公募基金费率改革正在迎来从降费让利到机制重构的纵深推进。 此外，第二批浮动费率基金也发行提速，其中易方达价值回报、中欧核心智选两只新型浮动费率基金已 经提前结束募集，募集金额均超20亿元。 相比首批产品，第二批新型浮动费率模式已再次有所创新。一是投资策略更加多元，除了全市场选股产 品外，第二批还有聚焦行业或者主题的产品，比如建信医疗创新、华泰柏瑞制造业主题混合等产品；二 是费率降档阈值设定更加严格。比如，相较新型浮动费率产品普遍"跑赢6个百分点、跑输3个百分点"的 年化超额升降档阈值，华泰柏瑞制造业主题混合基金将降档阈值调整为"跑输2个百分点"，对基金管理 人提出了更高要求。 华泰柏瑞基金表示，新型浮动费率模式的意义远不止于费率本身的变化，同时，它还通过费率机制设 计，强化管理人与投资者利益的深度绑定，建立了更公平的利益共享、风险共担机制。在浮动费率模式 下，管理费收入直接与基金创造的超额收益挂钩，这直接推动基金管理人将核心资源投入到提升主动管 理能力、创造超额收益上，努力帮投资者多赚钱。 自2023年7月证监会发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》以来，公募基金费率改革正在按照"管 理费用—交易费用—销售 ...

浮动费率基金发行情况 - 首批26只新型浮动费率基金中已有13只成立，合计募集规模超126亿元 [1][3] - 东方红核心价值(19.91亿元)、易方达成长进取(17.04亿元)、平安价值优享(13.22亿元)位列前三 [3] - 银华成长智选等5只产品募集规模均超8亿元 [3] - 交银瑞安在未结束募集产品中规模突破15亿元 [5] 费率机制设计 - 采用分档计提规则：年化收益率跑输基准3个百分点以上时管理费减半至0.6%，超额收益达6个百分点以上时上浮至1.5%，其他情况维持1.2%基准费率 [6] - 机制强化基金公司、高管、基金经理与投资者利益绑定 [1][6] 基金经理风格分布 - 价值风格和成长风格基金经理各占一半，部分为均衡稳健型 [6] - 成长风格侧重科技、数字经济、新兴消费等高景气赛道 [7] - 价值风格偏好金融地产、消费、周期、先进制造等低估值板块 [7] - 均衡型基金经理多具备"固收+"或保险资管绝对收益投资经验 [7] 投资策略方向 - 刘健维主张把握宏观产业趋势与估值水位的平衡 [10] - 何杰采用左侧价值投资原则，关注市场空间、竞争差异化、股东回报三大维度 [10] - 孙彬提出企业出海、创新药授权、行业DeepSeek时刻、国内环境稳定四大确定性方向 [11] - 建仓策略动态调整：市场亢奋时放缓，悲观时加速 [11] - 当前重点关注AI、医药等成长属性较强板块 [11] 机构自购情况 - 东方红资产管理及员工合计认购东方红核心价值2024万元 [4] - 天弘基金及员工合计认购天弘品质价值1434.35万元 [4] - 宏利基金及员工合计认购宏利睿智领航1033.27万元 [4]

基金经理王晓川的投资哲学 - 王晓川的投资哲学是"不求妙手，但求积胜"，强调通过稳定积累超额收益而非追求短期高回报 [1] - 其投资框架采用"景气度趋势投资+四步选股法"，通过系统性筛选和风险控制实现稳定收益 [3] - 注重在确定性中寻找预期差，认为选出多只涨幅适中的股票比捕捉单只牛股更具可持续性 [3] 银华成长智选基金特点 - 该基金是首批26只新型浮动费率基金之一，采用管理费与超额收益挂钩的机制 [2] - 选择中证800成长指数作为业绩基准，相比其他宽基指数波动更大，体现差异化定位 [2] - 仓位灵活度为60%-95%，高于普通股票型基金80%-95%的限制，增强应对波动能力 [5] - 投资领域不限于科技赛道，可能拓展至医药、消费、军工等行业，分散单一赛道风险 [5] 王晓川的投资方法论 - 通过现金流与营收双重指标筛选景气行业，将全市场200余个子行业分为高景气、潜在改善和低景气三类 [4] - 在选股阶段剔除业绩异常值，重点选择连续多季度利润同比高增长的公司 [4] - 强调估值保护，通过横向行业比较和纵向历史分位分析寻找估值偏低的个股 [4] - 通过上下游调研和专家访谈挖掘基本面预期差，例如关注电子制造业的库存、产能、价格等指标 [4] 业绩表现与行业背景 - 王晓川管理的银华数字经济A在2024年以50%回报率成为全市场主动股票开放型基金业绩冠军 [2] - 公募基金行业正经历变革，《推动公募基金高质量发展行动方案》出台后，新型浮动费率基金快速获批 [2] - 多数浮动费率基金选择沪深300、中证800等传统宽基指数作为基准，银华成长智选的基准选择更具挑战性 [2]

新模式浮动管理费基金热度攀升 - 兴证全球基金拟用2000万元固有资金认购旗下兴证全球合熙混合基金[1] - 东方红核心价值混合基金发售6个工作日即达20亿元募集上限并提前结束[1] 市场环境与基金经理观点 - A股市场结构性机会增多且中长期向好趋势明显[1] - 沪深300指数、恒生指数等宽基指数估值处于合理偏低区间 恒生科技指数估值低于历史80%时间[2] - 资本市场改革启动 完善上市公司治理有望使股市成为存量财富载体[2] 投资方向聚焦 - 创新药行业全球竞争力被低估 当前股价仅反映基本面价值的50% 产业实际进展达80%[2] - AI应用层蕴含更大机会 算力成本下降与基础模型能力提升将重塑竞争壁垒[2] - 2025年或为AI应用爆发元年 AI与机器人可能成为未来主流劳动力[3] 细分领域布局 - AI领域重点关注算力基建（服务器需求爆发）、数据要素（公共数据确权）、行业应用（医疗影像/工业质检）[3] - 创新药研发在IND—临床1期阶段的效率与成本优势显著[2] - 具有垂直场景卡位优势的企业（如垂直数据公司、IP资源公司）值得提前布局[2] 行业比较优势 - 中国企业出海从成本优势转向管理模式与技术突破的双重竞争力[1] - 高景气行业较10年前更为稀缺 相关投资可能带来更大超额收益[3]

基金产品与基金经理表现 - 首批发行的浮动费率产品是2025年至今最重磅的主动权益产品，旨在实现管理人利益和持有人利益的一致[1] - 银华基金拟派出2024年新晋股票型基金冠军王晓川，其管理的银华数字经济A在2024年取得50%回报，排名同类867只基金首位[1] - 王晓川管理的银华数字经济A在2022年5月至2025年3月期间显著跑赢产品基准和中证800指数[5] - 银华成长智选新产品股票仓位为60-95%，比银华数字经济的80-95%更具灵活性，投资范围也更广，覆盖医药、消费、军工等泛成长领域[28] 投资框架与方法论 - 投资框架基于行业景气度，注重细分子行业配置，认为选择正确行业比选择正确公司更重要[5][16] - 通过现金流和营收比较筛选高景气行业：现金流和营收同时改善为高景气，现金流改善而营收未改善为景气有望改善[16] - 偏好"不一样，且正确"的投资机会，寻找具有一定预期差的机会，在行业景气度刚开始向上时买入[6][12] - 采用适度轮动策略平滑组合波动，通过盘面理解市场交易信息[6][26] - 投资流程分为四步：筛选景气行业、找出高增长公司、估值对比、寻找基本面预期差[15][16][17] 基金经理背景与理念 - 王晓川2016年从清华毕业后加入银华基金，研究员时期覆盖周期和成长板块，形成多样性投资方式[10] - 经历游戏股戴维斯双击和光伏股戴维斯双杀后，形成景气+轮动的投资思路[10] - 投资风格"不求妙手，但求积胜"，组合收益不依赖单一股票[18] - 组合构建动态调整10-20个潜在景气赛道，考虑基本面、股价位置、筹码价格等因素[19] - 每周定期回顾组合配置，对持续跑输的板块或个股进行调整[13] 市场观点与产品特点 - 2024年业绩优异源于政策提振市场信心、公司投研平台升级及把握核心矛盾[21][22][23] - 认为高景气行业数量逐年收敛，稀缺性可能带来更大超额收益但也伴随更高波动[30] - 浮动费率产品设计既是对基金经理的激励，也是对基民的保护[9][29] - 新产品银华成长智选采用中证800指数作为基准，延续景气度优先加轮动的有效策略[5][30]