核心观点总结 - 报告认为，尽管中国11月出口同比增速回升至+5.9%，但全球贸易景气度平缓下行的趋势未变，未来出口平缓回落的概率更大 [6][7][9] - 报告解读12月政治局会议，认为2026年经济工作将更强调“提质增效”和科技突破，经济增速目标可能略低于5%，政策将注重存量与增量结合、逆周期与跨周期结合 [12][13][14] - 报告分析美联储主席换届，认为特朗普有望施加更大影响，但新主席在2026年影响力可能相对有限，对资产价格的影响需结合具体情景分析 [19][20][21][22] - 策略上，报告认为“春季躁动”可能提前，建议12月布局，并看好科技与周期的双轮驱动主线 [29][30][31][33] - 行业层面，报告指出国内AIDC（人工智能数据中心）需求或加速回暖，且若英伟达H200芯片对华出口限制放开，将利好整个AI算力产业链 [35][39][42][43] 宏观经济 - 中国11月以美元计出口同比+5.9%，较前值-1.1%明显回升，进口同比+1.9% [6] - 出口回升部分受基数影响，但两年复合同比亦回升，显示11月出口动能较10月增强，整体趋势延续了2025年9月以来的韧性 [7] - 从外部指标看，全球贸易景气度平缓下行趋势未变，11月越南出口同比+15.8%，较前值+18.2%回落，且其出口金额自2025年8月高点后连续下行 [7] - 从地区结构看，对美国出口转弱，对欧盟、非洲、拉美出口改善 [8] - 从产品结构看，零部件与消费电子产品出口两年复合增速回升较为明显 [8] - 2024年11月至2025年8月存在“抢出口”现象的时期，出口同比为6.4%，其中“抢出口”产品约贡献出口增速的30% [9] - 2025年9月至11月不存在“抢出口”现象的时期，出口同比实现4.3%，未来出口平缓回落的概率更大 [9] - 高频数据指向2025年12月前7日出口同比在-4%左右 [10] - 12月政治局会议指出2025年经济社会发展主要目标将顺利实现，全年大概率完成5%的经济发展目标 [12] - 会议对“十四五”成果满意，指出我国经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升 [12] - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，预计经济增速目标可能略低于5%，更重视改革、调结构和科技突破 [13] - 学术测算“十五五”期间我国潜在经济增速约4.8%-5.0% [13] - 政策强调“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，对逆周期增量政策的紧迫性及力度要求比较温和 [14] - 预计在供需再平衡过程中，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [14] - 货币政策或更侧重降成本、提效率、稳息差，若稳增长压力增加还会适时降准降息 [15] - 积极的财政政策或延续2025年力度，判断2026年赤字率或维持4%，广义财政赤字率或在8.1%左右，地方专项债额度或在4.5万亿左右 [15] 美联储与全球宏观 - 美联储系统包含美联储理事会、12家地方联储银行和联邦公开市场委员会（FOMC），FOMC是制定货币政策的核心 [19] - FOMC拥有投票权的成员共12位，每年举行8次定期会议 [19] - 随着鲍威尔退休，特朗普有望在2026年提名2位理事，理论上受其影响的理事成员数量将达4人，超过理事会成员的50% [20] - 新美联储主席人选需兼具“忠诚”与市场信任度，哈赛特被提名的概率最大 [20] - 新任主席将面临平衡政治压力与美联储独立性、在通胀高与劳动力市场走弱背景下决策、以及可能进行内部改革等多重挑战 [21] - 新主席在2026年影响力可能相对有限，需要时间对其他理事产生影响 [21] - 美联储主席换届对长端美债收益率的短期影响可能不大，更多取决于美国经济情况；长期影响需看新主席对美联储的掌控程度及潜在政策 [22] - 美联储独立性如果受损，长期而言对美元可能会有负面伤害 [22] - 美股核心决定变量在于AI相关产业发展前景，对宏观因子相对不敏感，美联储主席变更可能难以影响美股方向 [22] 投资策略 - 机构调研是信息传递和价值挖掘的重要环节，上周全A被调研总次数环比下跌 [24][25] - 上周调研热度边际上升的行业包括：家用电器、建筑材料、计算机、基础化工、建筑装饰、房地产 [25] - 11月全A被调研总次数环比回升，关注度同比上升的行业包括：交通运输、有色金属、通信、食品饮料、家用电器、房地产、钢铁 [25][26] - 上周受关注较多的个股包括：大族激光、杰瑞股份、福莱新材、泰和新材、冰轮环境等 [27] - 最近一个月受关注较多的个股包括：欧科亿、汇川技术、冰轮环境、博盈特焊、科博达等 [27] - 中邮科技2025年前三季度营业收入增速36.69%，净利润增速1074.35% [28] - “春季躁动”本质是一种由宏观预期、流动性改善、机构行为与风险偏好驱动的阶段性风险偏好提升，出现时间具有可前置性 [29][30] - 本轮因11月市场显著调整且春节较晚，提前躁动的可能性较大，建议12月提前布局 [30] - 历史统计显示，成长型春季躁动在历次春季行情中占比近六成，周期型占比约四成 [31] - 本轮看好科技+周期的双轮驱动主线，科技相对盈利与景气优势有望延续，周期行业在PPI边际修复与再通胀交易预期下也大有可为 [31] - 在估值慢牛框架下，春季躁动可能以“提前”和“局部”形式出现，可更重视小市值机会 [32] - 具体投资思路包括：科技内部的修复和高低切（军工、传媒、AI应用等）；PPI改善及反内卷受益行业（光伏、化工、钢铁等）；中长期底仓（稳定型红利、黄金等） [33] 通信与AI算力行业 - 阿里巴巴2026财年第二季度（FY2026Q2）云业务营收398.24亿元，同比增长34%；公司总资本开支315.01亿元，同比增长80.10%，其中购置物业和设备开支314.28亿元，同比增长85.12% [35] - AI驱动阿里云进入正循环，阿里资本开支高增长有望驱动国产AIDC算力需求迎基本面拐点 [35] - 世纪互联2025年第三季度总营收25.8亿元人民币，同比增长21.7%；经调整EBITDA为7.58亿元人民币，同比增长27.5% [38] - 截至2025年9月30日，世纪互联基地型IDC运营容量783MW，单季度增长109MW；上架容量582MW，单季度增长70MW，环比增长13.8%；上架率74.3% [38] - 2025年第四季度，世纪互联再获一家互联网公司32MW订单 [38] - 据媒体报道，美国总统特朗普称将允许英伟达向中国合格客户交付H200芯片，芯片销售收入的25%将上缴美国政府 [39][42] - H200芯片供给恢复或推动国产大模型升级，加速国内AI生态发展，进而全面扩大对国产算力芯片的需求，长期利好国产芯片板块 [39][43] - H200若获批，将利好计算侧（AI服务器、服务器电源）、AIDC（机房、供电、制冷）、网络侧（交换芯片、光模块等）及国产芯片侧全产业链 [43] - 报告推荐AIDC机房、风冷液冷、供电等环节的相关标的 [40][44]

2025 年 12 月 09 日 策略研究团队 机构关注度环比回升：家用电器、建筑材料、计算机 ——机构调研周跟踪 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 "机构调研信息"是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深 度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多 维且深入等优势。往往在调研结束后 1-2 天内，公司以公告方式对外披露，主要 内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及 行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理 出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一 个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同 比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况: 家用电器、建筑材料、计算机的调研热度有所上升 周度：上周，全 A 的被调研总次数环比下跌，且低于 2 ...

截至发稿，诺力股份市值为61亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——秒光、售罄！银行大额存单成稀缺资源，2%以上产品很难抢，有的门槛高 达1000万元！专家：存款利率或长期下行 （记者 曾健辉） 每经AI快讯，诺力股份（SH 603611，收盘价：23.51元）12月5日晚间发布公告称，公司第八届第二十 五次董事会会议于2025年12月5日在公司二楼201会议室以现场及通讯方式召开。会议审议了《关于新增 为旗下控股公司提供担保额度的议案》等文件。 2024年1至12月份，诺力股份的营业收入构成为：通用设备制造业占比53.24%，智能物流系统业务占比 46.21%，其他业务占比0.55%。 ...

公司产品应用 - 公司的搬运机器人(AGV)、穿梭机器人(穿梭车)、仓储机器人(堆垛机)、自主移动机器人(AMR)等智能物流系统已大规模应用 [1] 公司主要客户 - 智能物流系统已应用到联想、宁德时代、比亚迪等多个项目的机器人物流系统中 [1]

公司股价与融资融券交易 - 11月20日公司股价下跌1.55%，成交额为24.07亿元 [1] - 当日融资买入2.16亿元，融资偿还2.50亿元，融资净买入为-3350.31万元 [1] - 融资融券余额合计43.97亿元，其中融资余额43.82亿元，占流通市值的5.59%，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 融券余量30.12万股，融券余额1509.01万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司成立于2002年4月30日，于2015年5月18日上市 [2] - 主营业务为自动化成套设备的研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案 [2] - 锂电池智能装备是核心业务，占主营业务收入的68.76% [2] - 其他业务构成包括其他（15.76%）、光伏智能装备（8.04%）、智能物流系统（6.44%）和3C智能装备（0.95%） [2] 公司股东与财务表现 - 截至2025年9月30日，股东户数为28.09万，较上期大幅增加162.02% [2] - 人均流通股为5551股，较上期减少61.84% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入104.39亿元，同比增长14.56% [2] - 2025年1-9月，归母净利润为11.86亿元，同比大幅增长94.97% [2] 公司分红与机构持仓 - A股上市后累计派现31.49亿元，近三年累计派现14.61亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6827.61万股，较上期减少6430.25万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）和汇添富中证电池主题ETF（159796）为新进十大流通股东 [3] - 工银新能源汽车混合A（005939）退出十大流通股东之列 [3]

锂电设备行业回暖与IPO动态 - 锂电行业迈向新周期，设备环节明显回暖，受益于国内市场扩产潮重启、海外市场放量以及固态电池产业化加速，带动国内锂电设备订单爆发 [2] - 2025年11月，两家细分领域企业启动IPO进程：中鼎智能（无锡）科技股份有限公司于11月10日向港交所主板再度递表，深圳市中基自动化股份有限公司于11月7日完成北交所IPO辅导备案 [2] - 企业上市动作反映扩张诉求，印证锂电设备行业在政策扶持与市场需求下的发展活力 [2] 中鼎智能业务与财务表现 - 公司前身为无锡中鼎物流设备有限公司，2016年被A股上市公司诺力股份收购90%股权，业务拓展至智能物流系统领域，2019年成为诺力股份全资子公司，2025年3月更名后首次于5月9日递交港交所上市申请，因招股书满6个月失效，11月10日再度递表 [2] - 分拆后诺力股份维持对中鼎智能99.6%的控股地位，中鼎智能深耕智慧物流系统市场，在新能源锂离子电池领域市场份额高达22.1%，核心客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、LG化学等 [3] - 2022-2024年营收从16.43亿元增至17.98亿元，净利润从7057.7万元提升至8862.6万元，新能源客户收入占比始终保持在75%以上 [3] - 2025年上半年营收从2024年同期的9.71亿元降至7.46亿元，但净利润从5240.4万元增至6628.7万元，主因新能源客户收入占比飙升至94.5%，业务结构进一步聚焦高附加值领域 [3] 中鼎智能发展战略与市场前景 - 随着新能源汽车、储能电池需求增长，锂电物流设备市场规模持续扩大，预计2030年全球市场规模将突破8000亿元，全球化布局企业将进入订单收获期 [4] - IPO计划通过募资加强研发、升级产能并拓展海外市场，抓住智能物流行业增长机遇 [4] 深圳中基业务与客户 - 公司2004年成立，主要从事锂电池自动化生产设备研发、设计、生产和销售，核心产品覆盖电芯装配（中段）和检测（后段）环节，可适配圆柱、软包、方形等多种形态电池 [4] - 主要客户包括A-PRO（终端服务客户为LG新能源）、宁德时代、比亚迪、国轩高科、鹏辉能源、得壹能源、派能集团等锂电池厂商 [5] 深圳中基财务表现与技术优势 - 2022年至2024年营收分别为6.44亿元、8.53亿元、7.54亿元，净利润分别为1497.17万元、3555.36万元、2888.05万元 [6] - 2025年上半年营业收入1.7亿元，同比大幅下滑57.33%，净利润亏损4762.46万元，而上年同期盈利229.92万元，但毛利率从20.18%提升至24.81%，显示产品盈利能力有所改善 [6] - 在高速装配线领域，120PPM线技术位于业内头部，2021年200ppm高速生产线成功问世，适用于直径21-60mm规格的圆柱电芯，良率达到99.5%以上，350ppm的小圆柱电池全自动生产线顺利出货 [6] 圆柱电池市场机遇 - 当前大圆柱电池装车开始提速，在储能、两轮车、低空飞行器等领域的应用逐渐扩展，今年以来大圆柱电池订单和开工项目明显增多 [6] - 圆柱电池最适合两轮车领域，以电池容量划分，50Ah以下圆柱优势最大，未来大圆柱电池规模应用将使一批上游设备厂收获新机遇 [7]

股价与资金表现 - 11月11日盘中股价上涨2.01%，报21.80元/股，总市值57.50亿元 [1] - 当日成交额3298.07万元，换手率0.61% [1] - 主力资金净流入30.36万元，大单买入金额615.20万元（占比18.65%），卖出金额584.83万元（占比17.73%） [1] - 今年以来股价累计上涨65.60%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌7.00%，近20日下跌1.58%，近60日下跌7.63% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为智能物流系统、关键设备及其核心部件的研发、设计、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：物流输送分拣核心部件占比67.85%，智能自动化物流输送分拣系统及其关键设备占比30.86%，售后及其他占比0.89%，其他业务占比0.40% [1] - 2025年1-9月实现营业收入12.16亿元，同比增长8.72% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.10亿元，同比减少5.98% [2] 股东与分红信息 - 截至9月30日，股东户数为1.39万，较上期增加28.86% [2] - 截至9月30日，人均流通股为18186股，较上期减少19.66% [2] - A股上市后累计派现1.40亿元，近三年累计派现8674.57万元 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-其他通用设备 [1] - 所属概念板块包括Web3概念、数字孪生、冷链物流、机器视觉、智慧物流等 [1]

公司技术展示 - 公司在进博会展示高度智能物流系统，包括机械臂抓取货物和自动导引车自主导航，以提升分拣效率与准确性，应对电商物流压力[1] - 公司展示四足机器人，用于在崎岖场地和狭窄空间等特殊环境下完成辅助运输，为解决物流最后一公里和特殊场景配送提供思路[1] - 公司首席执行官表示，展出的科技装备已不再是实验室概念，而是实际测试或试点应用的真实解决方案[1] 可持续发展举措 - 公司重点展示可持续航空燃料应用，与bp和Neste达成战略合作，计划采购多达8亿公升可持续航空燃料，并与世界能源公司合作获得高达6.68亿升供应保障[1] - 公司基于可持续航空燃料采购推出绿色航燃服务，通过碳嵌入方式助力客户实现范围3减排[2] - 截至今年9月，已有超过半数的公司中国区客户企业使用绿色航燃服务，覆盖制造业、批发零售等多个领域，在半导体电子元件、服装纺织、电子商务、电器设备制造等行业表现突出[2] - 公司致力于至2050年实现物流相关净零排放目标，并通过全链条绿色创新助力客户及社会实现低碳目标[2] 市场战略与行业影响 - 公司首席执行官表示进博会为跨国企业提供了共享中国发展机遇的平台，公司展示的创新科技与绿色方案是积极响应中国高质量发展要求，赋能物流行业升级的举措[2] - 公司对中国市场承诺坚定不移，将继续加大投入，以更可持续的方式连接中国与世界[2] - 公司通过进博会平台强化其作为中国企业出海可靠物流伙伴的品牌形象，并以全球视野与本土实践推动中国物流行业向更智能、更绿色、更高效方向迈进[2]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价上涨2.06%至23.26元/股，成交金额1.15亿元，换手率1.99%，总市值61.35亿元 [1] - 主力资金净流入199.48万元，大单买入金额2956.31万元（占比25.80%），卖出金额2756.83万元（占比24.06%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨76.69%，近5个交易日上涨7.94%，近20日下跌1.57%，近60日上涨0.56% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为智能物流系统、关键设备及其核心部件的研发、设计、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：物流输送分拣核心部件占比67.85%，智能自动化物流输送分拣系统及其关键设备占比30.86%，售后及其他占比0.89%，其他业务占比0.40% [1] - 2025年1-9月实现营业收入12.16亿元，同比增长8.72%；归母净利润1.10亿元，同比减少5.98% [2] 股东结构与分红历史 - 截至9月30日股东户数为1.39万户，较上期增加28.86%；人均流通股18186股，较上期减少19.66% [2] - A股上市后累计派现1.40亿元，近三年累计派现8674.57万元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-其他通用设备 [1] - 所属概念板块包括数字孪生、机器视觉、Web3概念、人形机器人、快递概念等 [1]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨5.05%至58.44元/股，成交额56.10亿元，换手率6.25%，总市值达915.27亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅为3.04% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为自动化成套设备的研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案 [1] - 锂电池智能装备是公司核心业务，占主营业务收入68.76% [1] - 其他业务收入占比为15.76%，光伏智能装备占比8.04%，智能物流系统占比6.44%，3C智能装备占比0.95% [1] 基金持仓情况 - 中银证券中证500ETF（515190）三季度持有公司股票4.68万股，占基金净值比例0.75%，为公司第四大重仓股 [2] - 该基金于10月29日因公司股价上涨浮盈约13.15万元，连续3天上涨期间累计浮盈7.68万元 [2] - 中银证券中证500ETF最新规模为3.9亿元，今年以来收益率为29.33% [2]