公司股权收购与产业链布局 - 公司拟以2.4亿元现金收购乳源东阳光氟树脂有限公司5%股权，持股比例将从55%提升至60%，进一步巩固对这家锂电级PVDF核心企业的控股权 [1][2] - 此次收购旨在完善锂电新材料产业链，满足涂覆隔膜对PVDF粘结剂的配套需求，并强化双方在研发、生产、市场等方面的战略协同 [1][2][3] - 交易对方承诺业绩目标，预计未来三年每年可增加公司归母净利润2500万元至3000万元，增强公司整体盈利能力 [1][2] 被收购标的公司（乳源氟树脂）经营状况 - 乳源氟树脂目前已形成2.5万吨PVDF年产能，1万吨扩建项目将于2026年逐步投产，届时产能规模将进一步提升 [2] - 公司在PVDF粘结剂、隔膜用PVDF等新品领域布局领先，市场份额长期稳居行业前列 [2] - 当前锂电级PVDF行业高端产品有效供给偏紧，价格中枢有望温和上移，乳源氟树脂估值提升预期明确 [3] 公司2025年业绩与业务表现 - 公司2025年归母净利润预计为23亿元至24亿元，较2024年的11.91亿元实现翻倍，同比增幅达93.18%至101.58% [1][4] - 业绩增长得益于行业复苏及核心业务突破：2025年前三季度涂覆加工量达73.8亿平方米，同比增长57%；基膜销量10.48亿平方米，同比增长235% [4] - PVDF、PAA等功能性材料出货量达2.76万吨，同比增长81.13%；硅碳负极实现量产，业务筑底回升 [4][5] 公司产能扩张与技术研发 - 公司基膜设备国产化率已超80%，单线设计产能达2亿平方米/年，并正研发单线3亿平方米/年的基膜生产设备 [5] - 2025年11月宣布投资25亿元建设四川卓勤基膜涂覆一体化项目，以提升核心产品产能 [5] - 公司为2026年设定明确经营目标：负极材料、涂覆隔膜、基膜、PVDF出货量分别剑指25万吨、130亿平方米、20至25亿平方米、超4万吨 [5] 公司全球化战略 - 公司产品已进入宁德时代、LG新能源、比亚迪等全球主流电池厂商与车企供应链 [6] - 2024年海外营收达14.16亿元，占总营收的10% [6] - 公司将海外产能布局重点转向东南亚，探索负极材料、基膜及涂覆加工产能布局，并正筹划发行H股在港交所上市以加快海外业务发展 [6] 行业背景与公司发展前景 - 新能源汽车、储能市场需求旺盛，锂电级PVDF行业迎来快速发展期，行业呈现总量宽松、结构趋紧的格局 [3] - 全球新能源汽车智能化电动化趋势持续，储能市场需求强劲，消费电子市场复苏，新能源电池及材料行业去库存周期结束，产业经营环境持续改善 [4] - 公司以锂电新材料为核心，构建多业务协同、海内外联动的发展格局，有望在新能源产业新一轮发展中抢占更多市场先机 [6]

公司对子公司关联交易的说明 - 公司控股子公司乳源氟树脂的销售收入95%以上来自独立第三方客户 对集团内其他公司的销售收入占比不足5% [1] - 公司表示乳源氟树脂不存在损害公司利益的情形 [1] 子公司乳源氟树脂的竞争力分析 - 乳源氟树脂的盈利能力主要基于其在锂电级PVDF领域的领先市场地位 [1] - 其竞争力来源于规模化生产能力以及专注于高性能产品的经营策略 [1] - 管理团队高效的经营管理能力与运营效率也是其竞争力的重要组成部分 [1]

交易概述 - 公司拟以现金方式收购宁波昭如持有的乳源氟树脂5%股权 交易对价为人民币24,000.00万元 [1] - 交易完成后 公司持有乳源氟树脂的股权比例将由55%上升至60% [1] 标的公司经营与财务表现 - 标的公司2025年度未经审计的营业收入达15.09亿元 净利润4.81亿元 经营业绩实现了快速的增长 [1] - 标的公司在锂电级PVDF领域竞争激烈的市场环境中 实现了PVDF市场份额的稳步提升 并在近年来保持了市场份额的持续领先 [1] - 标的公司管理团队积极把握市场机遇 努力经营 持续扩大产能 不断加强PVDF粘结剂、隔膜用PVDF等新产品的研发、应用与市场拓展 [1] 标的公司产能与前景 - 目前标的公司已形成2.5万吨PVDF生产能力 并正在扩建1万吨产能 将于2026年逐步投产 [1] - 依托可靠的产品质量与规模优势 标的公司未来持续向好的发展态势确立 [1]

公司股权收购 - 公司拟以现金方式收购宁波昭如持有的乳源氟树脂5%股权，交易对价为人民币24,000.00万元 [1] - 交易完成后，公司持有乳源氟树脂的股权比例将由55%上升至60% [1] 标的公司经营与财务表现 - 标的公司2025年度未经审计的营业收入达15.09亿元，净利润4.81亿元，经营业绩实现了快速的增长 [1] - 标的公司实现了PVDF市场份额的稳步提升，并在近年来保持了市场份额的持续领先 [1] 标的公司产能与产品 - 标的公司已形成2.5万吨PVDF生产能力，并正在扩建1万吨产能，将于2026年逐步投产 [1] - 标的公司持续扩大产能，不断加强PVDF粘结剂、隔膜用PVDF等新产品的研发、应用与市场拓展 [1] - 标的公司积极把握市场机遇，在锂电级PVDF领域竞争激烈的市场环境中努力经营 [1]

行业指数与市场表现 - 中证细分化工产业主题指数下跌0.72% [1] - 成分股表现分化，恒逸石化领涨10.05%，彤程新材、航锦科技跟涨，多氟多领跌，天赐材料、广东宏大跟跌 [1] - 指数前十大权重股合计占比45.41%，包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等 [1] 锂电级PVDF市场动态 - 锂电级PVDF需求持续向好，储能端订单增长显著 [1] - 核心原料R142b受配额政策影响供给持续紧张，主流企业多封盘不报，提供成本支撑 [1] - 锂电级PVDF受益于储能需求向好，价格于上周率先上行 [1] 化工行业基本面分析 - 行业处于估值与盈利双底，2025年前三季度化工板块净利1160亿元，同比增长7.45% [1] - 需求端因美联储重启降息周期有望好转，成本端油价及煤炭价格预计承压，供给端2025年上半年在建工程总额同比下降12.4% [1] - 在反内卷政策推动下，化工行业有望迎来拐点 [1] 相关投资工具 - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，聚焦行业反内卷背景下的新一轮景气周期 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（013527）关注化工板块投资机遇 [3]

公司股价表现 - 东岳集团股价上涨4.23%至10.84港元，成交额达7857.28万港元 [1] PVDF市场价格动态 - 截至11月20日，PVDF主流市场价格从11月初的4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨 [1] - 磷酸铁锂用PVDF市场均价为6.0万元/吨，较年中低点上涨0.35万元/吨 [1] - 三元用PVDF市场均价为11.95万元/吨，较年中低点无变化 [1] - 隔膜涂覆用PVDF市场均价为18.2万元/吨，较年中低点上涨1.0万元/吨 [1] 行业需求与供应分析 - 锂电材料供应链头部集中趋势明显，新增有效产能或集中在现有供应商的扩产技改，供应端实际增量可能明显低于预期 [1] - 预计2025年中国锂电级PVDF需求量约为7.87万吨，同比增长65.4% [1] - 若2026年电池端维持相同增速，锂电级PVDF需求有望达到11万吨 [1] - 锂电池强需求有望维持，PVDF存在涨价预期 [1]

调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金6个 基金经理5位 旗下最佳基金产品近一年收益66.96% [1] - 泉果基金近一年非货币基金业绩前八名收益范围2.10%至66.96% 最高收益产品为泉果旭源三年持有期混合A（66.96%）和混合C（66.30%）[2] 公司经营业绩 - 2025年上半年营业收入70.88亿元 同比增长11.95% 归属于上市公司股东净利润10.55亿元 同比增长23.03% 扣非净利润9.92亿元 同比增长29.17% [3] - 隔膜涂覆加工业务订单饱满 实现储能领域突破 市场份额提升 销量增速超行业平均 基膜产品和超细氧化铝新品提供支撑 [2] - 负极材料业务通过产品设计优化 工艺技术升级和设备创新实现降本增效 新产品开发加速 四川一体化工厂一期产能投产 [2] - PVDF业务以稳定品控获得增量订单 自动化装备业务新接订单金额明显回升 中后段设备份额提升 [2] 业务板块展望 - 负极材料2026年出货量目标25-30万吨 涂覆隔膜2025年目标100亿㎡ 2026年130亿㎡ 基膜2025年目标12亿㎡ 2026年20亿㎡ PVDF2025年目标3万吨 2026年3.5万吨 [13] 行业态势分析 - 基膜行业产能利用率较高但未达供需平衡 部分厂商产能利用率仍有提升空间 设备更新迭代导致短期缺乏涨价基础 [4] - 涂覆加工业务面临下游客户成本年降要求 具备材料 工艺技术和设备一体化协同优势的企业更具竞争力 [4] 技术竞争优势 - 公司形成隔膜基膜 涂覆材料 粘结剂 设备及涂覆加工全产业链闭环布局 在涂覆工艺 效率 成本和质量稳定性方面具综合优势 [5] - 基膜设备通过自主集成设计实现突破 关键原辅材料自供及国产化替代处于行业领先地位 [5] 订单与产能情况 - 截至2025年6月30日 自动化设备业务在手订单含税金额超30亿元 发出商品约44亿元 [8] - 2025年上半年自动化业务新接订单金额超24亿元 已超2024年全年水平 [8] - 固态电池设备自2022年累计订单金额超2亿元 覆盖搅拌机 干法成膜设备 干法复合设备 湿法涂布机 锂金属负极成型设备 叠片机和辊压设备等 [9] 产品与技术发展 - 硅碳负极可应用于液态锂离子电池 半固态和固态电池 已批量用于消费电子 无人机和电动工具领域 动力电池领域应用相对滞后但正在推进 [7] - 新型负极材料产品正配合客户认证 预计2025年底前投入批量生产 [7] - PVDF产品国内市占率超30% 为最早实现锂电级PVDF国产化企业 [11] 技术路线与客户 - 固态电池设备兼顾干法和湿法技术路线 目前干法设备居多 客户涵盖国内外电池厂商 车企和研究机构 [10] - 半固态电池保留液态溶剂 设备工艺与液态电池基本相同 全固态电池因使用固态电解质材料导致设备工艺差异较大 [12] - 国外主攻全固态电池 国内选择半固态电池作为过渡 同时加强全固态电池研发 [12]

财务造假与监管处罚 - 公司因财务造假被山东证监局责令改正并罚款60万元 时任董事长被实施5年证券市场禁入[1] - 财务造假源于2017年13亿元现金收购上海鏊投网络科技有限公司 该公司通过借用体外资金和购买虚假业绩等方式虚增业绩[2] - 2017年年度报告至2019年半年度报告连续虚增营业收入和利润 其中2018年半年度报告虚增利润总额占比达83.47%[3] - 造假行为导致公司被实施风险警示（ST）并引发投资者集体诉讼[3] 跨界并购与业务转型 - 2015年启动"化工+互联网"双主业战略 通过高溢价收购多家数字营销公司切入互联网广告领域[2] - 四次跨界并购形成32.7亿元商誉 占总资产比例超50% 为财务危机埋下隐患[3] - 2019年计提商誉减值17亿元 当年净利润亏损19.6亿元 净资产转负[3] - 2020年起出售互联网板块资产 2021年11月完成全部剥离 彻底退出数字营销领域[3] 当前经营状况 - 公司聚焦氟化工与新能源赛道 2024年氟化工板块贡献营收占比超80% 毛利率提升至18.7%[4] - 锂电级PVDF产品通过宁德时代、比亚迪认证 2024年销量同比增长超50% 市占率跃居行业前五[4] - 年产8000吨PVDF项目二期生产线（5000吨/年）已完成建设安装 具备试生产条件[6] - 公司表示经营状况稳定 业务运转正常 行业头部企业仍为核心客户[6] 市场表现与投资者关系 - 实控人李洪国在2016-2019年间通过减持套现超7.6亿元 调查期间仍违规减持[4] - 2025年3月复牌后首日封死20%跌停 报收4.68元 较2021年高点29.9元跌幅超85%[6] - 截至5月16日公司市值46.3亿元 需在2026年3月前完成财务追溯调整并通过审核方可申请摘帽[6] - 济南中院已受理多起投资者索赔案件 2018年4月14日至2022年11月21日期间买入的投资者仍可索赔[4]