行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 露露乐蒙2025财年第二季度营收同比增长6.5%至25.25亿美元，低于指引的7.0-8.0%，但毛利率下滑110bps至58.5%，表现优于指引的下滑200bps [3][4][6] - 中国市场除港澳台地区收入增长25.1%，环比提速，管理层预计全年增长20-25%，而美国及加拿大市场因休闲品类创新不足表现疲软 [4][6][7] - 公司下调2025财年全年收入指引至同比增长2-4%，主要受关税增加和小额包裹关税豁免取消影响，同时下调毛利率和EPS指引 [4][7][21] 分业务表现 - 核心运动品类持续增长，男装/女装/配饰分别同比增长6.3%/4.8%/14.9%，运动品类中瑜伽、跑步等核心业务实现增长 [9] - 休闲品类核心系列因长期未革新导致消费者审美疲劳，但Daydrift和BeCalm等新品表现良好 [9] 分渠道表现 - 线上渠道收入同比增长9.1%，增速环比提升明显，占总收入39.3% [4][6][10] - 线下直营渠道收入同比增长3.2%，占总收入49.7%，全球净新增14家门店至784家 [10] 分地区表现 - 中国市场除港澳台地区：收入占比15.6%，不变汇率收入增长24.0%，同店销售增长17.0%，门店达159家 [15] - 美洲市场：收入占比69.6%，不变汇率收入增长1.0%，同店销售下降4.0%，其中美国收入持平，加拿大增长1.0% [8][15] - 其他国际市场：收入占比14.8%，不变汇率收入增长15.0%，同店销售增长12.0%，公司持续开拓新市场如意大利、土耳其等 [16] 财务指标 - 经营利润率下降210bps至20.7%，摊薄EPS为3.10美元，优于指引 [9][10] - 库存金额同比增长20.5%至17.23亿美元，主要受关税及汇率影响 [10] - 现金储备11.56亿美元，Q2斥资2.81亿美元回购113万股 [10] 管理层指引与展望 - 2025财年全年收入预计108.5-110.0亿美元，同比增长2-4%，毛利率预计下降300bps，摊薄EPS指引下调至12.77-12.97美元 [21][24] - 2025财年第三季度收入预计增长3-4%至24.70-25.00亿美元，经营利润率预计同比下降560bps [4][25] - 净增门店数预计40-45家，其中大部分位于中国，美洲计划开设10-15家 [8][21] 关税影响与应对措施 - 美国小额包裹关税豁免取消对毛利率产生约170bps负面影响，公司将通过调整仓储与配送布局、适度提价及费用管控应对 [4][7][26] - 关税假设为中国进口商品+30%，其他地区+10% [26] 投资建议 - 看好中国运动鞋服产业链龙头企业，重点推荐申洲国际、华利集团、安踏体育、李宁、滔搏 [5][27][28] - 运动代工龙头盈利能力强、客户结构优质，产能布局多元化 [5][27]

宠物友好型旅游 - 携宠出行成为旅游市场新增长点 平台上"可带宠物"等关键词搜索量同比增长超3倍 相关酒店民宿预订量同比翻番 包含宠物服务的景区门票销量增长超150% [1][5] - 秦皇岛推出宠物友好型航海旅游 累计接待1500多组养宠客户 直接拉动消费超2000万元 酒店提供宠物专属客房和游乐项目 [3] - 上海首条携宠定制专线上座率超70% 未来将推出线上宠物活动平台串联全市宠物活动 [5] 宠物友好型商圈与主题乐园 - 上海首家室内遛宠公园开业 商圈人流量 客流量 销售量同比增长10%~15% [6][8] - 南昌 顺德等地涌现宠物友好型商圈 提供饮水台 粘毛器等设备 主题公园累计接待游客超10万人次 [8] - 泸州某宠物主题公园年营业额达四五百万元 较城区单独宠物美容店上涨80% [10] 宠物活动策划与社交 - 宠物店主转型活动策划师 南昌举办宠物美食品鉴会等活动 名额一抢而空 [11][13] - 某人宠社交空间负责人调整业务方向后 月营业额达15万 各类套餐消费同比翻番 [13][15] 宠物经济资本市场表现 - A股宠物经济概念指数今年以来累计上涨超35% 养宠人群消费意愿增强带动行业增长 [10]