【冠通研究】 降息靴子落地，行情下挫 期货方面：沪铜跳空低开，偏弱震荡，尾盘于 79620 元/吨。 现货方面：今日华东现货升贴水 60 元/吨，华南现货升贴水 60 元/吨。2025 年 9 月 167 日，LME 官方价 9963 美元/吨，现货升贴水-69 美元/吨。 -500 -300 -100 100 300 500 700 900 华东阴极铜升贴水（元/吨） 2022 2023 2024 2025 制作日期：2025 年 9 月 18 日 【策略分析】 今日沪铜跳空低开，偏弱震荡。美联储 9 月议息会议如期降息 25BP，点阵图中值暗 示今年将累计降息 3 次，明年将降息 1 次。截止 9 月 12 日，我国现货粗炼费（TC）- 41.42 美元/干吨，RC 费用-4.16 美分/磅，TC/RC 费用保持弱稳。工厂季节性维护计划仍 将在 9 月和 10 月导致产量缩减，目前中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应依然紧张态 势。8 月 SMM 中国电解铜产量为 117.15 万吨，环比减少 0.24%，同比上升 15.59%。受政 策影响 9 月废铜供应量将明显下降，且冶炼厂 9 月有检修计划，预计 9 ...

【冠通研究】 库存累积 制作日期：2025 年 9 月 17 日 【策略分析】 今日沪铜低开低走，日内下挫。截止 9 月 12 日，我国现货粗炼费（TC）-41.42 美 元/干吨，RC 费用-4.16 美分/磅，TC/RC 费用保持弱稳。工厂季节性维护计划仍将在 9 月和 10 月导致产量缩减，目前中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应依然紧张态势。8 月 SMM 中国电解铜产量为 117.15 万吨，环比减少 0.24%，同比上升 15.59%。受政策影响 9 月废铜供应量将明显下降，且冶炼厂 9 月有检修计划，预计 9 月电解铜产量将大幅下 降。目前临近旺季阶段，虽近期价格推涨，但下游成交氛围依然转好，后续旺季预期兑 现情况仍待考察。上期所库存小幅累库，较上周增加 6633 吨，进口数量增加，且高价抑 制铜需求，逐渐开启累库趋势。综合来看，市场交易美联储降息幅度，美指持续走弱。 基本面来看，预计后续国内铜产量将受到废铜进口减少及国内冶炼厂检修的影响，大幅 减少，支撑铜价上行，近期上期所大幅累库，压制盘面上行空间。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 资料来源 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜盘面高开高走日内承压运行，地缘冲突升级使市场避险情绪和经济不确定性预期增加，投资者情绪谨慎，美联储议息会议暗示年内或有两次降息 [1] - 基本面维持供应偏紧预期及需求边际走弱逻辑，铜价波动受关税政策及中东局势影响，在震荡区间波动，未突破上方阻力位置前行情预计维持窄幅震荡，下降空间受供应偏紧预期限制 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供给端精铜矿港口库存本期增加，国内冶炼费负值扩大有减产风险支撑铜价底部，但铜产量仍高位运行 [1] - 需求端下游采买意愿不足，高价下市场跟进谨慎，开工率放缓拿货积极性不足，终端电线电缆有韧性，家电排产缩水，房地产形成拖累 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜盘面高开高走小幅收跌，报收于78310，前二十名多单量123219手，减少3503手，空单量110314手，减少5170手 [4] - 现货方面华东现货升贴水140元/吨，华南现货升贴水135元/吨，2025年6月18日LME官方价9684美元/吨，现货升贴水156.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至6月13日，现货粗炼费（TC）-43.91美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.40美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面SHFE铜库存4.48万吨，较上期减少2198吨，上海保税区铜库存5.98万吨，较上期增加0.33万吨，LME铜库存10.33万吨，较上期小幅减少4025吨，COMEX铜库存19.99万短吨，较上期增加1544短吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开低走震荡承压，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期仍是偏多格局。美国4月PPI意外大幅下降，基本面供应端偏紧，冶炼厂成本高但产量逆势上涨，美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄，下游对高价有抵触心理但需求仍显韧性，五月环比四月需求或边际走弱，美联储降息情绪升温但仍在拉锯战中 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%创五年来最大降幅 [1] - 供应端偏紧，矿端偏紧为市场一致预期，冶炼厂成本偏高，加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，铜产量逆势上涨 [1] - 美铜库存大幅度拉升，导致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄 [1] - 下游对高价有抵触心理，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，五月环比四月需求或边际走弱 [1] - 美联储降息情绪升温但在拉锯战中，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期偏多 [1] 期现行情 - 期货高开低走低震荡收跌，报收于78140，前二十名多单量124860手，-3014手；空单量112073手，-5012手 [4] - 现货华东现货升贴水425元/吨，华南现货升贴水400元/吨，2025年5月14日，LME官方价9523美元/吨，现货升贴水14.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至5月9日，现货粗炼费（TC）-43.6美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.37美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存6.32万吨，较上期+0.27万吨 [9] - 截至5月12日，上海保税区铜库存7.13万吨，较上期减少1.45万吨 [9] - LME铜库存18.47万吨，较上期小幅减少925吨 [9] - COMEX铜库存16.86万短吨，较上期增加1928短吨 [9]