展会概况与公司亮相 - 中国国际商用车展览会于11月10日在武汉启幕，主题为“高端化、智能化、绿色化”，是亚洲规模最大的专业平台 [1] - 欣旺达动力作为参展商，携全电商用生态解决方案亮相，展示了在重卡、轻卡、工程机械、船舶等领域的电动化核心技术成果与完整产品布局 [1] 核心技术展示 - 公司展示了覆盖多场景、多电压平台的电池系统与超充技术矩阵 [1] - 展出的前沿技术包括千安极充电池、钠离子电池、固态电池 [1] - 重点展示了三大核心板块：涵盖3.5C超充到1C普充的完整电池产品矩阵（包括高能量密度电芯及系统）、关键电子部件（平台化PDU产品和自研BMS系统）、数字化创新成果（如电池护照等全生命周期管理工具） [1] 重卡与轻卡解决方案 - 重卡解决方案涵盖7种标准箱类型，支持后背、底置与侧挂等多种布置方式，提供车-桩-电池协同三大系统解决方案 [3] - 重卡产品搭载4款专用大容量电芯，采用平台化自研BMS与高压盒 [3] - 轻卡解决方案以“轻量化、充电快、结构优”为核心，精准匹配城市配送、快递快运、绿通物流等场景 [3] - 轻卡提供4款标准箱型，覆盖102~140kWh电量范围，兼容600V与800V平台 [3] 售后服务与未来展望 - 公司构建了覆盖全国的商用车服务网络，坚持“贴近客户、贴近市场”原则，拓展经认证的服务中心并建立完善的导入与考核机制 [5] - 公司承诺12/48原则以快速响应客户需求 [5] - 未来公司将继续秉持“用心做好每一块电池”的理念，为客户提供更优、更安全、更耐用的商用车综合解决方案，助力行业向绿色、高效与智能化迈进 [5]

文章核心观点 - 壳牌与一汽解放在合作论坛上率先推出商用车电池浸没式冷却方案，该技术是商用车热管理领域的突破性进展，旨在为行业低碳转型提供动力 [1] 合作背景与行业趋势 - 论坛由壳牌携手清华大学主办，汇聚多方专家，共同探讨以科技革命和产业变革发展新质生产力，探索中国特色低碳能源转型之路 [1] - 新能源商用车市场渗透率从2021年的3%跃升至2025年上半年的20%，其中重卡电动化增速突出，2025年上半年渗透率已超过22% [3] - 商用车电动化规模快速扩张，动力电池系统热管理问题日益凸显，当前主流的底部冷却方案散热能力不足，制约电池寿命、安全与行业发展 [3] - 壳牌与一汽解放于2023年10月合作启动星域概念卡车项目，旨在解决中国交通运输行业全生态链能源转型痛点 [3] 技术方案与创新 - 浸没式冷却方案的核心是革命性散热方式，使每颗电芯被绝缘冷却液充分、立体包裹，实现电池与冷却介质的全方位、大面积直接接触，达成实时高效热量传导 [5] - 该方案融合壳牌先进的Gas to Liquid技术，通过极高效率的液体直接接触散热，提升电池在高倍率应用场景下的安全性、可靠性与耐用性 [5] 性能优势 - 大功率：高效散热保障下，电池包可实现更高放电倍率与更大功率，显著提升车辆持续爬坡度和最大爬坡度，轻松应对重载爬坡等高负荷场景 [5] - 高效率：更优的热管理表现提升了能源利用效率，支持更高频次充放电，优化整车能耗，为商用车快速补能与高效运营提供支撑 [6] - 长寿命：相比传统底部冷却，最高温度、温差、平均温度均显著降低，缓解不均衡衰减，使电池在最适宜温度下工作，寿命得到明显提升 [7] - 高安全：绝缘冷却液对电芯实现全方位包裹，可有效抑制电池热扩散，阻断链式反应，显著降低电池包起火风险，提升安全性能 [8] 项目进展与未来规划 - 电池浸没式冷却技术已完成从设计验证到制造工艺的全面升级，实现了从适配市场到行业应用的重要进展 [10] - 星域概念卡车项目将在明年迎来全新升级，并正式启动搭载浸没式冷却技术的实车道路测试，以验证其在高负荷、长周期运营工况下的表现 [10]

行业活动与生态 - 2025起点固态电池行业年会暨固态电池金鼎奖颁奖典礼将于2025年11月8日在广州南沙国际会展中心举行，活动规模超1000人，同期举办CINE固态电池展和钠电展等活动 [3][4] - 行业主流企业如宁德时代、比亚迪、赣锋锂业、鹏辉能源、广汽、一汽等均参与演讲、赞助或参展，显示行业生态协同趋势 [4] 商用车电池市场增长 - 2025年1-9月，商用车电池装机量达92.3GWh，同比增长135.9%，市场份额升至18.7%，超过PHEV乘用车，成为增速最快的细分市场 [5] - 商用车电动化成为电池企业瞄准的差异化市场，企业通过技术创新、深度合作与政策响应加速布局 [4] 欣旺达超充电池技术迭代 - 欣旺达于10月23日发布商用车超充电池Gen2和长寿命电池Gen2，充电倍率达4.2C，匹配最高1.98MW充电功率，较4月24日发布的3.5C首款产品（支持1.4兆瓦超充）性能进一步升级 [5][7] - 长寿命电池Gen2循环寿命突破10,000次，质保寿命长达15年或320万公里，采用多极耳过流技术与智能温控系统，确保快充安全性与耐久性 [7] 商用车电动化挑战与解决方案 - 阻碍商用车电动化的核心问题包括购车成本高（电动重卡初始成本40-60万元，较燃油车高出30%-50%）、补能效率较低及充电基础设施不足 [8][9] - 超充技术可通过缩短充电时间提升运营效率，降低整车自重和购车成本，结合万次循环寿命降低电池更换频率，显著提升经济性 [9][10] 产业链协同与生态构建 - 欣旺达已推出覆盖重卡、轻卡、客车及船舶的全场景解决方案，电池系统支持模块化设计，可灵活适配85%以上的商用车型 [11] - 公司积极参与“超充联盟”，与徐工、东风、北奔、吉利等重卡企业及华为数字能源合作，推动兆瓦超充重卡商业化落地，全球最大重卡超充场站元启星光已投运，并交付200辆徐工重卡 [12] - 超充生态预计能让车队日均运营里程提升30%，使电动重卡在全场景具备经济效益 [13]

财务业绩表现 - 2025年Q1-Q3实现营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.2% [1] - 2025年第三季度单季营收1041.86亿元，同比增长12.9%，环比增长10.6%，归母净利润185.49亿元，同比增长41.2%，环比增长12.3% [1] - 公司盈利能力持续改善，销售净利率从2024年的14.92%提升至2025年Q1-Q3的18.5% [1] - 2025年Q1-Q3经营性现金流净额806.6亿元，同比增长19.6%，现金流充足 [1] - 2025年第三季度销售、管理、研发费用率分别为0.76%、2.98%、4.77%，管理费用率环比上升0.32个百分点主要因销量增加 [1] 业务运营与市场需求 - 估算2025年第三季度锂电池出货量约180GWh，其中储能电池占比约20% [2] - 乘用车市场需求稳定增长，商用车领域表现亮眼，主要受益于商用车电动化经济性拐点到来和基础设施完善 [2] - 钠电池因成本低、充电快等特点，已在部分商用车开展试点 [2] 产能扩张与产品创新 - 海外产能加速推进，德国工厂已投产，匈牙利工厂电芯产线设备进厂调试预计2025年底建成，西班牙工厂有序推进 [2] - 新产品矩阵丰富，神行、麒麟、骁遥电池等占比提升，带动盈利能力提升 [2] - 持续推出创新产品如天恒储能系统、神行Plus电池、神行超充、骁遥双核电池，在快充、长寿命、高安全方面优势明显 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为15.33元、18.03元、21.69元 [2] - 对应市盈率（PE）分别为24倍、21倍、17倍 [2] - 公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度放缓，提高分红比例领先行业进入兑现期 [2]

"宁王"宁德时代近期消息频频。 0 1 宁德时代携手东风商用车 2025年 10月13日，东风商用车与宁德时代在福建宁德举行战略合作签约仪式， 基于过往成功的合作经验及未来愿 景，双方正式确立新一轮五年长期战略合作，将在商用车电动化领域围绕前沿技术开发和应用、海外市场拓展、后市场 发展以及行业生态共建等方面强强联合，互利共赢。 双方将围绕 产品研发、行业标准、行业生态 共建等三大方面展开深度合作。 产品研发：在商用车牵引、自卸、载货、专用车等领域，共享优势资源，为客户提供更可靠的零碳物流解决方案。 制定行业标准：加速推进新材料、新体系、新技术的创新开发与应用，共同打造商用车电池技术新标准，持续引领商用 车技术的发展。 行业生态共建：协同探索电池银行模式，加速换电站网络建设与超充技术应用普及，扎实推动商用车生态升级。 0 2 宁德时代累计回购超43亿元 关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源：鑫椤锂电综合整理 10 月 10 日，宁德时代公告称，截至 2025 年 9 月 30 日，公司通过深交所股票交易系统以集中竞价交易方式累计回 购公司 A 股股 ...

行业整体趋势 - 2025年1-8月国内新能源商用车整体销量超过50万辆，同比增长50%以上 [1] - 预计2025年全年新能源商用车销量将突破80万辆 [1] - 商用车电动化渗透率从1-2月低于20%持续攀升，8月达到29.89%，预计9月将超过30% [4] - 1-8月商用车累计电动化渗透率为25.03% [4] 重卡细分领域 - 重卡电动化渗透率在8月创下26.61%的新高，1-8月累计渗透率达23.40%，较去年全年提升近10个百分点 [8] - 预计2025年新能源重卡销量将突破19万辆，同比增长135%，国内渗透率约25% [8] - 单辆新能源重卡电池容量普遍超过400KWh，相当于5-7辆新能源乘用车的电池容量总和 [3] - 若国内50%重卡新车销量电动化，将带来至少140 GWh的电池装车量 [3][5] - 预计2025年第四季度重卡销量冲刺将更猛，12月单月销量有望超过2.3万辆 [8] 轻卡细分领域 - 轻卡（总质量3.5T-6T）电动化渗透率8月达到31.27%，1-8月累计渗透率为23.11% [10] - 2025年1-8月新能源轻卡累计销量10.53万辆，已超去年全年10.44万辆，同比增长94% [10] - 预计2025年全年新能源轻卡销量将达到18.5万至19万辆，同比增速75%-80%，渗透率预计为26%-27% [10] 其他细分领域 - 轻客领域电动化渗透率最高，1-8月累计达60.01%，8月单月渗透率为63.48% [13] - 微卡、皮卡和中卡电动化渗透率均低于10% [13] - 轻客领域未来电动化提升空间主要集中在大VAN（欧系宽体轻客）等低渗透率细分产品上 [13]

行业整体表现 - 2025年8月中国商用车国内销量同比增长19.9% [1] - 新能源商用车渗透率达27.6% 较上月扩大0.8个百分点 [1] - 货车市场呈现两极分化 重型卡车销量同比大幅攀升46.7% 中型和微型卡车分别下滑9.3%和14.8% [2] - 客车市场整体增长11.6% 大中型客车增速9.2%落后于轻型客车的12.4% [2] 新能源技术发展 - 比亚迪推出全球首个客车千伏高压平台 实现整车能耗降低18% 低温续航提升50-80公里 [1] - e-Bus平台3.0采用全域1000V高压架构 配合智能热管理系统解决续航焦虑和能耗问题 [5] - 电池底盘一体化技术提升安全性和空间利用率 重新定义客车安全标准 [5] - 新一代电子电器架构实现底盘、驱动、车身控制的高效协同和智能控制 [6] 企业战略布局 - 比亚迪累计投入超140亿元研发新能源商用车 研发人员超过7000人 [3] - 公司新能源客车出口覆盖全球70多个国家和地区、超400个城市 [3] - 欧洲市场累计下线5000台大巴 国际化进程加速 [3][4] - 新技术平台旨在应对国内市场"内卷"并布局全球市场战略卡位 [2] 市场前景展望 - 新能源商用车出口增速9.5%远低于国内市场的58.6% [2] - "金九银十"销售旺季或将推动汽车市场迎来新一轮销量高峰 [6] - 技术创新推动商用车从交通工具向智能移动空间转变 [6] - 环保要求严格和运营成本攀升加速道路客运电动化转型 [7]

国内新能源重卡市场 - 1H25新能源重卡销量达7.92万辆，渗透率22%，政策支持、动力性能强及运营成本低是核心驱动因素 [1] - 政策端环保、路权、以旧换新补贴加速渗透率提升，预计2028年销量达50万辆，带动250GWh电池需求 [1] - 电池性价比提升推动物流、工程等行业主动替换新能源车型，市场内生增长动力增强 [1] 欧洲电动商用车市场 - 24年欧洲电动轻卡/中卡/大巴渗透率分别为6.5%/8.5%/19.8%，销量13.1/0.6/0.9万辆 [2] - 电动重卡渗透率低但堵点逐步解决，政策驱动叠加电池技术迭代，预计26年销量1.7万辆，渗透率5% [2] - 欧洲厂商推出400km+续航、600kWh+电池新车型，助力电动重卡放量 [2] 电动重卡产业链生态 - 产业链需协同发力，整车聚焦智能化/电气架构，电池/电机分别专注专用系统迭代与大功率高效化 [3] - 电源/热管理/换电系统等环节围绕重卡开发专用产品，生态合作成为主旋律 [3] - 整车/电池/电机等环节竞争格局集中，需求释放有望推动高利润弹性 [3] 核心投资环节与标的 - 整车端建议关注福田汽车(600166)、中国重汽(000951)、一汽解放(000800) [4] - 电池端建议关注宁德时代(300750)、国轩高科(002074)、亿纬锂能(300014)、中创新航(03931) [4] - 零部件端建议关注换电站(能辉科技301046)、电驱(蓝海华腾300484)、热管理(通合科技300491)等环节标的 [5]

商用车电动化渗透率趋势 - 国内商用车整体电动化渗透率连续两个月接近29% 1-7月累计达24.35% 较上年同期16.63%提升7.7个百分点 较去年全年20.31%提升4个百分点以上 [1] - 新能源商用车月销量稳定在7万多辆规模 1-7月累计销量达42.9万辆 同比增长56% 同期商用车整体销量同比增速仅6.6% [1] 重卡领域电动化进展 - 重卡电动化渗透率连续两个月超25% 6月达26% 7月为25.89% [3] - 1-7月新能源重卡累计销量9.6万辆 同比增长179% 累计渗透率近23% 较上年同期9.88%增长13个百分点 较去年全年13.62%增长9.2个百分点 [3] 轻卡领域电动化表现 - 3.5-6T轻卡电动化渗透率连续两个月超27% 6月接近29% 超去年最高值27.49% [6] - 1-7月新能源轻卡销量8.8万辆 同比增长95% 累计渗透率21.95% 较上年同期提升8.5个百分点 较去年全年提升4.2个百分点 [6] - 预计2025年轻卡销量规模达17万-18万辆 [6] 皮卡领域电动化突破 - 皮卡电动化率7月首次超10% 5-7月连续三个月突破9% [9] - 1-7月皮卡累计销量1.24万辆 同比增长115% 累计渗透率7.8% 较上年同期3.48%增长4.3个百分点 较去年全年4.19%增长3.6个百分点 [9] 轻客领域电动化领先地位 - 新能源轻客累计渗透率达59.49% 超过大型及中型客车 [12] - 1-7月新能源轻客销量24.6万辆 在去年同期高基数基础上仍实现3%同比增长 [12] 2025年市场预期 - 预计2025年新能源商用车销量达80万辆 同比增长近40% 年度渗透率26-28% [15] - 新能源重卡总量预计达19万辆 渗透率25% 新能源轻卡总量预计达18万辆 渗透率28% [15] 2026年市场挑战 - 以旧换新政策推动增长的同时透支2026年市场需求 [17] - 新能源汽车购置税由"减免"变为"减半"将给市场总量和渗透率带来压力 [17] - 预计商用车行业新能源渗透率在2030年前后突破50% [17]

行业投资评级 - 看好电动重卡行业，给予"看好"评级 [2] 核心观点 - 国内新能源重卡销量及渗透率快速提升，1H25销量达7.92万辆，渗透率22% [3] - 预计2028年中国电动重卡销量将达到50万辆，带动250GWh电池需求 [3] - 欧洲电动重卡渗透率较低但增长潜力大，预计26年销量达1.7万辆，渗透率提升至5% [3] - 电动重卡产业链生态协同发展，竞争格局集中助推盈利弹性 [3] 国内电动重卡市场 - 1H25新能源重卡销量7.92万辆，渗透率22.3%，接近24年全年水平 [15] - 主要应用于城建工程、矿区钢厂、港口码头、市政环卫等区域物流场景 [18] - 政策支持、经济性优势和技术创新共同驱动需求增长 [39] - 预计2028年销量达50万辆，带动250GWh电池需求 [58][60] 欧洲电动重卡市场 - 24年欧洲电动重卡销量0.4万辆，渗透率1.4% [62] - 政策驱动商用车电动化，碳排放考核、补贴激励和充电设施建设是关键 [67] - 电池技术迭代和新车型推出解决续航和补能问题 [79] - 预计26年销量达1.7万辆，渗透率提升至5% [86] 产业链分析 - 电池及电力驱动装置占电动重卡成本大头，分别占比40-50%和20%以上 [90] - 国内新能源重卡市场集中度高，1H25 CR7达81% [93][95] - 电池配套集中，1H25宁德时代占比67% [97] - 电机配套集中，特百佳动力1H25占比17% [103] 投资建议 - 关注电动重卡整车厂商：福田汽车、中国重汽、一汽解放 [3] - 关注电池环节：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、中创新航 [3] - 关注零部件环节：银轮股份、蓝海华腾、万里扬等 [3]