"十五五"开局在即，生物制造升至国家战略高度。党的二十届四中全会明确提出将生物制造作为新经济 增长点，《政府工作报告》将其与量子科技、具身智能、6G等未来产业列入新质生产力重点方向。 市场亟需能扛起"新质生产力"大旗的标杆企业。谁能把生物制造真正做成"新质生产力"，谁就有机会 在"十五五"周期拿到估值溢价和资源优先配置。 生物制造中试能力建设平台的遴选和培育，旨在打通科技成果转化的关键环节，加速生物制造创新成果 迈向产业化，为壮大生物经济提供坚实支撑。嘉必优的入选，是国家对其生物制造创新能力的高度认 可，更凸显了公司在生物制造产业中的战略价值。 与此同时，近期工信部启动首批"生物制造标志性产品"、"高性能生物反应器创新任务揭榜挂帅"的遴选 工作，嘉必优同样从众多申报单位中，脱颖而出。 生物制造升至国家战略，市场需要可以"对号入座"的公司 "十五五"规划对生物制造的重视，背后是中国经济结构和全球产业博弈的现实压力。 一方面，生物制造本质上是在用"生物过程"替代"化学过程"，在能耗、排放、原料可再生等维度大幅改 善制造业的成本曲线和环境约束，被视为支撑"双碳"目标和绿色转型的关键抓手。另一方面，在全球产 业链重塑 ...

国家战略与行业前景 - “十五五”规划将生物制造写入国家战略，点名其作为未来产业核心方向，并强调以“新型举国体制”和“超常规措施”推动发展[1] - 生物制造被视为实现“双碳”目标与可持续增长的必由之路，能推动工业从高能耗、高排放的“化学过程”向低耗能、低污染、可循环的“生物过程”跃迁[2] - 到本世纪末，生物制造有望占据全球制造业产值的三分之一，形成高达30万亿美元的新兴市场[4] - 生物制造作为中美科技竞争前沿领域，中国正加速构建自主可控的产业链，但面临挑战，例如70%以上的优质酶制剂和80%核心工业菌群被国外垄断[14][18] 公司技术实力与平台建设 - 公司深度融合人工智能与合成生物学构建智能研发平台，利用AI和人工定向进化技术设计、筛选及进化高价值系列酶[18] - 公司生产工艺和装备均为自主设计，例如装配先进气流分布器的发酵罐可提高效率降低能耗，流程气体分析仪器可实时监控和调控发酵过程[18] - 公司搭建智能化合成生物学研发体系，自建独立算力平台，部署大模型，成功开发“转录组数据智能分析助手”和“蛋白质结构预测与分子对接智能处理助手”两大专用智能体[38] - 公司已形成以工业菌种定向选育、发酵精细调控等生物技术为基础的领先生物制造平台化技术，核心技术成果达国际领先水平[16] 产品管线与产业化成果 - 公司自主研发的2'-岩藻糖基乳糖成功入选工信部首批“生物制造标志性产品”名单[7] - 公司已实现花生四烯酸、藻油DHA、β-胡萝卜素、燕窝酸、母乳低聚糖等一批具有自主知识产权产品的产业化[27] - 在人类营养领域，公司HMOs核心产品2'-FL纯度与产量达国际先进水平，同时多品类HMO开发能力形成[39] - 在“两翼”业务上，动物营养领域推出27款脂肪酸系列宠物新品，个人护理领域实现燕窝酸的生物法量产，纯度≥98%，成为我国首个备案化妆品新原料[40] 政府认可与行业地位 - 公司成功入选国家工信部和国家发改委联合发布的生物制造中试能力建设平台名单（第一批），主要服务领域为食品及添加剂[8] - 公司入围工信部高性能生物反应器创新揭榜名单，作为联合单位承担“微生物平行生物反应器”任务[9][18] - 公司作为国内第一家ARA研发生产企业，是科创板食品生物科技“第一股”，确立了国内ARA产业的领军地位[16][26][29] 产业链协同与区域发展 - 公司投入3亿元共建武汉合成生物创新中心，提供创新物理空间约7万平方米，打造合成生物产业国际创新枢纽[29] - 公司与多方签约共建武汉合成生物中试基地，并联合共建“湖北省合成生物产业技术创新联合体”，推动协同攻关[30][32] - 截至2024年底，湖北省生物制造全产业链营业收入突破2565亿元，公司对当地构建完备产业体系具有重要意义[34][35] 全球化布局与市场拓展 - 公司与雀巢、达能、嘉吉等全球乳业巨头保持十年以上深度合作，产品获美国FDA GRAS及欧盟Novel Food认证，覆盖30余国[41] - 随着帝斯曼相关专利到期，公司正加快海外市场渗透节奏，凭借成本优势、技术壁垒与合规资质构建全球化业务生态[42]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为7.27亿元，同比增长12.23% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.41亿元，同比增长30.21% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为0.34亿元，同比增长11.72% [1] - 业绩增长主要源于减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等核心产品销量同比大幅增长 [1] - 核心产品收入占比持续提升以及降本增效措施带动毛利率改善 [1] 短期驱动因素 - 展望2025年第四季度，玉米主产区新玉米上市，10月以来玉米深加工企业玉米进厂价逐步走低 [1] - 第四季度玉米价格有望保持低位运行 [1] - 叠加生产端降本增效，公司核心产品毛利率有望进一步提升 [1] 中期增长潜力 - 阿洛酮糖国内审批进程加速，有望在年内获批，从而打开内需市场 [1] - 公司年产2万吨阿洛酮糖扩产项目已启动 [1] - 预计2026年底阿洛酮糖根据不同产品结构年产能将达到约3万吨 [1] - 产能释放有望为公司带来新增量 [1] 长期发展战略 - 公司新品HMOs（母乳低聚糖）、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产 [1] - 高附加值产品的投产将有助于进一步优化公司盈利结构 [1] 行业地位与优势 - 公司是国内功能糖行业领军企业 [1] - 公司依托全品类布局与技术优势，在减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等领域占据重要市场份额 [1]

股价表现与资金流向 - 11月10日盘中股价上涨2.02%至24.29元/股，成交金额3499.56万元，换手率0.87%，总市值40.88亿元 [1] - 当日主力资金净流出8.88万元，特大单买入120.15万元（占比3.43%），大单卖出369.49万元（占比10.56%） [1] - 今年以来股价累计上涨29.00%，但近20日下跌7.04%，近60日下跌12.94% [1] - 最近一次于3月14日登上龙虎榜，当日净买入1850.19万元，买入总额6681.21万元（占总成交额15.12%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为嘉必优生物技术(武汉)股份有限公司，2004年9月22日成立，2019年12月19日上市 [2] - 主营业务为多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA及SA、天然β-胡萝卜素等产品的研发、生产与销售 [2] - 产品应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂、健康食品及特殊医学用途配方食品等领域 [2] - 主营业务收入构成为：ARA产品76.16%，DHA产品21.24%，其他(补充)2.60% [2] 行业与板块归属 - 所属申万行业为基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂 [2] - 所属概念板块包括宠物经济、多胎概念、合成生物、湖北自贸区、并购重组等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月-9月实现营业收入4.28亿元，同比增长10.56% [2] - 2025年1月-9月实现归母净利润1.29亿元，同比增长54.18% [2] 股东与分红情况 - 截至2025年9月30日股东户数为8362户，较上期增加1.01%，人均流通股20127股，较上期减少1.00% [2] - A股上市后累计派现2.43亿元，近三年累计派现1.03亿元 [3] - 截至2025年9月30日，华夏稳增混合、鹏华优质治理混合(LOF)A、鹏华产业精选混合A退出十大流通股东之列 [3]

公司概况 - 公司成立于2004年9月22日，2019年12月19日上市，注册及办公地址位于湖北省武汉市 [1] - 公司是国内多不饱和脂肪酸产品领域的领先企业，具备较强的研发实力与技术壁垒 [1] - 主要从事ARA、藻油DHA、SA、天然β-胡萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于婴幼儿配方食品等领域 [1] - 所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 食品及饲料添加剂，涉及合成生物、多胎概念等多个概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入4.28亿元，行业排名20/24，行业平均营收35.71亿元，中位数12.38亿元 [2] - 2025年三季度净利润1.27亿元，行业排名12/24，行业平均净利润5.39亿元，中位数1.24亿元 [2] - 2025年前三季度营业收入4.28亿元，同比增长10.56% [5][6] - 2025年前三季度归母净利润1.29亿元，同比增长54.18% [5][6] - 2025年三季度营收受国际市场发货放缓和工厂检修影响有所下滑 [5] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为10.06%，去年同期为7.40%，低于行业平均28.46% [3] - 2025年三季度毛利率为48.69%，去年同期为39.78%，高于行业平均28.77% [3] - 2025年三季度单季毛利率同比提升11.18个百分点，主因ARA和DHA放量后规模效应明显，发酵成本下降 [5] 管理层与股东 - 公司实际控制人及董事长兼总经理为易德伟，1965年生，本科学历 [4] - 易德伟薪酬从2023年的109.06万元提升至2024年的116.1万元，增加7.04万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8362户，较上期增加1.01% [5] - 户均持有流通A股数量为2.01万股，较上期减少1.00% [5] - 华夏稳增混合、鹏华优质治理混合(LOF)A、鹏华产业精选混合A退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与展望 - 收入增长主要系国内客户ARA和藻油DHA产品销量增加 [6] - 国际市场份额仍有提升空间，有望纳入其他龙头客户供应链 [5] - 海外新客户如雅培有望带来增量 [6] - 伊利等客户以藻油DHA替代鱼油DHA，有望打开DHA发展空间 [5] - HMO在国内食品领域应用有望逐步打开，有望成为奶粉配方升级主打新原料，公司HMO有望受益 [5][6] - 开源证券预计公司2025-2027年归母净利润预测为1.77/2.11/2.52亿元 [5] - 信达证券预计公司2025-2027年EPS为0.96/1.13/1.29元 [6]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.28亿元，同比增长10.56% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润1.29亿元，同比增长54.18% [1][2] - 2025年第三季度营收1.21亿元，归母净利润2139.42万元，同比增长33.70% [1][2] - 2025年上半年营业收入3.07亿元，同比增长17.6%，归母净利润1.08亿元，同比增长59.01% [2] - 前三季度毛利率攀升至48.69%，较上年同期提升8.91个百分点 [1][2] - 前三季度净利率同步增至29.64% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额高达1.74亿元，同比增长64.33% [2] - 截至三季度末公司总资产规模增至18.23亿元，较上年末增长8.06% [2] 业绩驱动因素 - 营业收入增加主要由于核心产品ARA和藻油DHA产品销量增加所致 [2] - 生产效率提升，叠加产品结构和客户结构优化，提升了公司盈利能力 [2] - 销售商品及提供劳务所获得的现金较上年同期显著增加，现金流表现出色 [2] - 2023年至今国内国际奶粉市场利好红利持续，公司业绩保持稳定 [2] 公司业务与产品 - 公司是国内微生物合成营养素领域龙头 [1] - 主要产品包括ARA、DHA、β-胡萝卜素（BC）和虾青素等 [1] - 产品广泛应用于婴幼儿配方奶粉、大健康食品、动物营养、个人护理及美妆等领域 [1] 未来发展战略 - 公司持续聚焦“一主两翼”布局 [3] - 在婴配市场推动大客户DHA替代与HMO合作深化 [3] - 在国际市场加速新品商业化 [3] - 依托合成生物平台孵化更多高价值功能分子 [3] - 积极拓展动物营养领域和美妆个护领域的场景应用 [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [1][3] 核心观点与业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.28亿元，同比增长10.56%，归母净利润1.29亿元，同比增长54.18% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入1.21亿元，同比下滑3.97%，但归母净利润达到2139万元，同比增长33.70% [1] - 前三季度收入增长主要受国内客户ARA和藻油DHA产品销量增加推动 [3] - Q3收入同比略有下滑，推测夏季停产检修使得销售节奏放缓，但国内业务仍为增长主要驱动力 [3] - Q3毛利率大幅提升至46.20%，同比增加11.18个百分点，推测主要系产能利用率提升所致 [3] - Q3归母净利润率达17.64%，同比提升4.97个百分点，利润增速亮眼 [3] - 公司已于8月29日公告，经审慎研究决定终止对欧易的并购交易 [3] 盈利预测与未来展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.62亿元、1.90亿元、2.17亿元，同比增长率分别为30.5%、17.4%、14.1% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.96元、1.13元、1.29元 [4] - 预计公司2025-2027年毛利率将持续提升，分别为48.3%、48.7%、49.5% [4] - 未来成长动力主要来自两方面：海外新客户（如雅培）带来的增量，以及HMO在国内食品领域应用的逐步打开 [3] - 在新国标红利的推动下，公司主业实现持续提升，更多成长曲线有望逐步呈现 [3] 财务指标预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为6.08亿元、7.13亿元、8.14亿元，增长率分别为9.5%、17.3%、14.1% [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）将持续改善，分别为9.6%、10.3%、10.7% [4] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为25.38倍、21.63倍、18.95倍 [4]

业绩表现 - 2025年前三季度公司预计实现归属净利润约1.29亿元，较2024年同期增长53.77% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入约4.28亿元，较2024年同期增长10.55% [2] - 2025年前三季度公司实现扣非净利润约1.15亿元，较2024年同期增长75.41% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入3.07亿元，同比增长17.6%；归母净利润为1.08亿元，同比增长59.01% [1] - 2024年公司实现营业收入5.56亿元，同比增长25.19%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长35.94% [1] 增长驱动因素 - 营业收入增加主要系国内客户ARA和藻油DHA产品销量增加所致 [2] - 生产效率提升，叠加产品结构和客户结构优化，提升了公司的盈利能力 [2] - 新国标奶粉逐步替换老国标产品、生育补贴促进母婴消费市场回暖，市场对藻油DHA产品的需求稳步提升 [2] - 头部奶粉品牌行业集中度提升，核心客户藻油DHA销量增长贡献明显 [2] - 部分大客户藻油DHA替换鱼油DHA进程加快，公司全面配合客户替换需求，藻油DHA产品持续快速增长 [2] 产品与市场 - ARA产品受益于国内新国标和国际市场开放两大机遇，2025年以来国内国际市场继续呈现稳定增长态势 [2] - ARA产品短期内仍然将保持着公司核心主力产品的地位 [2] - 公司是国内微生物合成营养素领域龙头，产品销售区域覆盖30多个国家及地区 [1] - 公司与雀巢、达能、嘉吉、飞鹤、伊利等国内外知名企业建立了长期的合作关系 [1] 行业背景 - 2023年至今，国内、国际奶粉市场利好持续 [1] - 公司已经连续两年实现营业收入、净利润双增长 [1]

业绩表现 - 公司前三季度预计实现归属净利润约为1.29亿元 [1] - 归属净利润较上年同期增长53.77% [1] 业绩增长驱动因素 - 营业收入增加主要系国内客户ARA和藻油DHA产品销量增加所致 [1] - 利润增加主要系营业收入增加 [1] - 公司生产效率提升 [1] - 产品结构和客户结构优化提升了公司的盈利能力 [1]

公司业绩表现 - 前三季度实现归属于母公司所有者的净利润约1.29亿元，较上年同期增长53.77% [1] - 营业收入增加主要系国内客户ARA和藻油DHA产品销量增加所致 [1] - 利润增加主要系营业收入增加，同时公司生产效率提升，叠加产品结构和客户结构优化，提升了公司的盈利能力 [1]