行业投资评级 - 看好电动重卡行业，给予"看好"评级 [2] 核心观点 - 国内新能源重卡销量及渗透率快速提升，1H25销量达7.92万辆，渗透率22% [3] - 预计2028年中国电动重卡销量将达到50万辆，带动250GWh电池需求 [3] - 欧洲电动重卡渗透率较低但增长潜力大，预计26年销量达1.7万辆，渗透率提升至5% [3] - 电动重卡产业链生态协同发展，竞争格局集中助推盈利弹性 [3] 国内电动重卡市场 - 1H25新能源重卡销量7.92万辆，渗透率22.3%，接近24年全年水平 [15] - 主要应用于城建工程、矿区钢厂、港口码头、市政环卫等区域物流场景 [18] - 政策支持、经济性优势和技术创新共同驱动需求增长 [39] - 预计2028年销量达50万辆，带动250GWh电池需求 [58][60] 欧洲电动重卡市场 - 24年欧洲电动重卡销量0.4万辆，渗透率1.4% [62] - 政策驱动商用车电动化，碳排放考核、补贴激励和充电设施建设是关键 [67] - 电池技术迭代和新车型推出解决续航和补能问题 [79] - 预计26年销量达1.7万辆，渗透率提升至5% [86] 产业链分析 - 电池及电力驱动装置占电动重卡成本大头，分别占比40-50%和20%以上 [90] - 国内新能源重卡市场集中度高，1H25 CR7达81% [93][95] - 电池配套集中，1H25宁德时代占比67% [97] - 电机配套集中，特百佳动力1H25占比17% [103] 投资建议 - 关注电动重卡整车厂商：福田汽车、中国重汽、一汽解放 [3] - 关注电池环节：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、中创新航 [3] - 关注零部件环节：银轮股份、蓝海华腾、万里扬等 [3]

行业背景与需求 - 2024年全国煤炭产量约40亿吨，新疆产量5.4亿吨占比13.5%，煤炭储量2.19万亿吨占全国40% [2] - 疆煤外运中公路运输占比25.8%，燃油重卡占公路交通排放50%以上，亟需电动化转型 [3] - 新疆电动重卡渗透率低，但2024年上半年销量超4000辆同比增长200%，增速全国前列 [4] 电动重卡市场动态 - 新疆换电重卡市占率超50%，为国内换电应用率最高省份之一 [5] - 2025年上半年全国新能源重卡销量7.9万辆，带动动力电池装机量31.7GWh同比增长230% [6] - 三一、徐工、一汽解放等车企及华为数字能源、盛弘股份等充电桩企业已在新疆布局 [5] 技术路线与补能方案 - 矿区短途高频场景以换电重卡为主（4分钟单次换电），辅以兆瓦级充电补充 [7][11] - 干线物流推动超充网络建设，华为480-600kW超充桩可满足5分钟补能需求 [13] - 光储充一体化方案兴起，如盛弘新疆站配备2000A兆瓦超充车位，日均服务100辆车 [17] 基础设施挑战与应对 - 超充桩单枪功率480-600kW，相当于200台家用空调同时启动，对电网冲击显著 [15] - 电网需分层评估接入能力，配储成为缓解冲击的有效路径（如华为方案预计节省50%能源成本） [16][17] - 新疆规划2025年新能源重卡销量6000辆，上半年已完成4000辆，配套换电站/超充站建设加速 [17] 典型案例与区域布局 - 启源芯动力在阿勒泰布局3座换电站，打通矿区-铁路货运站通道 [10] - 红沙泉煤矿采用玖行能源换电方案，提供24小时不间断服务 [11] - 星星充电480kW液冷超充桩支持充换电一体站切换，降低二次投资成本 [13]