文 | 宋雪涛 钟天 来源 | 雪涛宏观笔记 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 如果说这是一场对于美联储独立性的测验，鲍威尔的表现无疑是合格的；但特朗普与美联储在经济增长诉求上存在的根 本性分歧使得他对美联储的政治压力还将继续加码。 9月FOMC会议的焦点不只是降息幅度，更在于新理事米兰火速加入、理事库克面对法律诉讼、理事沃勒和 鲍曼上一轮投下反对票等情况之下，鲍威尔本人乃至FOMC委员会能否通过这一次的独立性压力测试。 从投票结果看，此次决策中仅有米兰一个人支持降息50bp。与之相对的是，上次投下反对票的理事沃勒与 鲍曼反而与大部队站在一起。 单就劳动力市场而言，当前的动态比上次FOMC时更差；沃勒此前又明确表示在考虑通胀时应把关税效应 剔除，这使得他理应支持更大幅度的降息。对于沃勒而言，他正在输掉成为下一任联储主席的资格。 从点阵图看，2025年降息的中位数从6月的50bp上调至75bp，但这个中位数也相当"危险"：19位委员中只 有9位支持降息75bp，1位支持降息150bp（大概率是米兰），人数勉强过半；而2026和2027年的降息预期 依然维持25bp。 从SEP预测看，随着降息的再度开启，F ...

美联储议息会议决策 - 2025年7月美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间不变[6] 议息会议声明改动 - 对美国经济增长评估从稳健增长改为温和增长[6] - 重申美国经济增长面临不确定性，且不确定性依然较高[7] 鲍威尔讲话要点 - 强调关税向通胀传导风险，提及就业市场处于广泛均衡[8] - 通胀上行风险大过就业下行风险[8] - 通胀上行风险是经济前景不确定性主要来源[9] - 降息门槛仍然较高[10] 经济数据情况 - 截止7月16日，工商企业贷款同比从0.4%升至3.7%，整体银行信贷同比从2.6%升至4.2%[11] - 6月美国企业产能利用率回升至3月高点，失业率降至4.1%[11] 大类资产配置 - 美股和长端美债利率或同时上行，美元指数可能回到100整数关口[12] - 不含中国的新兴市场资产高估值风险可能凸显[12]