| 申万期货品种策略日报——股指 | 2025/10/20 | 星期一 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 申银万国期货研究所 贾婷婷（从业资格号：F3056905；交易咨询号：Z0016232 ）jiatt@sywgqh.com.cn;15921620356 | 申银万国期货研究所 柴玉荣 （从业资格号：F03111639；交易咨询号：Z0018586）chaiyr@sywgqh.com.cn;18802979529 | | | | | | | | | | | 一、股指期货市场 | IF当月 | IF下月 | IF下季 | IF隔季 | | | | | | | | 前两日收盘价 | 4614.00 | 4599.60 | 4590.00 | 4566.80 | 前日收盘价 | 4539.60 | 4495.80 | 4485.20 | 4463.00 | | | 涨跌 | -71.60 | -101.00 | -100.60 | -101.20 | 沪深300 | 涨跌 ...

国航航班锂电池自燃事件 - 国航CA139航班因旅客行李中锂电池自燃紧急备降上海浦东机场，未造成人员受伤 [4] - 国航对经济舱和公务舱旅客分别补偿现金200元和300元 [3][4] 消费电子与半导体行业动态 - 部分iPhone 17 Pro用户报告机身“星宇橙”和“深蓝色”配色出现褪色，用户推测与紫外线照射有关 [6] - 安世半导体（中国）有限公司公告称，其国内全部主体运营及员工薪资福利一切正常，员工工资福利由国内公司而非荷兰主体发放 [6] - 士兰微拟投建12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线，项目规划总投资200亿元，规划产能达4.5万片/月 [9] 航空公司航线恢复 - 东方航空宣布上海-德里航线将于11月9日复航，这是时隔五年后的首次恢复，计划每周运营三班 [5][9] 白银市场供需 - 湖南郴州永兴县作为中国“银都”，因银价年内涨幅接近70%，当地投资银条出现供不应求，部分店铺已缺货 [9] - 同一款投资银条价格从涨价前的8000多元上涨至约13000元 [9] 公司财务与运营数据 - 紫金黄金国际前三季度归母净利润为9.05亿美元，其中第三季度收入为14.18亿美元 [16] - 中国重汽集团1-9月实现汇总收入228.9亿美元，同比增长14.9%，重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5% [16] 人工智能行业发展 - 苹果公司CEO库克表示，Apple Intelligence（苹果智能）正在努力进入中国市场 [16] - 亚马逊创始人贝索斯认为人们应对AI技术感到兴奋，并指出AI正处于“工业泡沫”阶段，股价膨胀 [17] - 中国生成式AI用户规模截至2025年6月达5.15亿人，半年内增长2.66亿人，用户普及率达36.5% [17] 公司上市进展 - 四川新荷花中药饮片股份有限公司向港交所提交上市申请书 [13] - 自动驾驶公司文远知行通过港交所聆讯 [14] - 南方电网数字电网研究院股份有限公司获证监会同意创业板IPO注册 [15] 宏观经济与政策 - 据CME“美联储观察”，市场预期美联储10月降息25个基点的概率为99% [9] - 日本政府计划提高签证申请手续费，旨在使其与欧美国家水平相当，目前单次入境费用为3000日元 [5][10]

贵金属市场行情 - 今年以来现货白银价格首次突破50美元/盎司，年内涨幅超过70%，表现优于黄金 [1] - 国际现货黄金价格盘中曾创下3500美元/盎司的历史新高 [9] - 今年以来贵金属累计涨幅均超过40% [11] 白银市场供需状况 - 全球白银总供给量持续小于总需求量，2022年需求量达3.99万吨，超出供给量7762吨，预计2025年供需差值仍有3659吨 [6] - 实物交割需求大增，但COMEX白银仓单库增加有限，伦敦白银租赁利率显著走高反映实物需求偏紧 [10] - 白银在绿色经济中的关键作用使其具备长期成长性 [11] 白银投资与销售现状 - 深圳水贝市场1000克投资银条价格在每克12.82元至13.82元之间，购买整块15公斤银板料价格约为每克11元多 [4] - 大量购买银条需排队预订约1个月，小批量有现货 [4][5] - 有网络平台所有规格白银投资银条均已售罄，客服表示白银非常缺货 [6][7] - 部分电商平台商家表示货源充足，预订次日可发货 [8] 价格上涨驱动因素 - 全球经济与地缘风险推升避险需求，主要经济体政策分歧、地区冲突反复促使投资者增加避险资产配置 [9] - 美联储降息预期周期下美元走弱，实际利率下行，支撑贵金属投资价值 [9][10] - 全球央行购金热潮，新兴市场央行持续增持黄金，强化金价长期支撑 [9] - 贵金属作为抗通胀工具受青睐，部分资金为对冲股市与房地产风险增加配置 [9]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格17日大幅下跌5.26%，但仍处于每盎司50美元以上的历史高位 [1] - 今年以来白银价格累计涨幅接近70% [1] - 本月国际银价创下历史新高 [1] 白银终端销售情况 - 银饰和投资银条、银锭销售大幅增加，部分店铺出现缺货情况 [1] - 门店销量基本翻番，投资类银条、元宝等产品供不应求 [1] - 电商平台白银制品销售环比增长70% [3] - 1000克投资银条价格从涨价前的8000多元上涨至13000多元 [3] 白银产业链影响 - 湖南郴州永兴县是我国白银重要产区，白银产量约占全国四分之一 [1] - 白银精深加工企业订单量激增，生产车间繁忙 [1] - 某公司月度白银订单出货量从价格未上涨前的一吨左右，预计上涨后十月出货量将达到两吨到三吨 [2] - 当地形成了从回收到提炼、再到加工的全产业链条，并建成了国内最大的银制品批发中心 [1]

贵金属市场行情综述 - 今年以来贵金属行情强劲，黄金价格频频创下历史新高，同时白银价格持续上涨，现货白银价格于10月9日首次突破50美元/盎司 [1] - 白银价格年内涨幅已超过70%，表现胜过黄金 [1] 白银市场供需状况 - 全球白银总供给量自2021至2024年持续小于总需求量，其中2022年需求量达3.99万吨，超出当年供给量7762吨 [10] - 世界白银协会预计，2025年白银需求量与供给量差值仍有3659吨，显示供应持续紧张 [10] - 实物交割需求大增，但COMEX白银仓单库增加有限，伦敦白银租赁利率显著走高反映实物需求偏紧 [22] 白银投资市场现状 - 白银价格高涨引爆银条投资市场，有投资者反映在一些网络平台购买白银提货需等待1个月 [1][12] - 深圳水贝市场实地探访显示，银料紧俏，有现货银条的商家非常少，大量购买需排队预订约1个月 [2][3][8][10] - 网络平台热度不一，有平台显示200克、500克投资银条库存为0件，1000克银条库存有36件，后续所有商品均售罄，客服称“白银现在非常缺货” [16][17] 白银价格驱动因素 - 价格上涨一方面因美联储重启降息使美债实际利率走低，另一方面因欧日等国家政治局势动荡及美国联邦政府可能关门加剧市场避险情绪 [22] - 白银前期上涨略落后于黄金，因其受工业品价格疲软拖累，但9月以来在交割月效应下价格快速拉升，实物需求偏紧及市场总规模较小易驱动逼空行情 [22] - 白银在绿色经济中的关键作用使其具备了长期成长性 [23] 白银产品市场定价与销售 - 水贝市场商家报价1000克投资银条价格为每克12.82元或13.82元，高于实时银价，因包含上海黄金交易所会员费用及手续费 [5] - 购买整块15公斤银板料价格更划算，约为每克11元多，但因规格大、总价高，客户购买1000克银条居多 [8] - 销售模式包括少量现货交易和大量预订，预订需先付款，到货通知，存在“预付款+延期交货”模式 [8][18]

市场流动性及风格展望 - 当前市场由流动性驱动，风险偏好变化主导节奏，融资资金热度处于较高水平，未来流入可能放缓 [1] - 美联储降息预期、人民币汇率升值及国内PPI企稳可能促使外资转向流入 [1] - 10月市场风格可能偏大盘，成长风格有望继续占优，牛市回调后市场将回归前期强势主线 [1] - 主力资金净流入行业前五为大金融、银行、白酒、煤炭、保险，概念板块前五为DRAM、服务器、智能眼镜/MR头显、光电共封装CPO、光通信 [1] - 主力资金净流入个股前十为阳光电源、中兴通讯、贵州茅台、长安汽车、香农芯创、中际旭创、寒武纪、隆基绿能、英维克、拓维信息 [1] 智能手机行业趋势 - 三款新手机将首发高通第五代骁龙8至尊版移动平台并搭载小米澎湃OS 3系统，背面副屏投入10亿研发费用，采用8T LTPO材质支持120Hz刷新率 [3] - IDC预测2025年全球智能手机出货量将达到12.4亿部，同比增长1%，高于此前0.6%的预期 [3] - 2025年全球智能手机平均售价预计同比增长5%，市场总价值同比增长6% [3] - 行业竞争焦点集中于超薄机身设计、生成式AI技术、折叠屏形态及先进摄像系统，厂商通过促销和免息分期降低高端机型购买门槛 [3] 贵金属及科技材料市场 - 伦敦现货白银价格突破42美元/盎司，创14年新高，年内累计涨幅超过40% [5] - 上海期货交易所沪银期货主力合约价格突破1万元/千克，创近13年新高，年内累计涨幅超过30% [5] - 白银需求结构变化，投资银条需求量上涨，首饰类半成品订单减少 [5] - SOCAMM2技术为高性能计算奠定基础，功耗降低且同容量下带宽提升至2.5倍，显著降低AI推理延迟 [5] - SOCAMM2面向HPC、通用服务器、AI集群服务器等应用，预计2025-2027年凭借性价比优势成为AI服务器主流选择之一 [5] 股市技术面及板块配置 - 短期大盘趋势偏弱，增量资金入场不明显，市场赚钱效应弱 [7][8] - 市场涨跌分布显示下跌家数4254家，上涨家数1101家，跌停8家，涨停56家 [8] - 创业板指数可上可下，资金参与谨慎，科技股轮动力度减小，军工及反内卷等题材分流资金 [11] - 配置方向关注慢牛行情中的非银板块，以及受益于供需格局改善和反内卷行情的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等领域 [11]

全球白银供需基本面 - 2024年全球白银供应量为3.17万吨，需求量为3.67万吨，供需缺口高达5000吨，且为连续第五年出现供应短缺，2025年缺口预计为4000吨 [4] - 全球70%的白银来自铅锌矿、铜矿的伴生开采，独立银矿仅占30%，主要产银国如秘鲁、墨西哥因矿山老化、环保政策收紧，产量增速从2020年的2.4%降至1.2% [4] - 高银价推动欧美废银回收量增长，但提纯成本占银价的15-20%，且小规模散户惜售，2025年一季度回收量同比下降3% [4] 光伏产业白银需求 - 2025年全球光伏装机量预计突破655GW，每GW消耗8-10吨白银，将产生5200至6500吨的白银需求 [1] - N型TOPCon和HJT高效电池技术的普及，使单位银耗从PERC技术的84mg/片提升至115mg/片，进一步放大了供需缺口 [1] 新能源汽车与工业领域白银需求 - 电动汽车单车用银量高达50克，是传统燃油车的两倍以上，电池管理系统、传感器等关键部件对银基材料需求持续攀升 [3] - 2025年汽车行业用银量预计达到2566吨，AI数据中心对高压电源的需求推动银基导电材料在服务器领域的应用增长12% [3] - 白银的工业需求占比攀升至总需求的58%，远超珠宝首饰的18%和投资需求的16% [3] 市场交易与资金流向 - 供需矛盾深化使白银库存降至十年低位，上海黄金交易所5月现货白银交易量达1.57万吨，同比增长10% [6] - 美联储9月降息25个基点后，实际利率下行降低了持有白银的机会成本，芝加哥商品交易所数据显示白银净多头头寸较年初激增163%，创2021年以来新高 [6] - 沙特主权财富基金斥资4000万美元购入白银ETF，打破机构只配置黄金的传统 [6] 价格表现与市场情绪 - 沪银主力合约价格从4月初的6483元/千克飙升至9月的10632元/千克，涨幅超过36% [8] - 深圳水贝市场的白银销售占比从10%跃升至30%，1000克规格的投资银条成为主力品类 [8] - 当前内外盘金银比分别为82和85，远高于历史均值的63-70，表明白银相对于黄金仍被低估 [6] 技术替代与政策风险 - 若光伏企业加速推进铜电镀技术替代银浆，或新能源汽车销量不及预期，工业逻辑可能被削弱 [10] - 美联储货币政策反复、美元指数反弹，也可能逆转白银的金融属性支撑 [10]

此外，据央视财经，今年以来，黄金价格持续创下历史新高，白银的价格也在持续上涨，伦敦现货白银 价格突破42美元每盎司关口，创了14年以来的新高，今年累计涨幅已经超过40%。上海期货交易所沪银 期货主力合约价格突破1万元每千克关口，创下近13年以来新高，今年累计涨幅已经超过30%。在深圳 一家白银型材加工厂，负责人告诉记者，伴随着银价持续攀升，成品投资银条的需求量明显上涨，首饰 类半成品的订单却在减少。 弘业期货表示，从基本面看，目前白银市场的基本面情况相对比较理想。一是作为白银主要工业用途之 一的光伏行业今年出现明显复苏。2025年至今，我国光伏装机量较去年明显上升，在政策和科技影响 下，未来光伏、储能等行业潜力巨大。二是在黄金价格持续上涨并不断创历史新高的情况下，白银、铂 金和钯金等其他贵金属的投资价值凸显，市场热情带动投资需求明显上升。 五矿期货认为，从金银比价的角度看，当前外盘金银比价为85.63，远高于1971年至今62.09的历史均 值，仍具备进一步向下修复的空间。宽松周期中黄金价格易涨难跌，金银比价的下跌将驱动白银价格进 一步上涨。 9月22日行情显示，沪银主连期货收涨3.81%，继续刷新历史新高。 ...

来源：格隆汇APP 格隆汇9月23日｜国际要闻： 4、潘功胜：关于"十五五"以及下一步金融改革内容 将在中央统一部署后做进一步沟通； 5、潘功胜回应美联储降息：将根据宏观经济运行情况和形势变化 综合应用多种货币政策工具保证流动 性充裕； 1、美股三大指数齐创历史新高，英伟达涨近4%突破记录高位，市值逼近4.5万亿； 2、国际金价涨约1.7%，创历史新高逼近3750美元； 3、美联储理事米兰：在大幅降息之后 预计2026年和2027年将进一步小幅降息； 4、英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元 共建AI数据中心； 5、日股收盘再创历史新高，年内累涨14.03%； 6、韩股收盘再创历史新高，年内累涨44.56%； 7、赴美留学生数量降至四年来最低 亚洲学生数量下降幅度最大； 8、安理会五常仅美国未承认巴勒斯坦国； 6、上交所：更大力度推动中长期资金入市 持续稳定和活跃资本市场； 7、两部门：推进5G、千兆光网、IPv6、移动物联网等园区网络基础设施部署 推动工业互联网进园区； 8、两部门：加强屋顶光伏、分散式风电、多元储能、充电桩等新能源基础设施的开发利用； 9、台股收盘再创历史新高，年内累涨12.35%； ...

格隆汇9月22日｜据央视财经，今年以来，黄金价格持续创下历史新高，白银的价格也在持续上涨，伦 敦现货白银价格突破42美元每盎司关口，创了14年以来的新高，今年累计涨幅已经超过40%。上海期货 交易所沪银期货主力合约价格突破1万元每千克关口，创下近13年以来新高，今年累计涨幅已经超过 30%。在深圳一家白银型材加工厂，负责人告诉记者，伴随着银价持续攀升，成品投资银条的需求量明 显上涨，首饰类半成品的订单却在减少。银价为何暴涨？据了解，白银被广泛应用于电子、可再生能源 和医疗卫生等工业领域。根据世界白银协会的数据，2024年白银下游需求中，工业、珠宝首饰、投资分 别占比58%、18%、16%，其中属于工业的光伏领域占比17%。此外，今年以来全球贸易政策不确定性 和地缘政治局势紧张推升了避险情绪，驱动黄金价格大幅走强，从而带动白银价格稳步上涨。此外，美 联储降息等政策也利好白银的金融属性。 ...