并购交易核心信息 - 公司以8.3亿收购欧易生物63.2134%股权 交易对价对应标的整体估值13.16亿 评估增值率达441.23% [2][3] - 此次收购将导致公司账面新增6.82亿商誉 占2024年末总资产16.87亿的40% [3] - 标的承诺2025-2027年累计净利润2.7亿 但当前盈利仅4318.56万(2024年1-9月) [10] 标的公司财务特征 - 应收账款持续攀升 从2022年底6337.80万增至2024年9月底1.11亿 占总资产比例从15.32%升至21.70% [8] - 存货规模加速增长 2023年底4742.52万同比增25.71% 2024年9月底达7200.15万较2023年底增51.82% [8] - 周转效率持续恶化 应收账款周转率从3.62次(2022)降至3.24次(2024年1-9月) 存货周转率从3.36次降至2.53次 [8][9] - 毛利率异常高于同业 2024年1-9月达57.49% 显著高于可比公司平均值46.36% [10] 收购方经营背景 - 公司2019年上市后增长乏力 2019-2023年仅2022年收入增速超20% 其余年份均为个位数 [4] - 归母净利润呈下滑趋势 2020-2023年在0.91亿-1.31亿区间波动 2022年同比降幅达49.94% [5] - 核心产品ARA和藻油DHA仍贡献近90%收入 新业务布局尚未形成规模效应 [5] 交易特殊条款 - 最初方案取消商誉减值补偿 在交易所问询后重新添加相关条款 [4] - 标的估值较3月披露方案微调 从13.45亿降至13.16亿 但溢价仍达4.4倍 [3]

重大资产重组 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购上海欧易生物医学科技有限公司63.2134%股权，交易价格为83,062.37万元[1] - 欧易生物股东全部权益评估价值为131,600万元，63.2134%股权对应评估值为83,188.80万元[1] - 发行股份价格为19.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%[1] 备考财务报表编制 - 假设重组已于2023年1月1日完成，按非同一控制下企业合并原则编制[3] - 以2024年9月30日为评估基准日，未考虑过渡期损益及合并对价分摊对商誉的影响[3] - 未包含现金流量表和股东权益变动表，仅列示备考合并财务信息[4] 公司基本情况 - 公司成立于2004年，注册资本1.2亿元，注册地址为武汉市东湖新技术开发区[1] - 主营业务为ARA、DHA、SA、β-胡萝卜素等产品的研发、生产与销售[1] - 产品应用于婴幼儿配方食品、保健食品、膳食营养补充剂等领域[1] 财务数据 - 2024年9月末货币资金余额2.15亿元，较2023年末减少27.4%[49] - 交易性金融资产1.7亿元，主要为理财产品[50] - 应收账款4.1亿元，坏账准备4,350万元，计提比例10.61%[50] 税收优惠 - 公司及多家子公司享受高新技术企业15%所得税优惠税率[43] - 部分子公司适用小微企业税收优惠，年应纳税所得额不超过300万元部分按5%税率[47] - 出口产品享受增值税"免、抵、退"政策[44]

市场前景与行业趋势 - 健康消费观念升级，无糖、减糖、营养、保健需求增长，老年保健产品需求旺盛，国家政策推动天然代糖和功能性健康食品市场需求，行业发展前景良好 [2][4][11][21] - 公司在精益管理、柔性生产、产线综合利用、差异化等方面有提升空间 [2][21] 业务与产能 - 下游饮料行业旺季带动上游功能性配料增长，公司与蜜雪集团有合作但未提及具体业务 [2][3] - 2025年3月启动年产2万吨阿洛酮糖（二期）扩产项目，预计2026年产能达约3万吨 [3] - 赤藓糖醇欧盟市场份额提升至50%，2025年第一季度收入同比增长约123% [5] - 年产2,500吨HMOs建设项目完成，开始小批量生产；年产2,000吨DHA藻油毛油产线建设完成试运行；食品级乳果糖项目建设完成进入试产阶段 [6] 业绩与盈利 - 2025年考核净利润不少于17,000万元 [6] - 未来业绩增长主要产品为益生元、膳食纤维和减糖甜味剂，2024年布局的新业务将带来增量 [4][18] - 阿洛酮糖对业绩影响取决于市场和竞争情况，暂无法预测 [7] 关税与出口 - 美国取消报复性关税，保留10%基本关税，利于公司出口业务 [4] - 欧盟对国内赤藓糖醇生产企业征收34.4%-233.3%反倾销税，保龄宝相关产品被征34.4% [5] - 截止目前公司来自美国的收入占比较小，关税影响有限 [14] - 美国针对赤藓糖醇双反政策终裁时间及最终税率未确定，暂无法估计影响 [14] 项目审批与市场行情 - 阿洛酮糖作为新食品原料获批时间不确定，走向市场环境与赤藓糖醇不同，无可比性 [5] 市场拓展举措 - 重点开拓美国市场举措包括成立销售子公司、组建团队、开发直销客户、加强服务和技术支持、筹划建设生产基地 [7] - 目前正在积极准备美国功能性糖（醇）投资建设项目境外投资（ODI）备案 [8][9] 股价与市值管理 - 公司将加强信息披露、提升治理水平，进行投资者关系管理工作，借鉴市值管理提升方法 [7] 股权激励 - 制定2025年限制性股票激励计划，考核目标综合考虑多因素确定 [6][10][13]

核心业务与产品 - 公司核心产品为益生元、膳食纤维、减糖甜味剂，其中益生元包括低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖，膳食纤维包括聚葡萄糖和抗性糊精，减糖甜味剂包括赤藓糖醇、结晶果糖、阿洛酮糖 [2] - 三大核心产品收入占比从2023年的35.45%提升至2024年的45.37% [3] - 公司积极布局新产品包括藻油DH、乳果糖、HMOs等高附加值产品 [8] 毛利率提升原因 - 2024年三大核心产品毛利率由2023年的9.74%提升至15.84%，其中益生元毛利率从19.34%提升至24.60%，膳食纤维从12.64%提升至18.12%，减糖甜味剂从1.26%提升至9.09% [4] - 毛利率提升主要由于优化产品结构、降低单耗优化生产成本、采购成本下降三方面原因 [3] - 2025年一季度核心产品毛利率进一步提升 [5] 商业模式创新 - 公司重点布局"小精灵"业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化订单 [6] - 通过柔性化生产实现客户定制化、产品差异化 [6] - 2025年一季度赤藓糖醇销售收入同比增长约123% [8] 产能建设与规划 - 年产2,000吨DH藻油毛油产线已建设完成进入试产阶段 [8] - 食品级乳果糖项目已建设完成进入试产阶段 [8] - 年产2,500吨HMOs项目建设已完成开始小批量生产 [8] - 2024年阿洛酮糖技改项目竣工投产年产能超5000吨，2025年3月启动年产2万吨阿洛酮糖(二期)扩产项目 [9] 经营业绩表现 - 2025年一季度主营收入6.85亿元同比上升24.23%，归母净利润5035.57万元同比上升117.35%，扣非净利润4945.05万元同比上升143.31% [11] - 二季度为传统旺季，下游饮料厂商备货意愿积极 [11] - 一季度因春节因素发货量下降，但通过新生产工艺降低核心产品单耗节约生产成本 [11]

会议基本信息 - 活动类别为分析师会议，时间是 2025 年 4 月 29 日下午 16:00 - 17:00，地点为电话会议 [1] - 参与单位包括多家卖方分析师和买方机构 [1] - 上市公司接待人员有总经理王强、董事会秘书朱哲、财务总监周瑜 [2] 公司基本情况 - 主要从事益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等功能性配料的研发、生产、销售，布局食品营养、口感和质构改善以及医药原辅料三大业务领域 [2] - 已形成全产业链制造体系和产品金字塔矩阵，可满足下游客户“多品种、差异化、全方位”采购需求 [2] - 产品畅销全球 100 多个国家与地区，拥有 2000 多家活跃客户，与众多品牌客户合作超 20 年 [3] 经营业绩 2024 年度 - 归属于上市公司股东的净利润 11,115.98 万元，同比增长 105.97%；扣除非经常性损益的净利润 12,389.53 万元，同比增长 254.56% [2] - 营业总收入 240,175.48 万元，同比下降 4.84%，系主动压缩低附加值业务所致，核心产品收入、利润、毛利率均大幅增长 [2] - 益生元收入 33,499.54 万元，同比增长 16.02%，销量 3.6 万吨，同比增长 23.74%，毛利率 24.60%，提升 5.26% [2] - 膳食纤维营业收入 23,839.67 万元，同比增长 14.52%，销量 2.14 万吨，同比增长 14.39%，毛利率 18.12%，提升 5.48% [2] - 减糖甜味剂营业收入 51,610.30 万元，同比增长 29.73%，销量 5 万吨，同比增长 41.66%，毛利率 9.09%，提升 7.83% [2] - 淀粉糖收入 84,167.58 万元，毛利率 12.22%，提升 2.17% [2] 2025 年一季度 - 核心产品毛利率进一步提升 [7] - 赤藓糖醇销售收入同比增长约 123% [10] 核心业务与产品 - 核心产品为益生元（低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖）、膳食纤维（聚葡萄糖和抗性糊精）、减糖甜味剂（赤藓糖醇、结晶果糖、阿洛酮糖） [4] 毛利率提升原因及持续性 原因 - 优化产品结构，三大核心产品收入占比从 2023 年的 35.45%提升至 2024 年的 45.37% [5] - 降低单耗，优化生产成本，对产线进行工艺优化，引入现代化供应链体系 [5] - 采购成本下降，主要原材料采购价格下降，运用期现结合及套期保值策略 [5] 持续性 - 专注高附加值业务，持续推进产线优化升级、降低生产成本、控制采购成本 [6] 商业模式 - 重点布局“小精灵”业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化订单 [8] - 实施柔性化生产计划，从多方面达成，构建差异化竞争壁垒 [8] 新产品及产能建设 - 积极布局藻油 DHA、乳果糖、HMOs 等高附加值产品 [9] - 年产 2,000 吨 DHA 藻油毛油产线已试运行，食品级乳果糖项目已试产，年产 2,500 吨 HMOs 项目已小批量生产 [9] - 2024 年与相关公司签署战略合作协议，推进新产品销售 [9] 市场相关问题 欧盟反倾销税影响 - 2025 年 1 月欧盟对国内赤藓糖醇生产企业征收反倾销税，公司相关产品被征收 34.4%，为最低税率 [10] - 赤藓糖醇产品在欧洲地区量价齐升，带动国内销售 [10] 阿洛酮糖产能情况 - 是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一，工艺技术成熟 [11] - 2024 年阿洛酮糖技改项目竣工投产，年产能超 5000 吨 [11] - 2025 年 3 月启动年产 2 万吨阿洛酮糖（二期）扩产项目 [11] 中美贸易摩擦影响 - 对美出口收入占比不高，2025 年一季度不存在突击发货现象，发货量与年初预算基本相符 [12] 二季度经营预期 - 二季度是传统旺季，下游饮料厂商备货意愿积极 [13] - 一季度应用新生产工艺使核心产品单耗下降，节约成本，有利于二季度业绩 [13] - 经营业绩受多方面影响，不构成业绩承诺 [13]

活动概述 - FBIF2025食品饮料创新论坛同期举办Foodtalks沙龙，聚焦行业先锋人物与品牌实践，通过20位跨代际、跨赛道从业者的真实故事分享商业逻辑与职业思考 [2] - 沙龙定位"体验、创新、灵感"，以主题演讲、圆桌讨论、现场访谈等形式呈现一线实践案例 [31][34] - 活动将于2025年5月8-10日在上海国家会展中心6.2H展区举办 [3][33] 核心议题与案例 品牌转型与增长 - 野人日记创始人邢正轩从内容创业转型预包装食品，2024年品牌年销3亿元，魔芋饺子全国销量第一并进军线下联名渠道 [36][38] - 松鲜鲜创始人易子涵经历2000万亏损后重建渠道，2023年抖音/天猫/京东多平台类目第一，年销8亿元 [46][47] - 海河乳品邹旸博士推动老字号创新，营收从2021年6.8亿增至2024年11亿，品牌价值153.75亿元，主打香菜牛油果牛奶等新奇口味 [71][72] 产品创新与技术突破 - 亿超健康推出藻油DHA布丁糖和液态饮系列，应对脑部健康品类-5.9%下滑趋势，通过剂型升级创造增长 [39] - 康迈臣生物科技在药食同源中药发酵领域实现功能提升2倍标准，助力某集团护肝产品上市一年销售额破8000万 [40] - 泛亚公司利用AI开发"功能性"香精，延伸至食品护色、防腐等清洁标签需求 [47] 渠道与市场策略 - 马上赢数据揭示线下零售趋势：健康概念、工艺升级等非价格因素可创造溢价空间 [48] - 海零眸智能科技提出终端陈列数据化方案，优化夏季饮料销售ROI [49] - 可漾创始人王钟和分享全域生态布局方法论，实现从ToB到ToC的转型及海外拓展 [60][62] 全球化与品牌出海 - 东鹏饮料副总裁胡亚军分享第一波出海企业实战经验，强调本地化团队运营 [50][52] - 圆桌讨论聚焦中国食品出海挑战，涉及文化差异、市场准入等议题，参与者包括臭宝海外负责人等 [55][56] - 不息品牌管理创始人张玉虎探讨品牌出海营销策略 [24][26] 个人职业转型 - 康诺食品CEO王炜建30年跨界经历：创立乳品工厂、滑翔伞运动员、投资2.4亿建自动化工厂打造吾岛酸奶 [57][59] - 佳乐乳业夏巍华通过小红书内容营销实现"创二代"转型，单品年销千万级 [62][67] - Innova刘洁分享Gap Year经历：法国商学院研修后晋升中国区副总裁 [77][78] 行业数据与规模 - FBIF2025预计吸引47000+观众，7400+行业嘉宾，200+演讲者，600+展商参展，展览面积62000+平方米 [87] - 活动覆盖乳品、饮料、零食、功能性食品等全产业链，包含全球新品收藏夹等四大特色展区 [31][86]

公司概况 - 嘉必优成立于2004年，2019年12月在科创板上市，是国内较早从事微生物合成法生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的企业之一 [3] - 主要产品为ARA（花生四烯酸）、藻油DHA（二十二碳六烯酸）等，广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂、健康食品等领域 [3] - 客户包括雀巢、达能、嘉吉、飞鹤、伊利、君乐宝等国内外知名企业 [3] 财务表现 - 2024年营收5.55亿元（同比增长25.06%），归母净利润1.24亿元（同比增长35.25%） [4] - 2021-2023年营收分别为3.51亿元（+8.55%）、4.33亿元（+23.44%）、4.44亿元（+2.39%），归母净利润分别为1.29亿元（-1.54%）、0.64亿元（-49.94%）、0.91亿元（+41.95%） [5] - 2023年上半年净利润3484.7万元（同比下降30.34%），境外收入6004.29万元（同比下滑25.65%） [6] 参股公司风险 - 2022年因参股公司法玛科存在破产风险，计提减值准备4489.50万元，导致净利润下滑 [7] - 2023年3月法玛科因运营资金短缺面临破产清算风险，但截至年报未实际破产，处于现金流紧张状态 [8][9] 收购欧易生物 - 拟以8.31亿元收购欧易生物63.2134%股权，标的评估增值率441.23%（评估值13.16亿元 vs 净资产2.43亿元） [10] - 欧易生物2022-2024Q3营收分别为2.68亿元、3.08亿元、2.68亿元，净利润分别为-983.21万元、3062.67万元、4318.56万元 [11] - 业绩补偿覆盖率为77.40%，若业绩不达承诺存在补偿不足风险 [12] 行业与供应链风险 - 欧易生物核心设备依赖Illumina、华大智造等供应商，2025年Illumina被列入不可靠实体清单可能影响设备采购 [13] - 组学行业上游设备市场集中度高，主要供应商包括Illumina、Thermo Fisher、华大智造等 [13]