报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金随着年前资金迅速离场盘面回调到位，未来市场或将关注美国经济数据对美联储政策影响和南美地区地缘局势的扰动，不确定因素使1月预期贵金属维持高波运行，黄金多单在4300美元上方继续持有 [1] - 白银方面，多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持驱动价格偏强运行，全球库存紧张的情况或未真正缓解，但价格高位运行可能抑制工业领域的需求，随着CME等交易所提保短期资金情绪驱动价格“非理性”的上涨走势有望终结带来降波，后续关注全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险，在高波动率的行情下建议在70美元上方保持轻仓低多的思路 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行，短期看市场投机情绪减弱波动有所收窄但在外盘走势偏强情况下铂钯建议在20日线附近逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价：AU2602合约1月7日收盘价998.90元/克，较前一日跌6.08元，跌幅0.60%；AG2604合约19290元/千克，较前一日跌162元，跌幅0.83%；PT2606合约598.50元/克，较前一日跌18.30元，跌幅2.97%；PD2606合约475.95元，较前一日涨4.05元，涨幅0.86% [1] - 外盘期货收盘价：COMEX黄金主力合约1月7日收盘价4467.10，较前一日跌38.60，跌幅0.86%；COMEX白银主力合约77.98，较前一日跌3.24，跌幅3.99%；NYMEX铂金主力合约2290.40，较前一日跌165.60，跌幅6.74%；NYMEX铝金主力合约1817.00，较前一日跌75.00，跌幅3.96% [1] - 现货价格：伦敦金1月7日价格4456.07，较前一日跌39.07，跌幅0.87%；伦敦银78.28，较前一日跌2.89，跌幅3.56%；现货铝金2297.55，较前一日跌64.45，跌幅2.73%；现货铝金1755.73，较前一日跌17.27，跌幅0.97%；上金所黄金T+D 999.20元/克，较前一日跌2.72元，跌幅0.27%；上金所白银T+D 19365元/千克，较前一日跌130元，跌幅0.67%；上金所铂等9995 606元/克，较前一日涨32元，涨幅5.56% [1] - 基差：黄金TD - 沪金主力1月7日基差0.30，较前值涨3.36，历史1年分位数95.10%；白银TD - 沪银主力75，较前值涨32，历史1年分位数98.30%；伦敦金 - COMEX金 -11.03，较前值跌0.47，历史1年分位数68.60%；伦敦银 - COMEX银0.30，较前值涨0.35，历史1年分位数91.50% [1] - 比价：COMEX金/银1月7日比值57.29，较前值涨1.81，涨幅3.26%；上期所金/银51.78，较前值涨0.12，涨幅0.23%；NYMEX铂/钯1.26，较前值跌0.04，跌幅2.89%；广期所铂/钯1.26，较前值跌0.05，跌幅3.79% [1] - 利率与汇率：10年期美债收益率1月7日4.15%，较前一日跌0.03%，跌幅0.7%；2年期美债收益率3.47%，较前一日持平；10年期TIPS国债收益率1.88%，较前一日跌0.03%，跌幅1.6%；美元指数98.74，较前一日涨0.14，涨幅0.14%；离岸人民币汇率6.9935，较前一日涨0.0127，涨幅0.18% [1] - 年存与持仓：上期所黄金库存1月7日97653，较前一日跌51，跌幅0.05%；上期所白银库存553429千克，较前一日跌28007千克，跌幅4.82%；COMEX黄金库存36403452，较前一日持平；COMEX白银库存445737395，较前一日跌3473860，跌幅0.77%；COMEX黄金注册仓单19329396，较前一日持平；COMEX白银注册仓单127185964，较前一日涨478744，涨幅0.38%；SPRD黄金ETF持仓1067，较前一日持平；SLV白银ETF持仓16100，较前一日跌18.33，跌幅0.11% [1] 国债期货价差日报 - 基差：2026年1月7日，TS基差1.3387，较前一日变化0.0179，IRR较前一日变化 -0.0020，上市以来百分位数13.60%；TF基差1.5487，较前一日变化0.0160，上市以来百分位数40.00%；T基差1.4478，较前一日变化0.0675，IRR较前一日变化0.0040，上市以来百分位数49.50%；TL基差1.5565，较前一日变化0.0338，上市以来百分位数52.60% [2] - 跨期价差：TS当季 - 下季价差 -0.0300，较前一日变化 -0.0060，上市以来百分位数18.40%；当季 - 隔季 -0.0440，较前一日变化 -0.0080，上市以来百分位数17.10%；下季 - 隔季 -0.0140，较前一日变化 -0.0020，上市以来百分位数17.40%；TF当季 - 下季0.0100，较前一日变化0.0100，上市以来百分位数29.30%；当季 - 隔季0.1050，较前一日变化 -0.0050，上市以来百分位数34.20%；下季 - 隔季0.0950，较前一日变化 -0.0150，上市以来百分位数39.30%；T当季 - 下季0.0550，较前一日变化0.0100，上市以来百分位数28.90%；当季 - 隔季0.0400，较前一日变化 -0.0550，上市以来百分位数22.50%；下季 - 隔季 -0.0150，较前一日变化 -0.0650，上市以来百分位数15.70%；TL当季 - 下季 -0.1700，较前一日变化 -0.0200；当季 - 隔季0.0700，较前一日变化 -0.0200；下季 - 隔季0.2400，较前一日持平，上市以来百分位数19.40% [2] - 跨品种价差：2026年1月7日，TS - TF -3.1680，较前一日变化0.0360；TS - T -5.2780，较前一日变化0.0560；TF - T -2.1100，较前一日变化0.0200；TS - TL -8.1380，较前一日变化0.4260；TF - TL -4.9700，较前一日变化0.3900；T - TL -2.8600，较前一日变化0.3700 [2] 股指期货价差日报 - 期现价差：IF期现价差 -23.67，较前一日变化 -10.97，历史1年分位数43.00%，全历史分位数19.80%；IH期现价差 -1.32，较前一日变化 -4.36，历史1年分位数55.70%，全历史分位数49.00%；IC期现价差 -72.48，较前一日变化 -44.75，历史1年分位数36.80%，全历史分位数8.60%；IM期现价差 -146.22，较前一日变化12.38，历史1年分位数40.00%，全历史分位数9.70% [4] - 跨期价差：IF次月 - 当月 -4772.80，较前一日变化 -4762.20，历史1年分位数0.40%，全历史分位数0.00%；季月 - 当月 -19.80，较前一日变化 -2.40，历史1年分位数79.00%，全历史分位数43.00%；远月 - 当月 -65.40，较前一日变化 -4.00，历史1年分位数60.60%，全历史分位数30.80%；季月 - 次月4753.00，较前一日变化4759.80，历史1年分位数99.50%，全历史分位数99.90%；远月 - 次月4707.40，较前一日变化4758.20，历史1年分位数99.50%，全历史分位数99.90%；远月 - 季月 -45.60，较前一日变化 -1.60，历史1年分位数20.40%，全历史分位数16.10%；IH次月 - 当月 -2.20，较前一日变化 -2.60，历史1年分位数42.20%，全历史分位数47.00%；季月 - 当月 -0.60，较前一日变化 -3.60，历史1年分位数57.70%，全历史分位数57.50%；远月 - 季月 -8.60，较前一日变化 -0.60，历史1年分位数56.10%，全历史分位数53.20%；季月 - 次月1.60，较前一日变化 -1.00，历史1年分位数85.20%，全历史分位数67.00%；远月 - 次月 -6.40，较前一日变化2.00，历史1年分位数52.00%，全历史分位数50.50%；远月 - 季月 -8.00，较前一日变化3.00，历史1年分位数36.00%，全历史分位数40.90%；IC次月 - 当月 -38.20，较前一日变化 -7.80，历史1年分位数79.50%，全历史分位数50.20%；季月 - 当月 -67.00，较前一日变化 -17.40，历史1年分位数95.40%，全历史分位数72.50%；近月 - 当月 -240.00，较前一日变化 -17.40，历史1年分位数75.80%，全历史分位数35.80%；季月 - 次月 -28.80，较前一日变化 -9.60，历史1年分位数95.00%，全历史分位数82.50%；远月 - 次月 -201.80，较前一日变化 -9.60，历史1年分位数75.00%，全历史分位数32.60%；远月 - 季月 -173.00，较前一日持平，历史1年分位数24.10%，全历史分位数9.20%；IM次月 - 当月 -66.80，较前一日持平，历史1年分位数70.00%，全历史分位数20.60%；季月 - 当月 -121.80，较前一日变化7.60，历史1年分位数85.00%，全历史分位数44.30%；远月 - 当月 -346.20，较前一日变化17.00，历史1年分位数90.00%，全历史分位数21.40%；季月 - 次月 -55.00，较前一日变化7.60，历史1年分位数85.00%，全历史分位数66.40%；远月 - 次月 -279.40，较前一日变化17.00，历史1年分位数90.00%，全历史分位数21.70%；远月 - 季月 -224.40，较前一日变化9.40，历史1年分位数95.00%，全历史分位数4.60% [4] - 跨品种比值：中证500/沪深300 1.6487，较前一日变化0.0175，历史1年分位数99.50%，全历史分位数74.50%；中小500/上证50 5.2030，较前一日变化0.0301，历史1年分位数99.50%，全历史分位数79.10%；IF300/上证50 1.5188，较前一日变化0.0021，历史1年分位数70.40%，全历史分位数88.30%；中证1000/沪深300 1.6552，较前一日变化0.0135，历史1年分位数89.30%，全历史分位数58.40%；IC/IF 1.6416，较前一日变化0.0120，历史1年分位数99.20%，全历史分位数99.40%；IC/IH 2.4819，较前一日变化0.0193，历史1年分位数99.20%，全历史分位数99.20%；IF/IH 1.5119，较前一日变化0.0007，历史1年分位数69.20%，全历史分位数83.00%；IM/IF 1.6327，较前一日变化0.0081，历史1年分位数86.50%，全历史分位数86.50% [4] 集运产业期现日报 - 集运指数：SCFIS（欧洲航线）10月27日结算价指数1312.71，较10月20日涨172.3，涨幅15.11%；SCFIS（美西航线）1107.32，较10月20日涨243.9，涨幅28.24% [7] - 上海出口集装箱运价：SCFI综合指数10月24日1656.32点，较10月17日涨103.4，涨幅6.66%；SCFI（欧洲）1246美元/TEU，较10月17日涨101.0，涨幅8.82%；SCFI（美西）2153美元/FEU，较10月17日涨217.0，涨幅11.21%；SCFI（美东）3032，较10月17日涨179.0，涨幅6.27% [7] - 期货价格及基差：EC2602合约1月7日价格1779.1，较前一日跌93.6，跌幅5.00%；EC2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金年前资金迅速离场盘面回调到位，未来市场或关注美国经济数据对美联储政策影响和南美地区地缘局势扰动，1月预期贵金属维持高波运行，黄金多单在4300美元上方继续持有 [1] - 白银多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持驱动价格偏强运行，全球库存紧张情况或未真正缓解，但价格高位运行可能抑制工业领域需求，随着交易所提保短期资金情绪驱动价格“非理性”上涨走势有望终结带来降波，后续关注全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险，在高波动率行情下建议在70美元上方保持轻仓低多思路 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估，资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行，短期市场投机情绪减弱波动有所收窄，在外盘走势偏强情况下铂钯建议在20日均线附近逢低轻仓买入 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2602合约1月7日收盘价998.90元/克，较前一日跌6.08元，跌幅0.60% [1] - AG2604合约1月7日收盘价19290元/千克，较前一日跌162元，跌幅0.83% [1] - PT2606合约1月7日收盘价598.50元/克，较前一日跌18.30元，跌幅2.97% [1] - PD2606合约1月7日收盘价475.95元，较前一日涨4.05元，涨幅0.86% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约1月7日收盘价4467.10，较前一日跌38.60，跌幅0.86% [1] - COMEX白银主力合约1月7日收盘价77.98，较前一日跌3.24，跌幅3.99% [1] - NYMEX铂金主力合约1月7日收盘价2290.40美元/盎司，较前一日跌165.60美元，跌幅6.74% [1] - NYMEX钯金主力合约1月7日收盘价1817.00，较前一日跌75.00，跌幅3.96% [1] 现货价格 - 伦敦金现值4456.07，较前值跌39.07，跌幅0.87% [1] - 伦敦银现值78.28，较前值跌2.89，跌幅3.56% [1] - 现货铂金现值2297.55美元/盎司，较前值跌64.45美元，跌幅2.73% [1] - 现货钯金现值1755.73，较前值跌17.27，跌幅0.97% [1] - 上金所黄金T+D现值999.20元/克，较前值跌2.72元，跌幅0.27% [1] - 上金所白银T+D现值19365元/十克，较前值跌130元，跌幅0.67% [1] - 上金所铂金9995现值606元/克，较前值涨32元，涨幅5.56% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值0.30，较前值涨3.36，历史1年分位数95.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值75，较前值涨32，历史1年分位数98.30% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 - 11.03，较前值跌0.47，历史1年分位数68.60% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值0.30，较前值涨0.35，历史1年分位数91.50% [1] 比价 - COMEX金/银现值57.29，较前值涨1.81，涨幅3.26% [1] - 上期所金/银现值51.78，较前值涨0.12，涨幅0.23% [1] - NYMEX铂/钯现值1.26，较前值跌0.04，跌幅2.89% [1] - 广期所铂/钯现值1.26，较前值跌0.05，跌幅3.79% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.15%，较前值跌0.03%，跌幅0.7% [1] - 2年期美债收益率现值3.47%，较前值持平 [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.88%，较前值跌0.03%，跌幅1.6% [1] - 美元指数现值98.74，较前值涨0.14，涨幅0.14% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9935，较前值涨0.0127，涨幅0.18% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值97653，较前值跌21，跌幅0.05% [1] - 上期所白银库存现值553429千克，较前值跌28007千克，跌幅4.82% [1] - COMEX黄金库存现值36403452，较前值持平 [1] - COMEX白银库存现值445737395，较前值跌3473860，跌幅0.77% [1] - COMEX黄金注册仓单现值19329396，较前值持平 [1] - COMEX白银注册仓单现值127185964，较前值涨478744，涨幅0.38% [1] - SPDR黄金ETF持仓现值1067，较前值持平 [1] - SLV白银ETF持仓现值16100，较前值跌18.33，跌幅0.11% [1]

【导读】贵金属全线暴跌 中国基金报记者 泰勒 兄弟姐妹们啊，今晚继续关注海外市场的表现！ 1月7日晚间，美股三大指数涨跌不一，道指跌近200点，纳指涨约0.4%，标普500指数接近平盘。 | 49282.17 | 3 | Company of the company of the 23649.81 | Company of the company of the first of the f 6952.05 | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯指数 -0.36% | | 纳斯达克综合指数 +0.44% | 标普500指数 +0.10% | 贵金属在此前上涨后出现回调，全线大跌，白银跌破每盎司80美元，黄金结束三连涨；铜价也从历史高位回落。 TD Securities策略师Daniel Ghali在报告中写道："我们预计，在综合商品指数再平衡资金流的推动下，将出现大规模抛 售。"他还称白银此前的走势出现了类似"冲顶式暴涨"的特征。 石油价格跳水，消息面上，特朗普政府计划控制委内瑞拉未来的石油销售，特朗普在周二晚间表示，委内瑞拉将向美国交出 最多5000万桶原油，按当前市场价格估算价值 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一个月预期贵金属维持高波运行，建议关注波动率，黄金多头逢低配置 [1] - 白银在高波动率行情下建议保持轻仓低多思路并及时运用期权等锁定盈利 [1] - 铂金在外盘走势偏强情况下价格中枢逐步上抬，建议保持低多思路，钯金基本面相对更弱走势以跟随为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2602合约1月5日收盘价995.00元/克，较12月30日涨10.16元，涨幅1.03% [1] - AG2602合约1月5日收盘价18247元/十千克，较12月30日涨107元，涨幅0.59% [1] - PT2606合约1月5日收盘价583.95元/克，较12月30日涨56.70元，涨幅10.75% [1] - PD2606合约1月5日收盘价452.85元/克，较12月30日涨27.65元，涨幅6.50% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约1月5日收盘价4459.70美元/盎司，较1月2日涨117.80美元，涨幅2.71% [1] - COMEX白银主力合约1月5日收盘价76.51美元/盎司，较1月2日涨4.25美元，涨幅5.87% [1] - NYMEX铂金主力合约1月5日收盘价2288.00美元/盎司，较1月2日涨126.20美元，涨幅5.84% [1] - NYMEX钯金主力合约1月5日收盘价1772.50美元/盎司，较1月2日涨77.00美元，涨幅4.54% [1] 现货价格 - 伦敦金现值4446.89美元/盎司，较前值涨114.38美元，涨幅2.64% [1] - 伦敦银现值76.53美元/盎司，较前值涨3.71美元，涨幅5.09% [1] - 现货铂金现值2271.22美元/盎司，较前值涨139.22美元，涨幅6.53% [1] - 现货钯金现值1700.00美元/盎司，较前值涨59.00美元，涨幅3.60% [1] - 上金所黄金T+D现值992.63元/克，较前值涨10.43元，涨幅1.06% [1] - 上金所白银T+D现值18319元/千克，较前值涨200元，涨幅1.10% [1] - 上金所铂金9995现值574元/克，较前值涨9元，涨幅1.51% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 -2.37，较前值涨0.27，历史1年分位数63.00% [1] - 白银TD - 沪银主力现值72，较前值涨93，历史1年分位数98.30% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 -12.81，较前值跌3.42，历史1年分位数63.40% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值0.02，较前值跌0.53，历史1年分位数80.40% [1] 比价 - COMEX金/银现值58.29，较前值跌1.79，跌幅2.99% [1] - 上期所金/银现值54.53，较前值涨0.24，涨幅0.44% [1] - NYMEX铂/钯现值1.29，较前值涨0.02，涨幅1.24% [1] - 广期所铂/钯现值1.29，较前值涨0.05，涨幅3.99% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.17%，较前值跌0.02%，跌幅0.5% [1] - 2年期美债收益率现值3.46%，较前值跌0.01%，跌幅0.3% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.91%，较前值跌0.03%，跌幅1.5% [1] - 美元指数现值98.33，较前值跌0.13，跌幅0.13% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9829，较前值涨0.0130，涨幅0.19% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值97704，较前值持平，涨幅0.00% [1] - 上期所白银库存现值669547十克，较前值跌86207十克，跌幅11.41% [1] - COMEX黄金库存现值36403452，较前值涨482，涨幅0.00% [1] - COMEX白银库存现值449521788，较前值跌251580，跌幅0.06% [1] - COMEX黄金注册仓单现值19361515盎司，较前值持平，涨幅0.00% [1] - COMEX白银注册仓单现值127264198，较前值跌571065，跌幅0.45% [1] - SPDR黄金ETF持仓现值1065，较前值持平，涨幅0.00% [1] - iShares白银ETF持仓现值16354，较前值跌90.54，跌幅0.55% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金盘面回调到位，1月预期贵金属维持高波运行，建议关注波动率变化多头择低配置 [1] - 白银短期有全球大宗商品指数调仓带来被动减持的回调风险，建议保持轻仓低多并及时用期权等锁定盈利 [1] - 铂钯走势或逐步回归平稳，外盘走势偏强时铂金价格中枢逐步上抬，建议低多；钯金基本面相对更弱以跟随为主，铂钯比有望进一步上行可择机对冲套利 [1] 各目录总结 国内期货收盘价 - AU2602合约12月31日收盘价977.56元/克，较前一日跌7.28元，跌幅0.74% [1] - AG2602合约12月31日收盘价17074元/十千克，较前一日跌1066元，跌幅5.88% [1] - PT2606合约12月31日收盘价527.25元/克，较前一日跌62.60元，跌幅10.61% [1] - PD2606合约12月31日收盘价425.20元/克，较前一日跌22.25元，跌幅4.97% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约1月2日收盘价4341.90美元/盎司，较前一日涨9.80美元，涨幅0.23% [1] - COMEX白银主力合约1月2日收盘价72.27美元/盎司，较前一日涨1.29美元，涨幅1.81% [1] - NYMEX铂金主力合约1月2日收盘价2161.80美元/盎司，较前一日涨91.80美元，涨幅4.43% [1] - NYMEX钯金主力合约1月2日收盘价1695.50美元/盎司，较前一日涨34.50美元，涨幅2.08% [1] 现货价格 - 伦敦金现值4332.51美元/盎司，较前日涨14.25美元，涨幅0.33% [1] - 伦敦银现值72.82美元/盎司，较前日涨1.25美元，涨幅1.74% [1] - 现货铂金现值2132.00美元/盎司，较前日跌94.00美元，跌幅4.22% [1] - 现货钯金现值1641.00美元/盎司，较前日跌19.00美元，跌幅1.14% [1] - 上金所黄金T+D现值974.39元/克，较前日跌7.81元，跌幅0.80% [1] - 上金所白银T+D现值17059元/千克，较前日跌1060元，跌幅5.85% [1] - 上金所铂金9995现值512元/克，较前日跌24元，跌幅9.49% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 -3.17，较前值跌0.53，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值 -15，较前值涨6，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 -0.39，较前值涨4.45，历史1年分位数77.40% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值0.56，较前值跌0.04，历史1年分位数97.00% [1] 比价 - COMEX金/银现值60.08，较前值跌0.95，跌幅1.56% [1] - 上期所金/银现值57.25，较前值涨2.96，涨幅5.46% [1] - NYMEX铂/银现值1.28，较前值涨0.03，涨幅2.31% [1] - 广期所铂/钯现值1.24，较前值跌0.08，跌幅5.94% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.19%，较前值涨0.01%，涨幅0.2% [1] - 2年期美债收益率现值3.47%，较前值持平，涨幅0.0% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.94%，较前值涨0.01%，涨幅0.5% [1] - 美元指数现值98.46，较前值涨0.21，涨幅0.21% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9699，较前值跌0.0102，跌幅0.15% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值97704，较前值持平，涨幅0.00% [1] - 上期所白银库存现值691638千克，较前值跌64116千克，跌幅8.48% [1] - COMEX黄金库存现值36402970，较前值涨147444，涨幅0.41% [1] - COMEX白银库存现值449773368，较前值涨347558，涨幅0.08% [1] - COMEX黄金注册仓单现值19361515，较前值持平，涨幅0.00% [1] - COMEX白银注册仓单现值127264198，较前值跌899248，跌幅0.70% [1] - SPRD黄金ETF持仓现值1065，较前值跌5.43，跌幅0.51% [1] - SLV白银ETF持仓现值16444，较前值持平，涨幅0.00% [1]

核心观点 - 国际贵金属市场近期经历剧烈下跌 黄金、白银、铂金、钯金价格均大幅下挫[1][3] - 价格跳水由多重因素引发 包括交易所上调保证金要求、前期投机泡沫破裂以及市场恐慌性传闻[4][5][6] - 市场波动对不同主体产生广泛影响 包括投资者资产缩水、相关股票与基金下跌 并引发对宏观经济预期的波动[7][8][9][10] - 机构对未来走势看法存在分歧 部分机构基于美元信用、通胀风险及工业需求看好长期行情 但也有机构提示短期超买与回调压力[11] 事件与市场表现 - 国际贵金属市场出现大幅跳水 黄金、白银价格直线下跌[1] - 铂金、钯金等其他贵金属价格也纷纷下跌[3] - 暴跌前 贵金属价格已积累巨大涨幅 2025年以来现货白银年内最高涨幅达173% 黄金涨幅超71%[5] - 白银基本面支撑不足 工业需求增速仅15% 供应缺口仅5%[5] 价格下跌原因分析 - **监管政策调整**：芝商所上调金银等金属合约的保证金要求 增加了交易成本 导致投资者抛售期货合约[4] - **历史先例**：2011年芝商所九天内五次上调白银保证金 导致银价在数周内大跌近30%[4] - **投机泡沫破裂**：前期价格上涨由量化交易和ETF被动资金推动 形成流动性杠杆 严重脱离实际需求[5] - **市场情绪逆转**：获利盘集中出逃引发负反馈循环 导致价格暴跌[5] - **市场传闻加剧恐慌**：社交平台传播“系统重要性银行爆仓”传闻 称某银行因白银期货空头头寸爆仓无力支付23亿美元追加保证金[6] - **对货币政策工具的误解**：市场误将美联储340亿美元的隔夜回购操作解读为针对银行爆仓的紧急救援 进一步放大了恐慌情绪[6] 对市场主体的影响 - **投资者资产动荡**：高位追涨的投资者资产大幅缩水 部分账户资金蒸发甚至血本无归[8] - **金融市场连锁反应**：贵金属矿业公司股价大幅下跌[9] - **相关基金受损**：黄金ETF、白银ETF等基金净值大幅缩水[9] - **波及股市**：标普500指数、纳斯达克指数等主要股指出现不同程度下跌[9] - **宏观经济预期波动**：贵金属价格暴跌影响市场对通货膨胀的预期 引发对经济稳定性的担忧[10] 未来走势与机构观点 - **看多观点**：部分机构如中邮证券认为2026年贵金属行情可能进一步演绎 黄金、白银有望实现超额收益[11] - **看多逻辑**：基于美元信用体系动摇、全球“二次通胀”风险隐现 以及绿色产业与AI硬件需求扩张带动白银工业与金融属性共振[11] - **易涨难跌格局**：有观点认为贵金属将在美联储独立性危机、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局[11] - **风险提示**：有机构指出白银已进入严重超买区间 后续可能快速回调或高位横盘[11] - **其他风险因素**：铂金年内涨幅已超110% 技术性回调压力积聚 同时美国核心CPI数据受政府停摆质疑 未来通胀路径存在变数[11] - **货币政策影响**：美联储官员称“暂缓降息是基准预测” 货币环境切换可能引发价格震荡[11]

交易所规则调整 - 上海期货交易所宣布自12月30日收盘起 将黄金和白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15% 同时调整保证金比例 [1] 宏观经济数据发布 - 北京时间22:00将发布美国10月FHFA房价指数和S&P/CS20座大城市房价指数 [1] 央行政策动向 - 北京时间次日03:00 美联储将公布货币政策会议纪要 [1]

事件概述 - 芝商所因数据中心冷却系统问题暂停旗下多个市场交易 北美中部时间20:40分（北京时间10时40分）开始暂停交易 预计问题将在短期内得到解决[1] - 受影响的交易市场包括Globex期货与期权市场、EBS市场、BMD棕榈油期货等大宗商品衍生品[1] - 受影响的期货合约包括原油、棕榈油、黄金等 截至发稿时 国内多个交易软件显示最后更新时间为北京时间上午10时48分 问题尚未解决[1] 事件原因 - 暂停交易的原因是技术原因 具体为CyrusOne数据中心的冷却系统出现问题[1] - CyrusOne是一家总部位于美国得克萨斯州达拉斯的知名数据中心提供商 在全球拥有35个数据中心[1] 相关方声明 - 芝商所驻新加坡发言人通过电子邮件声明 市场因数据中心冷却问题暂停交易 支持团队正在努力解决并将尽快公布开盘前交易详情[1]

量化模型与构建方式 商品融合策略 1. **模型名称**：商品融合策略[25] **模型构建思路**：该策略旨在捕捉商品市场中的基本面、carry和动量等风险溢价，通过整合三个子策略来构建一个综合性的商品投资组合[25][26] **模型具体构建过程**：首先构建三个独立的子策略模拟组合，分别是商品期限结构模拟组合、商品时序动量模拟组合和商品截面仓单模拟组合，然后采用三策略等权的方式将这三个子策略组合起来，形成最终的融合策略[25][26] 商品期限结构模拟组合 2. **模型名称**：商品期限结构模拟组合[25][26] **模型构建思路**：该策略基于展期收益率因子来刻画商品的升贴水状态，旨在从商品的期限结构（carry）中获取收益[26] **模型具体构建过程**：策略动态地做多展期收益率高的品种，同时做空展期收益率低的品种，其核心因子是展期收益率，用于衡量商品期货的持有收益或成本[26] 商品时序动量模拟组合 3. **模型名称**：商品时序动量模拟组合[25][26] **模型构建思路**：该策略基于多个技术指标来刻画境内商品的中长期价格趋势，旨在从价格的动量效应中获利[26] **模型具体构建过程**：策略动态地做多处于趋势上涨状态的资产，同时做空处于趋势下跌状态的资产，其核心是动量因子[26] 商品截面仓单模拟组合 4. **模型名称**：商品截面仓单模拟组合[25][26] **模型构建思路**：该策略基于仓单因子来刻画境内商品基本面的变化情况，旨在从商品供需基本面的变化中获取收益[26] **模型具体构建过程**：策略动态地做多仓单下降的资产（通常暗示供应趋紧或需求增加），同时做空仓单增长的资产（通常暗示供应过剩或需求疲软），其核心是仓单因子[26] 模型的回测效果 1. **商品融合策略**，近两周收益0.97%，今年以来收益3.16%[25][28] 2. **商品期限结构模拟组合**，近两周收益2.31%，今年以来收益7.46%[25][28] 3. **商品时序动量模拟组合**，近两周收益-0.38%，今年以来收益-3.19%[25][28] 4. **商品截面仓单模拟组合**，近两周收益0.98%，今年以来收益5.43%[25][28] 量化因子与构建方式 展期收益率因子 1. **因子名称**：展期收益率因子[26] **因子构建思路**：该因子用于量化商品期货合约由于远近月价差（期限结构）而产生的持有收益或成本，即carry收益[26] **因子具体构建过程**：通过计算特定商品期货合约的展期收益率来构建，展期收益率反映了持有该期货合约至到期并展期到下一个合约的预期收益或成本 动量因子 2. **因子名称**：动量因子[26] **因子构建思路**：该因子用于捕捉商品价格的中长期趋势，基于技术分析指标来判断资产的涨跌趋势[26] **因子具体构建过程**：综合运用多个技术指标（如均线、MACD等）来量化商品价格的动量状态，判断其处于上涨趋势还是下跌趋势 仓单因子 3. **因子名称**：仓单因子[26] **因子构建思路**：该因子通过追踪商品仓单数量的变化来反映其基本面供需状况的变动[26] **因子具体构建过程**：基于商品注册仓单的数据进行计算，仓单的增减直接关联到可交割实物量的变化，从而指示供需平衡的潜在变动 因子的回测效果 *（注：报告中未提供各因子独立的回测绩效指标，如IC值、IR等，仅提供了基于这些因子构建的策略组合的业绩表现。）*

黄金市场表现 - 黄金期货价格在10月首次触及每盎司4000美元的历史高点，尽管近期有所回落，但截至周五价格仍维持在约4100美元，年内涨幅近50% [2] - 实物黄金支持的交易所交易基金（ETF），如SPDR Gold Shares (GLD)、iShares Gold Trust (IAU) 和 abrdn Physical Gold Shares ETF (SGOL)，涨幅与实物黄金相似 [2] - 相比之下，截至周五收盘，标普500指数在2025年上涨约15% [2] - 此次强劲表现紧随2024年之后，根据世界黄金理事会数据，2024年黄金录得自2010年以来最佳年度表现，涨幅约26% [3] 黄金投资税收政策 - 实物黄金及追踪黄金的基金所产生的投资收益，其税收处理方式与传统资产（如股票和债券）不同 [3] - 对于应税经纪账户中持有并盈利出售的黄金，实物黄金及实物黄金支持的基金在税收上被视为收藏品，其长期资本利得最高税率为28% [6][8] - 持有黄金期货合约的基金（非实物黄金）适用不同的税收结构，其最高联邦税率为26.8% [7][12] - 收藏品的长期资本利得税率设有28%的上限，这意味着处于32%、35%或37%所得税等级的投资者的实际税率不会超过28% [11] 不同黄金投资工具的税收计算 - 黄金期货合约的资本利得采用60/40税收结构计算，即60%的利润按长期资本利得税率征税，40%按短期资本利得税率征税 [11] - 对于处于最高税级的投资者，黄金期货基金的有效税率计算如下：长期资本利得部分（60% * 20% = 12%）加上短期资本利得部分（40% * 37% = 14.8%），合计最高税率为26.8% [12] - 投资黄金期货基金可能产生额外税务复杂性，例如投资者会收到K-1税务表格，这可能增加年度报税的难度和成本 [13] 税收政策适用范围与比较 - 上述税收讨论仅适用于在应税经纪账户中持有并盈利出售的黄金投资，不适用于在IRA等税收优惠退休账户中持有黄金ETF的情况 [9] - 标准的长期资本利得税率分为0%、15%和20%三档，取决于投资者的年收入 [10] - 短期资本利得（持有资产一年或以下）按普通所得税率征税，边际税率从10%到37%共七档 [10] - 与传统股票等资产相比，处于最高税级的投资者在收藏品和期货上的长期利润均需支付更高的税率 [8]