公司基本情况 - 公司注册名称为爱柯迪股份有限公司，英文名称为IKD Co Ltd [1] - 注册地址位于宁波市江北区金山路588号，邮编315033 [2] - 注册资本为人民币98,512.1116万元 [2] - 公司为永久存续的股份有限公司 [2] - 董事长为法定代表人 [2] 股份结构 - 股份总数98,512.1116万股，均为面值1元人民币的普通股 [4] - 主要发起人包括宁波爱柯迪投资管理有限公司等9家机构及自然人 [4] - 公司成立时发起人按1:0.6647比例折股 [4] 经营范围 - 主营业务为汽车/工业/家电类精密铝合金压铸件及金属零件的研发设计生产销售 [3] - 延伸业务包括模具夹具开发、进出口贸易、国际货运代理及投资管理等 [3] - 经营宗旨强调技术驱动和全球化布局 [2] 公司治理 - 股东大会为最高权力机构，职权包括经营方针决策、董事监事任免等 [12] - 董事会由7名董事组成（含3名独立董事） [41] - 设立审计、战略、提名、薪酬与考核四个专门委员会 [47][49][50][51] - 高级管理人员包括总经理、副总经理、董事会秘书等 [52] 重要管理制度 - 关联交易审批标准：与关联自然人交易超30万元需董事会审议 [43] - 对外投资审批标准：交易资产超总资产10%需董事会审议 [42] - 财务资助审批标准：单笔金额超净资产10%需股东大会审议 [15] - 股份回购情形包括员工持股、股权激励等六种情况 [5][6] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等基本权利 [9] - 持股5%以上股东需披露股份质押情况 [11] - 控股股东不得通过资金占用等方式损害公司利益 [11] - 中小投资者表决需单独计票并披露 [30]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月16日15:00 - 17:00，地点在全景网“投资者关系互动平台” [2] - 参与人员为网上参与业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理魏志勇，董事、财务总监、董事会秘书刘东，独立董事戎梅 [2] 公司业务与盈利增长点 - 2025年空压件和液压件业务稳步增长，将传动部件作为连续铸铁材料应用领域重点拓展，进行应用场景结构性分析和定制化开发，拓展新业务增长点 [2] - 公司主要专注于精密机加工件及连续铸铁件研发、生产和销售，掌握连续铸铁核心技术，连续球墨铸铁材料和精密加工件部分用于机器人减速器制造 [2] 行业相关情况 - 公司已在《2024年年度报告》中披露行业相关情况和2025年经营计划 [3] - 公司所处行业整体发展平稳 [3] 合作与项目进展 - 公司出资的基金投资帕西尼机器人，目前暂未与相关企业进行深度合作 [3] - 材料方面，开发出部分适配（RV/谐波）减速器核心部件的连续球墨铸铁材料，下一步向材料定制化方向拓展 [4][5] - 减速器部件方面，开发RV减速器针齿壳等、谐波减速器刚轮，RV减速器部件部分客户验证并小批量应用，谐波减速器刚轮（毛坯件）在多家头部企业验证并小批量交付 [5] - 人形机器人结构件方面，通过股权协同与智元等开始初步合作机器人结构件业务 [5] - 公司与上海智元新创技术有限公司建立业务合作关系，尚处起步阶段 [5] 其他事项 - 刚轮和柔轮同属谐波减速器不同部件 [3] - 公司管理层筹划现金支付购买股权事项，目前无进展，将按规定履行信息披露义务 [3] - ADI材料研发是公司重点项目，已投入研发队伍和资源，采用内外部联合研发方式，进展关注公司公告 [5]

核心观点 - 多行业呈现积极发展态势，部分公司业绩改善、业务拓展，半导体、家电等行业前景乐观，投资建议多为买入或调高评级 [2][3][7] 各行业及公司总结 电子行业 消费电子 - Meta25Q1CapEx 为 137 亿美元，同比增长 103.90%，预计 2025 年资本支出 640 - 720 亿美元，反映 AI 数据中心投资增加 [2] - 国内多个国家级算力中心项目有望落地，AIDC 部署加速，阿里未来三年将投入超 3800 亿元建设云和 AI 硬件基础设施 [2] 海外半导体 - 2025Q1 大部分海外及中国台湾半导体龙头公司表现出色，2025Q2 数据中心供不应求延续，消费电子预期稳健增长 [3] - 2025 年全球半导体增长乐观，部分终端需求回升，政策推动国产替代，建议关注设计板块业绩弹性和设备材料国产替代 [3] 电新&机械行业 恒工精密 - 18 - 23 年营收/归母净利复合增速 14.5%/10.9%，24 年受资产减值影响业绩下降 [4] - 球墨材料+连铸工艺技术优势显著，布局机器人减速器核心部件，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [4][6] 众辰科技 - 2024 年营收 6.76 亿元，归母净利润 2.15 亿元；2025Q1 营收 1.5 亿元，归母净利润 4352.35 万元 [17] - 持续丰富产品线和配套建设，推进产能项目，主营业务外探求新业务增长点，调整 25 - 27 年归母净利润预测 [17] 浙江鼎力 - 2024 年营收 77.99 亿元，归母净利润 16.29 亿元；25Q1 营收 18.98 亿元，归母净利润 4.29 亿元 [18] - 积极拓展海外市场，获欧盟“双反”调查最低税率，调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [18] 家电行业 海信系 - 2024 年海信集团营收 2143 亿元，海外收入 996 亿元，占比 46.5％，自主品牌占比 85.6％ [7] - 海信控股董事会改组引入资本力量，建议关注行业旺季及大促关联度高的子板块 [7] 金属材料行业 黄金 - 2024 年黄金行业营收 2915.88 亿元，归母净利润 123.05 亿元；25Q1 营收 838.34 亿元，归母净利润 38.97 亿元 [9] - 金价上涨带动企业盈利大增，建议关注相关企业 [9] 铜 - 铜矿供需紧张，冶炼厂高产，加工费下滑，25Q1 电网投资高位，新兴需求补充，关注宏观预期变化和相关企业 [9] 建筑建材行业 凯伦股份 - 主业防水经营承压，24 年利润转亏，测算 25 - 27 年防水业务收入和毛利润增长 [19] - 2025 年收购佳智彩转型检测设备领域，预计 25 - 27 年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [19][21] 环保公用&能源开采行业 陕西能源 - 2024 年营收 231.56 亿元，归母净利润 30.09 亿元；25Q1 营收 52.02 亿元，归母净利润 7.03 亿元 [21] - 优化煤炭销售策略，外销量增加，储备项目资源丰富，调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润有变动 [21] 金融工程行业 基金持仓与基准偏离 - 中国证监会发布方案提升业绩比较基准地位，沪深 300 是主流股票基准指数 [24] - 计算 2025 年 3 月底主动基金持仓和基准指数行业分布，不同基准口径下行业超低配金额有差别，潜在冲击结论一致 [24][25] 其他公司 京东健康 - 2025 年第一季度营收 166.45 亿元，经营盈利 10.71 亿元，非国际准则盈利 17.68 亿元 [31] - 自营商品创新与全渠道协同，加码医疗 AI 布局，盈利能力增强，调整 2025 - 2027 年收入和净利润预测 [31][33] 电投能源 - 2024 年营收 298.59 亿元，归母净利润 53.42 亿元；2025Q1 营收 75.37 亿元，归母净利润 15.59 亿元 [34] - 煤电一体化稳定盈利，铝价提高电解铝板块业绩修复，各板块产能增长空间大，调整盈利预测 [34][37] 浙能电力 - 2024 年营收 880.03 亿元，归母净利润 77.53 亿元；2025Q1 营收 176.02 亿元，归母净利润 10.74 亿元 [41] - 发电量平稳，煤价下滑带动成本改善，投资收益下滑，受中来股份影响计提减值增加，调整盈利预测 [41][43] 申能股份 - 2024 年营收 296.19 亿元，归母净利润 39.44 亿元；2025Q1 营收 73.37 亿元，归母净利润 10.11 亿元 [43] - 煤电板块盈利修复，新能源发电业务扩张，多业务板块布局提升业绩稳定性，调整盈利预期 [43][46] 宏发股份 - 2024 年营收 141.02 亿元，归母净利润 16.31 亿元；25Q1 收入 39.83 亿元，归母净利润 4.11 亿元 [51] - 行业龙头地位巩固，技术升级与产能扩张驱动增长，上调 25 - 27 年归母净利润预测 [51][53] 良信股份 - 2024 年收入 42.4 亿元，归母净利润 3.1 亿；2025Q1 收入 10.89 亿元，归母净利润 1.03 亿元 [55] - 2024 年业绩承压，2025 年 Q1 营收回暖，数据中心业务亮眼，调整 25 - 27 年归母净利润预测，调高评级 [55][58]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予恒工精密“买入”评级 [4][6][82] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司总营收分别为12.45/15.34/19.42亿元，同比增长20.5%/23.2%/26.6%；归母净利润分别为1.50/2.01/2.52亿元，同比增长115.5%/34%/25.5% [4][80][82] - 公司借助球墨材料与连铸工艺优势，叠加精密机加工件产能即将扩张，主业未来增长可期；利用球墨铸铁优势进军机器人减速器核心部件领域，有望取得新的业绩增量 [82] 各部分总结 专注先进铸造工艺，拓展产品应用领域 - 立足连续铸造核心技术，形成“一体两翼”业务格局：公司成立于2012年，从事精密机加工件及连续铸铁件业务，拥有核心技术，经历三个发展阶段，形成“一体两翼”格局，产品受广泛认可；两大产品贡献收益，精密机加工件占比逐渐提升 [14][15][16] - 业绩稳步增长，盈利能力显著提升：18 - 23年公司业绩稳步增长，24年受资产减值影响业绩大幅下降；近年来毛利率整体下滑，23年盈利能力有所提升，24年净利率大幅下滑；成本控制能力提升，保持稳定研发投入 [21][22][27] - 股权较为集中，募投项目助力扩产：公司实际控制人合计持股超50%，董事长经验丰富，两家控股子公司从事精密机加工业务；公司铸造产能扩张，募投项目助力精密机加工件扩产 [29][32] 连铸球墨技术领先，公司发挥一体化优势 - 行业：铸件行业前景广阔，连铸球墨优势显著：中国铸件产量全球第一，产业规模增长迅速，铸铁件长期居主导地位；球墨铸铁性能优势显著，产量及占比逐年上涨，连续铸铁具有技术先进性，连续球墨铸铁件有望替代传统铸件 [35][42][47] - 公司：发挥一体化优势，拓展下游应用领域：公司连铸技术领先，已成为大型连续铸铁供应基地，年产量领先同业；空压领域螺杆式逐步替代活塞式，螺杆转子需求快速增长，液压行业中高端元件空间较大；公司与大型客户建立长期合作关系，提供一站式解决方案，募投项目扩产覆盖加工需求 [50][52][62] 延伸产业深度，布局机器人减速器核心部件 - 球墨铸铁完美契合机器人核心诉求：公司连续球墨铸铁制造工艺先进，保证产品致密性和良品率，可实现大体积球墨铸铁件近乎无缺陷铸造，球墨铸铁优点多、应用领域广 [63][64] - 机器人核心部件，RV减速器市场国产替代逐步进行：减速器分一般传动和精密减速器，中国减速器产量逐年递增，谐波与RV减速器各具特点，RV减速器加速发展，国产品牌市占率持续提升 [65][70][72] - 公司锐意进取，进军机器人领域：公司在RV减速器核心部件实现技术突破并小批量供货，中国工业机器人市场前景好，公司业务潜力大 [75] 盈利预测 - 连续铸铁件：公司具备生产优势，预计25 - 27年营收实现8% - 13%增长，营收分别为3.66/4.02/4.54亿元，毛利率为20%/21%/21% [79] - 精密机加工件：公司加大产能投入，预计25 - 27年营收分别为8.42/10.92/14.45亿元，同比增长27.7%/29.7%/32.3%，毛利率为29.3%/29.9%/30.1% [79]

理财与资本支出 - 公司拟用闲置自有资金理财，会综合考虑经营等情况合理规划，购买短期限、高流动性、低风险产品，不影响主业资金需求 [2] - 公司“年产3万吨高端装备关键件精密机械加工制造项目”按计划推进，固定资产投资在一定阶段会增加，未来资本性支出将综合评估决策 [2][3] 业务结构调整 - 2024年风电设备专用件营业收入同比下降17.44%，电力设备领域和医疗器械同比增长9.51%，公司将聚焦主业，灵活调整策略，拓展新应用场景 [3] 一季度业绩情况 - 2025年第一季度营业收入同比增长48.85%，归属于上市公司股东的净利润同比下降72.64% [3] - 利润下降原因包括营业毛利率下降、人员成本增加、产能未释放致固定成本增加、研发费用增加和利息收入减少，其中研发费用同比增加44.36%，增加325.76万元，财务费用同比下降43.36%，利息收入减少112.96万元 [3][4] 海外市场情况 - 2024年度海外市场主要为欧洲、日本、印度等，对单一区域或客户依赖性低，公司将加大新客户开发和新产品研发，优化市场经营策略 [4] 2024年度盈利情况 - 2024年度实现营业收入6.52亿元，同比下降6.50%，归属于上市公司股东的净利润2134.57万元，同比下降56.23%，扣非净利润2003.52万元，同比下降57.74%，产品毛利率14.66% [4] 行业供需与市场策略 - 铸造是装备制造业重要环节，公司产品应用于风电、电力、医疗器械等领域 [5][9] - 2025年风电行业有望加速建设，整机中标价格企稳或带动零部件企业盈利修复；电力设备领域因政策推动有良好发展机遇；医疗器械行业市场需求稳定增长 [5] - 公司将聚焦主业，以客户需求为导向，扩大产品辐射范围，整合资源创造价值 [6][8] 盈利增长点 - 公司坚持“铸铁 + 铸铝”多元化发展模式，2024年铸铁件营业收入同比下降11.93%，铸铝件营业收入同比增长10.99%，电力设备和医疗器械专用件提供营收增长动力 [7] - 公司将利用技术优势，加大新客户开发和新产品研发，提升盈利能力 [7] 行业整体业绩 - 2024年度风电设备制造行业竞争激烈，公司业绩基本符合同行业整体情况 [7]

公司业务板块 - 业务包括汽车零部件和新型储能业务 [1] 汽车零部件业务 业务范围 - 涵盖汽车传动驱动系统产品研发、生产和销售，覆盖乘用车、商用车、新能源汽车市场 [1] - 着力发展非公路传/驱动系统产品，如工程机械电驱动系统等 [1] - 大力发展零部件外销业务，包括齿轮、轴等产品 [1] 乘用车变速器业务 - 2024年乘用车变速器直接出口销量同比大幅增长，后续加大海外客户开发力度推动收入增长 [2] - 大力发展纯电动乘用车EV减速器及相关产品增加销量 [2] 商用车变速器业务 轻卡变速器业务 - 稳步发展现有轻卡手动挡产品，积极发展电动化产品，覆盖P2和PS混动及轻卡电驱桥等 [2] - 目前轻卡变速器产品产销需求旺盛 [2] 重卡变速器业务 - 包括AMT自动变速器等产品，随着配套客户车型量产上市，产销量将增长 [2] 新型储能业务 已运营项目 - 广东省肇庆市和浙江省义乌市电网侧独立储能电站已运营，装机容量分别为100MW/200MWh和一期100MW/200MWh，效益较好 [3] 新项目开发 - 积极推动广东省、海南省和浙江省新项目开发，促进业务发展壮大 [3] 机器人零部件业务 - 成立机器人减速器产品产业化团队，完善产品型号，推动产业化能力打造和整合，提高市场份额 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是风电铸件领域龙头，随着产能逐步释放，市占率有望进一步提高，乏燃料储运有望贡献新增量，预计25 - 27年归母净利润分别为7.10、8.17和9.74亿元，对应EPS0.69、0.79和0.95元/股，对应PE17、15和13倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年公司实现营收46.96亿元，同比+0.87%，归母净利润6.24亿元，同比+29.55%，扣非后归母净利润3.33亿元，同比 - 21.57%；25Q1单季度实现收入13.01亿元，同比+86.41%，归母净利润1.21亿元，同比+39.14%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比+49.42%[6] - 2024年公司铸件产量/销量分别为49.19/49.04万吨，同比分别+9.49%/+9.58%，产能利用率有所提高，截至2024年12月31号，形成70万吨铸造产能，42万吨的精加工能力[6] - 2024年公司毛利率17.31%，同比 - 1.17pct，主要受风电铸件行业竞争影响[6] 公司业务拓展 - 2024年5月成立本溪辽材金属材料有限公司，从事铸造用高纯生铁的生产和销售，7月成立肃北浙新能风力发电有限公司，经营风力发电业务[6] - 基于对西北地区风电建设的研判，公司实施西北地区风电项目配套产能的建设并投产，并拟定后续功能提升目标[6] 公司费用与技术 - 2024年度，公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为0.35% /4.01% / - 1.23%，较上年同期分别变动 - 0.51pct / +0.22pct / +1.00pct，整体费用结构稳健[6] - 2024年公司研发投入达2.27亿元，拥有最大重量250吨的大型球墨铸铁件铸造能力，累计获得授权专利174项，其中发明专利66项[6] - 公司成功将球墨铸铁应用于大兆瓦风机轴类产品，使其性能达到锻造轴同类水平，展现成本竞争优势，还积极推进该技术在核反应棒废料储存与转运领域的延伸应用[6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,656|4,696|6,006|6,911|7,736| |YoY(%)|-4.3|0.9|27.9|15.1|11.9| |归母净利润(百万元)|482|624|710|817|974| |YoY(%)|39.8|29.6|13.8|15.1|19.3| |毛利率(%)|18.7|17.3|20.2|20.2|21.1| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.61|0.69|0.79|0.95| |ROE(%)|4.9|6.0|6.5|7.0|7.8| |P/E(倍)|25.4|19.6|17.3|15.0|12.6| |P/B(倍)|1.2|1.2|1.1|1.1|1.0| |净利率(%)|10.3|13.3|11.8|11.8|12.6|[8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目的金额及变化[9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标，反映公司不同方面的财务表现[9]

公司业绩与财务表现 - 2024年全年实现营业收入10.33亿元，同比增长16.91%，第四季度营收环比增长21.90%至2.86亿元 [2] - 拟以总股本87,890,196股为基数，每10股派发现金红利2.50元（含税），合计派发2197.25万元 [3] - 连续铸铁件与液压装备件分别实现营收3.38亿元与3.41亿元，同比增长2.03%和31.73%，传动件营收同比增长70.02%至0.26亿元 [4] 市场地位与核心业务 - 国内连续球墨铸铁件市场占有率63%（排名第一），全球市场占有率19%（排名第二） [2] - 核心业务聚焦空压、液压领域，机器人核心部件业务初步增长 [1][2] - 液压装备件营收增长显著，空压件贡献2.27亿元营收 [4] 战略布局与新兴业务 - 将机器人关键零部件业务定位为战略方向，组建专门团队，与智同、智元机器人等深度合作 [5][6] - RV减速器部件已在核心客户批量应用，谐波减速器刚轮通过验证并小批量交付，2024年机器人业务营收1752.23万元 [6][7] - 通过产业基金布局人形机器人产业，延伸至高附加值环节 [5] 研发投入与技术优势 - 2024年研发费用3865.69万元，同比增长30.78%，重点改进材料性能和生产效率 [7] - 掌握高刚度、轻量化连续球墨铸铁材料技术，适配RV/谐波减速器核心部件 [5][6] - 计划2025年提升精密加工核心零部件占比，构建一站式服务平台 [7] 产能扩张与国际化 - 募投项目进展符合预期，部分进入小批量试生产，产能将逐步释放 [4] - 响应"一带一路"政策，深化国际客户合作 [4] - 新增产能计划用于新能源汽车零部件、机器人结构件等新兴市场 [8]

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