核心观点 - 央行或重启国债买卖操作 财政部与央行举行会议深入研讨金融市场运行和政府债券发行管理等议题[4][5] - 美国8月非农就业数据显著降温 新增就业2.2万人远低于市场预期的7.5万人 失业率升至4.3% 劳动力市场快速走弱[9][10] - 坚定牛市思维 市场结构呈现双轮驱动格局 科技成长与PPI修复扩散行情并存 行业分化加剧背景下配置思路转向结构重于全局[15][18][19] - AI算力投资浪潮持续 全球算力巨头NVIDIA和博通AI业务收入分别同比增长56%和63% 国内外大模型厂商资本开支维持高位[67][68][71] - 反内卷政策在多行业推进 28省水泥协会联合治理低价竞争 建材、煤炭等行业供需格局优化[26][31] 宏观经济 - 国内政策聚焦城市高质量发展 提出到2030年现代化人民城市建设取得重要进展 到2035年基本建成[4] - 财政贴息政策正式实施 商务部预告9月将出台扩大服务消费措施 统筹利用财政金融手段优化服务供给[5] - 上海深圳放松楼市限购 特定区域取消购房套数限制 房贷利率不再区分首套和二套房[5] - 美欧贸易协定落实 日央行副行长表态强化加息预期 美国削减对外援助[7] - 美国劳动力市场供需压力边际回落 7月职位空缺数降至718.7万人 每个求职者对应0.97个工作岗位跌破1.0[12] 行业配置策略 - 业绩视角显示结构性复苏突出 2025年中报呈现扩张型和反转型盈利高增长特征[17] - 流动性层面非宽基ETF6-8月净流入2279亿元 主题型、行业型、策略型ETF获显著资金流入[18] - 推荐科技成长+自主可控+军工方向 包括AI硬件、半导体、机器人、游戏等板块[19] - 顺周期品种关注有色金属、化工、钢铁、建材等PPI边际改善受益行业[19] - 反内卷范围超越传统周期品 光伏、锂电、工程机械、医疗等制造与成长方向具备潜力[19] 科技与AI算力 - 全球热管理市场规模预计从2023年173亿美元增至2028年261亿美元 复合增长率8.5%[20] - 热管和均温板渗透率提升 iPhone17Pro系列有望采用铜质均热板技术 2025年全球市场规模分别达37.76亿和11.97亿美元[21][23] - NVIDIA2026财年Q2收入467亿美元同比增长56% 数据中心收入411亿美元同比增长56%[67] - 博通2025财年Q3收入159.5亿美元同比增长22% AI半导体收入52亿美元同比增长63% Q4指引174亿美元[71][72] - 美团发布LongCat-Flash-Chat模型并开源 总参数量560B 采用混合专家架构[74] 传统行业反内卷 - 28省水泥协会联合治理低价无序竞争 完善错峰生产、产能置换、价格监测等制度[26] - 水泥行业节能降碳目标要求2025年底熟料产能控制在18亿吨左右 能效标杆水平以上产能占比达30%[26] - 动力煤价格回落至679元/吨 但开工率维持79.5%低位 港口库存下降1.48% 非电煤需求有望接棒[31] - 炼焦煤从1230元底部反弹至1540元/吨 期货涨幅达61.2% 供给存在收紧预期[31] - 对欧盟进口猪肉实施临时反倾销措施 保证金率15.6%-62.4% 欧盟占我国猪肉进口量52%[46][48] 细分行业动态 - 建材板块近一年上涨44.25% 跑赢沪深300指数6.21个百分点[27] - 消费建材推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材等 玻纤板块推荐中国巨石[26] - 生猪均价13.79元/公斤 150kg肥猪较标猪溢价0.38元/公斤 需求边际向好[49] - 食品饮料板块白酒基本面底部渐近 部分企业开瓶率向好 新消费标的业绩增速快[56] - 医药CXO行业迎来明确拐点 2025年下半年有望实现签单及报表端双复苏[60] 低空经济与创新领域 - 2025低空经济发展大会在芜湖开幕 展出3万平方米前沿成果 芜湖发布低空智联系统[83] - 四创电子展示"低空雪亮"安全监管系统 覆盖5平方公里区域实现无人机统一管控[83] - 浙江成立首只省级低空经济产业基金 目标规模30亿元 首期到位10亿元[83] - 欧盟通过54亿欧元聚变投资提案 重点支持ITER项目(40亿欧元)和聚变研究(14亿欧元)[79] - 杭氧股份布局可控核聚变领域 提供氮制冷系统、氦制冷系统等整体解决方案[80] REITs市场表现 - 保障房REITs单周上涨0.49% 消费类REITs上涨1.21% 中证REITs指数同比上涨7.91%[35][37] - REITs市场成交量6.19亿份同比增长130.11% 成交额27.8亿元同比增长156.22%[35] - 华夏凯德商业REIT启动询价 区间4.756-5.932元/份 最高分派率5.44%[36] - 临港创新智造产业园私募REIT获受理 拟发行金额8.1亿元[36] - 12只REITs基金等待上市 发行市场保持活跃[38]

超导专题：核聚变需求加速，谁在突破产能瓶颈？ 20250902 摘要 高温超导材料下游需求广泛，包括核聚变、超导电缆、磁控单晶炉等， 预计未来几年保持高增长。赛迪智库预测 2024 年全球市场规模 7.9 亿 美元，到 2030 年达 105 亿美元，复合年增长率超 50%。 高温超导材料生产壁垒高，镀膜工艺要求严苛。目前全球仅上海超导和 日本 FF 界年产量突破 1,000 公里（12 毫米宽带材），供给紧张，难以 满足单台托克马克装置的需求（数千至数万公里）。 投资者应关注掌握制备技术、产能领先并积极扩产的企业，如永利股份 （东北航道）、上海超导（科创板 IPO 阶段）、西部超导。这些企业在 国内外核聚变项目中有重要客户。 高温超导技术正成为新建可控核聚变装置的首选，除英特尔和中科院 BEST 项目外，国内外托克马克项目普遍采用。未来主要应用于强电 （超导电缆等）和高磁场（核聚变、医疗装备）方向。 核聚变领域对高温超导材料需求巨大，预计 2035 年前 70%的商业化核 聚变公司将实现示范堆并网发电。2024 年核聚变领域市场规模约 3 亿 元，2030 年将达 49 亿元，复合增速 59%。 Q&A 核 ...

财务业绩 - 上半年实现营业收入445.59亿元，归属于上市公司股东的净利润4.33亿元 [1] 生产运营 - 采选系统产出精矿铜铅锌钼金属量13.05万吨，冶炼系统生产铜锌铅金属产品总量42.62万吨 [2] - 具备年产铜40万吨、铅锌40万吨、金50吨、白银800吨的生产能力 [1] 项目建设 - 绿色选矿药剂技术改造项目黄药一车间1.5万吨生产线已投产，黄药二车间1.5万吨生产线正在建设 [2] - 铜冶炼智能工厂项目已完成28个子项，正在实施IT资源建设、锅炉烟尘自动输送等工程 [2] 科技创新 - 论证备案科技研发项目38项，积极争取承担省级科技计划项目 [2] - 多金属复杂难选矿高效利用关键技术获得甘肃省科技成果转化引导专项支持 [2] - 战略金属矿产浮选机理研究及替代进口药剂合成研发产业化获得甘肃省研产融合科技攻关赋能计划立项批复 [2] - 上半年申请受理专利92件（发明专利19件），授权专利72件（发明专利1件），登记计算机软件著作权1项 [2] 新能源新材料转型 - 成功研发并交付国内首根用于核聚变装置的750米超导电缆，微细电磁线生产能力达到2万吨/年 [3] - 参股企业甘肃德福新材料已形成7万吨产能规模的高档电解铜箔 [3] - 参股企业白银时代瑞象新材料一期2万吨磷酸锰铁锂正极材料项目已建成投产 [3] - 参股公司甘肃银石中科纳米一期5000吨纳米氧化锌生产线于2025年7月建成投入试生产 [3]

行业概述 - 超导材料在临界温度下电阻突降为零，具有零电阻效应、迈斯纳效应和量子隧穿效应三大特性 [6][8] - 超导材料按临界温度分为低温超导(Tc≤25K)和高温超导(Tc≥25K)，低温超导材料如NbTi和Nb3Sn已商业化，高温超导材料如YBCO和BSCCO具有更高临界温度 [11] - 超导材料发展经历了从低温超导到高温超导的历程，1986年铜氧化物高温超导体的发现改变了应用格局 [17][19] - 低温超导材料依赖液氦制冷成本高，高温超导材料可用液氮制冷成本显著降低 [26] - 超导材料产业链中游为超导材料制备，上游为矿产资源，下游应用于电力能源和强磁场领域 [30][31] 主要超导材料及制备工艺 - 铜氧化物超导材料具有层状结构，超导发生在CuO层，氧含量变化可调控载流子 [33] - Bi系超导材料如Bi2212和Bi2223采用粉末装管法制备，Bi2212在低温高场下具有极高载流性能 [36][41][42] - REBCO(如YBCO)为第二代高温超导带材，采用多层复合结构，制备工艺包括基带加工、缓冲层沉积和超导层生长 [50][55] - NbTi和Nb3Sn为主流低温超导材料，NbTi采用冷加工工艺，Nb3Sn采用内锡法或青铜法制备 [71][77][81] - MgB2超导材料工作于制冷机温区，可采用粉末装管法制备，应用于MRI和特殊电缆等领域 [89] 可控核聚变应用 - 可控核聚变是超导材料重要应用方向，磁约束托卡马克为主流技术路线 [100] - ITER项目采用NbTi和Nb3Sn低温超导材料，磁体系统占成本28% [100][109] - 高温超导材料在核聚变应用占比达38%，成为最大单一应用场景 [117][118] - SPARC采用REBCO高温超导磁体，局部磁场强度达20T，远超ITER的5.3T [122] - 能量奇点"洪荒70"为全球首台全高温超导托卡马克，创下21.7特斯拉磁场纪录 [124] 高温超导竞争格局 - 行业集中度高，上海超导与FFJ为第一梯队，年产量超1000公里 [137] - 核聚变产业化拉动高温超导需求，单台装置需数千至数万公里超导带材 [138] - 全球头部厂商积极扩产，上海超导、FFJ等计划提升产能满足需求 [138]

碳博会展示成果 - 2025年第三届上海国际碳中和技术、产品与成果博览会在上海举行，展示央地国企在可控核聚变、超导电缆、人工智能+、电源转型等领域的科技成果 [1] - 参展企业包括国家电网、中国电气装备集团、中国能建、上海电气、申能股份等 [1] 可控核聚变进展 - 上海电气从2000年开始参与聚变项目，已成为国内核聚变主机系统核心装备供货最全面的装备制造企业之一 [2] - 公司参与多个国内外重大聚变项目，包括BEST、ITER、EAST、CRAFT、HH70、EXL-50等 [2] - 在特种材料、精密焊接、精密装配和极限尺寸加工四方面形成核心制造能力，技术指标达国际先进水平 [2] 超导技术应用 - 国家电网展示全球首个大型城市中心区域供电的超导电缆工程沙盘模型和超导电抗器部件 [3] - 35千伏超导电缆可替代4-6条相同电压等级传统电缆，节省70%地下管廊空间 [3] - 上海徐汇区1.2公里超导电缆工程运行容量达133.6兆伏安，创全球商用超导输电工程最大实际运行容量纪录 [3] - 该工程运行3年6个月减少电能损耗76万度，节约标准煤304吨，减少二氧化碳排放761吨 [3] - 超导电抗器噪声低于50分贝，空间漏磁强度低于0.2高斯，可直接接入现有电站系统 [4] 人工智能与能源融合 - 中国能建展示能源电力+人工智能产品，能源大模型可优化能源规划与调度 [5] - 能碳智慧管理平台监测能流、电流、碳流，提供定制化碳管理服务 [5] - 已有低碳智慧公路、智慧电化运河、智慧零碳港口等项目 [5] 电源绿色化转型 - 申能股份海陆"双轨"推进新能源建设，海南CZ2海上风电示范项目一期实现全容量并网 [6] - 新疆大型清洁能源基地项目取得实质性进展 [6] - 完成煤电灵活性改造，外三发电8号机组成为上海首台实现20%额定负荷深度调峰的机组 [6] - 累计绿电、绿证交易规模超30亿千瓦时，成交电量居上海首位 [6]

超导技术发展现状 - 南方科技大学团队在常压环境下实现镍氧化物薄膜超过"麦克米兰极限"（40开尔文以上）的超导电性 使镍基材料成为常压下第三类高温超导材料体系 [9] - 该突破性研究发表于《自然》杂志 刷新超导材料家族图谱 为破解高温超导机理提供关键拼图 [9] - 中国科学家在铜基、铁基、镍基三类高温超导材料研究中从跟跑变为领跑 [9] 超导技术应用案例 - 广东深圳平安大厦2021年启用自主研发的三相同轴高温超导电缆 电流承载量是同等铜缆5倍 输电损耗降低约80% [8] - 医院核磁共振成像仪采用超导线圈 通电后可永久维持磁场 能耗近乎为零 [7] - 中国在成都建成全球首条高温超导磁悬浮试验线 车辆在液氮温区实现自稳定悬浮 [10] 超导技术原理特性 - 超导体具有零电阻特性 如同为电子铺设无摩擦"高速公路" 1911年由荷兰物理学家发现汞在零下269℃时电阻消失 [7] - 超导体展现"完全抗磁性"（迈斯纳效应） 是磁悬浮技术物理基石 [10] - 超导体中电子结成"库珀对"形成宏观量子态 成为量子科技核心元件 [10] 超导技术经济价值 - 全球每年因输电损耗电量高达总发电量5%-10% [7] - 传统半导体芯片中约40%电能转化为热量 超导技术可大幅节省能源 [7] - 超导量子计算机运算能力可比现有超级计算机快百万倍以上 [10]

财务表现 - 2024年实现营业收入867.87亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润8079.17万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.5亿元 同比增长42.75% [1] - 经营活动产生的现金流量净额43.6亿元 同比增长75.89% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.04元（含税） 合计派发现金红利2961.91万元（含税） [1] 资源储备 - 境内矿山保有铜铅锌金属量781.48万吨 其中铜金属量21.44万吨 铅金属量157.02万吨 锌金属量603.02万吨 [2] - 境内矿山保有金金属量12.42吨 银金属量1832.5吨 钼金属量1.36万吨 [2] - 境外全资公司第一黄金集团有限公司黄金资源量2571.7万盎司（约合799.89吨） 黄金储量42.64万盎司（约合13.26吨） [2] 生产情况 - 2024年采选系统产出精矿铜铅锌钼金属量28.38万吨 同比增长6.51% [2] - 冶炼系统生产铜锌铅金属产品总量77.06万吨 同比增长7.83% [2] - 生产黄金17470千克（含第一黄金生产黄金1952千克） 同比增长99.45% [2] - 生产白银544.09吨 同比增长72.31% [2] - 生产硫酸178.5万吨 同比增长16.87% [2] 项目建设 - 绿色选矿药剂技术改造项目（一期）一车间1.5万吨黄药生产线已建成 二车间1.5万吨黄药生产线正在建设 [3] - 年产20万吨高导新材料项目已形成12万吨生产能力 [3] - 铜冶炼智能化工厂项目完成整体进度的65% 部分子项已建成投运 [3] - 首信秘鲁矿业股份有限公司2尾矿库第二阶段排放一期筑坝项目进入工程建设收尾 预计2025年上半年具备尾矿排放投运条件 [3] - 第一黄金Gedex矿山资源回收项目二阶段建成 进入调试试生产 [3] - 新疆富蕴县索尔库都克铜矿2号尾矿库工程已完成招标 [3] - 厂坝铅锌矿黑潭沟尾矿库工程前期手续及征林、征地基本完成 [3] 产业链延伸 - 下属长通公司是国家重点高新技术企业 研发制造并交付使用国内首根核聚变装置用750米超导电缆 [4] - 长通公司微细电磁线生产能力达到2万吨/年 规格Φ0.012mm-Φ0.040mm 技术水平已达到先进水平 [4] - 参股德福新材料 主要生产高档电解铜箔 已形成7万吨产能规模 [4] - 参股瑞象新材料 主要生产磷酸锰铁锂（LMFP）正极材料 一期2万吨项目已建成投产 [4] 业务概况 - 主要业务为铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工及贸易 [1] - 业务覆盖有色金属及贵金属勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的全产业链 [1] - 涉及国内、国外等多个地区 是具有深厚行业积淀并初步形成国际布局的大型有色金属及贵金属企业 [1]