基于自主移动机器人(AMR)领域的技术创新 [1] - 公司将把握仓储履约AMR渗透率结构性提升的机遇 [1]