文章核心观点 - 银轮股份将业务划分为四大板块，明确了未来增长战略，其中汽车业务为基本盘，电力能源、数字能源（AI液冷）及具身智能板块为新的增长引擎，预计将为公司带来中长期显著增长 [1] 汽车业务板块 - 作为公司基本盘，覆盖乘用车与商用车领域 [1] - 未来增长将依托市场份额提升、配套产品价值量上移及海外市场高增长，预计仍将保持稳健良好增速 [1] 电力能源板块 - 业务受益于海外AI数据中心爆发式增长，下游客户持续扩产柴油（包括备电及发电）、燃气发电机组 [1] - 公司产品主要包括发电机冷却、尾气排放处理等 [1] - 自2024年首次获取客户订单后，配套量及品种正在逐步扩充 [1] - 柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段，燃气发电机相关业务处于开发及产能筹备阶段 [1] - 该领域产品价值量较高，且北美区域电力供应长期处于短缺状态，有望为公司带来中长期显著增长弹性 [1] 数字能源（AI液冷）板块 - 聚焦数据中心、储能、充换电、低空经济四大应用领域，以数据中心液冷产品为核心 [1] - 公司依托全球属地化布局与车规级热管理技术积累，围绕全球头部液冷客户推进产品测试与产能策划 [1] - 目前已有多个重点项目取得积极进展，预计未来2–3年该业务板块将保持高速增长 [1] 具身智能板块 - 公司明确了1+4+N的产品布局 [1] - “1”代表具备对整机系统的理解与认知，确保充分理解客户需求 [1] - “4”代表4类总成产品，分别是旋转关节模组，执行器模组，灵巧手模组，热管理模块 [1] - “N”为支撑4大模块的N个零部件，包括电机模组，微型电机，躯体结构件，换热器等 [1] - 目前，公司已经与部分头部重要客户形成合作，其中部分品类已经配套供货，部分品类处于开发阶段 [1]

公司业务板块划分与趋势 - 公司将业务划分为四大板块：汽车、电力能源、数字能源（AI液冷）、具身智能 [1][3] - 汽车业务作为基本盘，覆盖乘用车与商用车，预计通过份额提升、产品价值量上移及海外市场高增长保持稳健增速 [1][3] - 电力能源板块受益于海外AI数据中心爆发式增长，下游客户持续扩产柴油及燃气发电机组，公司产品包括发电机冷却和尾气排放处理 [1][3] - 数字能源（AI液冷）板块聚焦数据中心、储能、充换电、低空经济四大领域，以数据中心液冷产品为核心，预计未来2–3年将保持高速增长 [1][4] - 具身智能板块采用“1+4+N”产品布局，已与部分头部客户合作，部分品类已配套供货，部分处于开发阶段 [1][4] 各业务板块具体进展 - 电力能源板块中，柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段，燃气发电机相关业务处于开发及产能筹备阶段 [3] - 数字能源（AI液冷）板块正围绕全球头部液冷客户推进产品测试与产能策划，已有多个重点项目取得积极进展 [4] - 具身智能板块的“4”代表四类总成产品：旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组、热管理模块；“N”为支撑四大模块的零部件 [4] 国际化战略布局与价值 - 国际化布局是公司长远发展的重大战略，始于2010年，历经16年积累，过程包括设立办事处、建立仓储、成立贸易公司、收购及自建制造基地 [1][5] - 海外子公司经历了从大幅亏损、逐步扭亏到实现盈利的过程，凝聚了国际化人才并积累了丰富的运营经验 [5] - 公司与商用车、非道路、乘用车、电力设备、AI液冷、具身智能等行业全球头部客户建立了紧密的战略合作，形成了海外规模化制造产能 [5] - 目前海外各业务曲线已进入发力阶段，产能扩张、客户拓展、订单获取将呈加速趋势，形成了兼具成长性与稳定性的发展格局 [1][6] 新业务发展展望 - 公司将持续夯实全球化战略，有信心在全球头部液冷客户、头部电力能源客户、头部具身智能客户等关键领域实现重点突破 [2][6] - 随着新业务加速落地、规模逐步释放，预计将显著增强公司成长动能与业绩增长弹性 [2][6]

公司业务布局 - 公司在具身智能板块明确了“1+4+N”的产品布局 [1] - “1”代表具备对整机系统的理解与认知 [1] - “4”代表四大模块：旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组、热管理模块 [1] - “N”代表支撑四大模块的零部件，包括电机模组、微型电机、躯体结构件、换热器等 [1] 客户合作与业务进展 - 公司已与部分头部重要客户形成合作 [1] - 合作产品中，部分品类已经实现配套供货 [1] - 合作产品中，部分品类目前处于开发阶段 [1]

业务板块划分与发展趋势 - 公司将业务划分为四大板块：汽车板块、电力能源板块、数字能源（AI液冷）板块、具身智能板块 [2] - 汽车业务作为基本盘，预计通过市场份额提升、配套产品价值量上移及海外市场高增长保持稳健增速 [2] - 电力能源板块受益于海外AI数据中心爆发增长，客户持续扩产柴油及燃气发电机组，公司产品包括发电机冷却和尾气排放处理 [2] - 数字能源（AI液冷）板块聚焦数据中心、储能、充换电、低空经济四大领域，以数据中心液冷为核心，预计未来2-3年保持高速增长 [3] - 具身智能板块采用“1+4+N”产品布局，已与部分头部客户合作，部分品类已配套供货，部分处于开发阶段 [3] 海外布局的战略价值 - 国际化是公司长远发展的重大战略，始于2010年，历经16年积累，从设立办事处到自主建设制造基地 [4] - 海外布局战略价值突显，各业务曲线进入发力阶段，产能扩张、客户拓展、订单获取呈加速趋势 [4] - 海外布局与四条成长曲线业务相结合，形成了兼备成长性与稳定性的发展格局，为长期增长奠定基础 [4][5] 新业务发展展望 - 公司将持续夯实全球化布局，提升海外市场竞争力，目标在头部液冷、电力能源、具身智能客户等关键领域实现重点突破 [5] - 随着新业务加速落地和规模释放，预计将显著增强公司成长动能与业绩增长弹性 [5]

市场与生产策略 - 生产模式采用“以销定产”与“预测生产”相结合，以灵活配置资源，实现高效响应与稳健供应 [1] - 针对售后市场，采取“小批量、多品种、快速反应”的定制化生产策略 [1] - 针对主机配套市场，采取“大批量、快周转”的生产策略 [1] 产能与主机市场规划 - 募投项目“年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目”将于明年完成 [2] - 项目建成后将新增629万套高端汽车轴承年产能，具体包括120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承 [2] - 该项目旨在提升生产能力、优化生产布局，为争取主机市场项目打好基础 [2] 核心竞争优势与进口替代 - 核心优势在于产品制造的差异化以及“小批量、多品种、快速响应”的柔性生产线 [2] - 产品体系完善，型号多达6,000余种，可覆盖全球主流车型 [2] - 拥有海外全产业链工厂，斯菱泰国工厂已获得IATF16949体系证书和美国海关认可的原产地证（E-Ruling认证函），以提升海外业务竞争力 [2] 机器人零部件业务发展 - 正积极推进机器人零部件产品量产，产品包含谐波减速器、执行器模组及机器人减速器专用轴承等，目前已达到可小批量生产阶段 [3] - 主营业务（精密零部件制造）与机器人零部件制造具有协同性，部分研发技术及生产设备可共用 [3] - 公司将依据积累的经验，着力于机器人零部件产品的技术和质量突破，并可根据市场需求调整海外业务规划 [3]

公司业务与产品结构 - 公司是国内民营汽车内饰龙头，拥有完善的汽车内外饰总成产品矩阵，主要产品包括仪表盘总成、门板总成、内饰附件、保险杠总成等 [1] - 2025年上半年，仪表盘总成产品贡献营收43.6亿元，占总营收的64.4%，是公司最主要的产品，门板总成和保险杠总成分别占总营收的23.0%和4.6% [1] - 公司产品覆盖乘用车和商用车领域，核心客户包括特斯拉、奇瑞、吉利、理想等新势力及传统自主龙头车企 [1] 客户销售表现与业务拓展 - 2025年，公司核心客户特斯拉、奇瑞、吉利的销量分别为163.6万辆、263.1万辆、302.5万辆，同比变化分别为-9%、+8%、+39%，自主品牌增速出色带动公司收入持续增长 [1] - 公司于2025年5月收购安徽瑞琪，将业务拓展至整车座椅赛道，安徽瑞琪曾于2024年5月收购芜湖李尔的座椅工厂，是奇瑞汽车供应商之一 [1] - 通过收购，公司有望强化与奇瑞的合作，同时座椅作为高单价产品，有望拓宽公司供应产品的平均销售价格上限 [1] - 2025年上半年，公司座椅及附件业务已贡献收入2亿元，合计平均销售价格接近1200元 [2] 全球化战略与海外布局 - 公司以特斯拉为基础，着力拓展海外市场并加快全球化布局 [2] - 2025年4月，公司向斯洛伐克新泉追加投资4500万欧元用于产能扩充，同年5月和6月分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司以开拓业务 [2] - 公司已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克建立生产基地 [2] - 2025年前三季度，墨西哥新泉实现营收16.8亿元，净利润1.4亿元，净利率达8.2%，同比实现扭亏为盈 [2] - 2025年12月25日，公司公告向墨西哥新泉增资1.18亿美元，以进一步扩大产能 [2] - 随着下游自主车企将出海作为战略重点，公司的海外布局有望持续兑现 [2] 新业务布局与增长曲线 - 随着特斯拉Optimus即将进入量产元年，国内外人形机器人有望迎来快速发展 [3] - 2025年10月30日，公司公告将投资1亿元设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，以加速布局机器人赛道，该子公司于12月9日正式成立 [3] - 新成立的子公司主要负责智能机器人相关部件产品的研发、设计、制造和销售 [3] - 公司当前正推进谐波减速器、执行器模组、机器人减速器专用轴承等机器人零部件产品的量产，未来有望贡献新的增长弹性 [3] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年将实现营收162.2亿元、194.0亿元、227.3亿元，同比增速分别为+22.3%、+19.6%、+17.2% [3] - 预计同期实现归母净利润9.9亿元、13.1亿元、16.3亿元，同比增速分别为+1.5%、+31.7%、+25.2% [3]

公司业务布局 - 公司在具身智能领域明确了“1+4+N”的产品布局 [2] - “1”代表具备对整机系统的理解与认知 确保充分理解客户需求 [2] - “4”代表四类总成产品 分别是旋转关节模组 执行器模组 灵巧手模组 热管理模块 [2] - “N”为支撑四大模块的N个零部件 包括电机模组 微型电机 躯体结构件 换热器等 [2] 客户合作与进展 - 公司已经与部分头部重要客户形成合作 [2] - 其中部分品类已经配套供货 [2] - 部分品类目前处于开发阶段 [2]

公司产品布局 - 公司在具身智能领域明确了“1+4+N”的产品布局 [1] - “1”代表具备对整机系统的理解与认知，以确保充分理解客户需求 [1] - “4”代表4类总成产品，分别是旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组、热管理模块 [1] - “N”为支撑4大模块的N个零部件，包括电机模组、微型电机、躯体结构件、换热器等 [1] 客户合作与业务进展 - 公司已经与部分头部重要客户形成合作 [1] - 在合作中，部分品类已经配套供货 [1] - 在合作中，部分品类处于开发阶段 [1]

公司近期机构调研情况 - 2026年1月8日至9日，公司接待了包括淡水泉基金、景顺长城基金、广发基金等在内的21家机构调研 [1] 进口替代核心竞争力 - 核心竞争力在于产品制造的差异化，打造了适合其商业模式的供应链和供应商体系 [1][4] - 拥有“小批量、多品种、快速响应”的柔性生产线，可灵活匹配生产能力、提高设备利用率、缩短生产周期并保证质量，提升市场响应速度 [1][4] - 积累了多年研发和生产经验，产品体系完善，能减少试生产时间，加快交付间隔，提高订单管理能力 [1][4] - 截至2025年9月30日，主业产品开发取得显著突破，完成多个高附加值型号研发与量产，全年新突破产品型号数量创历史新高，巩固了细分领域技术领先优势 [1][4] 海外业务布局进展 - 2024年，泰国工厂已获得IATF16949体系证书和美国海关认可的原产地证（E-Ruling认证函） [2][5] - 2025年，泰国工厂成功通过ISO14001环境管理体系与ISO45001职业健康安全管理体系国际认证审核 [2][5] - 泰国工厂第三期投资建设顺利推进，通过优化生产布局和强化供应链协同，实现产能利用率持续高位运行 [2][5] - 公司已建立北美市场本地服务能力，将进一步加快主业全球化产业布局节奏 [2][5] 机器人零部件业务发展 - 公司正积极推进机器人零部件量产工作，产品包含谐波减速器、执行器模组及机器人减速器专用轴承等，目前已达小批量生产阶段 [2][6] - 主业精密零部件制造与机器人零部件制造具有协同性，部分研发技术及生产设备可共用 [2][6] - 将依据积累的市场和量产经验，着力于机器人零部件产品的技术和质量突破 [6][7] - 公司具有建设海外工厂的经验，可根据市场发展和客户需求及时调整业务规划 [6][7] - 客户对接方面，正积极与国内外客户沟通合作，进展顺利，目前未对市场进行大批量供货 [2][7]

核心竞争力与生产优势 - 产品制造差异化是核心优势，拥有“小批量、多品种、快速响应”的柔性生产线，能快速匹配生产能力、缩短生产周期并保证质量 [1] - 产品体系完善，覆盖多种型号规格，能满足不同客户需求，减少试生产时间，提高订单管理能力 [1] - 截至2025年9月30日，主业产品开发取得显著突破，成功完成多个高附加值型号的研发与量产，全年新突破产品型号数量创历史新高 [2] 海外业务布局 - 2024年，斯菱泰国工厂已获得IATF16949体系证书和美国海关E-Ruling认证函 [3] - 2025年，泰国工厂成功通过ISO14001与ISO45001国际认证审核，第三期投资建设顺利推进，产能利用率持续高位运行 [3] - 公司已建立北美市场的本地服务能力，将加快主业全球化产业布局节奏 [3] 机器人零部件业务进展 - 公司正积极推进机器人零部件产品量产工作，产品包含谐波减速器、执行器模组及机器人减速器专用轴承等，目前已达到可小批量生产阶段 [4] - 主业精密零部件制造与机器人零部件制造具有协同性，部分研发技术及生产设备可共用 [4] - 公司正积极推进与国内外客户的沟通合作，目前各项进展顺利，该业务尚未对市场进行大批量供货 [5]