公司运营状况 - 毫末智行于2025年11月24日起对全部在职员工实施停工放假，管理层对此保持沉默[1] - 公司当前在职员工人数已不足300人，较2021年9月披露的超过500人减少近一半[1] - 公司已于2024年底启动裁员计划，并自2025年年中起出现员工主动离职潮，目前通知显示员工劳动合同到期后公司将不续约[1][4] - 公司10月工资未发放，11月工资及社保公积金缴纳存在不确定性，且公司已于2025年11月12日新增一条被执行人信息[4] 公司融资与股东背景 - 公司由长城汽车投资成立，已完成7轮融资，估值超过10亿美元，2024年上半年获得过亿元B1轮融资及3亿元B2轮融资[5] - 投资方包括长城、美团、首钢基金、高瓴创投、九智资本等机构[5] 公司业务转折与竞争态势 - 关键转折点发生在2025年11月，股东长城控股向竞争对手元戎启行投资1亿美元，导致毫末智行失去订单和投资支持[7] - 公司城市NOA（智能辅助驾驶系统）开发进度落后于竞争对手，长城汽车同期宣布搭载非毫末智行方案的Coffee Pilot Master系统[7] - 2025年下半年，公司主要订单量和交付任务来自现代汽车，试图拓展长城汽车以外的客户[7] 行业格局与挑战 - 辅助驾驶行业正经历从“规则驱动”到“智能驱动”的根本性转变，技术突破者将定义下一代标准[8] - 行业头部聚集效应明显，二线供应商如禾多科技破产清算、轻舟智航裁员、毫末智行停工，面临生存危机[8] - 主机厂对智驾供应商的需求转向定制化、高阶技术能力，竞争焦点集中于降低成本与提升体验[9] - 预计到2026年，中国城市NOA市场将仅剩2-3家主要玩家，全球市场剩3-4家[9]

大会概况 - 2025全球C++及系统软件技术大会将于12月12-13日在北京金隅喜来登大酒店举行 [1] - C++之父Bjarne Stroustrup将亲临现场，与全球顶尖专家探讨AI原生时代下系统软件新范式 [1] - 2025年是C++语言发布40周年，该语言正站在AI浪潮重塑世界的历史十字路口 [2] 现代C++最佳实践 - 专题聚焦语言演进背后的理念与实践路径，探讨工程思想的重塑 [5] - C++之父Bjarne Stroustrup将回顾四十年设计哲学与未来方向 [7] - 彭博John Lakos解析大规模软件架构工程化方法 [7] - 小米Vela框架负责人董俊杰展示现代C++在复杂系统中的落地价值 [7] - 彭博工程师团队分享C++反射核心原理实践与最新进展 [7] 大模型驱动的软件开发 - AI正推动软件开发从"自动化"向"智能化"深度变革，大模型成为开发者思维延伸 [11] - 未来软件开发趋势是"人机共建、智能驱动"，而非单纯"AI辅助" [12] - CSDN李建忠提出AI原生软件研发成熟度模型，系统阐述研发体系向AI原生范式过渡 [11] - Adobe首席科学家David Sankel强调规避AI生成代码的真实风险 [11] - 腾讯云CodeBuddy、阿里Qoder CLI等产品展示大模型能力融入开发全流程的实践 [13] AI算力与优化 - 专题聚焦AI基础设施核心命题，从芯片层执行到系统级算力调度 [18] - 趋境科技杨珂分享"以存换算"哲学优化万亿参数模型推理 [20] - 清华大学展示面向异构计算的统一智能计算架构及开源生态 [20] - 系统内核专家张银奎剖析GPU对高效代码的独特理解 [20] - 智源研究院分享面向多元AI芯片的算子库与编译器实践 [20] 系统级软件优化 - 在AI与异构算力浪潮下，系统级软件面临高性能、高可靠性核心挑战 [22] - 中科加禾CEO崔慧敏解析编译技术在AI软件栈中的创新路径 [22] - vivo专家王骁分享端侧大模型部署中存储系统的优化实践 [24] - 阿里云内核专家邹涛解析系统级软件优化策略 [24] 研发效能与软件质量 - 研发效能与软件质量成为AI时代企业竞争关键抓手 [25] - Bloomberg分享大型工程体系中构建高质量软件的经验模型 [25] - Parasoft解析AI如何赋能测试生成、缺陷分析与质量预测 [25] - 京东零售介绍智能推理引擎在研发效能提升中的创新应用 [25] 高性能与低时延 - 高性能与低时延成为系统软件创新核心命题 [31] - 阿里云团队解析PolarDB在TPCC测试中实现性能突破的全链路优化策略 [31] - Linux内核维护者分享块设备缓存的高性能Btree索引设计 [31] - 快手编译优化专家介绍基于Profile的编译优化技术实践 [31] 并发与并行 - 并发与并行成为多核、异构与分布式计算时代性能提升关键支点 [36] - Incredibuild解析分布式缓存与任务切分实现上千核级别构建提速 [37] - C++标准委员会机器学习组主席分享并行计算在AI与系统软件中的最新进展 [37] - 上海人工智能实验室分享异构算力协同与高性能通信框架研究成果 [37]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩表现亮眼 盈利同比高增 归母净利3.01亿元同比+19.4% 环比+9.1% [1][2] - 智能执行机构加速成长 机器人减速器业务发展空间广阔 [3] - 国际化布局深化 全球客户持续开拓 匈牙利基地成为战略支点 [3] - 公司是精密驱动系统齿轮龙头 正加速全球化 同时开拓智能驱动机构与机器人关节业务 [4] 财务表现 - 2025H1营收42.29亿元同比-2.2% 归母净利5.77亿元同比+21.9% [1] - 2025Q2营收21.64亿元同比-3.7%环比+4.8% 毛利率27.3%同比+4.4pct环比+0.4pct [2] - 主营业务收入41.93亿元同比+11.5% 其中乘用车齿轮/智能执行机构/减速器及其他收入分别26.68/4.26/3.49亿元 同比+12.9%/+51.7%/+35.8% [2] - 2025Q2归母净利率13.9%同比+2.7pct环比+0.5pct [2] 业务发展 - 智能执行机构已成为国内智能扫地机头部品牌核心供应商 为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮 [3] - 通过环驱科技平台向塑料齿轮领域延伸 围绕智能家居/智能办公/未来生活等板块研发精密传动组件 [3] - 机器人高精密减速器2024年毛利率29.1% 环动科技提供3-1000KG负载范围机器人解决方案 [3] - 以匈牙利基地为核心战略支点 深度对接全球主流车企及头部Tier1供应商 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入104.7/124.7/149.6亿元 增长率19.2%/19.1%/20.0% [4][5] - 预计归母净利润13.0/15.2/18.9亿元 增长率27.2%/16.8%/24.4% [4][5] - 预计每股收益1.54/1.79/2.23元 对应PE 24/21/17倍 [4][5] - 预计毛利率26.20%/26.50%/26.80% 净利润率12.44%/12.20%/12.65% [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 豪江智能是智能线性驱动产品研发生产企业，业务覆盖智能家居、智慧医养、智能办公、工业传动等场景，2025Q1营收盈利双提升，预测2025 - 2027年收入和利润将增长，基于业务增长前景首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 豪江智能是业界知名的智能线性驱动产品研发、生产企业，现阶段已完成在智能家居、智慧医养、智能办公、工业传动等主要应用场景的技术积累，形成以智能家居为核心并向其他场景延展的业务布局 [5] 财务数据 - 2024年公司营业收入8.28亿元，同比增长15.74%，净利润0.47亿元，同比小幅下降0.58%；母公司营业收入6.97亿元，同比增长5.71%，净利润0.87亿元，同比增长0.48% [6] - 2025年Q1营收2.11亿元，同比增6.7%；净利润0.16亿元，同比增28.98%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增29.31% [6] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为10.06、11.90、13.69亿元，EPS分别为0.6、0.73、0.86元，当前股价对应PE分别为33.9、28.0、23.8倍 [10] 业务板块 智能家居 - 智能家居线性驱动产品与鸿蒙等全屋智能定制系统深度融合，通过集成传感器和自研算法赋予家居产品智能功能，如无感睡眠监控 [7] - 作为智能家居驱动控制系统解决方案专家，服务客户超300家，构建完整客户综合化服务链条，设立豪江香港贸易公司参与全球化竞争 [7] 智能医养 - 智慧医养线性驱动产品是医养器械自动化、智能化的核心部件，应用于多种医疗和养护设备 [8] - 随着全球人口老龄化加剧，产品可提升病人生活质量和医护人员工作效率，2024年该领域与智能家居产品合计占营业收入比重为83.59% [8] 工业传动 - 产品在工业传动领域应用场景广泛，可覆盖多个细分领域，能协助企业实现精密控制和数据采集，提供综合解决方案 [9] - 依托技术实力和产品性能优势，可生产无人机线性推杆部件，已批量供货大疆无人机，在手订单同比快速增长 [9] 海外布局 - 报告期内投资2000万美金在泰国建设生产基地，首期4万平厂房已完成基建，处于装修施工阶段，预计2025年下半年投产，投产后将提升全球市场竞争优势 [9]