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圆通速递(600233):邮政局号召“反内卷”,公司盈利有望改善
群益证券· 2025-07-10 17:26
报告公司投资评级 - 报告对圆通速递的投资评级为“买进(Buy)” [6] 报告的核心观点 - 邮政局号召“反内卷”,行业价格战有望缓和,以电商件为主的加盟系快递更为受益;公司规模、议价能力均优于同业,有望受益于“反内卷”,单票价格回升,利润弹性将得到释放;预计2025 - 2027年公司实现净利润41亿元、45亿元、53亿元,yoy分别为+2%、+10%、+17%,EPS为1.2元、1.3元、1.5元,当前A股价对应PE分别为11倍、10倍、8倍,给予公司“买进”的投资建议 [11] 公司基本信息 - 产业别为交通运输,2025年7月9日A股价12.70元,上证指数3493.05,股价12个月高/低为19.01/11.64元,总发行股数3420.23百万股,A股数3420.23百万股,A股市值434.37亿元,主要股东为上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司,持股30.31%,每股净值9.15元,股价/账面净值1.39 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为2.1%、 - 0.9%、 - 8.3% [2] - 产品组合中,国内时效占比86.6%,货代服务占比5.5%,航空业务占比2.5%,国际快递占比1.8% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为0.7%,一般法人占比为67.1% [3] 盈利预测 |年度|纯利(百万元)|同比增减(%)|每股盈余(元)|同比增减(%)|A股市盈率(X)|股利(元)|股息率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3723|-5.03|1.08|-5.15|11.74|0.35|2.76| |2024|4012|7.78|1.16|7.71|10.90|0.36|2.83| |2025F|4107|2.36|1.19|2.28|10.66|0.42|3.28| |2026F|4505|9.70|1.31|9.70|9.72|0.46|3.60| |2027F|5251|16.55|1.52|16.55|8.34|0.53|4.20| [10] 合并损益表(百万元) |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|57684|69033|75883|84539|91718| |经营成本|51825|62515|69246|77341|83553| |营业税金及附加|192|259|238|245|266| |销售费用|182|220|251|257|279| |管理费用|1073|1129|1131|1139|1124| |财务费用|-75|120|10|54|59| |投资收益|-11|-93|-70|-58|-74| |营业利润|4788|4803|5302|5741|6607| |利润总额|4712|4769|5260|5691|6565| |所得税|961|780|983|1126|1310| |归属于母公司所有者的净利润|3723|4012|4107|4505|5251| [15] 合并资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|9101|8476|9247|10607|12563| |应收帐款|1717|1967|1770|1717|1666| |存货|139|178|193|200|208| |流动资产合计|14629|15238|16610|17773|19017| |固定资产合计|17314|21253|22953|24330|25790| |资产总计|43367|48294|52971|56679|60647| |流动负债合计|12590|13755|14030|14732|15468| |长期负债合计|1430|2331|2401|2497|2597| |负债合计|14020|16086|16431|17229|18065| |股东权益合计|28799|31672|35967|38843|41937| [16] 合并现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|5857|5918|5924|6883|5857| |投资活动产生的现金流量净额|-6469|-4056|-3785|-3927|-6469| |筹资活动产生的现金流量净额|10|-1091|-778|-1000|10| |现金及现金等价物净增加额|-609|771|1361|1956|-609| [17]
快递物流行业2025年中期策略报告:估值低位,关注行业竞争格局变化及贸易政策影响-20250709
招商证券· 2025-07-09 09:34
报告核心观点 - 回顾快递物流板块2025年上半年基本面变化及市场表现,维持对快递物流行业“推荐”投资评级,行业估值处于历史偏低水平,看好需求增长和头部公司网络管理及成本管控优势,短期关注监管政策及行业竞争格局演变,综合物流内外需总体承压,关注贸易谈判进展 [1][6] 快递行业 2025年上半年行业回顾 - 需求增长超预期,1 - 5月快递业务量累计完成787.8亿件,同比增长20.1%;业务收入累计完成5924.8亿元,同比增长10.3%,超额增长主要来自电商下沉市场及逆向物流需求增长 [11] - 主要公司业务量保持较快增长,Q2以来顺丰及圆通市占率显著提升,3月以来顺丰业务量增长显著加速,5月市占率同比大幅提升0.94pct至8.5% [14][17] - 单票价格整体下行,2025年1 - 5月快递业务单价为7.5元,同比下降8.2%,主要公司单价普遍下降,顺丰单票收入降幅较大 [22] - 主要公司以价换量,收入增长较快,圆通及申通增速领先,Q1申通收入增长领先行业,圆通4 - 5月收入增长领先 [27] 成本端 - 受益规模效应及件量结构下沉,主要公司单票成本降幅较大,25Q1中通、韵达、圆通、申通单票营业成本同比分别下降1%、8.6%、7.1%、6.2% [29] 毛利 - 单票盈利普遍承压,申通及顺丰毛利润同比增长,中通受益低基数净利润显著提升,Q1申通、顺丰经营利润增长主要来自业务量增长 [32] 2025年上半年快递板块行情复盘 - 快递指数跑赢大盘,顺丰超额收益明显,Q1板块跑输主要因行业价格竞争加剧、未来盈利预期下降,Q2受顺丰带动跑赢市场 [34] - 个股方面,顺丰、申通超额收益明显,顺丰Q1业绩增长、业务量增速加快推动估值修复,申通Q1业务量增长、运营优化推动股价上涨,Q2跑输 [35] 投资策略 - 下半年行业需求增速或回落,但全年增速有望维持在15%以上,下沉市场和逆向物流仍是需求超额增长主要动力 [37] - 行业估值处于历史偏低水平,中长期关注企业网络管理和成本管控能力提升,头部企业有望保持并强化优势地位 [43][49] - 短期关注行业监管影响,价格竞争持续时主管部门可能加强监管或价格指导,运营能力弱、盈利基数低的公司有望获竞争环境改善弹性 [49] 综合物流 2025年上半年行业回顾 - 中国外运Q1空运货量及盈利下降,出售股权及REITs项目有望大幅增厚全年业绩;东航物流Q1利润下降主要受去年所得税税率低基数影响 [53][54] - 东航物流跌幅较大,受美国加征关税及取消小额免税政策影响,国际货运业务量价承压,盈利预期下降 [58] 投资策略 - 合同物流预计下半年需求和价格端仍承压,但同比压力有望缓解 [61] - 跨境空运上半年受贸易政策影响小,下半年需求和价格端面临下行压力,短期关注贸易政策变化,长期看好海外需求韧性及供需新平衡 [61] - 货代行业盈利空间被挤压,25年上半年运营不确定性加大,下半年需求仍受美国关税政策扰动 [61]
去年坐稳“通达系”第二的圆通速递,今年要如何讲好智能化的新故事?
搜狐财经· 2025-04-29 22:30
财务表现 - 2024年全年营业收入690.33亿元,同比增长19.67%,归属于母公司股东净利润40.12亿元,同比增长7.78% [1] - 快递业务净利润43.07亿元,同比增长12.16%,快递业务完成量265.73亿件,同比增长25.32%,超出行业平均增速3.8个百分点 [1] - 2025年第一季度营业收入170.60亿元,同比增长10.58%,归母净利润8.57亿元,快递业务完成量67.79亿件,同比增长22% [1] - 单票快递产品收入2.30元,同比下降4.86%,单票快递产品成本2.09元,同比下降4.04% [3][4] - 单票运输成本0.42元(同比下降9.41%),单票中心操作成本0.28元(同比下降5.41%),核心成本合计同比下降0.05元 [5] 业务分产品情况 - 国内时效产品营业收入597.51亿元,同比增长19.89% [2] - 国际快递及包裹服务营业收入12.60亿元,同比下降5.58% [2] - 增值服务营业收入2.53亿元,同比增长53.16%,货代服务营业收入37.59亿元,同比增长22.51% [2] - 航空业务营业收入17.17亿元,同比增长43.20% [2] 运营效率与资本开支 - 单车装载票数同比提升近12%,人均效能提升近10%,加盟商数字化"一号工程"实现全覆盖 [5] - 2024年资本开支超67亿元,用于转运中心建设及自动化设备升级,完成69个中心的新设及改造,布局自动化分拣设备310套 [5] - 自有干线运输车辆5913辆,自有航空机队13架 [6] - 2024年快件遗失率同比下降超47%,虚假签收率同比下降近28% [6] 行业竞争与战略方向 - 2025年3月日均件量8600万单,领先后排企业超1300万单,但单票收入环比下降0.14元至2.18元,价格竞争持续 [6] - 行业趋势向服务质量转型,"生存靠份额,赚钱靠服务",中高端电商件需求提升 [6] - 2025年战略聚焦国内国际一张网,强化国际快递、货运、供应链及商贸业务,同时推进智能化升级 [8] - 加速人工智能部署,研发YTO-GPT系统,探索无人车(500辆引入150家加盟商)、无人机技术应用 [9][10] 国际业务与智能化发展 - 国际业务营收连续下滑,2024年同比下降5.58%,航空机队扩张与业务融合不足被指错失机遇 [1][9] - 对比同行,韵达部署DeepSeek大模型,顺丰推出"丰知"物流决策大模型,行业智能化转型加速 [9] - 人工智能应用需覆盖流程、技术及组织体系变革,以适配上下游服务需求 [9]