交易概述 - 中国稀土通过全资子公司Wealthy Energy Limited以每股0.375港元价格向众景国际定增4亿股作为代价股份 收购1600公斤纯度不低于99.995%的钨条 交易总价1.5亿港元 折合每吨9375万港元[3] - 该交易使众景国际获得中国稀土约14.3%股权 众景国际注册于英属维尔京群岛 唯一股东王心兰来自马来西亚 其家族涉足棕榈油、伐木、金矿开采及投资管理[14] 钨条估值争议 - 中国稀土公告披露钨条估值由友盈资产评估有限公司编制 参考三家公司对钨粉报价平均值13653.20美元/公斤 经调整后纯度为99.995%的钨条价格为12242.23美元/公斤 1600公斤钨条估值约1958.8万美元（约1.53亿港元）[11][12][13] - 蒋泉龙委托中国钨业协会出具的市场报告显示2025年上半年国内99.995%高纯钨条市场报价范围为150-155万元/吨[5][6] - 江苏某资产评估机构以市场法评估99.995%高纯钨条市场价值为160万元/吨 与中国稀土收购价格相差数十倍[9] - 生产企业根据检测报告对同规格钨条报价为2000元/公斤（约200万元/吨）[7] 交易审批与争议 - 该收购事项于2025年5月28日获董事会正式授权 当时出席会议的五名董事包括蒋泉龙一致同意并批准[15] - 香港联交所在公告次日发出审查查询 要求说明钨条估值方法和依据 询问卖方背景 并要求补充披露钨销售的商业模式和竞争优势[5] - 蒋泉龙声称在董事会会议上对交易具体细节不了解 未见过详细书面资料 仅要求相关人员把关好交易[17] - 6月16日蒋泉龙在董事微信群要求暂缓披露交易完成公告 因对交易流程和细节未确认 特别是未看到货物查验报告[18] 公司运营状况 - 中国稀土核心运营实体宜兴新威利成稀土有限公司目前已处于停产状态 厂区围墙长满杂草[18] - 法律顾问尽职审查显示附属公司至少涉及45宗诉讼及9宗强制执行案件 新威稀土与新威耐火材料分别拖欠银行及企业约2.58亿元和2.6亿元判决债务[21] - 附属公司在2023财年及2024财年审计时存在虚假陈述或声明 管理人员可能已挪用资金[21] - 蒋泉龙因多项尚未偿还债务总额超过2亿元 且无其他可强制执行资产履行还款义务 自2024年11月26日起离任董事[20] 后续进展 - 中国稀土董事会于8月29日公告回应蒋泉龙投诉称"毫无根据"[15] - 记者多次尝试联系王心兰、执行董事及联席署理主席郭金英均未获回应 王心兰明确表示拒绝采访[24][26][28] - 公司股票自6月18日起暂停交易[18]

交易概述 - 中国稀土以每股0.375港元向众景国际定增4亿股作为代价股份 收购1600公斤纯度不低于99.995%的钨条 交易总价1.5亿港元[2] - 交易折合钨条单价为9375万港元/吨 相当于众景国际获得公司14.3%股权[1][8] 估值争议 - 中国钨业协会报告显示2025年上半年同类高纯钨条市场报价范围为150-155万元/吨[3] - 生产企业7月31日吨级交易报价为2000元/公斤（约200万元/吨）[4] - 江苏资产评估机构采用市场法评估价值为160万元/吨[4] - 公司委托友盈资产评估采用三家企业钨粉报价平均值13653.20美元/公斤 经调整因子0.896656计算后得出12242.23美元/公斤 最终估值1958.8万美元（约1.53亿港元）[5][6] 交易流程质疑 - 香港联交所在交易公告次日发出审查查询 要求说明估值依据及卖方背景[3] - 评估草稿显示未对存货进行实地检查 且严重依赖管理层提供信息[7] - 创始人蒋泉龙声称签署协议时未详看内容 后续要求暂缓公告发布[9][10] 公司治理状况 - 核心运营实体新威稀土处于停产状态 厂房围墙杂草丛生[11] - 附属公司涉及45宗诉讼及9宗强制执行案件 拖欠银行和企业判决债务合计5.18亿元[12] - 2023-2024财年审计存在虚假陈述 管理人员涉嫌挪用资金[12] - 蒋泉龙因超过2亿元未偿还债务被董事会除名[11] 后续进展 - 公司股票自6月18日起停牌[11] - 记者实地探访香港办公室及相关方住所均未获得有效回应[12][13][14]

交易概述 - 中国稀土通过全资子公司Wealthy Energy Limited以每股0.375港元的价格向众景国际有限公司定向增发4亿股股份 作为收购1600公斤纯度不低于99.995%钨条的代价 交易总价1.5亿港元 相当于每吨9375万港元[1][3] - 该交易使众景国际获得中国稀土14.3%股权 众景国际注册于英属维尔京群岛 其唯一股东王心兰来自马来西亚 家族涉足棕榈油、伐木、金矿开采及投资管理[18] - 交易完成后 公司创始人蒋泉龙对钨条实际价值提出质疑 并因债务问题被董事会除名[2][25] 钨条估值争议 - 中国稀土披露钨条估值由友盈资产评估有限公司编制 参考三家国际供应商(Millipore Sigma、Sigma-Aldrich Corporation、Otto Chemie Private Limited)的钨粉报价平均值13653.20美元/公斤 经调整因子0.896656计算后 纯度为99.995%的钨条评估价值为12242.23美元/公斤 1600公斤总估值约1958.8万美元(约1.53亿港元)[13][17] - 蒋泉龙提供中国钨业协会市场报告显示 2025年上半年国内99.995%高纯钨条市场报价范围为150万-155万元/吨(约合1500-1550元/公斤)[7][8] - 蒋泉龙另提供生产企业根据检测报告的吨级交易报价为2000元/公斤(约200万元/吨) 以及江苏某资产评估机构采用市场法评估价值为160万元/吨 均显著低于公司收购价9375万港元/吨(约人民币8700万元/吨)[9][12] 公司治理与运营状况 - 中国稀土核心运营实体宜兴新威利成稀土有限公司目前已处于停产状态 厂区围墙杂草丛生[24][28] - 法律顾问尽职审查显示 附属公司至少涉及45宗诉讼及9宗强制执行案件 新威稀土与新威耐火材料分别拖欠银行及企业判决债务约2.58亿元和2.6亿元[27] - 附属公司在2023财年及2024财年审计时存在虚假陈述或声明 管理人员可能已挪用资金[27] 董事会分歧与人事变动 - 蒋泉龙声称在5月28日董事会会议中虽签字同意交易 但未详看内容且未见过详细书面资料 6月16日通过微信群要求暂缓披露交易完成公告 因未看到货物查验报告且对交易流程存疑[22] - 公司董事会于8月29日公告回应称蒋泉龙的投诉"毫无根据" 强调收购事项经五名董事(包括蒋泉龙)一致批准 且蒋泉龙代表公司签署了协议[19] - 蒋泉龙因多项未偿还债务总额超过2亿元 且无可强制执行资产履行还款义务 于7月22日被董事会确认自2024年11月26日起离任董事[25]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 全球钨产业博弈是工业化国家争夺先进制造基础要素的缩影，中国与欧美在资源控制权和技术升级上存在竞争，供应链呈现阵营化趋势 [2] - 尽管中短期内欧美对中国钨金属依赖度仍在，但长期来看中国需推动产业升级，实现高端金属材料及产品的国产替代和出海 [13] - 硬质合金刀具是产业竞争热点，中国钨产品出口处于价值提升阶段，应把握俄罗斯、德国、东盟等区域市场的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 博弈背景：钨资源的战略价值与供应体系 - 全球 80%钨资源来自中国，高端应用技术由欧美主导，中国产业升级与欧美保护本土产业的碰撞推动供应链重构 [12] - 钨在国防军工等战略性领域应用广泛，中美将其列为关键战略性材料，美国加征关税和中国出口管制体现双方博弈 [12] 政策对垒：中美的双向出牌路径 中国产业政策瞄准转型升级、管控与技术反制 - 中国钨行业管制政策覆盖上下游，出口经历从鼓励到严格管制的多阶段调整，实现从初级到中高端产品的出口转型 [16] - 不同阶段政策包括总量控制、出口关税、配额管理等，2025 年 2 月实施全面出口管制 [16][22] 美国产业政策意在降低依赖、重建关键产业节点 - 美国钨产业经历自主、衰退、依赖、重构过程，当前对外依赖度达 95%，主要从中国进口 [25][29] - 美国通过关税政策转移进口来源，利用《国防生产法》加大新钨矿开发投入，但短期内难以大幅降低进口依赖 [29][30] 出口趋势：钨产业进入转型加速期 整体出口量下滑，转型高附加值产品出口 - 2022 - 2024 年中国钨原料及制品出口总量下滑，出口结构转变，高附加值产品出口份额增长 [39] - 下游硬质合金及其他刀片出口量价齐升，但与进口单价仍有差距 [45] 钨资源流向集中度高，出口需求呈差异化 - 全球钨资源流向与高端工业制造产区相关，出口市场集中度高，需求呈差异化 [50] - 中国钨产品出口前七大国家占总体 72.8%，不同国家进口产品结构不同 [50] 贸易摩擦或将加速全球钨产品的供给格局改变 - 中国出口管制政策使短期内出口量下降、产品结构改变，中欧钨原料价差修复 [58] - 贸易摩擦中长期会改变基础原料供给格局，但欧美降低对中国原料依赖缓慢，中国将加快产业升级 [59] 产业机遇：关注俄罗斯、欧盟及东盟区域市场 地缘政治推动区域化采购，关注俄罗斯新兴需求 - 俄罗斯成为中国出口切削刀具第一大增量市场，对中国工业制造工具依赖度提升 [90] - 俄罗斯对高端钨制品需求持续，推动中国对俄出口向高附加值产品倾斜 [126] 欧洲再武装刺激本土制造，关注德国转型需求 - 中国对德国刀具出口量降价升，德国军事自主和经济刺激需求可能带来机床刀具潜在需求 [99] - 欧盟军事自主化进程刺激德国传统制造业，中国应关注细分商业场景终端产品出口 [126] 对美国、日本出口受挫，工业工具量价多呈下跌 - 美国增强本土制造，对华关税抑制中国工业产品出口，中国刀具在中端领域有替代机会 [103] - 日本刀具企业领先，传统制造需求萎缩，对中国中低端刀具进口量价齐跌 [113] 全球产业链转移，关注东南亚、印度增长潜力 - 中国对东南亚出口总量和价格稳定，刀具契合成本敏感型需求，设厂可实现本地化生产 [118][127] - 印度刀具需求增长潜力待挖掘，政府补贴计划效果不佳，制造业占比下降 [121] 产业启示：新兴、转型及稳定市场的区域性机会 - 中国钨产品出口价值提升，应把握俄罗斯新兴市场、德国高端市场、东南亚稳增长市场机会 [126][127]

港股开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0 19% [1] - 恒生科技指数开盘上涨0 27% [1] 先声药业(02096 HK) - 股价开盘上涨6 3% [1] - 公司与NextCure达成药品海外销售合作协议 [1] 中国稀土(00769 HK) - 股价开盘上涨4% [1] - 公司完成发行4亿股代价股份用于收购钨条资产 [1]

交易概述 - 中国稀土通过全资附属公司Wealthy Energy Limited以1.5亿港元收购1600公斤纯度不低于99.995%的钨条，代价以发行4亿股每股0.375港元的代价股份支付 [1] - 交易涉及卖方众景国际有限公司，交易完成后将建立战略合作关系 [1] 钨的市场与战略意义 - 钨是一种重要的稀有金属，广泛应用于半导体、航空航天及可再生能源等先进产业 [1] - 钨与稀土元素共存于矿床中，均被视为重要的战略材料 [1] - 半导体领域对高纯度钨产品的需求正显著增加 [1] 公司战略与业务扩展 - 公司认为钨的市场需求将持续强劲增长，此次收购可多元化重要矿产组合并增强全球供应链应变力 [1] - 收购事项为公司扩展重要矿产领域版图提供独特契机，支持长期增长并为股东创造可持续价值 [1] - 公司委任了一名拥有16年稀有金属行业经验的新销售总监，强化了国际矿业项目合作与跨境资源开发能力 [2] 协同效应与未来展望 - 收购事项作为向钨市场的纵向延伸，将多元化收入来源并加强供应链 [2] - 交易结构促使卖方与公司利益一致，双方可共享未来增长及成功 [2] - 收购为公司与卖方进行潜在战略合作铺平道路，通过整合资源及客户网络提高营运效率 [2]