投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年H1收入3.9亿元同比+9% 归母净利润1.0亿元同比+5% [1] - 受益于多元化客户结构和丰富产品品类 订单稳定性强 收入实现同比增长 [1] - 前瞻布局机器人产业 成立机器人事业部 拓展谐波减速器/执行器模组/丝杠类产品 [2] - 全球化布局加速 新昌和泰国生产基地产能持续释放 北美市场本地化服务能力已建立 [2] 财务表现 - 2025Q2收入2.0亿元同比-0.4%环比+0.1% 归母净利润0.5亿元同比+11%环比+13% [1] - 2025H1毛利率34.8%同比+1.9pct 净利率25.4%同比-0.9pct [1] - 2025Q2毛利率36.6%环比+3.5pct 净利率26.9%环比+3.2pct [1] - 预计2025-2027年归母净利润2.2/2.6/3.5亿元 对应PE 76/64/47倍 [2] 产能建设 - 新昌基地年产629万套高端汽车轴承项目预计2025年下半年逐步释放产能 [2] - 泰国基地已完成第二期投资并实现产能释放 第三期投资建设顺利推进 [2] 业务拓展 - 谐波减速器第一条生产线已完成投产 [2] - 执行器模组与谐波减速器同步开发中 [2] - 丝杠产品处于研发阶段 与汽车轴承在材料/工艺/装配技术具共同点 [2] 行业背景 - 中国新能源车2025年H1销量1565万辆同比+11% [1] - 机器人行业量产在即 有望带动汽车供应链共振 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入9.52/11.71/15.81亿元 增长率23.0%/23.0%/35.0% [4] - 预计2025-2027年EPS 1.36/1.62/2.18元 [4] - 预计2025-2027年ROE 11.4%/12.4%/14.9% [4]

董事会决议 - 第四届董事会第十次会议于2025年8月22日召开 所有5名董事出席并全票通过全部议案 [1] 财务报告 - 2025年半年度报告已获批准 内容真实准确反映公司经营状况 [1][2] - 半年度募集资金使用符合监管要求 未出现违规情形 [2] 公司治理结构变更 - 基于2024年度权益分派方案 以总股本1.1亿股为基数实施资本公积转增 每10股转增4.5股 [3] - 拟不再设置监事会 改由董事会下设审计委员会行使监事会职权 [3][4] - 同步修订公司章程并办理工商变更登记 [3][4] 募投项目调整 - 年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目延期 [6] - 技术研发中心升级项目同步延期 未改变投资规模及资金用途 [6] 审计机构续聘 - 续聘天健会计师事务所担任2025年度财务审计和内部控制审计机构 [6][7] 治理制度修订 - 制定修订多项公司治理相关制度 需提交股东大会审议 [7][8][9] 股东大会安排 - 定于2025年9月10日召开第一次临时股东大会 [10]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股27,500,000股，发行价格为每股37.56元，募集资金总额为人民币103,290.00万元 [1] - 扣除发行费用人民币10,634.71万元（不含税）后，募集资金净额为人民币92,655.29万元 [1] - 募集资金已划至专项账户，并由天健会计师事务所于2023年9月8日出具验资报告 [2] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月30日，公司累计使用募集资金总额为人民币51,405.95万元（不含现金管理） [2] - 募集资金余额（含利息收入净额）为人民币44,083.67万元 [2] - 原募投项目包括年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目、技术研发中心升级项目、机器人零部件智能化技术改造项目及补充流动资金 [2] 募投项目延期具体情况 - 年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目及技术研发中心升级项目达到预定可使用状态日期延期至2026年9月 [3][4] - 延期原因包括建设用地前期筹备、方案设计及行政审批受外部因素延后，导致建设施工进度滞后 [4] - 延期仅涉及场地建设环节，项目内容、投资总额及实施主体均未变更 [4] 项目延期影响及审议程序 - 延期事项经公司第四届董事会第十次会议及监事会第九次会议审议通过 [5] - 董事会及监事会认为延期符合实际需求，未改变资金用途或损害股东利益 [5] - 保荐机构财通证券对延期无异议，认为符合监管规则 [6]

项目延期 - 公司宣布将年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目和斯菱股份技术研发中心升级项目的预定可使用状态时间从2025年9月延期至2026年9月 [1] - 延期原因为项目建设用地前期筹备、方案设计及行政审批等基础工作受外部因素影响有所延后 [1] - 公司将持续关注施工进度并在主体工程竣工后加快后续投入以确保项目整体质量与预期效益 [1] 项目影响 - 此次部分募投项目延期不会对公司的正常经营产生重大不利影响 [1] - 项目延期符合公司长期发展规划 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩符合预期，受益于多元化客户结构和丰富产品品类，订单稳定性强，收入实现同比增长；利润率受政府补助、利息收入和财务费用等因素影响 [1] - 公司持续推进产能升级，全球化布局加快，有望支撑未来业绩增长 [2] - 公司前瞻布局机器人产业，新成立机器人事业部，拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品，有望享受产业红利 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.2/2.6/3.5亿元，对应PE分别为53/45/33倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司收入7.7亿元，同比+5%，归母净利润1.9亿元，同比+27%；2025Q1收入2.0亿元，同比+20%，归母净利润0.5亿元，同比 - 1.2% [1] - 全球新能源车2024年销量1824万辆，同比+24%，2025Q1销量410万辆，同比+29% [1] - 2024年公司毛利率32.5%，同比+0.4pct，净利率24.5%，同比+4pct；2025Q1毛利率33.1%，环比+0.7pct，销售净利率23.8%，环比 - 0.7pct [1] 全球化布局 - 公司拥有新昌、泰国两大生产基地，新昌年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目预计2025年下半年逐步释放产能，泰国2024年完成第二期投资并实现产能释放，将开展第三期投资建设 [2] - 公司建立北美市场本地化服务能力，加快主业全球化产业布局节奏 [2] 机器人产业布局 - 公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品 [2] - 已完成谐波减速器第一条生产线的投产，正与谐波减速器同步开发执行器模组，丝杠产品处于研发阶段 [2] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|738|774|952|1171|1581| |增长率yoy（%）|-1.5|4.9|23.0|23.0|35.0| |归母净利润（百万元）|150|190|218|259|347| |增长率yoy（%）|22.2|26.9|14.5|18.9|34.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.36|1.73|1.98|2.35|3.16| |净资产收益率（%）|9.4|11.0|11.5|12.5|15.0| |P/E（倍）|77.1|60.8|53.1|44.6|33.3| |P/B（倍）|7.2|6.7|6.1|5.6|5.0| [4] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年04月25日收盘价105.00元，总市值11,550.00百万元，总股本110.00百万股，自由流通股占比61.10%，30日日均成交量4.17百万股 [5] 股价走势 - 展示了2024 - 04至2025 - 04斯菱股份和沪深300的股价走势 [6][7] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [9]