文章核心观点 文章认为人工智能投资主线在2026年呈现结构性机会，上游算力（半导体设备、光模块）因明确的扩产需求和技术升级而具备较强的上涨逻辑和业绩确定性，下游应用则需等待具体催化，其中游戏板块因基本面扎实而相对稳健 [1][2][3][6][8][10] 半导体设备板块 - 板块上涨的核心逻辑之一是先进制程的扩产需求，国内尚未完全掌握7纳米及更先进制程的核心技术，技术突破与产能扩产成为重要方向 [1] - 板块上涨的另一核心逻辑是存储芯片涨价带来的连锁反应，存储芯片自2025年起持续涨价且供不应求，企业扩产需采购薄膜沉积和刻蚀设备，这驱动了半导体设备ETF(159516)的表现 [2] - 台积电近期上调财报预期与资本开支，对半导体设备板块形成了二级市场的情绪提振 [2] - 半导体设备ETF(159516)规模增长迅速，且其上涨逻辑预计仍将延续一段时间 [2] 光模块/通信板块 - 光模块作为北美算力的映射标的，可关注通信ETF(515880)，该ETF在2025年ETF涨幅榜中排名第一 [3] - 基本面看，英伟达芯片架构将从2025年的Blackwell升级为2026年的Rubin，配套光模块也从800G升级至1.6T，2026年光模块出货量预期高，行业大概率供不应求 [3] - 2027年光模块领域预计出现“光入柜内”新趋势，柜内光模块市场规模预计达柜外市场的4-5倍，增长空间广阔 [4] - 通信ETF(515880)在2026年开年处于调整休息状态，整体表现平稳 [3] AI下游应用板块（概述） - 2025年AI应用板块表现不突出且分散，2026年市场对应用有预期，但基本面尚未彻底改善，建议采取“不见兔子不撒鹰”的等待催化策略 [4][6][10] - AI应用尚未出现能够“通吃”市场的大模型，缺乏成熟的商业模式与规模化落地，这是其面临的核心问题 [7] - 相较于上游算力板块，AI应用的业绩确定性更低 [10] 机器人应用 - 机器人领域在2025年基本面无明显起色，科技水平进步进入瓶颈期，近期无新的技术突破报道 [4] - 行业发展依赖产量增长，但特斯拉等厂商的产量披露波动大（如1000台、1500台、3000台），导致市场预期不确定，板块涨势乏力 [5] - 相关产品已完成审核，正处于向特斯拉送样阶段 [5] 智能汽车应用 - 智能驾驶及智能汽车领域因此前价格战过于激烈，企业元气大伤，影响其持续投入研发的能力 [6] - 资本市场对智能驾驶应用的表现仍持低于预期的判断 [6] 软件与大模型应用 - 软件ETF(515230)开年以来出现上涨，第一波上涨核心逻辑是GEO概念（大模型时代数据搜索的新范式），随后因“千问”推出又出现一波小幅上涨 [7] - 人工智能应用已开始渗透生活，如微软Office搭载Copilot，手机安装AI软件，在撰写发言稿、制作PPT基础内容等场景实用，能提升效率 [7] 游戏应用 - 游戏ETF(516010)在AI应用领域中基本面相对最优，开年已上涨但涨幅不夸张 [8] - 基本面优势一：游戏版号自2022年年底起已实现正常发放，保障了游戏公司稳定的流水收入和良好现金流 [8] - 基本面优势二：游戏公司早前已开启出海布局（如《原神》），海外收入占比及整体收入不断提高 [8] - 基本面优势三：行业容易诞生爆款产品（如《黑神话：悟空》），能形成阶段性强烈增长驱动 [8] - 游戏板块缺乏引发市场短期狂热的催化因素（如马斯克提及GEO概念），短期驱动力不极致，但可能走得更行稳致远 [9][10]

行业观点与市场阶段 - 天风证券指出当前市场处于“赛点2.0第三阶段”，攻坚过程存在波折[1] - 在牛市初期，资金更偏好少数高景气赛道，而后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升[1] - 应重视香港互联网行业[1] AI产业趋势 - AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，因此需要重视[1] 香港互联网ETF产品 - 香港互联网ETF（513720）跟踪的是港股通互联网指数（931637）[1] - 该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本[1] - 指数重点覆盖传媒、零售等核心领域，并均衡配置大中小市值标的[1] - 指数集中反映消费互联网领域的整体表现，包括社交、电商及游戏等核心应用场景[1]

人工智能产业发展前景 - 人工智能产业有望进入大规模应用普及阶段，AI应用产品从可用到好用，产品性能与用户使用量同步提升，多元化商业模式不断落地，产业规模指数级增长 [1] - 顶层设计完善与底层技术突破形成共振，我国人工智能论文发表数量居全球首位，占比达23.2%，专利授权量全球占比大幅领先，为产业规模化发展构筑底层动力 [1] - AI能力已接近L3智能体阶段，从智能助手逐步走向自主执行模式，显著提升赋能产业效能 [1] - 我国AI产业市场规模有望实现35%以上复合年增速，大模型市场增速或超63%，企业级应用成为核心驱动力 [1] - 多模态技术加速AI在互联网、金融、制造等行业的渗透，金融业应用于风控、产品推荐等场景，制造业则重塑生产流程 [1] - 推理成本指数级下降成为应用爆发的重要催化，例如GPT-3.5水平模型的推理成本在1.5年内下降超280倍 [1] 港股通互联网指数与相关ETF - 香港互联网ETF（513720）跟踪的是港股通互联网指数（931637） [2] - 该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数覆盖通信服务、信息技术、可选消费等行业，重点聚焦电商、社交等软科技应用领域，以反映港股通内互联网主题上市公司的整体表现 [2] - 该指数具有行业集中度和持股集中度较高的特征 [2]

文章核心观点 - 在政策支持与技术创新驱动下，港股通互联网行业各细分领域呈现结构性增长机会 [1] 政策动态 - 全国商务工作会议强调“释放服务消费潜力”，并特别提出提升海南自贸港贸易投资自由化便利化水平 [1] - 上海推出16条举措，通过文博延时开放、文旅体融合等活动激发消费活力 [1] 细分领域机会与进展 - AI技术赋能行业效率提升，在线旅游平台受益于生成式人工智能发展，例如携程“智能引擎3.0”优化产品推荐效率超过8% [1] - 本地生活领域数字化升级显著，高德“扫街榜”覆盖全场景后，商户订单量环比增长超过3倍 [1] - 教育板块聚焦职业教育改革，计划到2026年新增7所职业本科院校 [1] - 免税行业迎来新发展，三亚国际免税城三期项目已封顶，预计2026年分阶段落成 [1] 相关金融产品 - 香港互联网ETF跟踪港股通互联网指数，该指数由在香港证券交易所上市的互联网企业组成 [1] - 指数覆盖通信服务、信息技术、可选消费等行业，聚焦于软件应用端等软科技领域 [1] - 成分股总市值庞大，头部公司对指数影响显著 [1]

港股市场及互联网板块驱动因素 - 2026年三重因素将驱动港股反攻：美元走弱吸引国际资本增配、人民币升值带动滞留海外的中国资本回流、通胀回升与潜在化债政策修复基本面 [1] - 港股通互联网板块中，恒生科技因2025年滞涨具备高赔率，2026年或迎来“戴维斯三击”，即估值修复、盈利改善、流动性驱动，成为弹性最大方向之一 [1] - AI应用环节占比高的港股科技板块在中长期受益于AI商业化加速，行情弹性有望超越算力基建 [1] 市场估值与表现 - 1月12日，香港互联网ETF（513720）大涨4% [1] - 当前港股科技估值低于A股，均值回归逻辑下上行空间打开 [1] 相关指数与产品 - 香港互联网ETF（513720）跟踪的是港股通互联网指数（931637） [1] - 该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，重点覆盖传媒、零售等核心领域，并均衡配置大中小市值标的 [1] - 指数集中反映消费互联网领域的整体表现，包括社交、电商及游戏等核心应用场景 [1]

标的指数概况 - 香港互联网ETF跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及香港互联网相关业务的上市公司作为样本，以反映港股通互联网主题的整体表现 [1] - 该指数为突破行业界定限制的主题指数，通过主营业务相关性筛选样本，重点聚焦主营业务涉及互联网软件、互联网零售、互联网服务、移动互联网及家庭娱乐软件的上市公司 [1] 指数行业构成 - 按中证二级行业权重分布，前三大行业分别为传媒（37.54%）、零售业（20.00%）和消费者服务（10.72%）[1][9] - 按中证三级行业权重分布，前三大行业分别为数字媒体（28.63%）、互联网零售（20.00%）和电子终端及组件（10.16%）[8][9] - 在数字媒体细分领域，互动媒体权重为16.34%，视频媒体权重为8.82% [9] 前十大持仓股 - 前十大持仓股合计权重约为73.15%，其中阿里巴巴-W权重为18.92%，腾讯控股权重为16.34%，小米集团-W权重为10.16%，美团-W权重为8.07% [3] - 其他前十大成分股包括商汤-W（3.91%）、哔哩哔哩-W（3.76%）、京东健康（3.58%）、阿里健康（3.02%）、快手-W（2.81%）和美图公司（2.58%）[3] 成分股市值分布 - 从权重角度看，市值2000亿以上的成分股占比达56%，大市值标的过半 [3] - 从持仓样本数量分布看，市值在200亿到600亿之间的中小市值股票数量达15只，体现出指数样本分布较为均衡的特点 [3] - 市值在200~600亿区间的成分股权重也接近30% [10] 指数比较分析 - 相较于港股通科技等泛科技指数，中证港股通互联网指数在传媒和零售业的权重占比合计超过50%，更为集中 [15][16] - 该指数未纳入半导体、乘用车等与传统互联网行情周期关联度不高的硬件领域板块，更聚焦于传统认知中的“互联网”主题 [15] - 与恒生科技指数相比，该指数在传媒（37.54% vs 27.43%）和零售业（20.00% vs 15.07%）的权重更高，而在电子和计算机的权重分布相似 [16]