公司动态 - 中远海发第七届第二十九次董事会会议于2025年7月29日以现场结合视频会议方式召开 [2] - 会议审议了《关于变更公司注册资本的议案》等文件 [2] 财务结构 - 2024年公司营业收入构成为：集装箱制造占比72.71%，集装箱租赁占比18.88%，航运及相关产业租赁占比8.31%，投资管理占比0.09% [2]

公司表现 - 7月18日收盘价3.65元，上涨1.96%，总市值225.74亿元 [1] - 滚动市盈率PE为19.06倍，创106天以来新低 [1] - 主力资金净流入4347.06万元，但近5日总体净流出1404.16万元 [1] - 2025年一季报营业收入171.17亿元，同比增长99.82% [1] - 净利润6.69亿元，同比增长72.21%，销售毛利率24.75% [1] 行业对比 - 多元金融行业平均市盈率43.72倍，行业中值31.74倍 [1] - 公司PE在行业中排名第9位，低于行业平均和中值 [1] - 公司PE(TTM)19.06倍，低于行业平均43.72倍和行业中值31.74倍 [2] - 公司市净率0.71倍，低于行业平均1.82倍和行业中值1.83倍 [2] 业务概况 - 主营业务包括飞机、集装箱及基础设施、高端设备、商业物业、新能源的租赁服务与生产 [1] - 主要产品涵盖飞机租赁、飞机销售、集装箱租赁、集装箱销售、经营租赁、融资租赁及咨询 [1]

机队与箱队规模 - Avolon机队规模为1076架，含自有599架、管理35架、订单442架[2] - GSCL自有及管理箱队规模约406.8万CEU[4] 业务交付与销售 - 2025年二季度Avolon完成15架新飞机交付和26架订单飞机租约安排[2] - 2025年二季度Avolon完成20架飞机销售，本季度末未交割出售飞机54架[3] - 2025年二季度GSCL交付集装箱新箱价值约0.57亿美元[4] 出租率情况 - GSCL集装箱平均出租率为97.9%[4] - 干货集装箱平均出租率98.2%[4] - 冷藏集装箱平均出租率98.3%[4] - 罐式集装箱平均出租率94.0%[4] - 特种集装箱平均出租率95.6%[4] 用户数据 - Avolon服务全球60个国家142家航空公司客户[2] - GSCL服务全球约750家租赁客户[4] 未来展望 - 未来24个月内交付的订单飞机98%落实租约[2]

公司股价与估值 - 7月8日收盘价3.45元，上涨1.77%，总市值213.37亿元 [1] - 滚动市盈率PE为18.01倍，创84天以来新低 [1] - 市净率0.67倍，低于行业平均1.82倍和行业中值1.95倍 [2] 行业对比 - 公司所处多元金融行业平均PE为73.98倍，中值27.79倍，公司PE排名第9位 [1] - 公司PE显著低于行业头部企业如海德股份63.11倍、永安期货49.38倍 [2] - 总市值在行业中处于中游水平，低于中油资本1093.54亿元，高于瑞达期货90.83亿元 [2] 机构持仓 - 2025年一季报显示19家机构持仓，其中基金12家，合计持股30.72亿股，持股市值102.31亿元 [1] 主营业务 - 主营飞机、集装箱及基础设施租赁服务，产品包括飞机租赁、集装箱销售、融资租赁等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入171.17亿元，同比增长99.82% [1] - 净利润6.69亿元，同比增长72.21%，销售毛利率24.75% [1]

公司股价与估值 - 6月26日收盘价3.34元，下跌1.47%，总市值206.56亿元 [1] - 滚动市盈率17.44倍，静态市盈率22.85倍，市净率0.65倍 [1][2] - 市盈率在多元金融行业中排名第9位，低于行业平均72.83倍和行业中值28.94倍 [1][2] 资金流向 - 6月26日主力资金净流出4415.17万元 [1] - 近5日资金总体呈流入状态，累计净流入149.00万元 [1] 主营业务 - 主营飞机、集装箱及基础设施等租赁服务 [1] - 主要产品包括飞机租赁/销售、集装箱租赁/销售、经营/融资租赁及咨询服务 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收171.17亿元，同比增长99.82% [1] - 净利润6.69亿元，同比增长72.21% [1] - 销售毛利率24.75% [1] 行业对比 - 行业平均总市值214.44亿元，行业中值184.10亿元 [2] - 公司市净率0.65倍显著低于行业平均1.77倍和行业中值1.69倍 [2] - 在可比公司中市盈率处于较低水平，低于南华期货28.94倍、永安期货42.65倍等 [2]

公司股价与估值 - 6月19日收盘价3.13元 下跌1 88% 滚动市盈率16 34倍 总市值193 58亿元 [1] - 市净率0 61倍 静态市盈率21 41倍 [2] 行业对比 - 多元金融行业平均市盈率61 75倍 中值26 44倍 公司排名第9位 [1] - 行业平均市净率1 56倍 中值1 55倍 公司市净率低于行业中值 [2] - 公司总市值193 58亿元 低于行业平均198 58亿元 但高于行业中值170 30亿元 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数133937户 较上次减少13386户 [1] - 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 主营业务 - 主营飞机 集装箱及基础设施 高端设备 商业物业 新能源的租赁服务与生产 [1] - 主要产品包括飞机租赁 飞机销售 集装箱租赁 集装箱销售 经营租赁 融资租赁等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入171 17亿元 同比增长99 82% [1] - 净利润6 69亿元 同比增长72 21% 销售毛利率24 75% [1]

融资租赁行业上市公司汇总 - 中国融资租赁行业上市公司数量超过20家，主要集中在港股市场，港股对融资租赁企业包容性较强，上市门槛较低[1] - A股市场仅有渤海租赁和江苏租赁两家融资租赁公司成功上市，内地对融资租赁公司上市限制较为严格[1] - 行业上市公司可分为金融租赁(金租)和融资租赁(商租)两大类，金融租赁公司多为银行系背景[2][5] 金融租赁(金租)公司概况 - 江苏金租是国内领先的金融租赁公司，深耕汽车金融与绿色能源领域，股东背景强大[2] - 国银金租是头部金融租赁公司，在飞机租赁领域全球领先[2] - 银行系金融租赁公司包括工银租赁(工商银行)、招银金融租赁(招商银行)、交银金融租赁(交通银行)和建信金融租赁(建设银行)[2] 融资租赁(商租)公司概况 - 渤海租赁是全球领先的飞机与集装箱租赁商，资产规模行业前列[5] - 中国飞机租赁是中国最大的独立飞机租赁商，亚洲首家上市的飞机租赁商[5] - 远东宏信是综合型融资租赁龙头，覆盖医疗、教育、基建等多领域[5] - 中国船舶租赁是中船集团旗下专业船舶租赁公司，全球船舶租赁市场重要参与者[5] 上市公司业务布局 - 江苏金租聚焦跨境船舶租赁、汽车全产业链及低空经济领域，推出新能源产品[12] - 国银金租布局飞机、船舶及绿色能源(风力发电设备)，2024年新增巴西FPSO租赁项目(金额2亿美元)[12] - 中国飞机租赁提供飞机全周期服务(采购、租赁、拆解)，专注航空器资产管理[12] - 远东宏信采用"金融+产业"模式，医疗租赁占比显著[12] 上市公司业绩表现 - 江苏金租2024年前三季度融资租赁业务营收39.59亿元，净利率56.25%[14] - 国银金租2024年融资租赁业务营收120.92亿元，净利率15.88%[14] - 渤海租赁2024年融资租赁业务营收144.88亿元，净利率6.16%[14] - 中国飞机租赁2024年营收43.50亿港元，净利率7.49%，机队规模达199架[14] 上市公司未来规划 - 江苏金租计划加快直租和厂商租赁业务发展，拓展中小企业客户群体[17] - 国银金租将聚焦数字化转型，通过科技赋能普惠金融[17] - 渤海租赁将优化业务结构，降低融资成本，巩固飞机和集装箱租赁优势[17] - 中国飞机租赁将继续巩固专业优势，优化机队结构，增加新机型引进[17]

交易概述 - 渤海租赁全资子公司GSCTL拟转让下属子公司GSCL 100%股权 基础价格为17 5亿美元 调整后2024年末交易价格约为16 32亿美元 折合人民币约117 52亿元 [1] - 交易对方为Stonepeak管理的投资主体Typewriter Topco之全资子公司Typewriter Ascend Stonepeak为全球另类资产投资公司 管理资产规模约730亿美元 [1] - 公司对GSCL净投入金额约13 4亿美元 本次交易定价高于历史净投入金额 [2] 交易目的 - 旨在进一步聚焦飞机租赁主业 优化债务结构 提高持续经营能力 [1] - 出售所得款项主要用于偿还境外高息美元债务及改善境内现金流 业务恢复 将有效改善资产负债结构 [2] - 通过交易可获取金额较大的现金对价 显著降低境外融资成本 改善境内债务逾期状况及融资环境 [3] GSCL业务情况 - GSCL主营集装箱租赁业务 截至2025年第一季度末 自有及管理的箱队规模约405 5万CEU 包括干式 冷藏 罐式 特种集装箱等 [1] - 集装箱平均出租率为98 5% 服务于全球约750家租赁客户 集装箱分布于全球186个港口 拥有23个运营中心 [1] 公司财务状况 - 2020年至2022年因控股股东破产重整 航空业负面冲击等因素发生较大金额亏损 融资渠道受限 [2] - 截至2024年12月31日 逾期债务金额约17 83亿元 一年内到期债务约76亿元(不含境外子公司债务) [2] - 受美元高利率环境影响 境外美元融资成本高企 2024年8月以GSCL股权质押申请10亿美元境外私募贷款 利率11 25% 以Avolon股权发行11亿美元优先担保票据 票面利率8 75% [3] 行业影响 - 集装箱租赁市场为完全竞争行业 竞争较为激烈 交易完成后公司将不再经营集装箱租赁业务 规避全球贸易环境波动影响 [4] - 公司将聚焦飞机租赁主业 抢抓全球航空业复苏机遇 巩固和提升飞机租赁业务的盈利能力和市场地位 [4]

交易概述 - 渤海租赁全资子公司GSCTL拟转让其下属子公司GSCL 100%股权给Typewriter Ascend [1] - 交易基础价格为17 5亿美元 根据价格调整机制 2024年末交易价格约为16 32亿美元 [1] 标的公司业务情况 - GSCL主营集装箱租赁业务 截至2025年第一季度末自有及管理箱队规模约405 5万CEU [1] - 集装箱平均出租率达98 50% 服务全球约750家租赁客户 覆盖186个港口 [1] - 箱型包括干式集装箱 冷藏集装箱 罐式集装箱 特种集装箱等 [1] 交易目的与影响 - 交易将获取大额现金对价 主要用于偿还境外高息美元债务及改善境内现金流 [2] - 交易完成后公司将退出集装箱租赁业务 规避全球贸易波动风险 [2] - 公司将聚焦飞机租赁主业 [2]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[5] 报告的核心观点 - 渤海租赁作为飞机租赁龙头，在景气周期下业绩兑现在即，预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.13/22.80/25.04亿元，同比增速分别为111.58%/19.22%/9.80%，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 渤海租赁原为产业系租赁公司，2014 - 2017年收购优质境外租赁资产跻身全球租赁龙头，2022年实际控制人变更为无实际控制人，聚焦租赁主业，形成以飞机、集装箱业务为主的业务布局，2024年飞机业务收入占比83.2%、集装箱业务占比16.0% [7] 市场表现与基本数据 - 2025年4月28日收盘价2.97元，年内高低价5.18/2.06元，总市值183.68亿元，流通市值160.17亿元，总股本61.85亿股，资产负债率82.97%，每股净资产5.09元 [3] 业务表现 - 飞机销售增长强劲，2024年销售飞机55架，较2023年增加24架，销售收入127亿，同比+61.08%，营收增长主要由飞机销售驱动；租金收入193亿、同比持平，机队平均租金率同比提升40bp；集装箱业务表现平稳，收入、毛利率基本持平上年 [7] 发展优势与前景 - 截至2024年末机队规模1158架（含订单飞机），是全球第二大飞机租赁公司，在租率100%，持有571架订单量，2025年1月完成CAL资产收购，享有机位和龙头规模优势；2024年期间费用率29.81%，同比下降2.1pcts，未来预计美债利率下行、利差走阔；继续探索创新领域业务机会，开拓新增长点 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|33,675|38,431|47,621|47,969|49,959| |同比增长率（%）|5.49%|14.12%|23.91%|0.73%|4.15%| |归母净利润（百万元）|1,281|904|1,913|2,280|2,504| |同比增长率（%）|164.50%|-29.45%|111.58%|19.22%|9.80%| |每股收益（元/股）|0.21|0.15|0.31|0.37|0.40| |ROE（%）|4.33%|2.87%|5.73%|6.39%|6.56%| |市盈率（P/E）|14.34|20.32|9.60|8.06|7.34|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，涵盖货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标 [8]