行业趋势：培育钻石价格与市场份额变化 - 近年来培育钻石价格持续走低，1克拉培育钻石价格已从8000元跌至3500元，不及同等品质天然钻石价格十分之一 [1] - 培育钻石零售价格较峰值下跌超50% [1] - 在全球钻石珠宝市场中，培育钻石销量占比已超过40%，较2019年增长超过8倍 [1] 消费者案例：天然钻石回收价值大幅缩水 - 有消费者十年前花费十万元购买一克拉钻戒，如今最高回收估价不过三万元 [1] - 一位消费者十年前花费1.8万元购买钻戒，如今仅能获得180元的回收价，贬值幅度高达99% [1] - 另有消费者十年前花费14000元购买的两枚婚戒，如今加起来卖不到200元 [2]

核心观点 - 迪阿股份在钻石市场承压背景下，通过拓展黄金品类、优化渠道布局，实现业绩显著改善，前三季度收入同比增长4.0%，归母净利润同比大幅增长408.0%，盈利能力有望进一步恢复 [1] 财务业绩 - 1-3Q25公司实现收入11.56亿元，同比增长4.0%，归母净利润1.03亿元，同比增长408.0%，扣非净利润512万元，同比扭亏为盈 [1] - 分季度看，1-3Q25公司收入同比增速分别为-4.4%、+7.5%、+11.2%，呈现加速改善趋势 [1] - 1-3Q25公司综合毛利率为66.4%，同比提升0.8个百分点，剔除原材料处置影响后的核心业务毛利率为68.0%，同比提升2.3个百分点 [2] - 公司下调2025-2026年归母净利润预测52%和44%至1.36亿元和2.03亿元，并引入2027年预测为2.51亿元 [5] 渠道表现 - 1-3Q25线上自营收入2.3亿元，同比大幅增长45.8%，线下直营收入8.2亿元，同比下降5.0%，线下联营收入0.9亿元，同比增长6.3% [1] - 公司持续优化渠道，1-3Q25净关闭门店32家（新开16家，关闭48家），净关店速度较2024年同期的127家显著减缓 [3] - 截至3Q25，公司共经营341家门店，其中一二线城市188家，三四线及以下城市151家，境外2家 [3] - 渠道优化带动单店收入显著提升，1-3Q25单店收入达265万元，同比增长31% [3] 费用与运营效率 - 1-3Q25公司销售费用率和管理费用率分别为48.2%和9.5%，同比分别下降7.8个百分点和0.3个百分点，经营效率提升 [3] 产品与市场策略 - 公司聚焦“求婚”与“婚庆”两大场景，求婚场景以钻戒为核心，婚庆场景深耕传统“三金”品类，并于3Q25新推出“一生一世”黄金对戒系列及“DR千金冠”婚嫁五金系列 [4] - 公司积极布局海外市场，已在美国建立独立站，并在TikTok渠道取得成效，截至1H25，DR品牌海外市场总曝光量达6.89亿次，自然搜索量达3874万，海外社交平台粉丝数累计突破96万 [4] 估值 - 公司改用PB估值法，参考可比公司2026年Wind一致预期PB均值1.7倍，给予公司2026年1.7倍PB，目标价28.3元 [5] - 预计2025-2027年公司每股净资产分别为16.14元、16.64元、17.27元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告维持对迪阿股份的“持有”评级，目标价为人民币28.30元 [1][5] - 报告核心观点：在钻石市场整体承压背景下，迪阿股份通过积极拓展黄金品类、优化渠道布局，成效逐步显现，单店收入及费用率显著改善，盈利能力有望进一步恢复 [1] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度，公司实现收入11.56亿元，同比增长4.0%；归母净利润1.03亿元，同比大幅增长408.0%；扣非净利润512万元，同比扭亏为盈 [1] - 分季度看，1-3Q25公司收入同比增速分别为-4.4%、+7.5%、+11.2%，呈现加速改善趋势 [2] - 报告下调了2025-2026年盈利预测：将2025年归母净利润预测下调52%至1.36亿元，将2026年预测下调44%至2.03亿元，并引入2027年预测为2.51亿元 [5][12] - 预计公司2025-2027年每股净资产分别为16.14元、16.64元、17.27元 [5] 渠道表现与运营效率 - 分渠道收入：1-3Q25线上自营收入2.3亿元，同比大幅增长45.8%；线下直营收入8.2亿元，同比下降5.0%，主要受净关店影响；线下联营收入0.9亿元，同比增长6.3% [2] - 渠道优化持续：1-3Q25公司净关店32家（新开16家，关闭48家），净关店速度较2024年同期的127家显著减缓 [3] - 截至3Q25，公司共经营341家门店，其中一二线城市188家，三四线及以下城市151家，境外2家 [3] - 单店收入大幅提升：1-3Q25公司单店收入为265万元，同比增长31% [3] - 费用率优化：1-3Q25公司销售费用率和管理费用率分别为48.2%和9.5%，同比分别下降7.8个百分点和0.3个百分点 [3] 盈利能力与毛利率 - 1-3Q25公司综合毛利率为66.4%，同比提升0.8个百分点 [2] - 剔除原材料处置等其他业务影响后的核心业务毛利率为68.0%，同比提升2.3个百分点，得益于产品销售结构优化及各渠道毛利率提升 [2] - 报告下调了2025-2026年毛利率预测，主要考虑到低毛利的黄金产品占比上升以及金价上涨导致戒托成本上升 [12] 产品创新与市场拓展 - 公司聚焦“求婚”与“婚庆”两大场景：求婚场景以钻戒为核心；婚庆场景深耕传统“三金”品类，并于3Q25新推出“一生一世”黄金对戒系列及“DR千金冠”婚嫁五金系列 [4] - 积极布局海外市场：已在美国建立独立站，并在TikTok渠道取得显著成效 [4] - 截至2025年上半年，DR品牌在海外市场总曝光量达6.89亿次，自然搜索量达3874万，在海外社交平台粉丝数累计突破96万 [4] 估值方法 - 考虑到公司处于品牌转型期，盈利波动较大，且现金及交易性金融资产储备充足，报告改用市净率（PB）法进行估值 [5] - 参考可比公司2026年Wind一致预期PB均值为1.7倍，给予公司2026年1.7倍PB，从而得出目标价28.3元 [5][11]

行业地位与核心数据 - 柘城县金刚石微粉年产量和出口量均占全国90%以上 [1] - 柘城县培育钻石产量接近全国产量的一半 [1][4] - 截至今年9月底，柘城县已生产金刚石单晶约45亿克拉，金刚石微粉约110亿克拉，培育钻石约900万克拉 [4] - 柘城县已引进培育超硬材料产业企业200余家，其中国家级专精特新“小巨人”企业2家，省级专精特新中小企业15家 [3] - 形成了涵盖原辅材料、工业级金刚石单晶、金刚石装备等环节的完整产业链条，并参与制定了世界首个培育钻石产品标准 [3] 产品特性与市场影响 - 培育钻石的颜色和净度比天然钻石更优，而价格只有其1/5，甚至1/10 [3] - 培育钻石使得钻戒“飞入寻常百姓家”，让普通人实现“克拉自由” [1][3] - 对“克拉自由”的向往，有效带动了柘城工业旅游热，目前柘城已注册65家钻石销售商店，今年通过“钻石+”已吸引游客60多万人次 [3] - 力量钻石推出的一颗156.47克拉的人工培育钻石原石，经国际宝石研究院（IGI）认证，成为全球已知最大的人工培育钻石原石单晶 [1] 产业发展历程与驱动因素 - 柘城县金刚石产业始于20世纪80年代初，由返乡工程师冯金章参与创办了第一家金刚石厂，为当地培养了产业技术骨干 [7] - 产业发展离不开县政府部门的长期支持与“定力”，领导干部一任接着一任干 [7] - 县政府先后出台《“中国钻石之都”发展纲要》《柘城县超硬材料产业五年发展规划》等政策文件为产业发展保驾护航 [7] - 按照“单晶做强、微粉做精、制品做大、钻石做亮”的总体思路，着力延链补链强链，划出产业集聚区，推进集约化、集群化发展 [8] - 通过支持企业实施“生产换线”“机器换人”“设备换芯”等三大改造，推进产业数字化、绿色化、高端化“三化”融合 [8] 未来战略与创新方向 - 面对市场需求变化等挑战，企业通过延伸产业链、开辟新赛道来应对，例如加速开拓半导体导热材料和其他功能性材料等市场 [9] - 支持企业持续往下游发力，重点发展培育钻石、金刚石制品，推动金刚石从传统的切割磨削等辅助工具向半导体、医疗、航空航天等功能性用途拓展 [9] - 力量钻石研发生产的IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石，拥有自主知识产权，打破了国外垄断，填补了多项国内技术空白 [10] - 紧抓全球钻石消费市场变革契机，通过融入中国传统文化元素（如景泰蓝系列饰品）来提升珠宝饰品附加值 [10][11] - 加大知识产权保护力度，针对虚假宣传和销售行为开展执法行动，并计划推动建立跨区域协作执法合作机制以维护“钻石之都”声誉 [11] - 正在升级改造柘城县钻石交易中心，将拥有智能化交易系统、沉浸式体验展厅、AI珠宝鉴定系统等 [11]

行业现状与挑战 - 传统天然钻石行业存在高昂价格和复杂购买流程的问题，使消费者望而却步 [1] - 传统供应链涉及多个中间环节，导致成本增加和价格不透明，消费者难以了解钻石的真实来源、品质及价格构成 [3] 供应链革新举措 - 商家深入源头与全球优质钻石矿山建立直接合作关系，确保钻石来自合法、可持续的开采 [3] - 通过先进追踪技术为每颗钻石提供完整身份证明，实现从矿山到销售环节的全程可追溯 [3] - 供应链革新以透明化与可及性为核心承诺，旨在重塑天然钻石消费体验 [3] 销售模式与消费者体验提升 - 商家利用数字化技术打造线上线下全渠道销售平台，方便消费者随时浏览、比较和选择钻石 [5] - 商家提供透明的价格体系，让消费者清楚了解每颗钻石的价值 [5] - 商家推出灵活的支付方案，如分期付款，使高品质天然钻石变得可轻松拥有 [5] 市场影响与未来展望 - 供应链革新提升了消费者信任度，使购买天然钻石从沉重的财务决定转变为值得的投资 [7] - 部分商家的革新成果已获得市场广泛认可，越来越多的消费者能够享受钻石的璀璨与喜悦 [7] - 随着供应链革新深入，天然钻石未来将变得更加普及和亲民，成为生活中不可或缺的一部分 [7]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入11.56亿元，同比增长4.03% [3] - 归属于上市公司股东的净利润10,253.82万元，同比增长407.97% [3] - 单店收入264.56万元，同比增长30.77% [3] - 线上自营业务收入2.26亿元，同比增长45.79% [3] - 综合毛利率66.40%，较上年同期有所提升 [7] - 净利润大幅提升得益于品牌优化、线上线下协同运营及成本降低，销售费用中租金、装修及人力成本合计减少9,167.02万元 [3] 门店渠道 - 截至报告期末在营门店341家，较上年同期净优化60家 [3] - 2025年前三季度主动关闭低效能门店48家，新开设门店16家，净减少32家 [6] - 渠道优化推动单店运营效率显著提升 [6] - 未来在国内核心城市提升品牌势能，巩固核心商圈布局；在三四线城市拓展优质商业体，审慎推进区域拓展 [6] 产品与品类规划 - 公司聚焦“求婚”与“婚庆”两大场景，求婚以钻戒为核心，婚庆深耕传统“三金”品类 [4] - 2025年三季度推出“一生一世”系列黄金对戒（专利设计）和“DR千金冠”婚嫁五金（可转换结构） [4] - 线上线下面向统一货盘，但各渠道根据特性推广适合产品系列 [7] - 线上渠道覆盖更广，触达年轻及下沉市场用户；线下侧重服务注重体验的客群 [7] 客户与复购策略 - 用户基数超200万，但复购率仍有较大提升空间 [8] - 35岁以上客户消费贡献超营收20%，且逐年增长，多为首次购买DR产品 [9] - 部分深度用户累计购买超十件产品 [9] - 公司正加速产品线拓展和组织架构调整，借鉴化妆品、消费电子行业经验提升复购 [9] - 未来从单一求婚钻戒品牌升级为陪伴用户全生命周期情感旅程的幸福伙伴 [10] 海外业务与多品牌发展 - 海外业务聚焦美国市场，复制国内“互联网传播+线下体验”模式，优先进入高势能市场，逐步辐射东南亚、欧洲 [11] - 初期聚焦钻戒与对戒核心品类，基于“一生·唯一·真爱”品牌理念 [11] - 关注多品牌发展机遇，利用当前全球珠宝品牌低估值环境开展并购整合 [11]

行业趋势转变 - 钻戒消费从"以大为贵"转向设计感和个性化成为核心决策要素 [3][8] - 社交媒体名人效应曾强化"尺寸即价值"认知 如Georgina Rodríguez的30克拉钻戒估值250万至500万美元 [5] - 实验室培育钻石技术成熟使尺寸优势不再稀缺 价值逻辑转向稀有质感与设计魅力 [10][12] 设计维度重构 - 钻戒质感由三大核心维度决定：宝石镶嵌工艺 宝石与戒托比例平衡 设计元素和谐统一 [14] - 宝石与镶嵌方式适配度决定基础质感 需保持平整性避免喧宾夺主 [14][15] - 比例平衡维持雅质 古董珠宝设计逻辑强调整体美感与细节平衡 [17] 消费者行为变化 - 终端消费者更注重钻戒与自身风格适配性 偏好兼具个人特质与优雅质感的款式 [8] - 对过度浮夸设计的接受度显著降低 转向精致设计款 [8][17] - 钻戒核心竞争力在于公共场景中凭质感与设计融合形成独特魅力 [12]

洪水事件概述 - 陕西吴起县突遭暴雨袭击，北洛河水势上涨迅猛，洪水涌入街道，多家商铺进水[1] - 老凤祥金店位于碧桂园翡翠公馆小区门口，店内金银首饰被洪水冲走[1][3] - 洪水发生时，店内水深达1米多，大门被冲开[4] 损失情况 - 店内原有20公斤金银首饰，19公斤被冲散找不到，预计损失上千万元[1] - 货柜及柜里的金银首饰被冲走，保险柜也被冲走，保险柜内有新货、回收的旧料和现金[6] - 洪水退去后，员工在店门口及附近淤泥里捡回约一公斤金银首饰[8] - 临近商户提到，各家都有货物被洪水冲走，该商户损失数十万元[14] 事件后续 - 警方介入调查，在店门口拉警戒线，派人值守、管控现场[8][15] - 当地政府发起号召，希望捡到黄金的人主动归还店方[16] - 店方表示愿意支付酬金给归还首饰的居民，如捡到10克金首饰会按最新金价支付一定比例作为酬谢[13] - 当地市场监管局介入了解财物受损情况，县公安局通过走访排查、调取监控等方式锁定捡拾人员[16] 行业情况 - 洛滨路上还有其他品牌金店，这些店铺的金银首饰夜间也是放在货柜里的[13] - 其他金店因位置较高，仅进水且货柜受损，未被冲走[13] - 当地每年都有洪灾，但此前洪水从未涌入街道，更不会冲进店内[14]

河南培育钻石产业 - 河南柘城年产培育钻石600万克拉 占全球总产能近50% [1] - 河南钻石物理化学特性与天然钻石完全相同 价格仅为天然钻石10%左右 [3] - 柘光品牌全渠道粉丝量超100万 其中85后高净值用户占比达90% [3] 市场反应与消费趋势 - 柘光钻石定制服务促使单月销售额激增400% [3] - 潘多拉2024年培育钻销售额同比增长87% 天然钻石业务持续下滑 [8] - 中国培育钻零售市场规模三年前破百亿 预计2024年达300亿元 [8] 行业竞争格局变化 - 戴比尔斯2024财年净利润暴跌60% 库存积压达20亿美元 [1] - 戴比尔斯母公司拟拆分钻石业务止损 [1] - FTC明确天然与培育钻石同为真钻 不作区分 [5] 消费者行为与品牌策略 - 柘光专注满足大克拉钻石需求 成功抓住市场机遇 [5] - 消费者定制案例显示培育钻石性价比远超天然钻石 [3][8] - 培育钻石推动行业从奢侈品向大众消费品转型 [8] 技术突破与产业影响 - 中科院量产技术突破是培育钻石崛起关键因素 [3] - 河南成为全球培育钻石核心生产基地 [1][8] - 中国凭借产能与性价比优势重构全球钻石市场格局 [8]