无锡金杨新材料股份有限公司（简称"金杨股份"）近日发布《审核问询函回复报告》，就深圳证券交易 所关于公司向不特定对象发行可转换公司债券的问询事项进行了详细说明。报告显示，公司2022年至 2025年1-9月营业收入波动增长，但扣非归母净利润持续下滑，电池精密结构件毛利率呈下降趋势。公 司对此解释称，主要受消费电池行业景气度波动、产品价格下降及原材料价格波动等因素影响。 收入与利润变动趋势不一致 毛利率持续下滑 报告期内，金杨股份营业收入分别为12.29亿元、11.10亿元、13.65亿元及11.95亿元，呈现波动增长态 势；扣非归母净利润则从2022年的8789.07万元持续下滑至2025年1-9月的2689.61万元，期间费用增加及 股份支付费用计提是重要原因。2025年1-9月，公司管理费用同比增加74.20%，主要系管理人员薪酬增 加及计提股份支付费用1691.18万元所致。 电池精密结构件毛利率从2022年的21.89%降至2024年的9.80%，2025年1-9月略有回升至11.00%。公司 表示，毛利率下滑主要受产品销售价格下降、方形壳体等新产品市场开拓初期毛利率较低以及原材料价 格波动影响。分产 ...

交易概述 - 公司拟以自有资金1.39亿元收购控股子公司东吴机械40%的股权 [1] - 交易完成后公司将持有东吴机械100%股权 [1] 标的公司业务 - 东吴机械是公司主要控股子公司之一 [1] - 东吴机械主要从事安全阀的研发、制造和销售 [1] 交易目的与影响 - 交易将优化东吴机械的治理结构并提升经营决策效率 [1] - 交易有助于公司更好地适应市场变化和满足客户需求 [1] - 交易将发挥公司与东吴机械的协同效应 [1] - 交易使公司能构建更全面的工业阀门解决方案 [1] - 交易将增强公司在全球市场的综合竞争力和品牌影响力 [1]

交易概述 - 公司拟以自有资金1.39亿元收购控股子公司东吴机械40%的股权 [1] - 交易完成后公司将持有东吴机械100%股权 [1] 交易标的 - 东吴机械是公司主要控股子公司之一 [1] - 东吴机械主要从事安全阀的研发、制造和销售 [1] 交易影响 - 交易完成后东吴机械的治理结构将进一步优化有利于提升经营决策效率 [1] - 交易有助于公司更好地适应市场变化和满足客户需求 [1] - 交易有助于进一步发挥公司与东吴机械的协同效应 [1] - 交易使公司能构建更全面的工业阀门解决方案 [1] - 交易将增强公司在全球市场的综合竞争力和品牌影响力 [1]

财务与研发投入 - 2023年研发费用为4,454.82万元，2024年研发费用为5,122.06万元，2025年1-6月研发费用为2,509.78万元 [2] - 公司未来将持续加大新产品、新技术的研发投入 [2] 投资者关系与市场认可 - 公司通过参加策略会、邀请实地调研、召开业绩说明会等多种方式加强与机构投资者的交流 [2] - 公司致力于提升业绩和规范治理以争取更多投资者的认可 [2] 技术研发与创新战略 - 公司关注锂电池前沿技术，通过参与客户联合开发、丰富产品类型来保持技术先进性 [4] - 针对增长潜力大、市场认可度高的产品加大研发力度 [4][6] - 公司产品线包括小圆柱全极耳锂电池结构件、46系列大圆柱电池结构件、方形锂电池盖板等新产品 [6] 供应链与风险管理 - 公司通过签署长期框架协议、集中采购、灵活调整库存、开发新供应商等方式应对原材料价格波动风险 [5] 机器人业务布局 - 2025年3月战略投资国华智能，其在谐波减速器、行星滚柱丝杠、人形机器人手臂和本体方面有深厚积累 [7] - 2025年6月参与发起设立智立传感，为国内首家将力觉多模态模型与定制化RPU芯片结合的传感器企业 [7] - 2025年9月投资盈智科技，主要从事新能源汽车热管理系统及核心零部件的研发和生产 [8] - 公司及生态链企业可为下游客户提供从精密结构件、六维力传感器、谐波减速器到人形机器人整机的解决方案 [8] - 未来公司将利用自身和生态链优势，不断加大人形机器人领域的战略投资布局 [8]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收56.0亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润11.1亿元，同比增长34.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营收22.0亿元，同比增长36.0%，环比增长19.0%，实现归母净利润4.8亿元，同比增长40.4%，环比增长27.6% [1] - 2025年前三季度综合毛利率为36.9%，同比提升0.2个百分点，净利率为20.1%，同比提升1.4个百分点，期间费用率为11.3%，同比下降1.6个百分点 [1] - 2025年第三季度毛利率为38.7%，净利率为21.9%，期间费用率为10.1% [1] - 截至2025年三季度末，公司合同负债为6.5亿元，较年初增长84.3% [1] 行业前景与公司战略 - 全球阀门市场预计到2025年规模将超过923亿美元，增长主要由能源转型和智能基础设施需求拉动，亚太和中东地区增长显著 [2] - 公司产品服务于石油天然气、化工、海工造船、电力能源、氢能、储能、碳捕集及新能源等多元化领域 [2] - 公司产品体系涵盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、核电阀、高压API 6A阀、水下阀、安全阀、调节阀及液氢阀等全品类 [2] - 公司越南工厂扩建项目及沙特工厂新建项目预计于2026年建成投产，旨在完善全球化战略，增强市场竞争力，提升海外市场份额 [2] 未来展望 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为15.6亿元、19.6亿元、22.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26% [2] - 海外工业阀门行业景气旺盛，公司在手订单充裕，海外业务拓展及新产能释放支撑长期增长 [2]

核心观点 - 航天科技集团六院北京航天动力研究所576台关键设备成功应用于全球最大烷烃一体化生产基地 助力高端石化产业自主创新与安全高效运行 [1][3] 产品应用与规模 - 提供空气加热炉 物料加热炉 蒸汽喷射器 高速泵 反应器特阀 柱塞阀 呼吸阀 阻火器 安全阀等共计576台产品 [1][3] - 产品覆盖加热物料和再生空气 提供高真空环境 输送与控制工艺介质 平衡储罐压力 阻止火焰传播 预防设备超压等关键功能 [3] 项目产能与国产化率 - 生产基地包含3套丙烷脱氢装置和4套聚丙装置 形成年产280万吨丙烯和380万吨聚丙烯的全球最大烷烃一体化产能 [3] - 项目国产化率达到99.5% 显著推动高端石化产业自主创新进程 [3] 行业意义与市场影响 - 成功运行为大型烷烃装置领域积累重要应用业绩 [3] - 对后续相关领域的市场开拓产生积极促进作用 [3]

行业市场规模 - 2024年中国安全阀行业市场规模约50亿元 近三年行业复合增速7 77% [1] - 行业起步于20世纪50年代 经历从技术引进到自主创新的跨越式发展 [1] 应用市场 - 工业机械设备市场和医疗卫生市场是安全阀最主要的两大应用场景 招投标需求占比分别达到24%和8% [4] - 安全阀广泛应用于工业机械设备 能源化工 医疗卫生 工程建筑等领域 [4] 产业竞争格局 - 主要本土企业包括永一阀门 纽威股份 上阀股份 航天石化 超达阀门 高山阀门 哈电阀门等 [6] - 航天石化产品覆盖气体 液体 蒸汽和双相流体 在超压保护领域处于领先地位 [6] - 超达阀门产品应用于核电站 电站 风机 石化 天然气等行业 [6] - 高山阀门产品适用于蒸汽 空气 水等非腐蚀介质设备 [6] - 上阀股份产品应用于核电站 核反应堆 电站锅炉等领域 [6] - 永一阀门产品覆盖石化 化工 煤化工 天然气 医药 冶金 海洋石油等多个行业 [6]

公司股价与估值 - 5月9日收盘价27.81元，上涨1.50%，总市值213.74亿元 [1] - 滚动市盈率17.50倍，创24天新低，静态市盈率18.50倍，市净率4.65倍 [1][2] - 行业平均市盈率78.78倍，行业中值40.37倍，公司排名第60位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数12544户，较上次减少1422户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为工业阀门研发、制造和销售 [1] - 主要产品包括闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀等9类产品 [1] - 2024年获中广核"五星级设备供应商"认证，显示核电领域竞争力 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入15.56亿元，同比增长14.44% [1] - 净利润2.63亿元，同比增长33.52% [1] - 销售毛利率35.38%，保持较高水平 [1] 行业对比 - 行业总市值平均60.91亿元，中值44.76亿元，公司213.74亿元显著高于同业 [2] - 行业市净率平均4.50倍，中值3.03倍，公司4.65倍高于平均水平 [2] - 可比公司PE(TTM)多为负值，公司17.50倍显示盈利稳定性 [2]

上市信息 - 公司股票于2023年6月30日在深交所创业板上市[6] - 发行后总股本为82,456,356股，无限售流通股16,436,172股，占比约19.93%[10] - 发行价格为57.88元/股，对应2022年扣非后归母净利润摊薄市盈率为54.30倍[12][14] 业绩数据 - 报告期各期公司营业收入分别为75,369.72万元、118,253.04万元和122,940.98万元[19] - 报告期各期归属于母公司股东的净利润分别为6,843.15万元、15,163.64万元和10,844.98万元[19] - 报告期各期扣非后归属于母公司股东的净利润分别为6,165.20万元、14,760.24万元和8,789.07万元[19] 风险因素 - 2022年3月以来镍价因期货炒作和地缘冲突短期内大幅波动[21] - 以2021年为基数，主要原材料价格整体每上涨10%，公司承担100%涨价不利因素时利润总额下降12.50%；公司和下游客户各承担50%时利润总额下降6.25%[22] 财务指标 - 报告期各期末，公司应收账款余额分别为33,221.86万元、35,754.03万元和28,430.15万元，占各期营业收入的比例分别为44.08%、30.24%和23.13%[23] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为13,678.36万元、21,318.74万元和29,564.18万元，存货占公司各期末流动资产的比例分别为24.35%、29.18%和37.74%[25] - 报告期内，公司汇兑损益分别为272.11万元、128.28万元和 - 741.91万元[26] 行业数据 - 2021年和2022年，我国新能源汽车整体销量分别实现157.48%和95.61%的同比增长[30] - 2022年公司应用于新能源汽车领域的相关收入规模为14,278.87万元，占公司营业收入的比例为11.61%[31] 股权结构 - 杨建林公开发行后持股22,140,000股，占比26.85%，可上市交易时间为2026年6月30日[38] - 华月清公开发行后持股14,760,000股，占比17.90%，可上市交易时间为2026年6月30日[38] 发行情况 - 本次发行最终战略配售数量为3,282,653股，占本次发行数量的15.92%，获配股票限售期为12个月[36] - 网下发行股份限售部分数量为895,264股，约占网下发行总量的10.04%，占本次公开发行股票总量的4.34%[37][38] 市值计算 - 公司发行后总股本为82,456,356股，按发行价格57.88元/股计算，市值为47.73亿元[40] 股权激励 - 公开发行申报前公司实施了4次股权激励[50] - 金杨有限向高管周增光定向增发32.01万股，增资价格8.27元/股[51] 战略配售 - 中信建投基金 - 共赢12号资管计划最终战略配售股份345,542股，约占本次发行数量的1.68%[64] - 小米智造最终战略配售数量为2,073,255股，约占本次发行数量的10.06%[64] - 天津力神最终战略配售数量为863,856股，约占本次发行数量的4.19%[64] 发行结果 - 网上投资者缴款认购7,697,823股，金额445,549,995.24元，放弃认购715,677股，金额41,423,384.76元；网下投资者缴款认购8,917,936股，金额516,170,135.68元，放弃认购0股[80] - 保荐人包销股份715,677股，金额41,423,384.76元，占本次发行数量比例3.47%[80] 募集资金 - 本次发行募集资金总额119,314.35万元，净额107,631.58万元[81][83] - 本次发行费用合计11,682.76万元，每股发行费用5.67元/股[82] 财务指标 - 发行后每股净资产21.29元，每股收益1.32元[84][86] 稳定股价措施 - 上市后三年内，股票连续20个交易日收盘价低于每股净资产，启动稳定股价措施[116] - 公司回购股份价格不高于每股净资产120%，资金总额不超募资净额，单次资金不低于500万元，单次回购不超总股本2%[118] 填补回报措施 - 为填补回报摊薄，公司将加快募投项目进度[140] - 为填补回报摊薄，公司将加强募集资金管理，提高使用效率[141] - 为填补回报摊薄，公司将严格执行分红政策[142] 承诺事项 - 控股股东等承诺不越权干预公司经营，不侵占公司利益[144] - 公司全体董事、高管承诺不向其他单位或个人输送利益，约束职务消费等[145] - 控股股东、实际控制人承诺避免同业竞争，若违反将转让或终止业务[158]

发行信息 - 公司首次公开发行股票数量为2061.4089万股，占发行后总股本25%，发行后总股本为8245.6356万股[7][36] - 每股发行价格为57.88元，发行市盈率为54.30倍，发行市净率为2.72倍[36][37] - 募集资金总额为119314.35万元，净额为107631.58万元[37] 业绩数据 - 报告期各期公司营业收入分别为75369.72万元、118253.04万元和122940.98万元，归属净利润分别为6843.15万元、15163.64万元和10844.98万元[21] - 报告期各期末应收账款余额分别为33221.86万元、35754.03万元和28430.15万元，占各期营业收入比例分别为44.08%、30.24%和23.13%[24] - 报告期各期末存货账面价值分别为13678.36万元、21318.74万元和29564.18万元，占各期末流动资产比例分别为24.35%、29.18%和37.74%[25] 市场与行业 - 2021年和2022年我国新能源汽车整体销量同比增长分别为157.48%和95.61%[31] - 2022年公司新能源汽车领域相关收入规模为14278.87万元，占营业收入比例为11.61%[31] 技术与产品 - 截至2022年12月31日，公司拥有发明专利29项，实用新型专利112项，掌握6项核心技术，起草4部行业标准[48] - 公司主营业务为电池精密结构件及材料研发、生产与销售，主要产品有电池封装壳体等[46] 战略与发展 - 公司制定坚持主业经营、技术创新、市场导向三大发展战略[68] - 本次募集资金计划投资项目总投资79000.00万元，募集资金投资65826.45万元[65] 股权与治理 - 截至招股书签署日，公司实际控制人合计控制公司82.77%股份表决权，预计发行后仍控制50%以上[84] - 报告期初公司总股本5638.56万股，2020年9月增资后为6184.23万股[109][114] 收购与子公司 - 2018年公司子公司金杨丸三收购东杨新材60%股权，金杨有限收购力德包装70%股权[132] - 2019年公司子公司金杨丸伊吸收合并力德新能源[132]