政策战略定位提升 - 四中全会公报首次将“航天强国”与制造强国、质量强国等并列表述，标志着航天产业上升为国家战略核心 [3] - “十五五”规划建议在“建设现代化产业体系”章节下指出“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”，战略定位进一步提升 [4] - 政策支持力度显著升级，产业资源、财政资源将向航空航天领域倾斜，为行业奠定长期景气趋势 [3] 投资逻辑转变 - 航空航天板块的投资逻辑从传统军工驱动向政策、技术、市场等多维度驱动转型 [3] - 投资逻辑从短期的主题投资转为长期产业趋势投资，从主题概念走向景气跟踪 [3][4] - 板块由过去的主题驱动向多轮驱动转化，走向基本面为主导的投资行业 [1][7] 行业基本面与估值 - 当前航天产业公司的基本面较好，相关公司毛利率和成长性较高 [6] - 卫星板块绝对静态估值水平不低，但隐含了相关公司较高的技术壁垒和稀缺性 [6] - 行业估值处在历史中枢附近，前期股价涨幅相对有限，当前具备性价比优势 [6] - 过去三年行业整体收入和利润下滑，但当前处于业绩修复期，头部企业业绩改善较为明显 [7] 商业化进程与业绩展望 - 在政策战略性定位下，商业航天、低空经济有望得到更多实质性支持，商业化将迎来提速 [7] - 随着技术进步和成本下降，行业景气和业绩有望逐步兑现，支撑板块走向价值投资 [6][7] - 我国国防和军队现代化建设进入加速发展期，军事装备的更新换代和现代化升级持续为相关企业提供业务增长空间 [7] 产业链发展顺序 - 业绩兑现顺序可能是先卫星互联网为代表的基础设施，然后是航空材料、飞行器制造等产品环节，最后是商业化应用 [9] - 从五年的时间维度看，卫星相关领域可能会较早迎来量的提升，卫星制造、火箭制造等领域会逐渐进入业绩兑现期 [9] - 时间顺序上上游元器件和材料企业有望率先复苏，再到中游制造环节放量和下游应用市场 [10] - 低轨卫星组网加速与发射成本下降将推动卫星制造领域未来五年的订单密集落地 [10] 细分领域投资机会 - 6G通信通过卫星直连技术融合空天地海，卫星通信是6G发展的技术底座，资本市场对卫星通信的关注度大幅提升 [3] - 通用航空和卫星通信是既有政策支持也有广阔商业应用市场空间的板块，有望率先迎来爆发 [11] - 我国卫星互联网建设处于关键提速期，卫星制造是现阶段发展核心，火箭运力是卫星组网进度的瓶颈环节，有望成为未来增速最快、确定性最高的细分领域之一 [11] - C919进入规模化交付周期，国产替代加速，将带动上游材料、核心零部件的业绩增长 [10] - 全球地缘政治纷争频发，我国军贸产品需求大幅增加，预计中东、亚洲等市场订单将给主机厂、地面兵装、无人机等带来新业绩增长 [10]

【导读】航天强国战略升至新高度，四位 基金经理解读航空航天 板块 投资机会 中国基金报记者 张燕北 孙晓辉 太空经济浪潮奔涌，商业航天正从探索迈向规模化发展的黄金时代。 党 的二十届四中全会 将"航天强国"战略提升至前所未有的高度，为航空航天产业提供了清晰的顶层规划和政策确 定性。政策红利持续释放，卫星发射进入高密度期，可回收火箭技术临近突破点，商业航天 作为新质生产力的代表，正在政策、资本和技术的多重驱动下，迎来历史性发展机遇。 这些 是否意味着该领域将进入一个高确定性的黄金发展期，并为资本市场开启重要的投资窗 口？ 随着 航天强国战略升至新高度，这一过往由主题概念驱动的板块投资逻辑是否生变？普 通投资者该如何理解和把握其中的机遇？ 为此，中国基金报记者采访了： 华安国证航天航空行业ETF基金经理 刘璇子 永赢卫星ETF基金经理 刘庭宇 平安基金基金经理 刘洁倩 创金合信先进装备股票基金经理 李晗 在上述基金经理看来，四中全会公报首次将"航天强国"与制造强国、质量强国等并列表述， 标志 着 航天产业上升为国家战略核心。 当前航天产业基本面在回升 进 程 中，在顶层设计加持下，商业化进展会加速，板块也由过 去 ...

纪要涉及的行业或公司 * 南山铝业 一家专注于铝加工、氧化铝、电解铝等业务的上市公司[1] 核心观点与战略布局 * 公司深化"国内高端制造+海外资源整合"双轮驱动战略[2] * 2025年前三季度营业收入约263亿元 同比增长8.66% 归母净利润37.72亿元 同比增长8.09%[3] * 汽车板三期项目核心设备已投产 预计2025年总产量12-13万吨 剩余20万吨产能将在未来两年内陆续投产[2][5] * 航空材料领域取得突破 成为国内唯一同时服务于中商飞、空客、波音三大航空巨头的铝挤压材供应商 航空板综合毛利率突破65%[2][3] * 海外氧化铝项目贡献丰厚利润 在建200万吨项目加速投产[2][3] * 启动电解铝液碱项目筹划建设 液碱项目预计2027年底前投产 电解铝项目目标同期投产[3][5] * 10万吨再生铝项目满负荷生产 暂无扩建计划[3][8] 海外业务与资源整合 * 利用印尼基地地理优势与税收政策 完善资源冶炼加工全产业链布局[2][4] * 印尼子公司拥有160兆瓦机组 可满足400万吨氧化铝需求 电解铝自备电比例100%[3][7] * 未来扩产电力需求正与合作方沟通 成本参照印尼国家电网指导价 采用成本加成方式核算[3][7] * 印尼氧化铝规模短期内不再扩大 目前400万吨已达设施支撑上限[8] * 电解铝项目计划先投产100万吨 分阶段建设25万至50万吨单元 或通过南山国际模式在海外上市公司主体中建设[8][9] * 电厂建设将根据电解铝产能分阶段匹配推进 预计比实际生产早两个月投产[10] 股东回报与财务状况 * 2025年特殊分红30亿元 主要基于无重大资本开支、港股子公司融资及电解铝高价带来的充裕现金流[2][5] * 2025年累计派发现金红利19.76亿元 分红比例近41% 回购注销股份3.5亿元[2][6] * 未来是否继续特殊分红将根据每年经营研判和现金流情况决定 非固定策略[5] * 上市以来累计分红130亿元 加上股票回购注销15.6亿元 总股东回报超过145亿元[6] 其他重要内容 * 公司可能在下游加工方面引入东南亚市场适合的小型加工项目 如建筑型材或消费包装[9]

分配方案核心信息 - 公司实施2025年半年度利润分配方案，每股派发现金红利0.23045元 [1][2][3] - 本次分配以总股本450,000,000股为基数，共计派发现金红利103,702,500元 [3] - 分配方案已于2025年9月29日经公司2025年第二次临时股东大会审议通过 [1] 分配实施细节 - 股权登记日下午上海证券交易所收市后登记在册的全体股东为本次分派对象 [2] - 除自行发放对象外，其他股东红利委托中国结算上海分公司派发 [4] - 中国航发北京航空材料研究院等五家股东的现金红利由公司自行发放 [5] 差异化扣税安排 - 持有无限售条件流通股的个人及基金股东，持股超1年免税，实际派发每股0.23045元；持股1年以内（含）公司暂不扣税，实际派发每股0.23045元，转让时由证券公司扣税 [6][7] - 持有有限售条件流通股的个人及基金股东，解禁前取得股息按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.20741元 [8] - QFII股东、香港沪股通投资者均按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.20741元 [9] - 其他机构投资者和法人股东，公司不代扣代缴企业所得税，每股派发0.23045元 [10]

技术转移官制度成效 - 常州实施技术转移官制度一年来成功推动70余项科技成果落地 [1] - 该制度向顶尖高校院所派驻46名专职人员常态化开展需求对接 [2] - 技术转移官累计拜访对接350余场促成10多个项目签约和20多个意向合作 [2] 联盟协同机制成果 - 高校—技术转移官—企业三方协同机制累计引进72个优质创新创业项目 [2] - 推动18个高能级合作平台落地并实现校地联合攻关37项 [2] - 签订产学研合同56份总金额近1亿元并吸引3000余名高校人才来常发展 [2] 平台建设与产业孵化 - 天目湖先进储能技术研究院等中科系平台已孵化企业30家总估值近300亿元 [5] - 上海交大技术转移中心等机构与本地企业开展航空材料固态电池等联合研发 [5] 人才引进与创新机制 - 双岗互聘计划推动近千名博士层次人才柔性流动累计解决技术难题超1300项 [5] - 该人才计划协助增加经济效益24.4亿元并建成11万余套人才公寓保障居住 [5]

发行情况 - 发行价格78.99元/股，发行数量9000.00万股[2] - 初始战略配售1800.00万股，占20.00%，最终1673.6926万股，占18.60%[2] 申购与回拨 - 网上初步有效申购倍数约2601.68倍，启动回拨机制[3] - 回拨后网下发行5153.6574万股，占70.34%，网上2172.6500万股，占29.66%[3] 中签率与认购 - 网上发行最终中签率0.05799267%[3] - 网上投资者缴款认购20312792股，放弃1413708股[8] - 网下投资者缴款认购51536574股，放弃0股[8] 其他 - 战略配售最终获配16736926股，金额1322049784.74元[5] - 保荐人包销1413708股，金额111668794.92元[8] - 发行网上、网下认购缴款7月12日结束[3]