国瓷材料（ [Table_StockNameRptType] 300285） 公司点评 25Q2 业绩稳中有进，新材料产品加速推进 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 20.39 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 24.00/14.07 | | 总股本（百万股） | 997 | | 流通股本（百万股） | 841 | | 流通股比例（%） | 84.38 | | 总市值（亿元） | 203 | | 流通市值（亿元） | 172 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -17% 2% 21% 40% 59% 8/24 11/24 2/25 5/25 国瓷材料 沪深300 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱：liutq@hazq.com [Table_CompanyRep ...

文旅产业 - 赞皇县嶂石岩景区五一假期接待游客82.6万人次，创造旅游收入近6亿元 [4] - 嶂石岩景区新开放的岩美术馆采用40米悬挑木梁结构，成为国内单梁单跨最长木构建筑 [4] - 当地民宿产业快速发展，张晓妹改造8座院落形成"栗椿别苑"民宿集群，周末入住率达100% [2][3] - 高王平经营的"大凡营地"吸引石家庄周边家庭度假消费，形成特色露营经济 [2] - 赞皇县推出"全域全季全时"旅游发展战略，配套开发天台湖垂钓、宰相馆等新业态 [3] 酸枣仁产业 - 赞皇县拥有23万亩酸枣林，年加工酸枣30万吨，产出7000吨酸枣仁，占全国市场份额70% [5][7] - 当地形成300家专业公司、1500户加工农户的产业集群，年产值近50亿元 [6][7] - 河北康平健康产业公司专注酸枣仁深加工，产品覆盖食药同源和植物提取物领域 [6] - 赞皇酸枣仁因有效成分含量高被列为道地产区，近期发布区域公用品牌"赞皇酸枣仁" [7] 陶瓷产业升级 - 河北汇瓷电子公司突破陶瓷基板技术，产品价格较进口降低50%以上，应用于新能源汽车等领域 [8] - 企业投资10.1亿元建设电子陶瓷项目，达产后可年产陶瓷基板300万片，预计年产值6亿元 [9] - 赞皇县推动传统陶瓷向电子陶瓷转型，产品应用于集成电路、航天军工等高科技领域 [8][9] - 当地实现"拿地即开工"审批模式，汇瓷电子从立项到试生产仅用两个多月 [9]

泰兴经济开发区创新体系与产业融合 核心观点 - 泰兴经济开发区构建"五位一体"协同创新体系，包括创新政策、公共平台、企业研发、产业基金和人才基地，推动科技创新与产业深度融合 [1][2][4][5][6] - 园区实施"离岸创新+在岸转化+飞地落地"模式，形成以中试为主体、研发和小试为两翼的创新格局 [1][2] - 2024年战略性新兴产业产值突破500亿元，占规上工业总产值41.2%，研发经费投入首次超22亿元 [1][2] 创新政策与公共平台 - 园区出台科技创新奖励、人才强区等政策，2024年工业企业研发投入占销售收入比例较2023年提升0.2个百分点至22亿元 [2] - 在苏州、南京建立离岸创新中心，截至2024年苏州中心入驻项目6个，解决本地高端资源不足问题 [2] 中试基地建设 - 投资5亿元建设108亩中试孵化产业园，配备标准化厂房及公辅设施，已对接60多个项目，首批入驻9个 [1][3] - 南京工业大学生物基尼龙、京腾昊桦等企业为首批入驻项目 [3] 企业研发与产业基金 - 2024年新增高新技术企业10家至55家，省级研发机构达50个，龙头企业如格林美获政府资助超1500万元 [4] - 设立2支产业引导基金，采用"拨投结合"模式支持OLED发光材料、陶瓷基板等项目，2024年落地2个科技型项目 [5][6] 人才基地与成果产出 - 与南京工业大学共建泰兴产业学院，建设化工安全技能实训基地 [6] - 发明专利近三年增幅超30%，累计812件，获国家科技进步奖二等奖1项 [6] 未来规划 - 将打造未来材料创新发展研究院，推动中试基地升级为"中央实验场" [6]

财务表现 - 2025年一季度公司实现收入9.75亿元，同比增长17.94%，归母净利润1.36亿元，同比增长1.80%，环比增长10.75% [1] - 销售毛利率36.8%，同比下降2.0 pct，环比下降3.0 pct，产品结构变化对毛利率有影响 [1] 核心业务与市场地位 - 公司是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商，覆盖所有类型基础粉和配方粉，与客户形成长期稳定合作关系 [1] - 具备介质粉体、内外电极浆料、研磨用氧化锆微珠等MLCC制备关键原材料，可提供电子元器件领域系统技术解决方案 [1] - 国内领先的气体净化解决方案供应商，提供蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等全系列尾气催化产品 [2] 产品与技术布局 - 重点培育AI服务器专用高温、高压产品，提升全球市场份额 [1] - 纳米级复合氧化锆性能卓越，相关产品有望迎来新机遇 [1] - 布局牙科硬组织替代生物材料技术，形成氧化锆粉体、瓷块、玻璃陶瓷等产品系列，增强口腔修复领域影响力 [2] - 以高纯氧化铝、勃姆石卡位新能源赛道，推出锂电池正极添加剂辅材，延伸氧化锆微珠至正负极研磨领域 [3] - 精密陶瓷板块涵盖氧化锆、氧化铝、氮化硅等材料体系，产品包括陶瓷轴承球、陶瓷基板等，打造全产业链平台 [3] 战略发展 - 以技术迭代、市场深化与智能制造升级为核心驱动力，巩固尾气催化领域国产替代领军地位 [2] - 国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目，达产后将进入薄膜传感器、功率电源模块、IGBT等应用领域 [3] - 具备"材料-工艺-器件"三维创新体系，精准卡位高附加值赛道 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.04亿、8.47亿、10.10亿元，EPS分别为0.71、0.85、1.01元 [3]

财务表现 - 一季度营业收入9.75亿元 同比增长17.94% 归母净利润1.36亿元 同比增长1.8% [1] - 毛利率36.77% 环比下降约3个百分点 [3] - 下调2025年盈利预测15% 预测2025-2027年营业收入46.31/55.57/63.91亿元 归母净利润6.99/8.70/10.30亿元 [4] 业务分析 电子材料业务 - 维持平稳运行 开发新品满足高端市场需求 [2] 催化材料业务 - 推进客户合作 凭借国内供应稳定性和性价比优势 逐步进入商用车和乘用车客户开发放量阶段 [2] 生物材料业务 - 海外销售渠道逐步提升 海外销售占比增加 已形成海外团队并持续考察海外标的 [2] 精密陶瓷业务 - 陶瓷球受益于新能源800V快充应用放量 陶瓷基板完成全产业链布局 未来粉体布局完善后将提升盈利水平 [2] 行业环境 - 房地产竣工面积累计同比下降14.3% 建筑陶瓷业务受地产链影响 公司拓展海外市场和纺织印染业务 [3] - 新能源行业竞争激烈 氧化铝等材料承压 [3] 估值预测 - 2025-2027年EPS预测0.70/0.87/1.03元 现价对应PE估值24/19/16倍 [4]

文章核心观点 - 巽霖科技完成数千万元pre - A轮融资，凭借PVD覆铜技术解决玻璃基板覆铜难题，布局全链条生产线推动产品落地应用并规划未来市场与产量 [3][4][10] 公司融资与概况 - 巽霖科技近日完成数千万元pre - A轮融资，由中关村发展集团启航投资领投，北岸产投跟投，资金用于技术研发、市场拓展和产业链建设升级 [3] - 公司成立于2023年9月，专注陶瓷和玻璃电子基板表面金属化，用PVD技术开拓覆铜新路线，解决相关应用场景核心技术与成本问题 [3] - 公司在天津和青岛设生产线，获批电镀和蚀刻牌照，建成20万平方米连续批量基板生产线，核心产品完成部分目标客户工艺验证并投产和获批量化订单 [3] PVD覆铜技术优势 - 玻璃基板量产面临表面覆铜挑战，玻璃是非导电材料，覆铜是关键步骤，但玻璃与金属层结合强度差，传统胶粘工艺有缺陷 [5][6] - 巽霖科技采用离子化PVD技术，在低温下完成大面积玻璃基板覆铜，实现传统溅射钛铜种子层几倍的结合强度 [6] - 该PVD技术解决玻璃基板表面覆铜高厚度与低翘曲难题，制备的玻璃基板涂层厚度达1μm到100μm且大面积无翘曲 [7] 团队技术积累 - 公司CEO甄真在气相沉积涂层工艺研究有成果，其研究实现金属和陶瓷复合体系涂层在冷热循环中性能稳定，启发完成核心技术涂层设计等 [8] - 公司董事长甄洪滨上世纪90年代意识到涂层技术重要性，2010年创立涂层技术公司，为巽霖科技技术研发提供支持 [8] 公司产品情况 - 公司2024年获天使轮融资及多项荣誉资质，主要产品为玻璃和陶瓷基板，有相应覆铜厚度和结合强度指标 [9] 全链条生产线布局 - 巽霖科技借助支持和投入拿到牌照，完成玻璃和陶瓷基板全链条布局，解决商品化核心问题，保证品控和大规模连续性量产 [11] - 自主可控生产链使产品指标突破，最新产品有望解锁功率器件基板应用 [12] 市场落地策略 - 半导体封装领域，公司与头部厂商合作研发，瞄准算力芯片，未来实现玻璃基芯片批量化生产 [12] - 背光显示和直显模组领域是重点方向，公司能制造高铜厚大型面板，适配多种方案，已与国内头部厂商合作探索替代方案 [13] - PCB替代基板领域，瞄准成熟市场，玻璃基板可部分替代产品，技术成熟后价格有优势 [13] - 陶瓷基领域，公司依托全链条低温高厚度连续覆铜技术，降低准入价格 [14] 未来规划 - 公司计划5年内建设显示玻璃基、功率陶瓷板和替代PCB市场的生产能力和体系，推进芯片载板研发 [15] - 产量规划上，预计今年一季度青岛工厂10万平方米产线全面运行，天津工厂6月全面通线，年底形成30万平方米产能 [15]