投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [1] 核心观点 - 志高机械是凿岩设备领域的专精特新“小巨人”企业，也是中国矿山设备制造商50强之一 [5][9] - 公司海外市场开拓顺利，海外业务收入从2020年的0.13亿元增长至2024年的2.27亿元，年复合增长率达104.23%，海外收入占比从2020年的1.5%提升至2025年上半年的26.74% [9][42] - 产品结构持续优化，高附加值的一体式钻机营收占比提升，带动盈利能力改善，2025年第三季度销售毛利率为28.56%，环比提升0.22个百分点，销售净利率为13.02%，环比提升0.31个百分点 [9][34] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9.22亿元、10.06亿元、10.93亿元，归母净利润分别为1.25亿元、1.51亿元、1.73亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.40元、1.70元、1.94元 [7][97] - 对应当前股价41.70元，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为30倍、25倍、21倍 [9][97] 公司概况与竞争优势 - 公司成立于2003年，专业从事凿岩设备（钻机）和空气压缩机（螺杆机）的研发、生产、销售和服务 [16] - 股权结构集中且稳定，实际控制人谢存直接和间接合计持有公司39.95%的股权，与一致行动人合计持有60.05%的股权 [19] - 高度重视研发与技术创新，参与多项行业标准起草，多款产品被认定为浙江省首台（套）装备或省级工业新产品 [20][22] - 产品矩阵丰富，钻机及螺杆机型号达400余项，形成一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等系列产品 [25] - 产品成功应用于郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程，并销往俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家 [25][27] 财务与经营表现 - 2023-2024年，公司分别实现营业收入8.40亿元、8.88亿元，同比分别增长5.70%、5.72% [9][28] - 2025年前三季度，公司实现营业收入6.68亿元，同比增长2.02% [9][28] - 2024年归母净利润为1.05亿元，同比增长1.49%；2025年前三季度归母净利润为0.85亿元，同比增长17.71% [32] - 钻机和螺杆机合计收入占比基本保持在90%以上，其中钻机营收占比从2020年的42.06%提升至2025年上半年的52.27% [38][40] - 2025年前三季度期间费用率为12.32%，同比下降0.79个百分点，但销售费用率因职工薪酬增长而有所上升 [37] 行业前景与公司业务驱动 - **凿岩设备（钻机）市场**：一体式钻机是行业升级核心方向，相较于分体式钻机和手风钻，在安全性、环保性、生产效率和能耗方面具有显著优势 [60][65][66] - 据QYResearch数据，2024年全球凿岩台车市场销售额为6.09亿美元，预计到2031年将达到8.31亿美元，年复合增长率为4.60% [47] - 据华经产业研究院数据，中国凿岩机械市场规模从2018年的408.28亿元增长至2023年的492.20亿元，年复合增长率为3.81% [63] - 公司处于钻机行业第二梯队，是国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机自产能力的厂商之一 [72] - 公司通过募投项目加码智能化钻机布局，建设年产300台智能化钻机生产线，以扩大产能和巩固市场地位 [74][76] - **压缩机市场**：公司专注于工程及工业用螺杆式空压机，已实现永磁变频控制、低压螺杆压缩机、干式无油螺杆机等核心技术的自主可控 [91][92][93] - 国内压缩机行业竞争激烈，本土优势企业正凭借高性价比和技术进步，逐步缩小与国际龙头企业的差距 [81] 盈利预测与估值 - **分业务预测**： - **钻机业务**：预计2025-2027年营收增速分别为2.34%、7.58%、7.20%，对应营收分别为4.84亿元、5.21亿元、5.59亿元，毛利率预计分别为37.84%、38.29%、38.68% [94][96] - **压缩机业务**：预计2025-2027年营收增速分别为1.33%、6.15%、4.89%，对应营收分别为3.32亿元、3.52亿元、3.70亿元，毛利率预计分别为11.70%、12.87%、12.23% [94][97] - **配件及其他业务**：预计2025-2027年营收增速分别为20.53%、25.66%、24.37%，毛利率预计稳定在41.30%左右 [95][97] - 整体毛利率预计从2024年的27.28%提升至2027年的30.13% [97] - 选取山河智能、开山股份、东亚机械作为可比公司，其2025-2027年预测市盈率算术平均值分别为60倍、46倍、38倍，志高机械同期预测市盈率分别为30倍、25倍、21倍，低于可比公司平均水平 [98]

公司股价与交易数据 - 1月29日，公司股价下跌3.50%，成交额为1.13亿元 [1] - 当日融资买入1740.86万元，融资偿还1164.89万元，实现融资净买入575.96万元 [1] - 截至1月29日，公司融资融券余额合计1.32亿元，其中融资余额1.31亿元，占流通市值的2.25%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 融券交易情况 - 1月29日，公司融券卖出800股，按当日收盘价计算，卖出金额为1.21万元，当日融券偿还0股 [1] - 截至1月29日，公司融券余量为1.96万股，融券余额为29.75万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 股东结构变化 - 截至1月20日，公司股东户数为1.88万户，较上期增加9.48% [2] - 截至1月20日，公司人均流通股为13186股，较上期减少8.66% [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.46亿元，同比增长5.55% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.92亿元，同比增长4.87% [2] 公司分红历史 - 自A股上市后，公司累计派发现金红利3.46亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利2.09亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为厦门鼎熔岩科技股份有限公司，位于福建省厦门市同安区，成立于1991年1月18日，于2021年7月20日上市 [1] - 公司主营业务是专注于提供节能、高效、稳定的空气动力，是以压缩机主机自主研发设计、生产为核心，并进行空气压缩机整机以及配套设备的研发、生产与销售的综合性压缩空气系统解决方案提供商 [1] - 公司主营业务收入构成为：螺杆机占77.31%，其他产品占20.84%，其他(补充)占1.84% [1]

公司概况与业务介绍 - 公司全称为浙江志高机械股份有限公司，成立于2003年8月14日，是一家专业从事凿岩设备和空气压缩机研发、生产、销售及服务的高新技术企业 [1] - 公司是国家第四批专精特新“小巨人”企业之一，并荣获浙江省“隐形冠军”企业称号，技术中心被认定为“浙江省企业研究院” [1] - 公司专注于提供节能、环保、安全、高效的钻机、螺杆机产品，致力于为下游客户提供凿岩工程与空气动力的专业性综合解决方案 [1] - 公司产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域 [1] 产品与技术实力 - 公司产品线涵盖钻机和螺杆机两大系列，拥有400余种型号，包括一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等，能够满足不同应用场景的需求 [1] - 公司是国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机、螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的本土厂商，拥有高端制造水平和完整的生产体系 [2] - 公司多款产品已获得“浙江制造”认证，并受到境内以及俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等一带一路沿线国家客户的认可 [2] 本次发行上市详情 - 公司计划向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市 [1] - 本次公开发行股票数量为2,148.1488万股（不含超额配售选择权） [2] - 发行人及主承销商选择采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量为本次公开发行股票数量的15%，即322.2223万股 [2] - 若全额行使超额配售选择权，本次发行的股票总数量为2,470.3711万股 [2] - 本次发行新股的申购日期为2025年8月5日，发行价格为17.41元/股 [2] - 公司拟在北交所上市，股票代码为920101，股票简称为志高机械 [2] 投资者交流活动 - 公司于2025年8月4日14:00-16:00在全景路演举行网上路演 [1] - 参与路演的人员包括：志高机械董事长、总经理谢存，董事、副总经理、财务总监、董事会秘书应汉元，以及东方证券产业投行总部副总经理郑睿、保荐代表人刘俊清和陈华明 [1]

公司上市与路演活动 - 公司计划向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市 网上路演活动于2025年08月04日14:00-16:00举行 [1] 海外业务表现与驱动因素 - 公司近年来海外营收增速明显较快 [1] - 海外增长主要得益于公司持续开发钻机和螺杆机的高端产品 [1] - 该类高端产品技术制造门槛较高 客户认可后往往重复采购 是海外营收增长的主要原因 [1] 未来发展战略 - 公司将加大力度持续拓展海外合格的经销商网络 [1] - 预计今后的海外业务将保持持续的增长 [1]

股价与交易表现 - 11月21日公司股价下跌5.60%，成交额为1.15亿元 [1] - 当日融资买入额为1326.79万元，融资偿还额为1582.06万元，融资净买入额为-255.27万元 [1] - 截至11月21日，融资融券余额合计为1.29亿元，其中融资余额1.29亿元，占流通市值的2.62%，该余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，11月21日无融券交易，融券余量为0股，融券余额为0元，但该水平亦超过近一年90%分位 [1] 股东结构变化 - 截至11月10日，公司股东户数为1.85万户，较上期增加1.09% [2] - 同期人均流通股为13402股，较上期减少1.08% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.46亿元，同比增长5.55% [2] - 同期实现归母净利润1.92亿元，同比增长4.87% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为厦门东亚机械工业股份有限公司，位于福建省厦门市，成立于1991年1月18日，于2021年7月20日上市 [1] - 公司主营业务是提供综合性压缩空气系统解决方案，核心为压缩机主机的自主研发设计、生产及整机销售 [1] - 主营业务收入构成为：螺杆机占比77.31%，其他产品占比20.84%，其他（补充）占比1.84% [1] 历史分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金分红3.46亿元 [3] - 近三年累计派发现金分红2.09亿元 [3]

股价与成交表现 - 11月14日公司股价上涨2.88%，成交额为2.29亿元 [1] - 当日融资买入额为3035.61万元，融资偿还额为2687.08万元，融资净买入额为348.54万元 [1] - 截至11月14日，融资融券余额合计为1.35亿元，其中融资余额为1.35亿元，占流通市值的2.46% [1] 融资融券情况 - 当前融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 11月14日融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0，但融券余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本信息 - 公司全称为厦门东亚机械工业股份有限公司，位于福建省厦门市，成立于1991年1月18日，于2021年7月20日上市 [1] - 公司主营业务是专注于提供节能、高效、稳定的空气动力，为核心压缩机主机的自主研发设计、生产，并进行空气压缩机整机及配套设备的研发、生产与销售的综合性压缩空气系统解决方案提供商 [1] - 主营业务收入构成为：螺杆机77.31%，其他产品20.84%，其他(补充)1.84% [1] 股东与财务数据 - 截至10月31日，公司股东户数为1.83万户，较上期增加5.76% [2] - 截至10月31日，人均流通股为13548股，较上期减少5.44% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.46亿元，同比增长5.55% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.92亿元，同比增长4.87% [2] 分红信息 - 公司A股上市后累计派现3.46亿元 [3] - 近三年，公司累计派现2.09亿元 [3]

公司基本情况 - 公司成立于1991年1月18日，于2021年7月20日在深交所上市，是综合性压缩空气系统解决方案提供商，拥有自主核心技术 [1] - 公司专注于压缩机研发生产，以压缩机主机自主研发设计、生产为核心，业务涉及空气压缩机整机及配套设备的研发、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为机械设备 - 通用设备 - 其他通用设备，涉及小盘、融资融券、工业母机等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为9.46亿元，在行业51家公司中排名第21位，低于行业平均数13.51亿元，高于行业中位数7.39亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.92亿元，在行业中排名第9位，高于行业平均数1.41亿元和行业中位数5733.43万元 [2] - 行业龙头企业巨星科技2025年三季度营收为111.56亿元，净利润为22.11亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为40.87%，高于行业平均的38.24%，去年同期为35.97% [3] - 2025年三季度毛利率为31.39%，高于行业平均的26.36%，去年同期为32.38% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为韩萤焕，实际控制人为罗秀英、韩文浩、韩萤焕 [4] - 董事长韩萤焕2024年薪酬为392万元，较2023年的272.1万元增加119.9万元 [4] - 总经理韩文浩2024年薪酬为170.8万元，较2023年的111.81万元有所增加 [4] 股东结构与市场观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.79万，较上期减少4.60%；户均持有流通A股数量为1.39万，较上期增加4.82% [5] - 华创证券预计公司2025-2027年实现收入13.3/15.72/18.58亿元，实现归母净利润2.57/3.04/3.59亿元，给予目标价17.4元，维持"强推"评级 [5] - 西南证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4、2.8、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为13%，维持"买入"评级 [6] 业务亮点与发展 - 2025年上半年螺杆机实现营收4.8亿元，同比增长2.1%，其中90千瓦以上的大机增速更高 [6] - 2025年上半年螺杆机/其他主营业务收入同比分别增长2.07%/10.41% [5] - 离心式压缩机取得订单，半导体用真空泵、磁悬浮离心压缩机研发工作稳步推进 [5] - 公司受益于大机国产替代趋势，核心产品螺杆机毛利率同比基本持平 [6]

股价表现与交易数据 - 10月20日盘中股价上涨2.04%至31.48元/股，成交金额为286.32万元，换手率为0.20%，总市值为49.48亿元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨63.04%，但近期表现疲软，近5日、近20日和近60日分别下跌3.35%、7.35%和6.22% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为5月15日，当日龙虎榜净买入额为-2319.81万元，买入总计7072.33万元（占总成交额8.34%），卖出总计9392.13万元（占总成交额11.08%） [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售，主营业务收入构成为：螺杆机35.53%，活塞机19.30%，暖通空调设备19.02%，离心鼓风机14.29%，其他(补充)9.02%，合同能源2.03%，其他0.81% [1] - 2025年1-6月实现营业收入3.40亿元，同比减少32.27%，但归母净利润为3.89亿元，同比大幅增长904.10% [2] - A股上市后累计派发现金红利1.84亿元 [3] 股东结构与行业信息 - 截至6月30日，公司股东户数为1.56万户，较上期大幅增加164.84%，人均流通股为2870股，较上期减少62.24% [2] - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-其他通用设备，所属概念板块包括小盘、低市盈率、热泵概念、专精特新、中俄贸易概念等 [1] - 公司成立于2006年12月31日，于2023年1月19日上市，注册地址为浙江省台州市温岭市工业城 [1]

股价与融资交易表现 - 10月10日公司股价上涨0.83%，成交额为9485.92万元 [1] - 当日融资买入1253.96万元，融资偿还745.87万元，融资净买入508.09万元 [1] - 截至10月10日，融资融券余额合计1.13亿元，其中融资余额1.13亿元，占流通市值的7.38%，该余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，10月10日融券偿还和卖出均为0股，融券余量为0股，融券余额为0元，但该水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为鑫磊压缩机股份有限公司，位于浙江省台州市温岭市工业城，成立于2006年12月31日，于2023年1月19日上市 [1] - 公司主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：螺杆机35.53%，活塞机19.30%，暖通空调设备19.02%，离心鼓风机14.29%，其他(补充)9.02%，合同能源2.03%，其他0.81% [1] 股东结构与财务业绩 - 截至6月30日，公司股东户数为1.56万，较上期大幅增加164.84% [2] - 截至6月30日，人均流通股为2870股，较上期减少62.24% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入3.40亿元，同比减少32.27% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润3.89亿元，同比大幅增长904.10% [2] 分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利1.84亿元 [3]

公司股价与融资交易 - 10月9日公司股价上涨0.47%，成交额为3823.50万元 [1] - 当日融资买入427.77万元，融资偿还334.12万元，融资净买入93.65万元 [1] - 截至10月9日，融资融券余额合计1.08亿元，融资余额占流通市值的2.17%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 融券方面，10月9日无融券交易，融券余量为0股，余额为0元，但该水平也超过近一年80%分位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至8月20日，公司股东户数为1.88万户，较上期增加5.23% [2] - 人均流通股为13220股，较上期减少4.97% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入6.26亿元，同比增长3.44% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润1.25亿元，同比增长4.36% [2] 公司分红情况 - A股上市后公司累计派现总额为3.07亿元 [3] - 近三年公司累计派现总额为1.71亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为厦门东亚机械工业股份有限公司，位于福建省厦门市，成立于1991年1月18日，于2021年7月20日上市 [1] - 公司主营业务是提供压缩空气系统解决方案，核心为压缩机主机的自主研发设计、生产及整机与配套设备的研发、生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：螺杆机占比77.31%，其他产品占比20.84%，其他(补充)占比1.84% [1]