沙戈荒项目的重要性 - 沙戈荒项目是推动光伏新增装机的主力场景和带动生态治理与技术升级的重要平台 [1][3] - 到2030年沙戈荒光伏新增装机规模预计达到253吉瓦 [3] - 项目成功关键在于特殊环境下实现高效发电和提升综合收益 [3] 组件评价体系变革 - 行业需建立"综合效率+综合发电"评价体系替代单一正面功率标准 [3] - 双面组件背面率超80% 背面发电贡献率达16.6% [5] - 沙戈荒地区地表反射率高达25%-30% 进一步放大背面发电潜力 [5] - 低辐照性能成为关键指标 弱光条件下良好性能可贡献高电价时段收益 [6] 跟踪支架价值提升 - 跟踪支架使发电曲线与电价曲线更吻合 提升高电价时段发电量 [8] - 相比固定支架平均提高1-2个百分点投资回报率 [8] - 智能化算法可减少遮挡损失 额外增发电量2-3个百分点 [8] - 采用高功率组件配合跟踪支架可使度电成本降低约11% 内部收益率提升超3个百分点 [9] 系统解决方案需求 - 沙戈荒地区极端环境对组件材料和系统协同能力提出更高要求 [11] - 需要将正面发电、背面发电及低辐照性能纳入统一评价体系 [11] - 必须通过"组件+支架+储能+运维"全链条优化保障稳定收益 [11] - 行业需从"功率导向"转向"价值导向" 关注系统整体贡献度和发电结构 [12]

(侨乡新貌)滨海城市漳州多个产业加速崛起 中新社漳州9月24日电 (张金川 赵越)金秋时节，位于福建省漳州市的古雷半岛，一派忙碌。福建省迄今 为止一次性投资最大的外资项目——中沙古雷乙烯项目正加快建设。 9月10日，海外华文媒体代表在福建省漳州市龙海区月港海丝馆参访。中新社记者 张斌 摄 如今，漳州一批快速崛起的新企业、新项目，正依托着侨乡形成的独特国际视野，走向全球。 黄仕塔是一名"85后"侨眷，也是国家级专精特新"小巨人"企业安泰新能源的经营者。安泰新能源是一家 为全球客户提供光伏固定支架、跟踪支架以及自动化控制系统的清洁能源解决方案企业，近几年迎来高 速发展。 "现在不仅仅是'一带一路'共建国家，我们的产品在日本、澳大利亚等国家也受到市场欢迎。"黄仕塔 说。 中沙古雷乙烯项目是中沙两国共建"一带一路"倡议与沙特"2030愿景"的重要成果。相关人士称，该项目 有望于明年陆续试投产。 今年以来，多个超百亿元人民币的大项目在古雷陆续开工。漳州这座滨海城市的多个新产业，正加速崛 起。 漳州是中国著名侨乡、海上丝绸之路重要节点城市。明朝中后期，漳州月港是当时中国唯一合法的直接 出海贸易港口，是海上丝绸之路的重要始 ...

财务表现 - 2025H1公司实现收入40.37亿元，同比增长19.55%，归母净利1.58亿元，同比下降31.79% [1] - 2025Q2实现收入24.78亿元，同比增长58.63%，环比增长58.99%，归母净利0.48亿元，同比下降38.41%，环比下降56.77% [1] - Q2综合毛利率16%，同比下降2个百分点，环比下降3个百分点 [2] 业务数据 - 25H1跟踪支架销量6.75GW，同比增长15%，固定支架销量5.97GW，同比增长187% [2] - 25H1跟踪支架均价0.43元/W（不含税），固定支架均价0.17元/W（不含税） [2] - Q2末公司在手订单72.9亿元，环比下降1%，同比增长9%，其中跟踪支架订单58.9亿元，固定支架订单12.1亿元 [3] 运营状况 - Q2发生信用减值损失0.66亿元，资产减值损失0.3亿元 [2] - Q2末应收票据及应收账款24.2亿元，同比增长48%，环比增长41% [2] - Q2期间费用率9.2%，处于合理区间 [2] 市场动态 - 固定支架销量高增长主要受国内531抢装拉动 [2] - 6月以来公司持续签订GW级大单，印证中东等市场需求景气和公司龙头地位 [3] - 盈利能力下降受海外运营成本上升及低毛利固定支架占比提升影响 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入40.37亿元，同比增长19.55%；归母净利润1.58亿元，同比下降31.79% [2][5] - 2025Q2实现收入24.78亿元，同比增长58.63%，环比增长58.99%；归母净利润0.48亿元，同比下降38.41%，环比下降56.77% [2][5] - Q2综合毛利率16%，同比下降2个百分点，环比下降3个百分点 [9] - Q2发生信用减值损失0.66亿元，资产减值损失0.3亿元 [9] - Q2末应收票据及应收账款24.2亿元，同比增长48%，环比增长41% [9] 业务运营数据 - 2025H1跟踪支架销量6.75GW，同比增长15%；固定支架销量5.97GW，同比增长187% [9] - Q2固定支架销量环比增长显著，主要受国内抢装需求拉动 [9] - 2025H1跟踪支架均价0.43元/W（不含税），固定支架均价0.17元/W（不含税） [9] - 预计上半年跟踪支架单瓦净利保持良好，固定支架盈亏平衡左右 [9] 订单与市场地位 - Q2末在手订单72.9亿元，环比下降1%，同比增长9% [9] - 跟踪支架订单58.9亿元，固定支架订单12.1亿元，柔性及其他订单1.9亿元 [9] - 6月以来持续签订GW级大单，印证中东等市场需求景气和公司龙头地位 [9] 财务预测与估值 - 预计2025年归母净利润7.6亿元，2026年9.3亿元 [9] - 对应2025年PE为15倍，2026年PE为12倍 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.48元、4.23元、5.57元 [16] 费用与现金流 - Q2期间费用率9.2%，处于合理区间 [9] - 预计2025年经营活动现金流净额9.55亿元，2026年11.16亿元 [16] - Q2末货币资金28.58亿元，预计2025年末增至37.26亿元 [16]

**行业与公司** * 行业为光伏支架制造 公司为中信博[1] * 公司主营跟踪支架和固定支架产品[3] **核心财务表现与原因** * 2025年上半年营收40亿元 利润1.58亿元[3] * 综合毛利率下降至8%左右 同比下降约4个百分点 主要因国内低毛利率的固定订单占比提升[2][3] * 跟踪支架毛利率从去年同期的20.8%降至19%以上 受大型海外订单规模和交付区域变化影响[2][3] **订单与交付情况** * 在手订单总额72亿元 其中跟踪支架订单58亿元 固定支架订单14亿元[3] * 在手跟踪支架订单约50-60亿元[2][9] * 扣除去年阿达尼大额订单后 跟踪支架订单同比增长11%[2][5] * 大规模订单交付周期长 对四季度按时交付构成挑战 部分交付可能延迟至2026年一季度[6][7][9] **市场策略与区域表现** * 公司采取抢国内市场占有率策略 通过固定价格送跟踪支架实现产品转换[2][10] * 印度市场交付量减少 但阿丹尼已解决部分融资问题并开始新订单对接[2][5][13] * 海外市场情况优于国内 拉美和欧洲订单回流预计带动下半年毛利提升[4][20][21] * 欧洲市场订单释放规模不大 拉美市场短期内难以爆发[16] **新产品与市场趋势** * 柔性支架新产品新签订单1.6亿元 但安装完成可能延至年底或明年初[17] * 国内跟踪支架渗透率提升 但受项目延期和反内卷影响 年底增速或放缓[2][11] * 国内电力市场化趋势尚不明显 但政策促进跟踪技术发展[23][25] **增长目标与展望** * 公司维持全年营收增长20%的目标[2][5] * 有望成为全球第一光伏支架企业 目前全球市占率16% 主要竞争对手Tracker市占率20%以上[22][25]

募集资金基本情况 - 公司于2024年9月完成向特定对象发行A股股票16,053,790股，发行价格为每股68.60元，募集资金总额为11.01亿元，扣除发行费用后净额为10.83亿元 [1] - 募集资金已全部存入专项账户，并签署监管协议 [1] 原募投项目终止原因 - 终止项目为"西部跟踪支架生产及实证基地建设项目"，原计划总投资3.06亿元，拟在内蒙古建设年产3GW跟踪支架产能及实证试验基地 [3] - 终止原因为国内大型地面光伏电站对跟踪支架需求不及预期，市场环境发生重大变化，项目无法带来预期投资收益 [4] 剩余募集资金重新分配 - 截至2025年8月25日，原项目已使用募集资金904.23万元，剩余资金2.30亿元（含利息及理财收益） [4] - 其中6,820万元将用于新项目"常州生产基地自动化升级项目"，剩余1.61亿元暂存专户待后续规划 [4] 新募投项目详情 - 新项目总投资7,519.15万元，拟使用募集资金6,820万元，主要用于设备投资 [4] - 项目将升级常州生产基地自动化产能，达产后可实现年产2,380万套檩条组合件及新增240万套主轴内衬连接件产能 [4] - 建设周期为2年，第3年开始生产，第5年达产 [4] 新项目战略意义 - 提升生产自动化水平，优化供应链交付能力，增强光伏支架产品国际市场竞争力 [5][6] - 通过自主生产关键部件（檩条组合件、主轴内衬连接件）替代外包，降低综合成本约30%，强化产业链自主可控能力 [7][8] - 符合光伏行业"降本增效"趋势，支持新一代产品（如"天柔""天聚""天籁"系统）技术升级 [7][9] 行业与技术基础 - 公司为全球光伏跟踪支架领先企业，自建风洞实验室，掌握CFD分析、人工智能跟踪等核心技术 [10] - 产品获Intertek、UL、TÜV南德等国际认证，覆盖全球市场 [10] - 国家"双碳"政策及光伏产业支持政策为项目提供有利环境 [9] 审议程序进展 - 项目变更已通过董事会、审计委员会及战略委员会审议，尚需提交股东会批准 [15] - 保荐机构国投证券认为变更程序合规，符合监管要求 [16]

光伏技术发展 - 双面发电技术进步使组件双面率提高到80%以上 背面发电贡献率达16.55% [2] - TOPCon技术相较于BC背面率高出10%-15% 单瓦发电增益达1.7% [2] - 沙戈荒场景地表反射率高达25%-30% 背面发电增益更高 [2] - TOPCon低辐照性能可提升单瓦发电能力1% 在高电价时段捕获更多收益 [2] 评价体系创新 - 需建立组件综合效率与综合发电评价新体系 替代正面效率单一指标 [2] - 新体系可科学衡量不同技术路线综合价值 特别关注低辐照性能 [3] - 沙戈荒大基地设23.8%组件转换效率门槛 确保TOPCon/HJT/BC技术同台竞技 [2] 跟踪支架技术 - 跟踪支架具备天文算法和逐日发电功能 较固定支架提升发电量10%-15% [3] - 跟踪支架系统价值约0.3-0.35元/W 出力曲线与电价曲线更吻合 [3] - AI技术应用可减少遮挡损失 提升早晚高电价时段发电量 [3] - 电力市场化条件下跟踪支架应大规模应用 [3] 政策规划支持 - 三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划目标2030年新增光伏装机2.53亿千瓦 [3] - 规划治理沙化土地1010万亩 沙戈荒项目促进行业稳定发展 [2][3] - 大基地项目开发增强行业信心 对光伏行业发展有巨大促进作用 [2]

核心财务表现 - 2025年Q1归母净利润1 1亿元 同比下降28 46% 环比下降46 06% [1][2] - Q1营收15 59亿元 同比下降14 09% 环比下降48 80% [2] - Q1合同负债金额5 8亿元 同比增长65 7% 环比增长159% 营业收入+合同负债口径合计21 4亿元 同比基本持平 [1][3] 订单与业务进展 - Q1末在手订单合计74亿元 同比增加6亿元 环比增加27 5亿元 扣除已公告的10 29亿元订单后新增17 2亿元 [1][3] - 订单结构：跟踪支架52亿元（对应13GW） 固定支架19亿元（对应9 5GW） 单价分别为0 4元/W和0 2元/W [3] - 公司集中覆盖中东、拉美、印度等新兴市场 预计出货量维持高增速 [1][3] 行业与市场前景 - 海外光伏地面电站装机需求旺盛 新兴市场崛起推动跟踪支架需求 [3] - 公司作为跟踪支架一线品牌 在高增长市场具备竞争优势 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7 15亿元（+13 28%）、8 57亿元（+19 83%）、9 91亿元（+15 56%） [4] - 对应每股收益3 27元、3 91元、4 52元 当前PE分别为14 42倍、12 03倍、10 41倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025年归母净利9亿元，对应估值仅为11倍，维持“买入”评级 [6] - 2025Q1公司收入和归母净利同比下降，主要受客户项目交付节奏需求影响，订单和销售收入确认节奏短期波动 [2][4][11] - 2025Q1末公司在手订单74亿元，环比增加27.5亿，Q2 - Q3签单旺季值得期待，跟踪支架占比达70% [11] - 2025年公司在手订单充沛支撑业绩高增，属地化布局效果显现，在中东、印度市场龙头地位稳固，充分受益地面电站需求高增 [11] - 跟踪支架渗透率提升逻辑持续兑现，叠加降本增效举措落地，跟踪支架毛利率有望维持良好水平 [11] - 公司投资建设零碳总部项目，提升“跟踪+”、“绿电+”系统解决方案能力，加强业务矩阵效应 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现收入15.59亿元，同比下降14%；归母净利1.1亿元，同比下降28% [2][4] - 2025Q1毛利率为18.90%，预计收入结构以高毛利率的跟踪支架为主；期间费用率为12.31%，同比增加2.74pct，环比增加5.56pct，主要因Q1收入规模下降导致，期间费用绝对值环比小幅下降；资产减值损失0.26亿元，信用减值冲回0.35亿元 [11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入104.33亿元、归母净利润8.93亿元等 [15] 订单情况 - 2025Q1末公司在手订单74亿元，环比2024Q4末增加27.5亿，分产品来看，跟踪支架约52亿元、固定支架约19亿元，其他业务约3亿元，跟踪支架占比达70% [11] 市场表现 - 给出近12个月中信博与沪深300指数市场表现对比图 [8][9] 相关研究 - 列出相关研究报告，如《2024年跟踪支架放量，盈利水平持续提升》《Q3非欧美市场爆发，量利表现持续向好》等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入和归母净利润同比、环比均下降 但盈利能力维持稳定 在手订单显著提升 跟踪支架有望受益于大基地项目起量和电力交易市场化 维持“推荐”评级 [1][2][3][4][5] 各部分总结 事件 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报 2025Q1公司实现收入15.59亿元 同比-14.09% 环比-48.80% 实现归母净利润1.10亿元 同比-28.46% 环比-46.06% 扣非归母净利润1.00亿元 同比-29.64% 环比-47.85% [1] 盈利能力维持稳定 - 25Q1公司毛利率、净利率分别为18.90%、6.83% 环比分别+1.74Pcts、-0.11Pcts 总体维持稳定 [2] - 25Q1期间费用率为12.31% 环比有所提升 主要由于公司海外市场开拓所致 其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.44%、5.54%、3.07%、0.26% 分别环比提升1.09Pcts、3.23Pcts、0.62Pcts、0.62Pcts [2] 在手订单显著提升 - 截至公告披露日 公司在手订单合计74亿元 其中跟踪支架在手订单52亿元 占比70.27% 固定支架在手订单19亿元 占比25.68% 其他业务在手订单约3亿元 [3] - 与24年12月31日在手订单相比 公司总在手订单增长59.14% 跟踪支架在手订单增长48.57% [3] 跟踪支架有望受益于大基地项目起量+电力交易市场化 - 《政府工作报告》提出加快“沙戈荒”大型风光基地建设 中信博跟踪系统解决方案具备高风稳定性和智能保护模式 可保障项目运行安全 [4] - 136号文推动新能源进入电力市场化交易 较固定支架跟踪系统最高可实现全年发电量收益增加约28.51% 提升沙戈荒光伏电站项目全生命周期收益率 国内跟踪支架渗透率或将提升 公司作为国内跟踪支架龙头有望受益 [4] 投资建议 - 预计公司25 - 27年营收分别为106.18/122.00/140.01亿元 归母净利润分别为8.16/10.55/12.77亿元 对应PE分别为13x/10x/8x 维持“推荐”评级 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,026|10,618|12,200|14,001| |增长率（%）|41.3|17.6|14.9|14.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|632|816|1,055|1,277| |增长率（%）|83.0|29.2|29.2|21.0| |每股收益（元）|2.89|3.74|4.83|5.84| |PE|16|13|10|8| |PB|2.3|2.0|1.8|1.5| [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据 包括营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、偿债能力指标、经营效率指标、每股指标、估值分析等 并给出2024A - 2027E各年度预测数据 [12][13]