投资评级与市场数据 - 报告对潮宏基的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] - 当前收盘价为11.69元，一年内最高价/最低价分别为18.18元/4.68元 [3] - 当前市净率为2.9倍，股息率为2.99%，流通A股市值为101.39亿元 [3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入为62.37亿元，同比增长28.4%；归母净利润为3.17亿元，同比增长0.33% [2][6] - 2025年第三季度单季收入为21.35亿元，同比大幅增长49.5% [6] - 剔除菲安妮商誉减值1.71亿元影响后，2025年前三季度归母净利润为4.88亿元，同比增长54.5%；第三季度归母净利润为1.57亿元，同比增长81.5% [6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为4.61亿元、6.47亿元、8.04亿元，对应同比增长率分别为138.3%、40.1%、24.3% [2][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.52元、0.73元、0.90元，对应市盈率分别为23倍、16倍、13倍 [2][6] 产品策略与业务表现 - 公司产品结构优化升级，加速推新，2025年第三季度持续创新迭代“非遗花丝”品牌印记系列，丰富东方美学黄金产品线 [6] - 公司拓展IP联名，2025年第三季度推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权产品 [6] - 高附加值的精品克重、一口价产品和应季产品占比提升，带动收入高增长和利润率提升 [6] - 2025年前三季度珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1%；其中第三季度收入同比增长53.6%，净利润同比增长86.8% [6] 渠道拓展与品牌建设 - 公司加速加盟展店，截至2025年9月底门店总数达1599家（加盟店1412家），较年初净增144家，在行业关店期实现逆势增长 [6] - 品牌深化与华润、龙湖等头部商业渠道合作，品牌站位持续提升 [6] - 公司推进“潮宏基| Soufflé”门店铺设以打造差异化品牌，截至2025年上半年该品牌门店已达60家，并推出专款产品以强化年轻化形象并抢占礼赠场景 [6] 国际化战略与未来展望 - 公司以东南亚为切入口拓展海外市场，目前在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡均设有门店，海外门店月销售额对标国内核心地段门店 [6] - 公司2025年核心战略为“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”，持续优化产品推新和渠道布局 [6] - 报告基于同店高增长、加盟渠道稳步拓展以及珠宝业务高确定性增长，参考可比公司估值，给予公司21倍市盈率，对应市值133亿元 [6]

格隆汇11月4日丨潮宏基(002345.SZ)近日在电话会议上表示，在产品开发上，潮宏基紧密围绕"非遗花 丝""古法高工""串珠编绳"和"流行 IP"四大核心方向持续深耕，致力于在产品独特性与工艺领先性，构 建"人无我有"、"人有我优"的产品竞争优势。第三季度，潮宏基持续创新与迭代"非遗花丝"品牌印记系 列，丰富"东方美学"黄金产品线，成功推出新一代"花丝•风雨桥"，"花丝•福禄"，以及"臻金•芳华""臻 金•霁蓝""臻金•瑞佑"等系列新品，以卓越工艺赢得市场广泛好评；IP 联名方面，第三季度新添了黄油 小熊、猫福珊迪两大 IP 授权系列，为消费者提供更具价值与情感共鸣的产品，持续完善差异化 IP 联名 矩阵的生态布局。 ...

格隆汇11月4日丨潮宏基(002345.SZ)近日在电话会议上表示，在产品开发上，潮宏基紧密围绕"非遗花 丝""古法高工""串珠编绳"和"流行 IP"四大核心方向持续深耕，致力于在产品独特性与工艺领先性，构 建"人无我有"、"人有我优"的产品竞争优势。第三季度，潮宏基持续创新与迭代"非遗花丝"品牌印记系 列，丰富"东方美学"黄金产品线，成功推出新一代"花丝•风雨桥"，"花丝•福禄"，以及"臻金•芳华""臻 金•霁蓝""臻金•瑞佑"等系列新品，以卓越工艺赢得市场广泛好评；IP 联名方面，第三季度新添了黄油 小熊、猫福珊迪两大 IP 授权系列，为消费者提供更具价值与情感共鸣的产品，持续完善差异化 IP 联名 矩阵的生态布局。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对潮宏基维持“买入”投资评级 [3] - 核心观点：公司Q3剔除商誉减值影响后利润增长靓丽，加盟渠道逆势扩张，主品牌势能强劲 [1][2][3] 2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入62.37亿元，同比增长28.35% [1] - 2025年前三季度归属母公司净利润3.17亿元，同比增长0.33%；剔除菲安妮商誉减值准备1.71亿元影响后，归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [1] - 2025年第三季度单季营业收入21.35亿元，同比增长49.52%；剔除商誉减值影响后，单季归母净利润1.57亿元，同比增长81.54% [1] - 2025年前三季度毛利率23.16%，同比下降1个百分点 [1] - 费用率明显优化：销售费用率8.91%（同比下降2.71个百分点）、管理费用率1.56%（同比下降0.43个百分点）、财务费用率0.39%（同比下降0.1个百分点） [1] 珠宝业务表现 - 2025年前三季度珠宝业务收入同比增长30.70%，净利润同比增长56.11% [2] - 2025年第三季度珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比大幅增长86.80% [2] - 截至2025年第三季度，潮宏基珠宝加盟门店数量达1412家，较年初净增144家，第三季度单季净增72家，加盟拓店提速 [2] 产品与品牌战略 - 主品牌潮宏基Q3持续创新迭代“非遗花丝”品牌印记系列，丰富“东方美学”黄金产品线 [2] - Q3推出新一代“花丝·风雨桥”、“花丝·福禄”、“臻金·芳华”等系列新品 [2] - 在巩固国潮“串珠编绳”专柜优势基础上拓展IP联名版图，Q3推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [2] - 公司聚焦潮宏基品牌拓展“1+N”品牌矩阵：主品牌定位“东方文化+时尚”，子品牌Soufflé聚焦年轻礼赠市场，高级黄金品牌“臻ZHEN”以中国传统文化与非遗黄金工艺为核心，首家体验馆于10月3日正式开业 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.52元、0.75元、0.89元 [3] - 对应市盈率（PE）分别为26倍、18倍、15倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为80.39亿元、96.48亿元、114.38亿元，同比增长率分别为23.33%、20.03%、18.55% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为4.64亿元、6.68亿元、7.89亿元，同比增长率分别为139.74%、43.93%、18.08% [5]

渠道和产品结构调整，带动费用率持续优化 2025Q3，公司毛利率21.93%/-2.27pct，预计主要系加盟收入占比提升；管理费用率/销售费用率/研发费 用率/财务费用率分别为1.57%/8.23%/1.29%/0.37%，同比分别-0.62pct/-4.02pct/+0.27pct/-0.06pct，预计主 要系加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄。 投资建议 事件概述 2025 年前三季度，公司实现营收62.37 亿元/+28.35%，归母净利润3.17 亿元/+0.33%，剔除商誉减值后 的归母净利润4.88 亿元/+54.52%；单Q3 来看，公司实现营收21.35 亿元/+49.52%，归母净利润-0.14 亿 元/-116.52%，剔除商誉减值后的归母净利润1.57 亿元/+81.54%。 分析判断: 珠宝主业加速增长，菲安妮计提商誉减值拖累利润分业务来看，2025Q3，珠宝业务收入和净利润同比 分别+53.55%/+86.80%，增速环比进一步加快，且随着公司渠道和产品结构趋于稳定，净利润增速高于 收入增速；皮具业务方面，虽然菲安妮近年来在品牌升级和年轻化改造等工作初见成效，但受20 ...

投资评级与目标 - 报告对潮宏基的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为13.54元，总市值为120.30亿元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润为3.17亿元，同比增长0.33% [2] - 剔除商誉减值影响后，2025年前三季度归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年单三季度公司实现营收21.35亿元，同比增长49.52% [2] - 2025年单三季度归母净利润为-0.14亿元，同比下降116.52% [2] - 剔除商誉减值后，2025年单三季度归母净利润为1.57亿元，同比增长81.54% [2] 分业务表现 - 2025年第三季度珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [3] - 皮具业务菲安妮因消费环境影响，公司计提商誉减值准备1.71亿元 [3] 渠道拓展与产品创新 - 2025年第三季度潮宏基珠宝门店净增59家，其中加盟店净增72家，直营店净减少13家 [4] - 2025年前三季度潮宏基珠宝门店累计净增94家至1599家，其中加盟店净增144家至1412家，直营店净减少50家至187家 [4] - 产品端持续创新“非遗花丝”系列，推出“花丝·风雨桥”、“花丝·福禄”及“臻金”等多个新品系列 [4] - 公司进一步拓展IP联名，推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为21.93%，同比下降2.27个百分点，主要因加盟收入占比提升 [5] - 2025年第三季度管理费用率为1.57%（同比-0.62pct），销售费用率为8.23%（同比-4.02pct），研发费用率为1.29%（同比+0.27pct），财务费用率为0.37%（同比-0.06pct） [5] - 费用率优化主要得益于加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄 [5] 盈利预测与估值 - 调整后预测公司2025-2027年营收分别为80.07亿元、91.68亿元、103.83亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、6.76亿元、8.01亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年EPS分别为0.51元、0.76元、0.90元 [6] - 以最新股价13.54元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、18倍、15倍 [6] - 预测公司2025年毛利率为22.7%，净利润率为5.6%，净资产收益率（ROE）为11.6% [9][11]