报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 沪铜期货活跃合约8月1日收盘价78400元，较昨日涨360元；成交量80943手，较昨日减28068手；持仓量167671手，较昨日减8522手；库存20349吨，较昨日增727吨；SMM 1电解铜平均价78330元，较昨日降235元 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，8月1日沪铜现差 -70元，较昨日降595元；广州电解铜现货升贴水 -15元，较昨日升5元；华北电解铜现货升贴水 -120元，较昨日降10元；华东电解铜现货升贴水35元，较昨日持平；沪铜近月 - 沪铜连一 -10元，较昨日降70元；沪铜连一 - 沪铜连二10元，较昨日升20元；沪铜连二 - 沪铜连三60元，较昨日升20元 [2] - 伦敦铜方面，8月1日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9633美元，较昨日涨26美元；注册与注销仓单总库存量0吨，较昨日减141750吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -49.25美元，较昨日升1.51美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -142.93美元，较昨日降15.18美元；沪伦铜价比值8.1387，较昨日升0.02 [2] - COMEX铜方面，8月1日铜期货活跃合约收盘价4.443美元，较昨日降0.19美元；总库存重259681吨，较昨日增3733吨 [2] 资讯 - 因7月30日美国政府对钢232调查结果落定，对进口电解铜器免关税，COMEX铜对LME铜价差崩塌，大量原本交付至COMEX仓库的电解铜转向入库至新奥尔良的LME交割库，近两日LME新奥尔良仓库仓储空间已全部预定 [2] - Codelco 2022年计划投资57亿美元对El Teniente进行扩建，截至2025年3月31日，Andes Norte项目已完成73%，Andesita项目已完成70%并于2025年2月开始运营，Diamante项目已完成43%，扩建项目2025年为Codelco贡献2 - 3万吨铜产量增量，满产后达15万吨，2024年El Teniente产量35.64万吨，预计全部投产后年产量将达50万吨 [2] - 智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，有消息称地震导致6人死亡，事故地区附近活动停止并开始调查原因 [2] 重要资讯 - 美联储1月维持联邦基金利率不变，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI和核心CPI年率升高，因美国6 - 7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [2] - 国内8月铜精矿生产（进口）量环比增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少；欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，国内废铜8月生产（进口）量环比减少，供需预期偏紧，原料供给紧张使持货商惜售 [2] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨冶炼产能的PASAR铜冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsuneb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Moa - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产50万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在加紧开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加 [2] 交易策略 建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

行情回顾 - 美元指数本周一度大幅上行，主要得益于美国与欧盟等达成贸易协议、好于预期的GDP等美国经济数据、美联储主席鲍威尔的新闻发布会被解读为鹰派，以及市场削减今年的降息预期，截至本周四美指连续六个交易日收涨并重回100整数关口，创5月底以来新高，但周五弱于预期的非农数据让美元重回99，大幅下挫超过100点，市场重新计价年内两次降息 [1] - 现货黄金一度因美元走强承压下跌，周三金价跌破3270美元关口并创1个多月来最大单日跌幅，周四周五黄金稍微回升，非农后大涨40美元重回3340美元/盎司上方 [1] - 非美货币方面，强美元导致英镑兑美元、澳元兑美元均录得六连跌，欧元兑美元录得五连跌，美元兑日元录得上涨 [1] - 国际油价本周料将收涨，为三周以来首次，主要因为特朗普将对俄乌停火的最后通牒提前至8月8日且全球贸易局势出现缓和迹象 [1] - 风险资产方面，美股大盘涨势本周有所消停，个股方面微软盘中市值一度站上4万亿美元，Meta在亮眼财报提振下单日涨11%，设计软件巨头Figma上市首日上涨256% [1] 投行观点精选 - 瑞银称美元目前的涨势可能是短暂的，德商银行分析称如果美联储更倾向于在短期内降息美元可能会下跌 [4] - 巴克莱认为风险倾向于美联储推迟降息，法巴银行指出接下来四份关键数据将重塑美联储9月降息预期，高盛则认为美联储有望在秋季重启宽松周期，杰富瑞指出美联储有意降息但需就业数据放缓来"开绿灯" [4] - 花旗称寻求进入中国A股的量化基金需求在不断增长，瑞银也指出国际投资者对中国市场信心增强 [5] 美联储动态 - 美联储连续第五次维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.5%，政策声明称通胀已从高位回落但仍高于2%的目标水平，就业市场依旧稳健而上半年经济增速放缓，不确定性依然突出 [6] - 理事沃勒和鲍曼投票支持立即降息25个基点，打破了三十余年来"零反对票"的传统，鲍威尔表示目前的政策利率具有限制性也足以应对关税和通胀带来的不确定性，市场对9月降息的预期明显降温 [7] - 鲍威尔强调目前判断关税对通胀的长期影响还为时过早，物价传导比预期更慢，美联储需避免短期冲击演变为持续通胀，尽管GDP数据显示经济增长放缓但就业市场依旧表现良好 [7] - 沃勒和鲍曼发文解释反对票原因，鲍曼称经济增长放缓劳动力市场出现疲软迹象通胀已接近目标，降息可对冲经济进一步疲软的风险保护劳动力市场，沃勒认为关税仅导致一次性物价上涨不会引发持续通胀当前经济数据表明货币政策应接近中性而非紧缩 [8] 美国经济数据 - 美国第二季度实际GDP年化增长率达3%，从一季度的0.5%大幅反弹，主要受益于净出口贡献的5个百分点，但剔除关税因素后增长势头并不强劲，消费支出仅增1.4%为疫情以来最慢，企业投资也明显放缓 [9] - 经济学家更关注国内私人最终购买这一需求指标，二季度仅增长1.2%为2022年底以来最弱 [10] - 美国6月核心和整体PCE物价指数均高于市场预期，主要由商品价格上涨推动，家居用品、运动器材和服装等成本上升表明进口关税部分转嫁给消费者 [11] - 美国7月非农录得7.3万人为去年10月以来最小增幅，失业率录得4.2%较上月回升，5月和6月的修正幅度远大于往常累计下修25.8万人 [11] - 数据公布后交易员重新完全消化年底前美联储降息两次的情景，认为美联储在9月降息25个基点的可能性为75%而非农报告公布前为45% [12] 特朗普关税政策 - 特朗普签署行政令对多个国家和地区征收"对等"关税，税率从10%至41%不等，各国被分为三类：对美存在商品贸易逆差的国家关税为10%，达成协议或对美存在适度商品贸易顺差的国家关税约为15%，未达成协议且对美存在大额商品贸易逆差的国家关税更高 [13] - 美国与欧盟达成贸易协议，欧盟大部分输美商品将面临15%关税，欧盟同意追加6000亿美元对美投资采购7500亿美元美国能源产品并向美国商品开放零关税市场，还将采购大量美国军事装备 [14] - 特朗普宣布印度将从8月1日起支付25%的关税，还计划对印度施加一项额外的"惩罚"，与韩国达成贸易协议美国将对韩国输美商品征收15%的关税韩国承诺向美国投资3500亿美元并购买1000亿美元的液化天然气或其他能源产品 [14] - 特朗普对巴西大多数商品加征50%关税以反对针对巴西前总统博索纳罗的"政治迫害"，同时豁免飞机、能源等行业40%的额外关税 [15] - 美国政府宣布自2025年8月29日起将暂停对价值800美元及以下的低价值包裹的免税待遇 [15] - 特朗普向17家跨国制药巨头发出通牒要求其在未来60天内采取措施降低美国药品价格并在9月29日前提交具体降价方案 [15] 铜市场动态 - 美国铜市场在7月30日遭遇有史以来最大单日跌幅纽商所铜期货价格暴跌20%，白宫宣布自8月1日起对进口铜半成品征收50%关税但精炼铜被排除在征税范围之外 [16] - 50%的进口关税将适用于铜管、铜线、铜棒、铜板等半成品以及管件、电缆、连接器和电子元件等铜密集型产品，而铜矿石、精矿、锍、阴极铜和阳极铜等加工程度较低的产品则不在征税之列 [16] - 商务部建议从2027年起对精炼铜征收进口关税税率从15%逐步提高至2028年的30% [16] - 随着纽约铜价暴跌交易商紧急预订伦敦金属交易所的仓储空间，新奥尔良的LME仓库容量迅速被预定一空 [17] 其他行业动态 - 英伟达回应网信办约谈表示其芯片不存在后门也没有任何远程控制途径 [21] - 美国财政部宣布对115个与伊朗相关的个人、实体和船只实施制裁这是自2018年以来最大规模的行动，直指石油交易商穆罕默德·侯赛因·沙姆哈尼掌控的国际航运网络 [22] - 日本央行以一致投票决定维持基准利率在0.5%不变连续第四次会议保持利率不变，上调了核心CPI预期预计2025财年核心CPI为2.7%2026财年为1.8%2027财年为2.0% [23] - 桥水基金创始人瑞·达利欧彻底退出公司股权并卸任董事职务，桥水与文莱主权财富基金达成数十亿美元交易使其持股接近20%成为桥水最大股东之一 [24] - 白宫公布数字资产报告提出一项国家战略目标是让美国在区块链、加密货币和代币化金融领域保持全球领先但对比特币储备未有实质更新 [25]

黄金期货价格下跌 - 2025年12月黄金期价30日下跌55 1美元 收于每盎司3327 9美元 跌幅为1 63% [1] - 盘中金价一度触及三周低点 [1] - 9月交割的白银期货价格下跌121美分 收于每盎司37 175美元 跌幅为3 15% [2] 美国经济数据表现 - 2025年第二季度美国GDP环比按年率计算增长3% 扭转一季度0 5%的负增长 大幅超过市场预期的2 5%增幅 [1] - 二季度GDP增幅主要反映进口下降和消费支出增加 投资和出口下降部分抵消作用 [1] - 美国经济强劲复苏缓解经济衰退担忧 削弱黄金避险资产作用 [1] 美联储货币政策影响 - 美联储维持基准利率在4 25%至4 50%区间不变 尽管有两名理事投票支持降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰 称美国经济处于稳健状态 劳动力市场接近最大就业 [2] - 鲍威尔表示尚未就9月会议作出决定 市场预计美联储今年货币政策立场比预期更强硬 [2] 美元走势与贵金属关联 - 美联储鹰派态度提振美元当日大涨近1% 导致贵金属遭遇全面抛售 [1] - 鲍威尔讲话后金价进一步扩大跌幅 [2]

期货市场动态 - 美铜期货溢价达到1400美元 [1] - 沪铜主力合约价格突破80000元关口 [1] 市场情绪分析 - 多头情绪强劲推动铜价上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开低走震荡承压，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期仍是偏多格局。美国4月PPI意外大幅下降，基本面供应端偏紧，冶炼厂成本高但产量逆势上涨，美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄，下游对高价有抵触心理但需求仍显韧性，五月环比四月需求或边际走弱，美联储降息情绪升温但仍在拉锯战中 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%创五年来最大降幅 [1] - 供应端偏紧，矿端偏紧为市场一致预期，冶炼厂成本偏高，加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，铜产量逆势上涨 [1] - 美铜库存大幅度拉升，导致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄 [1] - 下游对高价有抵触心理，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，五月环比四月需求或边际走弱 [1] - 美联储降息情绪升温但在拉锯战中，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期偏多 [1] 期现行情 - 期货高开低走低震荡收跌，报收于78140，前二十名多单量124860手，-3014手；空单量112073手，-5012手 [4] - 现货华东现货升贴水425元/吨，华南现货升贴水400元/吨，2025年5月14日，LME官方价9523美元/吨，现货升贴水14.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至5月9日，现货粗炼费（TC）-43.6美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.37美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存6.32万吨，较上期+0.27万吨 [9] - 截至5月12日，上海保税区铜库存7.13万吨，较上期减少1.45万吨 [9] - LME铜库存18.47万吨，较上期小幅减少925吨 [9] - COMEX铜库存16.86万短吨，较上期增加1928短吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美会谈提振市场风险偏好，4月美国CPI和核心CPI数据强化市场对美联储降息预期，支撑铜价上行；供应端矿端偏紧，冶炼厂成本高但产量逆势上涨，美铜库存大幅拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄；需求端下游对高价有抵触心理，4月线缆企业开工率上升，5月订单预计增长，但五月环比四月需求或边际走弱；多空博弈下市场偏震荡，关注后续美联储降息概率，中长期仍是偏多格局 [1] 各部分总结 策略分析 - 沪铜今日高开低走日内下行，宏观上中美会谈提振市场风险偏好，4月美国CPI和核心CPI数据强化美联储降息预期支撑铜价；基本面供应端偏紧，冶炼厂成本高但产量上涨，美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内显性库存去化幅度收窄；需求端下游抵触高价，4月线缆企业开工率上升，5月订单预计增长但五月需求或边际走弱；多空博弈市场偏震荡，中长期偏多 [1] 期现行情 - 期货高开低走低震荡收跌，报收于77870，前二十名多单量127955手，减少2421手，空单量117162手，减少1562手；现货华东升贴水5元/吨，华南升贴水 - 25元/吨，2025年5月14日LME官方价9621美元/吨，现货升贴水28.5美元/吨 [3] 供给端 - 截至5月9日，现货粗炼费（TC） - 43.6美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.37美分/磅 [5] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存6.05万吨，较上期增加1.05万吨；截至5月12日，上海保税区铜库存8.58万吨，较上期减少0.46万吨；LME铜库存18.465万吨，较上期小幅减少925吨；COMEX铜库存16.70万短吨，较上期增加1928短吨 [8]