无锡尚德破产重整事件 - 公司于2025年6月16日发布预重整债权申报公告，无锡市新吴区人民法院5月26日已决定进行预重整并指定管理人 [1] - 公司声明预重整不影响正常经营活动，但距离2024年12月厦门建发集团托管仅半年就进入预重整状态 [1] - 当前债务总额高达107亿元，包括供应商和银行多笔未偿债务 [6] 公司历史沿革 - 成立于2001年由施正荣创办，2005年成为首家赴美上市的中国光伏企业，曾登顶全球最大组件供应商 [2] - 2012年组件出货量全国第二，但原材料依赖进口且核心技术未自主掌握埋下隐患 [2] - 2013年首次破产重整后被顺风光电以31亿元收购，2019年控股权转至郑建明个人控股的亚太资源 [4][5] - 2023年东方资产将管理权移交武飞团队，但2024年武飞辞职后厦门国资接手托管 [6] 经营困境分析 - 管理层频繁更迭导致战略缺失，2013年以来经历4次股东变更和多次高管调整 [6][7] - 未能跟上隆基、通威等龙头企业的垂直整合和技术创新，市场份额持续流失 [5][7] - 2024年光伏行业供需错配加剧，组件价格战使公司在产能过剩中陷入困境 [7] 行业背景影响 - 2010年后欧美"双反"调查暴露公司出口依赖问题，直接导致2013年首次破产 [3] - 当前行业集中度提升，头部企业通过规模效应降低成本，二线厂商生存空间受挤压 [5][7] - 行业寒冬下连龙头企业也出现亏损，地方国资成为光伏企业最后接盘方 [8]

（原标题：晶科能源详细回复2024年报问询函 货币资金合理充裕 未来三年整体偿债风险较低） 6月23日晚间，全球领先的一体化组件龙头企业晶科能源(688223)就上交所关于2024年年报的信息披露 监管问询函，发布回复公告，对包括境外业务、货币资金与借款、应收账款、固定资产和存货等在内的 多项指标，逐一详细回复，多维度回应监管及市场关注。 关于问询函关注的公司境外业务，晶科能源介绍，2024年光伏行业阶段性供需错配，光伏产业链价格大 幅下降，公司欧洲区域和亚洲区域市场产品单价下降幅度较大，导致对应区域毛利率大幅降低，但相较 于同行业可比公司，晶科能源欧洲区域市场7.35%的毛利率仍处于相对较高水平。美洲区域市场和其他 区域2024年毛利率上升。美洲地区系受到当地贸易政策影响当地市场维持了相对较高的单价，且公司与 全球化水平较高的战略合作伙伴制定多元化的供应方案，确保高溢价市场供应与市占率稳固。其他地区 主要为中东客户，毛利率呈现较高水平主要系晶科能源产品在该地区有良好的口碑和市占率，提升了整 体毛利率。 货币资金与借款，也是年报问询函的重要关切点。晶科能源表示，公司截至2024年末货币资金303亿 元，其中受 ...

报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 行业竞争加剧使金刚石线销量和盈利承压，2025Q1 盈利能力有所修复，公司资金充裕且财务状况良好 [2] - 公司研发投入占比稳定，拟投资钨丝母线扩产项目保障长远发展 [3] - 行业竞争使金刚线价格承压，下调盈利预测，虽公司有产能提升和成本降低举措，但阶段性盈利压力仍存 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 22.71 亿元，同比 -49.66%，归母净利润 1.46 亿元，同比 -90.84%；2025Q1 营业收入 4.23 亿元，同比 -50.61%，归母净利润 0.26 亿元，同比 -86.46%，环比扭亏 [1] - 2024 年金刚石线产量 1.25 亿公里，未完成年初计划，同比减少 15.60%，销量 1.22 亿公里，同比减少 5.37%；销售均价同比减少 48.78%至 17.67 元/公里，营业收入同比减少 51.53%至 21.52 亿元，毛利率同比减少 34.71 个 pct 至 17.04% [2] - 2025Q1 毛利率环比增加 33.55 个 pct 至 17.88%，2025Q1 末货币资金 7.06 亿元且无借款 [2] - 2024 年研发投入 0.60 亿元，占营业收入比重 2.64% [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,512|2,271|2,423|2,555|2,666| |营业收入增长率|23.34%|-49.66%|6.68%|5.45%|4.37%| |归母净利润（百万元）|1,589|146|213|245|349| |归母净利润增长率|7.86%|-90.84%|46.38%|15.14%|42.19%| |EPS（元）|3.31|0.30|0.44|0.51|0.73| |ROE（归属母公司)（摊薄）|24.67%|2.26%|3.36%|3.76%|5.13%| |P/E|6|61|42|36|26| |P/B|1.4|1.4|1.4|1.4|1.3|[4] 其他数据 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|0.47|-0.38|-26.95| |绝对|-2.42|-0.91|-22.21|[8] 扩产计划 - 计划投资 2.3 亿元新建月产 600 万公里钨丝母线项目，建成后月产能达 700 万公里，保障原材料供应稳定性和成本控制能力 [3]