上海机场集团2024年11月及1-11月运营数据 - 2024年11月，上海浦东和虹桥两大机场共完成航班起降6.9万架次，旅客吞吐量1114.2万人次，货邮吞吐量43.3万吨，同比分别增长6.5%、11.2%和13.4% [1] - 其中，浦东机场起降4.6万架次，旅客697.2万人次，货邮39.0万吨；虹桥机场起降2.3万架次，旅客417.0万人次，货邮4.3万吨 [4] - 2024年1月至11月，上海两场累计完成航班起降77.0万架次，旅客吞吐量1.24亿人次，货邮吞吐量412.9万吨，同比分别增长4.7%、8.5%和7.7% [4] 国际及出入境市场表现 - 11月上海机场出入境客流量达350.8万人次，同比增长19.7% [4] - 1月至11月累计出入境旅客量达3797.4万人次，同比增长19.5%，国际航空市场恢复势头明显 [4] 航线网络拓展与枢纽建设 - 公司持续拓展全球航线网络，新增塞尔维亚贝尔格莱德、摩洛哥卡萨布兰卡、瑞士日内瓦三个洲际航点 [4] - 亚洲区域内恢复韩国清州、印尼美娜多航线，加密马来西亚吉隆坡等航线 [4] - 首次开通直达哈萨克斯坦奇姆肯特、阿拉木图以及乌兹别克斯坦塔什干的中亚航线，并新开蒙古国乌兰巴托航线，进一步织密中国与中亚、东亚地区的“空中丝绸之路” [4] - 12月4日，全球最长单程商业航线“上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯”正式开通，填补了上海至南美地区直飞航线的空白 [5]

五粮液集团战略入股川航集团 - 五粮液集团成为川航集团第二大股东，持股45.8306%，四川发展控股持股54.1694% [1] - 川航集团注册资本由4.17亿元增至12.19亿元 [1] - 双方将探索航空货运数智化业务，打造智慧航空物流体系，推动资源共享与业务协同 [1] 五粮液对川航的持续投资与背景 - 此次投资并非首次，2022年12月五粮液集团已签署协议投资川航集团约50亿元 [4] - 2022年的投资资金部分用于增资川航集团旗下的航空主业资产四川航空股份有限公司，以缓解其资金压力 [4] - 双方合作历史可追溯至2018年，共同成立了四川通用航空投资管理有限责任公司，川航集团占股65%，五粮液集团占股35% [8] 四川航空股份有限公司的经营与资本状况 - 川航股份近年业绩低迷，2020年亏损24.76亿元，2021年亏损18.21亿元 [4] - 截至2020年三季度末，川航股份资产负债率高达92.9% [4] - 根据财务数据表，川航股份注册资本106.00亿元，总资产74.728亿元，净资产为负536万元，营业收入162.18亿元，营业利润亏损10.01亿元，净利润亏损8.02亿元 [5] 川航股份的上市计划与后续增资 - 2023年12月，川航股份五大股东签署协议，按股权同比例向公司增资120亿元 [6] - 其中南方航空计划出资46.8亿元 [6] - 协议明确南方航空与川航集团将共同推动川航股份于2028年完成合格上市 [6] 股东方的战略支持与表态 - 在2025年第一次股东会上，川航集团董事长指出增资扩股是公司发展史上一次关键的战略跃升 [7] - 五粮液集团总经理表示将继续支持川航集团发展，加强相关产业领域合作 [7] - 四川发展控股董事长表示将持续深化与川航集团的全方位合作，特别是在客改货、飞机租赁等领域 [7] 五粮液集团的多元化产业布局 - 五粮液集团定位为以酒及配套产业为基石，以先进制造为骨干，以产业服务为支撑的大型现代化企业集团 [10] - 集团拥有3家国家级专精特新“小巨人”企业，5家省级标志性产品链主企业，14家省级以上专精特新企业 [10] - 除白酒与航空外，集团在晶硅光伏和动力电池领域亦有布局，成立了四川五粮液新能源投资有限责任公司进行相关投资 [10]

行业总体表现 - 2025年1-9月蒙古交通运输业总体保持增长态势，货运与客运量较去年同期不同幅度提升 [1] - 全国货物运输量达1.01亿吨，同比增长2.8% [1] - 全国客运量达1.31亿人次，同比增长16.6% [1] - 行业收入达3.9万亿图格里克（约78亿元人民币） [1] - 交通运输业收入较二季度增长5.9% [1] 公路运输 - 公路运输保持行业主体地位 [1] - 公路旅客运输量达1.27亿人次，同比增长17.2% [1] - 公路货运量达6710万吨，同比增长2.8% [1] - 第三季度公路货运量较二季度增加490万吨 [1] 铁路运输 - 铁路运输继续保持稳定增长 [1] - 铁路货运量达3430万吨，同比增长3.0% [1] - 铁路运输收入达1.30万亿图格里克（约26.04亿元人民币），同比增长9% [1] - 第三季度铁路货运量达1340万吨，较二季度增加280万吨 [1] 航空运输 - 航空运输增速居领先位置 [1] - 航空货运量达7700吨，同比增长307% [1] - 航空客运量达160万人次，同比增长13.6% [1] - 往返北京、东京、全州、鄂尔多斯和海南航线客流增长明显 [1] - 国内航线旅客人数达33.36万人次，同比增长4.4% [1] - 国家航空公司营业收入达1.03万亿图格里克（约20.68亿元人民币），同比增加1202亿图格里克（约2.4亿元人民币），增长13.2% [1]

扩建工程与硬件能力提升 - T3航站楼和第五条跑道投运，使广州白云国际机场成为中国民航首个拥有5条商用跑道的机场，并被冠以“全球最大单体机场”称号 [1] - 扩建后机场可满足年旅客吞吐量1.2亿人次、货邮吞吐量380万吨的使用需求，打破了此前T1、T2航站楼共计8000万人次的设计容量“天花板” [1][3] - 按照总体规划，机场2045年目标将进一步提升至旅客吞吐量1.4亿人次、货邮吞吐量600万吨 [3] 旅客吞吐量表现与竞争态势 - 2020年广州机场旅客吞吐量问鼎全球第一，并连续3年实现全国“三连冠”，但2024年被上海浦东机场反超，降至全国第二 [1][3] - 2024年上海浦东机场旅客吞吐量为7678.7万人次，广州机场为7636.5万人次，二者所差无几，但广州机场已较2019年的7337.8万人次再迈过三个千万大关 [2][3] - 2024年前三季度广州机场完成旅客吞吐量6109.8万人次，同比增长8.4%，按此增速年内有望突破8000万人次 [3] - 今年上半年广州机场国际旅客吞吐量为785.92万人次，占比19.6%，低于上海浦东机场的44.2% [9] 货运能力与跨境电商驱动 - 2024年前三季度广州外贸进出口额9236.77亿元，增速12.5%，其中出口增速高达21.2% [5] - 同期广州跨境电商进出口额保持两位数增长，达1691.2亿元 [5] - 2023年广州白云机场跨境电商出口货量占国际货量（不含联邦快递）比重为33.3%，较2019年增长27.2个百分点，2024年1-4月这一比重已接近50% [5] - 广东跨境电商进出口额从113亿元跃升至8433亿元，年均增速71.4%，占全国比重超三成 [6] - 2021年广州机场口岸跨境电商进出口交易额突破1000亿元，成为全国首个跨境电商业务迈进千亿元大关的空港口岸 [7] 区域发展与机场群协同 - 粤港澳大湾区存在机场网络结构和服务产品同质化问题，空域、航权及客货资源竞争激烈 [9] - 大湾区机场群包含三种管理体制，涉及广东省机场集团、深圳机场（集团）有限公司和香港机场管理局，协同发展面临考验 [10][11] - 除广州白云机场扩建外，深圳宝安机场和香港机场也在推进扩建工程，珠三角枢纽（广州新）机场规划满足年旅客吞吐量最高8000万人次 [10] - 规划中的广州新机场与白云机场将共同创造可容纳最多2.2亿人次的城市级机场群 [10] - 广东省计划增强广州机场国际通达性，巩固东南亚、南亚等优势航线，支持开拓东北亚、欧美航线 [10]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 核心观点 - 国际客货布局释放红利，盈利延续逐季同比增长 [2][3] - 看好深中通道、深江铁路开通后深圳机场在湾区枢纽地位的提升 [6] - 由于成本控制和非航空性业务盈利表现优异，上调2025-2026年归母净利润预测 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入38.4亿元，同比增长10.8%，归母净利润4.68亿元，同比增长43% [3] - 2025年第三季度营业收入13.1亿元，同比增长8.0%，归母净利润1.56亿元，同比增长2.2% [3] - 前三季度盈利高增长与2024年生产经营仍在修复阶段的低基数有关，第三季度盈利增速回归至温和水平 [3] 业务量分析 - 2025年第三季度保障飞机起降11.1万架次，同比增长0.5%，较2019年同期提升18% [4] - 2025年第三季度旅客吞吐量1634万人次，同比增长3.1%，较2019年同期提升21% [4] - 2025年第三季度货邮吞吐量51.6万吨，同比增长7.5%，较2019年同期提升51% [4] - 资源优先向国际航线倾斜，国际港澳台航班起降架次同比增长11%，旅客吞吐量同比增长13%，国内业务增速相对放缓 [4] 盈利能力与成本 - 2025年第三季度毛利率21.8%，同环比有所下滑，总收入同比增长8.0%，营业成本同比增长10.0% [5] - 归母净利率表现好于毛利率，主要受益于投资收益贡献，第三季度确认投资收益0.54亿元，同比显著提升 [5] - 投资收益提升或来自成都双流和免税合资公司的亏损收窄，以及航空货站投资收益扩大 [5] 产能扩建与未来展望 - 2025年8月深圳机场第三跑道竣工验收，T2航站区及配套工程正式开工 [5] - 建议关注第三跑道投运后产能爬坡进度和T2航站区工程中上市公司的参与情况 [5] - 盈利预测：上调2025年归母净利润至6.42亿元，2026年至7.85亿元，因新航站区投产下调2027年预测至7.80亿元 [6][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为23倍、19倍、19倍 [6][7]

交通基础设施网络 - 综合立体交通网里程达到1.85万公里[1] - 高速公路网密度居全国第四[1] - 全市综合交通网建成率达90.2%[2] - 武汉成为中西部地区水路运输重要集散地，长江航道万吨级船舶可常年通达，汉江航道实现千吨级船舶全天候通行[1] 国际与区域交通枢纽 - 形成天河、花湖航空客货运“双枢纽”格局[1] - 国际运输通道达120余条，支撑外贸稳定增长[2] - 中欧班列华中区域集结中心获批，吴家山国际陆港成为共建“一带一路”倡议重要承载地[1] - 中欧班列国际线路58条，连续两年开行千列以上，是2020年的2倍[2] - 国际及地区航线65条，年旅客吞吐量和货邮吞吐量分别是2020年的5.4倍和6.3倍[2] 客货运流量与活力 - 平均每天700万人次城市客运，每天运送超210万吨货物、揽收730万件快递[2] - 近洋直航航线5条，纺织服装、机械设备等通过集装箱班轮出海[2] - 武汉都市圈基本实现1小时通勤，推动武鄂黄黄城际铁路公交化运行[2] 产业与经济发展贡献 - 2024年交通运输、仓储和邮政业增加值达1154.7亿元，社会物流总额达5.1万亿元，较2020年分别增长56.9%和39.1%[3] - 5年间交通固定资产投资累计同比增长40%以上[3] - 新增A级物流企业285家，总量达457家，居全国第一[3] 智慧与绿色转型 - 3个国家多式联运示范工程深入实施，推进“北粮南运西进”和“矿进棚、煤进仓”[3] - 1.5万台巡游车接入车载智能终端，开通23条低空航线，实现空中游览和无人机配送[3] - 支持智能网联汽车在货运配送等领域发展，实现交通、产业联动发展[3]

双边合作推进 - 公司高层会晤讨论深化旅游合作和便利人员经贸往来 [1] - 奥克兰机场作为新西兰最大航空客货运枢纽寻求与中国深化务实合作 [3] - 近期多家中国航司与奥克兰机场达成新合作 [3] 政策支持成效 - 两国政府签证便利化举措带动人员往来日益密切 [3] - 总理访华成果为双边合作提供政策支持 [3]

全球航空货运市场表现 - 6月全球航空货运总需求同比增长0.8%，其中国际需求增长1.6% [1] - 全球航空货运运力同比增长1.7%，其中国际运力增长2.8% [1] - 北美地区货运量下降8.3%，运力同比下降5.1%，在所有地区中增长最慢 [1] - 亚太地区货运需求同比增长9.0%，运力同比增长7.8%，在所有地区中增长最快 [1] - 欧洲地区货运量增长停滞在0.8%，运力同比增长2.6% [1] - 中东地区货运量下降3.2%，运力同比增长1.5% [1] 全球航空客运市场表现 - 6月全球航空客运总需求同比增长2.6%，总运力同比增长3.4% [3] - 全球载客率为84.5%，同比下降0.6个百分点 [3] - 国际客运需求同比增长3.2%，运力同比增长4.2%，载客率84.4%，同比下降0.8个百分点 [3] - 国内客运需求同比增长1.6%，运力同比增长2.1%，载客率84.7%，同比下降0.4个百分点 [3] - 中东地区国际客运量同比下降0.4%，客运需求增长环比5月降幅最大 [3] - 巴西国内客运市场表现突出，美国国内市场4个月来首次出现微增长 [3] 行业背景与趋势 - 5月全球工业生产同比增长3.2%，全球货物贸易增长5% [1] - 6月全球采购经理人指数（PMI）为51.2，显示经济扩张态势 [1] - 美国关税政策日渐明朗，但进口商品关税比几个月前高得多 [2] - 2024年全球航空运输IT支出或飙升至370亿美元，行业聚焦更智能的系统、无缝旅程和可持续运营 [2]

客运业务表现 - 上半年客运吞吐量达3257万人次 同比增长10.9% [1] - 国内客运通航点约130个 新增石河子、陇南、湛江、中卫4条国内航线 [1] - 国际及地区旅客量305.4万人次 同比增长30.7% [1] - 国际及地区客运航班量超2万架次 同比增长26.1% [1] 货运业务表现 - 货邮吞吐量达98.3万吨 同比增长14.1% [1] - 国际及地区货量近50万吨 同比增长16.3% [1] - 新开通迈阿密、德里、雅加达3条国际货运航线 [1] - 加密芝加哥、曼谷、迪拜等12个国际货运航点 [1] - 国际及地区货运通航城市增至43个 [1] 航线网络拓展 - 新增或加密12条国际及地区航线 包括万象、墨西哥城、利雅得、新加坡等航点 [1] - 重点加密欧美及东南亚主要货运航线 [1] - 国内航线重点布局西北方向航点 [1] 整体运营规模 - 航班架次达22.1万架次 同比增长7.2% [1] - 客运吞吐量、货邮吞吐量、航班架次均创同期历史新高 [1]

交通基础设施现代化 - 加快推进国内交通基础设施现代化 提升跨境物流能力和区域互联互通水平 [1] - 维修约11000公里既有铁路 新建或改造约5000公里铁路以完善全国铁路网络 [1] - 一批物流中心和仓储设施陆续投用 交通服务能力持续增强 [1] 跨里海国际运输走廊 - 稳步推进连接中国、中亚与欧洲的跨里海国际运输走廊建设 [1] - 共建"一带一路"倡议框架下哈萨克斯坦西安码头投入使用 提升通道运输效率 [1] 航空运输建设 - 航空运输成为交通建设重要方向 加快推进新建机场及老旧机场改造 [2] - 提升客货运能力并完善航空网络布局 [2] - 政府计划设立国家货运航空公司 打造辐射中亚地区的航空物流枢纽 [2] 区域枢纽地位 - 哈萨克斯坦地处欧亚大陆交通枢纽位置 具备发展物流运输独特优势 [1] - 交通基础设施建设将提升运输效率 巩固区域物流体系中的枢纽地位 [2]