公司荣誉与行业认可 - 公司入选《"十四五"金融创新优秀案例集》"经营创新"优秀案例，获得对其通过"文化+工艺+营销"融合路径推动品牌年轻化与高质量发展的权威认可 [1] - 公司凭借"一城一非遗·双城七夕活动"荣膺星球奖2025年度最佳品牌活动金奖 [2] 品牌战略与市场定位 - 公司以创新为驱动，紧扣"东方文化"与"时尚"双核定位，构建差异化品牌竞争力 [1] - 品牌主动跳出传统婚庆红海，转向"日常穿搭"与"轻奢悦己"新赛道，以原创设计与非遗基因构筑竞争壁垒 [4] - 公司通过系统化文化传播构建品牌叙事，以"一城一非遗"为核心IP，深入历史名城融合地方非遗技艺，打造文化快闪项目 [2] 产品创新与研发体系 - 公司依托臻宝博物馆的藏品研究，系统梳理历朝历代珠宝艺术精髓，构建"保护—研发—量产"全链路创新体系 [1] - 通过建立花丝镶嵌工作室推动非遗工艺现代化创新，并引入国内外设计师驻地共创，成功打造"花丝糖果""花丝风雨桥""花丝如意"等系列产品 [1] - 公司作为全品类珠宝品牌，持续拓展黄金品类边界，布局多元化IP矩阵，历经十五年深耕，与哆啦A梦、三丽鸥等知名IP达成深度合作，跑通"IP+珠宝"商业模式 [2] - 推出国潮串珠等创新产品，呼应"悦己穿搭"与情绪消费趋势 [2] - 爆款产品矩阵包括将非遗花丝工艺推向新高度的"花丝风雨桥系列"、以现代美学诠释东方智慧的"臻金·梵华系列"、完美融合宫廷美学与现代设计的"故宫文化系列" [3] 财务业绩表现 - 2025年1—9月，公司珠宝业务收入同比增长30.70%，净利润同比增长56.11% [3] - 2025年第三季度增速进一步加快，收入与净利润同比分别增长53.55%与86.80% [3] - 若剔除商誉减值影响，公司2025年前三季度加权平均净资产收益率(ROE)超13%，创上市以来新高 [4] - 爆款产品直接带动终端门店毛利率显著提升 [3] 运营管理与渠道扩张 - 公司依托数字化平台实现对终端门店的标准化管理和精准赋能，为品牌加盟扩张提供有力支撑 [4] - 公司在精细化运营和数字化赋能双向支撑下坚持轻资产扩张策略，使近年费用支出保持稳定，实现了珠宝主业净利润率的显著提升 [4] - 截至9月末，公司珠宝加盟店达1412家，较年初净增144家 [4] 市场营销与销售转化 - "一城一非遗"文化快闪项目有效激发消费者文化认同，并带动门店营业额实现数倍于日常的增长 [2] 国际化战略布局 - 公司积极推动文化出海，已完成在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡等市场的战略落地 [4] 未来发展战略 - 公司将继续深化"文化+创新"双引擎战略，推动中国珠宝行业向高质量、可持续方向发展 [4]

核心财务表现 - 2025年前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35% [2][3] - 剔除商誉减值影响后，2025年1-9月归属于上市公司股东净利润4.88亿元，同比增长54.52%，其中第三季度单季净利润1.57亿元，同比增长81.54% [2] - 2025年三季度加权平均净资产收益率达8.82%，同比上升0.27个百分点，创2014年以来同期新高；剔除商誉减值影响后，前三季度净资产收益率已超13% [3] - 公司毛利率水平逐季持续稳健上升，费用支出保持稳定，实现珠宝主业净利润率显著提升 [3] 门店网络与扩张 - 截至2025年9月底，门店总数达1599家，前三季度加盟店净增加144家，进行稳健逆势扩张 [2] - 计划于2028年底前在海外开设20家门店 [2][14] - 截至2024年底，全国线下网点已突破1500个，成功进驻各大核心城市头部商圈核心地段 [9] 产品战略与创新 - 产品战略核心为“文化+创新”，围绕“非遗花丝+IP联名”双轮驱动 [5][6] - 自2020年起陆续与环球影城、三丽鸥等国际IP合作，推出12个IP系列产品；2024年IP产品GMV达3.9亿元，销量超过29.4万件 [7] - 2024年黄金串珠手链品类销售收益位列内地第一，“铃兰花”、“喜狮”等产品成为爆款 [7] - 非遗花丝技艺是品牌灵魂，通过“花丝创研驻地计划”推出“花丝糖果”、“花丝海棠”等系列爆款产品 [6][8] - 2025年上半年新推出四个IP联名产品，进一步强化年轻化战略 [7] 品牌价值与市场地位 - 2025年以565.77亿元的品牌价值上榜《中国500最具价值品牌》，连续21年获此认可，品牌价值增幅达12.4% [9] - 据弗若斯特沙利文报告，按销售收益计算，2024年公司在中国内地珠宝企业中排名第九，市场份额为0.8% [3] - 品牌建设路径为将东方非遗转化为世界欣赏的时尚语言，通过“一城一非遗”项目强化地域文化链接 [9][11] 数字化运营与用户体验 - 2025年上半年在收入增长的同时，销售费用率同比大幅下降2.09个百分点 [12] - 产品复购率提升至60%，体现了品牌忠诚度的持续提升和获客成本的降低 [12] - 通过社交媒体互动和销售数据分析实时捕捉消费趋势，采用“数据驱动设计”模式 [12] - 贯彻UXD理念，通过小程序等数字化渠道提供包含文化故事、工艺纪录片在内的综合体验 [13] 海外拓展战略 - 2024年成功布局马来西亚、泰国、柬埔寨的黄金点位，开始品牌海外拓展 [14] - 海外扩张首选东南亚，因其与中国文化共鸣深厚，珠宝消费潜力巨大 [14] - 海外店客群已突破华人圈层，吸引本土消费者及欧美时尚人士，显示东方美学设计的跨文化吸引力 [14]

投资评级与估值 - 报告对潮宏基维持“买入”评级 [1][2] - 基于2025年9月29日数据，公司收盘价为14.17元，市净率为3.5，流通A股市值为122.9亿元 [2] - 盈利预测上调，2025-2027年归母净利润预测分别为6.04亿元、7.54亿元、9.54亿元，同比增长212.0%、24.8%、26.6% [5][6] - 对应2025-2027年市盈率分别为21倍、17倍、13倍，低于可比公司均值（32倍、23倍、18倍）[5][7] - 给予2025年30倍市盈率估值，对应目标市值180亿元，较当前股价有43%上行空间 [7] 核心观点与投资逻辑 - 公司产品周期向上，渠道红利延续，子品牌及出海战略打开长期成长空间 [6][7] - 终端动销强劲，渠道拓展加速，业绩增长确定性高 [6][7] - 品牌具备差异化竞争优势，深耕年轻时尚消费群体，以非遗文化焕新实现内容破圈 [6] - 产品力突出，成熟的研发设计体系持续输出爆款，文化内涵和审美带来溢价 [6] - 加盟展店仍处红利期，数字化运营提升效率，“1+N”品牌战略及东南亚出海拓展市场容量 [6] 品牌力分析 - 品牌战略具前瞻性，塑造年轻、时尚、国潮形象，与同业形成差异化竞争，18-40岁客群占比超70% [6][27] - 围绕花丝等非遗工艺打造东方文化传承品牌形象，通过产品故事、创作者故事、文化底蕴故事及国际审美故事实现内容破圈，驱动品牌价值升维 [6][32] - 2025年品牌价值达566亿元，排名中国500最具价值品牌第213位，同比提升12% [6][30][31] - 会员体系庞大，2025年上半年会员人数超1820万，较2022年增长41% [6][30] 产品力分析 - 以K金产品起家，沉淀成熟的系统化新品研发体系，能持续推出爆款 [6][37] - 研发投入远超同业，2024年研发人员209人，研发费用率1% [6][41] - 产品在文化内涵和审美上更丰富，圆盘类高克重产品如“臻金·梵华”系列兼具文化深度与性价比 [6][46][48] - IP串珠类产品为核心能力圈，设计、营销、粉丝运营领先，将饰品潮玩化，情感联结推动二次传播，市占率8.2%排名第一 [6][49][57][58] - 产品策略清晰，从小克重串珠向高克重臻金系列延伸，优化产品结构，提升客单价和利润率，一口价产品占比高体现设计溢价 [6][57] 渠道拓展战略 - 加盟模式加速展店，截至2025年上半年门店总数1542家，其中加盟店1340家，自营店202家，空白点位较多，拓店空间大 [6][65][66][72] - 渠道扩张以一线城市购物中心为核心，2025年上半年一线城市门店190家，较2022年增长135% [6][65][70] - 数字化系统全面应用，通过智能配补货、AI赋能导购提升门店运营效率 [6][68] - 推行“1+N”品牌矩阵：主品牌潮宏基稳固基本盘；Soufflé子品牌定位珠宝礼赠专家，深耕年轻客群，2025年上半年门店达60家；“臻”品牌瞄准中年高净值群体，开拓高端市场；东南亚出海已布局吉隆坡、曼谷等地，计划至2028年开设20家自营店 [6][76][77][81][82] 行业背景与公司定位 - 黄金珠宝行业规模稳步提升，2024年达7280亿元，2020-2024年复合年增长率为4.5%，预计2029年达9370亿元 [18] - 足金产品为主力，2024年占比72%，悦己需求占比39%成为主力，25-34岁年轻群体是消费主力 [18][20][24] - 公司精准把握行业趋势，以差异化品牌和产品力抓住年轻群体“消费式储蓄”兼具投资和情绪价值的需求红利 [6][20][27]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 公司2025年中报业绩基本符合预期 收入41.02亿元同比增长19.5% 归母净利润3.31亿元同比增长44.3% [7] - 产品结构优化升级 推新速度加快 带动收入高增长和利润率提升 传统黄金毛利率提升3.0个百分点至12.8% [7] - 线下渠道加速扩张 加盟店逆势净增68家 线上调整成效显著 线上子公司净利润同比增长70.64% [7] - 品牌战略聚焦主品牌 延展1+N形象 全渠道营销提升品牌声量 "潮宏基|Soufflé"门店达60家 [7] - 国际化战略进军东南亚 已开设4家海外门店 月销售额对标国内核心地段门店 市场潜力巨大 [7] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润预计5.61/6.85/8.49亿元 同比增长189.7%/22.2%/23.9% [7] 财务数据 - 2025H1营业总收入41.02亿元 同比增长19.5% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.3% [3][7] - 单Q2收入18.50亿元 同比增长13.1% 归母净利润1.42亿元 同比增长44.3% [7] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率23.8% 较2024年23.6%提升0.2个百分点 [3] - ROE显著提升 2025H1达9.1% 预计2025-2027年将提升至14.8%/16.8%/19.1% [3] - 市盈率估值具性价比 2025-2027年对应PE为23X/19X/15X [3][7] 业务表现 - 分产品看 时尚珠宝收入19.90亿元同比增长20.3% 传统黄金收入18.31亿元同比增长24.0% [7] - 分渠道看 加盟收入22.44亿元同比增长36.2% 自营收入11.72亿元同比增长4.8% [7] - 门店总数达1542家 净增31家 其中加盟店1340家(净增68家) 自营店202家(净关37家) [7] - 海外拓展取得进展 已在马来西亚、泰国、柬埔寨开设4家门店 [7] 市场数据 - 当前股价14.36元 市净率3.5倍 股息率2.44% [4] - 流通A股市值124.54亿元 总股本8.89亿股 [4] - 一年内股价最高18.18元 最低4.19元 [4]

报告行业投资评级 看好 [2] 报告的核心观点 - 关注出口链修复及内需消费优质个股，重视各行业结构性亮点及稳健高股息标的配置价值，看好家居、轻工消费等行业相关企业发展 [4][6] - 中美关税下调利好出口企业，个护赛道国货崛起，新消费领域如 IP 赋能、AI 眼镜、两轮车等有亮点，家居行业在政策推动下有望估值修复和需求改善 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 出口 - 中美日内瓦经贸会谈后税率大幅下调，中国对美出口敞口大的企业如保温杯企业【嘉益股份】【哈尔斯】、【裕同科技】等边际利好明显 [4][6][7] - 关注东南亚布局领先且 Q2 以来份额扩张的企业，如【匠心家居】【永艺股份】等 [7] 个护赛道 - 重视内需个护赛道必选消费韧性，国货崛起趋势显著，推荐【百亚股份】【豪悦护理】【登康口腔】 [4][6][8] 新消费结构性亮点 - IP 赋能传统消费推荐【晨光股份】【布鲁可】【潮宏基】，AI 眼镜关注【康耐特光学】【明月镜片】等，两轮车换新周期推荐【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】，稳健增长关注【公牛集团】 [4][6][10] 家居 - 政府表态支持楼市健康发展，地产有望企稳，提振家居板块估值，各省以旧换新补贴方案推动行业基本面和估值修复，推荐【索菲亚】【欧派家居】等企业 [4][6][18] 稳健高股息标的 - 国际环境动荡下，稳健高股息标的配置价值凸显，关注【裕同科技】【永新股份】等企业 [4][6][28] 个股点评 - 思摩尔国际：Hilo 日本上市在即，HNB 业务提供新增长曲线，传统电子雾化监管转向利好公司 [31][32] - 敏华控股：FY2025 业绩符合预期，内销推进渠道调整，外销非美市场超预期 [33][35] 分行业观点 家居 - 政策推动地产预期改善，带动家居行业估值修复，短期消费力恢复和竣工形成需求增量，长期商品房销售趋稳和存量房翻新构筑稳定需求，看好优质企业集中度提升 [37] - 定制家居关注【索菲亚】【志邦家居】等，软体家居看好【顾家家居】【慕思股份】等 [38] 轻工消费 - 长期护城河优势仍在，产品结构升级和渠道优化提供增长曲线，后期成本压力缓解体现利润弹性，推荐【百亚股份】【登康口腔】 [60][61][62]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年经营情况展示较强韧性，2025Q1利润高增长超预期，公司深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势并精准营销年轻客群，驱动品牌持续成长，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价9.89元，一年最高最低为10.44/4.02元，总市值87.87亿元，流通市值85.75亿元，总股本8.89亿股，流通股本8.67亿股，近3个月换手率262.45% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收65.18亿元（同比+10.5%）、归母净利润1.94亿元（-41.9%），剔除商誉减值后归母净利润3.5亿元（-5.11%）；2025Q1实现营收22.52亿元（+25.4%）、归母净利润1.89亿元（+44.4%） [4] 产品与渠道情况 - 2024年时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收29.7/29.5/2.7亿元，同比-0.6%/+30.2%/-27.4%；自营/代理分别实现营收30.2/32.8亿元，同比-7.4%/+32.3% [5] - 2024年珠宝业务净增111家门店（其中加盟净增147家），期末门店总数达1511家 [6] 盈利能力与费用情况 - 2024年综合毛利率为23.6%（-2.5pct），女包品牌菲安妮计提商誉减值准备1.77亿元；2025Q1综合毛利率为22.9%（-2.0pct），销售/管理/财务费用率分别为8.8%（-2.6pct）/1.3%（-0.5pct）/0.4%（-0.1pct） [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,900|6,518|8,183|10,002|12,024| |YOY(%)|33.6|10.5|25.5|22.2|20.2| |归母净利润(百万元)|333|194|465|595|732| |YOY(%)|67.4|-41.9|140.2|27.9|23.0| |毛利率(%)|26.1|23.6|22.6|21.9|21.3| |净利率(%)|5.6|2.6|5.7|5.9|6.1| |ROE(%)|8.6|4.6|11.2|12.9|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.38|0.22|0.52|0.67|0.82| |P/E(倍)|26.4|45.4|18.9|14.8|12.0| |P/B(倍)|2.4|2.5|2.2|2.0|1.7| [7]