核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入806.1亿元人民币，同比增长2.6% [1] - 母公司拥有人应占溢利17.3亿元人民币，同比增长14.0%，盈利增速显著高于营收增速 [1] 消费电子业务 - 消费电子业务收入609.5亿元人民币，同比下降3.7%，其中零部件收入137.5亿元（同比下降9.8%），组装收入472.0亿元（同比下降1.8%） [1] - 全球智能手机上半年出货量仅增长0.1%，但公司聚焦高端机型领域，在钛金属手机和折叠屏手机中保持主要供应商地位 [1] - 海外大客户组装业务市场份额提升带动出货量增长，自动化技术优化推动精密零部件业务运营效率改善 [1] - 中国折叠屏手机上半年出货量同比增长12.6%，端侧AI技术普及有望带来下半年结构性机会 [1] 新能源汽车业务 - 新能源汽车业务收入124.5亿元人民币，同比增长60.5%，占总营收比重提升至15.5% [2] - 受益于中国新能源汽车市场销量693.7万辆（同比增长40.3%），智能座舱、智能驾驶辅助系统及热管理产品出货量持续攀升 [2] - 智能座舱产品覆盖多维度交互系统，智能驾驶辅助系统出货量领跑国内市场，智能悬架系统已批量配套主流车型 [2] 新型智能产品业务 - 新型智能产品业务收入72.1亿元人民币，同比下降4.15%，但AI服务器业务实现跨越式成长 [2] - 全球AI基础设施需求爆发推动液冷和电源产品通过客户认证，公司已建立液冷系统、电源系统及AI服务器设计的专利储备 [2] 智能物流与制造优化 - 自主开发智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景，提升仓储配送效率和生产良率 [3] - 智能物流实践强化制造端竞争力，为未来业务拓展或技术输出提供基础 [3] 业务协同与发展前景 - 消费电子龙头地位稳固，新能源汽车业务高速增长，新型智能产品潜力巨大，形成三大板块协同发展格局 [3] - 下半年有望受益于国内促消费政策、新能源汽车下乡推进及AI算力需求释放 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价52.0港元 较当前股价43.26港元有20.2%预期涨幅 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入806.1亿元 同比增长2.6% 母公司拥有人应占溢利17.3亿元 同比增长14.0% 盈利增速显著快于营收 [1] - 盈利韧性凸显 在全球经济环境复杂多变背景下实现营收与盈利双增长 [1] 业务板块分析 消费电子业务 - 收入609.5亿元 同比下降3.7% 其中零部件收入137.5亿元(yoy-9.8%) 组装收入472.0亿元(yoy-1.8%) [2] - 受全球消费电子市场需求承压影响 全球智能手机上半年出货量仅增0.1% [2] - 聚焦高端产品领域 在钛金属手机、折叠屏手机等高端机型中保持主要供应商地位 [2] - 海外大客户业务表现亮眼 组装业务市场份额持续提升 [2] - 通过自动化技术优化精密零部件业务 运营效率与盈利能力改善 [2] - 受益于端侧AI技术普及和折叠屏手机市场拓展 中国折叠屏手机上半年出货量同比增12.6% [2] 新能源汽车业务 - 收入124.5亿元 同比大幅增长60.5% 占总营收比重提升至15.5% 成为增长最快业务板块 [3] - 受益于中国新能源汽车市场全球领先地位 2025年上半年销量693.7万辆 同比增40.3% [3] - 智能座舱产品线覆盖中控、仪表、HUD等多维度交互系统 [3] - 智能驾驶辅助系统出货量领跑国内市场 新推出的智能悬架系统已开始批量配套主流车型 [3] 新型智能产品业务 - 收入72.1亿元 同比下降4.15% [4] - AI服务器业务增长强劲 实现跨越式成长 [4] - 多款液冷和电源产品通过客户认证 为业务增长注入新动能 [4] - 围绕液冷系统、电源系统、AI服务器系统设计等方面建立丰富专利储备 [4] - 智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景 提升仓储和配送效率 [4] 财务预测与估值 - 预估2025/2026年归母净利润为47.4亿/59.5亿元 [5] - 参考同业估值按照2025/2026年的22.6x/18.0x市盈率 [5] - 总市值99,366.3百万港元 流通市值99,366.3百万港元 [7] - 总股本2,253.2百万股 流通股本2,253.2百万股 [7] 增长前景与投资逻辑 - 三大板块协同发展格局形成 消费电子领域龙头地位稳固 新能源汽车业务高速增长 新型智能产品业务潜力巨大 [5] - 下半年有望受益于国内促消费政策、新能源汽车下乡推进以及AI算力需求持续释放 [5] - 凭借技术研发优势、多元业务布局和全球化客户资源 在高端制造与智能化升级浪潮中持续领跑 [5]

财务业绩 - 2025年中期营业额达3712.81亿元，同比增长23.3% [1] - 毛利为668.66亿元，同比增长18.24% [1] - 母公司拥有人应占溢利155.11亿元，同比增长13.79% [1] - 每股盈利1.71元 [1] 新能源汽车业务 - 业绩增长主要受新能源汽车业务驱动 [1] - 上半年新能源汽车销量同比增长超33.0% [1] - 汽车全市场市占率提升2.2个百分点至13.7% [1] - 集团位列上半年整车出口企业第二，出口同比增长1.3倍 [1] 国际化与品牌发展 - 汽车业务出海实现跨越式增长 [1] - 品牌高端化破局突围，树立自主品牌新高度 [1] - 大众市场推陈出新，巩固市场引领者地位 [1] 消费电子业务 - 聚焦高附加值产品领域，巩固高端市场领先地位 [2] - 在钛金属手机、折叠屏手机等旗舰型号保持主要供应商地位 [2] - 海外大客户整机组装业务份额提升，带动出货量和收入增长 [2] - 精密零部件业务运营效率显著提升 [2] 新型智能产品业务 - 积极布局AI数据中心等新赛道 [2] - AI服务器大量出货，业务实现强劲增长 [2] - 数据中心液冷和电源产品通过行业领军企业认证 [2]

财务业绩 - 2025年中期营业额达3712.81亿元 同比增长23.3% [1] - 毛利为668.66亿元 同比增长18.24% [1] - 母公司拥有人应占溢利155.11亿元 同比增长13.79% [1] - 每股盈利1.71元 [1] 新能源汽车业务 - 业绩增长主要受新能源汽车业务驱动 [1] - 上半年新能源汽车销量同比增长超33% [1] - 汽车全市场市占率提升2.2个百分点至13.7% [1] - 位列上半年整车出口企业第二 出口同比增长1.3倍 [1] 国际化与品牌建设 - 汽车业务出海实现跨越式增长 [1] - 品牌高端化破局突围 树立自主品牌新高度 [1] - 大众市场推陈出新 巩固市场引领者地位 [1] 消费电子业务 - 聚焦高附加值产品领域 巩固高端市场领先地位 [2] - 在钛金属手机、折叠屏手机等旗舰型号保持主要供应商地位 [2] - 海外大客户整机组装业务份额持续提升 带动出货量与收入增长 [2] - 精密零部件业务运营效率显著提升 [2] 新型智能产品业务 - 积极布局AI数据中心等新赛道 [2] - AI服务器大量出货 业务实现强劲增长 [2] - 数据中心液冷与电源产品通过行业领军企业认证 [2]