报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收稳步提升，2025年预期保持提升 ，但25Q1业绩短期承压 [1][5] - 研发投入持续强化，盈利能力有所承压 [5] - 在建工程大幅增长，航空材料产能持续扩张 [5] - 国内航发产业链处于新旧型号接续期，下调公司2025/2026/2027年归母净利润预期，维持“强烈推荐”评级 [6] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现营收29.32亿元（同比+4.62%），归母净利润5.81亿元（同比+0.84%），扣非归母净利润5.14亿元（同比-9.26%）；25Q1实现营收6.53亿元（YoY -3.79%），归母净利润1.35亿元（YoY -9.05%），扣非净利润1.20亿元（YoY -5.66%） [1] - 2025年度预计实现营收29.9 - 32.2亿（同比+2% - 10%），净利润5.9 - 6.4亿（同比+2% - 10%），财务费用2.0 - 2.7亿（同比-17%到+11%） [1] - 下调2025/2026/2027年归母净利润为6.09/6.97/7.99亿元，对应估值42、37、32倍 [6] 业务情况 - 基础材料业务2024年收入12.19亿元（同比-7.83%），毛利率同比提升3.44pct至34.97% [1] - 航空成品件业务2024年收入13.51亿元（同比+9.09%），毛利率同比下降5.26pct至27.21% [1] - 非航空成品件业务2024年收入1.80亿元（同比+44.63%），毛利率同比下降4.13pct至11.11% [1] - 加工服务2024年收入1.59亿元（同比+97.25%），毛利率同比提升7.25pct至20.66% [1] - 境内业务2024年营收27.28亿元（同比+5.91%），毛利率下降1.29pct至30.31%；境外业务营收1.81亿元（同比-5.00%），毛利率下降7.46pct至11.00% [1] 盈利能力 - 2024年度销售毛利率为29.64%，同比下降1.91pct；销售净利率19.82%，同比下降0.74pct [5] - 25Q1毛利率同比减少0.85pct至29.51%；净利率同比减少1.19pct至20.63% [5] 费用情况 - 2024年销售费用1614.35万元（同比+9.22%），管理费用7874.90万元（同比-3.84%），财务费用-6542.90万元（23年同期为-5033.76万元），期间费用率9.26%（同比上升0.34pct），研发费用2.42亿元（同比+18.78%） [5] - 25Q1期间费用率同比减少1.48pct至8.20%，研发费用同比下降18.35%至0.40亿元，研发费用率同比减少1.10pct至6.17%，管理费用率同比减少0.21pct至3.27%，销售费用率同比增加0.07pct至0.58%，财务费用率为-1.82%（去年同期为-1.59%） [5] 资产负债与现金流 - 截至2025年Q1，在建工程较上年同期增长41.71%至1.58亿元，环比下降7.83%；固定资产较上年同期+18.6%至2.55亿 [5] - 25Q1经营活动净现金流为1.22亿，同比+167.81%，经营活动现金流入同比增长36.06%，经营活动现金流出同比下降20.46% [6] 关联交易 - 预计2025年向关联人采购商品、接受劳务及其他服务合计3.59亿元，同比24年预计额和实际发生额分别提升12.7%和26.1% [6] - 预计向关联人销售产品、提供劳务及其他服务合计9.78亿，同比24年实际发生额提升0.24%，占同类业务比例降至31.47% [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、化工、地产、创新药、农业、PEEK材料、影视、游戏、英伟达概念、生物制品等[1] - **公司**：天源迪科、常山药业、川润股份、合银智能、南方精工、金麒麟、润贝航科、金明精机、中欣氟材、禾盛新材、通易航天、息棒科技、春光科技、建设工业、大叶股份、天娱数科、北方长龙、华纺股份、新潮新材、量留等于、中洲特材、振江股份、嵘泰股份、浙江华远、岩山科技、菜绅通灵、信员集团、同益中、南山智尚、嘉澳环保、邵阳液压、光大同创、创意信息、华强、永安药业、福达股份、常山北明、宏景科技等[2][6][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **盘面表现**：市场全天高开后震荡回落，三大指数小幅上涨，沪指回补4月7日跳空低开缺口，沪深两市全天成交额1.47万亿，较上个交易日放量1321亿，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，超3200只个股上涨，军工股集体爆发，化工股表现活跃，地产股一度冲高，创新药概念股展开调整[1] - **机构动向**：今日机构参与度较昨日有所降低，净买卖额超1000万元个股共19只，净买入10只，净卖出9只，其中净买入天源迪科1.67亿、常山药业5130万、川润股份4323万，净卖出合银智能6898万、南方精工5321万、金麒麟3954万[2] - **焦点公司情况** - **润贝航科**：主营服务型航空材料分销，是中国商飞三类合格供应商，为商飞提供航空材料等，子公司部分航空复合材料产品获定点开发通知书；2025年一季报主营收入2.38亿元，同比上升21.34%，归母净利润3404.34万元，同比上升67.91%；是埃克森美孚在中国区唯一航空润滑油授权分销商；推出自主品牌Al航检眼镜及解决方案，已在部分民航客户推广，销售规模占营收比例较小[3][4] - **天源迪科**：是华为鲲鹏生态合作伙伴等，与华为多领域产品相互认证，提供产业云和大数据综合解决方案等；计划3.06亿元收购金华威45%股权，交易完成后将持有其100%股权，金华威是华为政企业务等总经销商；智能体产品研发顺利，与dify公司战略合作；在5G规模应用产业链积极布局，推出创新性产品；在大模型研发方面与多家单位建立合作关系，目标开展国文平源大模型在华为异腾上的适配工作[4][5] - **昨日上榜股表现**：昨日机构净买入的14股今日涨多跌少，无个股涨停[7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **各公司具体业务及特色** - **常山药业**：用于治疗2型糖尿病的1类创新药艾本胡肽注射液(GLP - 1长效制剂)上市许可申请于2024年4月获国家药监局受理，目前处于专业审评价险，公司正推进补充资料工作[6] - **川润股份**：在储能等多领域为客户提供液冷产品和温和节能解决方案[6] - **金明精机**：与清华大学联合成立智能康复机器人联合研究中心，研究成果和方向包括外骨骼步行训练康复和船人[6] - **中欣氟材**：锁定新能源量化材料需求，有5000吨PEEK被心中间体的产能 - DFBP，并围绕DFBP布局一体化产业链[6] - **禾盛新材**：在人工智能领域有进展，成功实现基于中科方德操作系统的DeepSeek R1视型接入[6] - **通易航天**：是军工企业，有生产销售军工产品相关资质，产品获民用航空局部件制造人批准书及国际汽车行业技术规范质量管理体系[6] - **息棒科技**：产品主要应用于军用航空等国防军工领域[6] - **春光科技**：吸尘器整机代工业务产品包括手持吸尘器等多种产品[6] - **建设工业**：有军品、汽车零部件、战略性新兴产业三大产业板块，控股股东为中国兵器装备集团有限公司[6] - **大叶股份**：拟与兆新股份全资孙公司共同设立海外SPV公司，投资海外人工智能机器人1X Holding AS公司[6] - **天娱数科**：主营业务涵盖Al营销SaaS等三大平台，聚焦挖掘要素与人工智能技术融合，推动多行业数字化转型[6] - **北方长龙**：专注于军事装备领域，从事非金属复合材料性能研究[6] - **华纺股份**：以印染加工为主业，形成多元化发展模式[6] - **新潮新材**：是较早从事PEEK核心材料DFBP研发、生产的芳香族产品生产商[6] - **金麒麟**：是国内汽车制动摩擦材料细分领域龙头企业，注重产品市场布局和研发投入，RV减速机用轴承2016年已通过审核并量产[6] - **南方精工**：RV减速机用轴承主要客户有浙江双环传动等多家企业[6] - **合银智能**：核聚变业务致力于解决聚变堆复杂部件研发制造，参与了聚变堆核心部件制造预研工作[6]