核心观点 - 宏观不确定性下降，风险资产更具性价比，建议超配A股、美股、国债、黄金、工业金属，低配美债，标配原油 [3][4][5] 权益市场 - 建议超配A股：外部风险已逐步计价，美债利率压力缓和与稳市场政策托底，A股系统性下行风险有限，市场有望震荡企稳 [3] - 当前交易拥挤主要集中于少数科技龙头，风险偏好具备修复条件，配置上宜淡化指数博弈，关注盈利预期上修的自主可控科技，并以战略资源和高分红资产增强组合稳健性 [3] - 建议超配美股：美国经济韧性较强，企业盈利预期或仍支撑美股中枢震荡上行，美股对宏观流动性预期波动相对钝化 [3] - 美股微观交易结构在调整后得以稳固，估值相对合理，进一步下行空间或有限，波动将提供“buy the dip”配置机会 [3] 债券市场 - 建议超配国债：融资需求与信贷供给仍不平衡，但供需关系边际改善，近期全球资本市场波动较大，国债配置性价比相对改善 [4] - 建议低配美债：美国经济韧性尚存，通胀粘性较强，地缘政治不确定性冲击或使投资者反复修正美联储货币政策预期，美债利率下行空间有限，大概率高位震荡 [4] 商品市场 - 建议超配黄金：全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化背景下，黄金仍具较高长期战略性配置价值，微观交易结构改善或为黄金阶段性提供上涨动能 [5] - 建议标配原油：原油价格近期或受地缘政治不确定性扰动，但全球经济原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，长期原油中枢仍缺乏上行动能 [5] - 建议超配工业金属：AI算力扩张、军事设施更新、电力相关建筑设备及新能源交通工具发展均对工业金属带来新增需求，以铜为代表的工业金属供需仍阶段性不平衡 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出有色金属行业的整体投资评级，但通过核心观点和个股推荐，隐含对工业金属、贵金属、战略金属等子板块的积极看法 [50][51] 报告的核心观点 - 美联储9月加息25基点落地，市场走兑现逻辑，金属价格普遍反弹 [1][16] - 美国8月制造业产值下降0.3%，产能利用率降至75.7%创五个月新低，制造业回升势头暂停 [3][17] - 美国2026财年前11个月联邦预算赤字达1.97万亿美元，净利息支出首破1万亿美元，长端美债收益率升至多年高位 [4][18] - 中国8月规模以上工业增加值同比增5.2%，装备制造业和高技术制造业快速增长，但有色金属冶炼和压延加工业下降4.1% [1][14] - 短期碳酸锂价格或维持震荡格局，12.5万元/吨附近支撑较强 [37][38] - 战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇，重点关注钴、锑、钨板块 [51] 根据相关目录分别总结 一、本周行情回顾 - 本周（2026.9.14-2026.9.20）有色金属行业下跌0.56%，跑输上证指数1.17个百分点 [9] - 申万有色二级行业中，金属新材料（3.51%）和小金属（2.87%）领涨，贵金属（-2.20%）跌幅最大 [9] - 个股领涨前五名：东方钽业（20.99%）、和胜股份（20.36%）、悦安新材（15.68%）、深圳新星（13.03%）、新莱福（12.38%） [9] - 个股跌幅居前：精艺股份（-9.56%）、鑫科材料（-6.44%）、湖南黄金（-6.33%）、海亮股份（-6.06%）、山东黄金（-5.48%） [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 - 美国9月加息利空落地，工业金属普涨 [19] - 铜：LME铜价14562.00美元/吨，周涨2.36%，本月涨5.50%；沪铜109620.00元/吨，周涨0.58%，本月涨3.94% [19] - 铝：LME铝价3300.00美元/吨，周涨1.34%，本月涨3.29%；沪铝24400.00元/吨，周涨0.68%，本月涨3.26% [19] - 锌：LME锌价3940.50美元/吨，周涨1.99%，本月涨8.26%；沪锌26565.00元/吨，周跌0.90%，本月涨6.73% [20] - 铜库存：LME库存25.51万吨，周涨5.02%；COMEX库存76.74万吨，周跌0.01%；SHFE库存5.61万吨，周涨2.36% [19][22] - 铝库存：LME库存24.26万吨，周跌0.51%；SHFE库存32.10万吨，周跌7.69% [19][22] - 锌库存：LME库存11.53万吨，周涨5.25%；SHFE库存14.90万吨，周跌0.60% [20][22] 2.2 贵金属 - 美国9月加息利空落地，贵金属价格反弹 [31] - 黄金：COMEX黄金4415.90美元/盎司，周涨1.32%，本月涨7.74%；SHFE黄金948.52元/克，周跌0.90%，本月涨6.78% [31][34] - 白银：COMEX白银66.81美元/盎司，周涨4.31%，本月涨15.74%；SHFE白银16263.00元/千克，周跌0.94%，本月涨14.01% [31][34] 2.3 能源金属 - 碳酸锂现货价格呈现先跌后涨、整体震荡下行，主力合约2701价格区间自13.20-13.50万元/吨震荡下行至12.40-13.19万元/吨，周中最低触及12.40万元/吨，周末反弹至13.13万元/吨 [37] - 市场成交呈现“下游逢低备库积极、上游挺价惜售”格局，下游正值9月和国庆假期提前备库节点 [37] - 短期碳酸锂价格或维持震荡格局，12.5万元/吨附近支撑较强，供应端盐湖检修复产带来边际增量但整体变化有限 [38] - 电解钴市场先扬后抑，电子盘一度回升至28.9万元/吨附近，后回落至27.5万元/吨附近震荡整理 [38] - 钴产业链现货报价整体承压运行，电解钴价格再度回落，钴盐价格继续下行 [38][40] 2.4 战略金属 - 氧化镨平均价76.69万元/吨，周跌0.66%，本月跌0.64% [43] - 中国钼价格623.50元/kg，周涨1.80%，本月涨1.80% [43] - 中国钨条平均价1055.00元/kg，周持平，月持平 [43] - 中国锑平均价10.51万元/吨，周持平，本月涨2.99% [43] - 稀土板块交投延续偏弱格局，镨钕系询单有限，铽系让利出货增多，镝、钆、钬、铒询单平稳 [43] - 临近中秋假期，磁材企业节前备货需求支撑下，镨钕产品价格或将震荡偏强运行 [43] 三、核心观点更新和重点个股追踪 - 工业金属-铝：国家发改委鼓励大型氧化铝骨干企业实施兼并重组，推动产业链一体化整合，倒逼高耗能、高成本中小产能退出，推荐中国宏桥，建议关注天山铝业、中孚实业、中国铝业 [50] - 工业金属-铜：优先关注金融属性强的铜，2025年7月大美丽法案上会，美国财政进入扩张阶段，叠加供给端干扰，高点已突破13000美元/吨，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色 [50] - 工业金属-加工：出口占比高，强现实、弱预期，推荐华峰铝业，建议关注明泰铝业 [50] - 贵金属：逆全球化+去美元化趋势未变，央行购金持续，黄金仍是中长期重要配置资产，特朗普中期选举催化（2026年11月），黄金股机构配置很低，推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，建议关注西部黄金 [51] - 战略金属和小金属：中国将在未来一年内暂停对部分稀土设备、原辅料、中重稀土物项、锂电池及人造石墨相关产品的出口限制，预期国内外金属价格收敛，国内战略金属价格有望上涨，重点关注钴、锑、钨板块，推荐华友钴业，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金、华钰矿业，新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材、福达合金 [51] - 钢铁：铁水产量维持较高水平，上游铁矿与下游钢材表观库存去化顺畅，钢厂仍能维持一定盈利，后续核心关注淡季钢材需求高度和出口影响，推荐华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、宝钢股份 [52][53]