报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][9] - 基于2027年盈利45倍市盈率估值，目标价为134.8元 [3] 核心观点 - 公司2025年营收和业绩实现高增长，并积极布局机器人领域，有望开拓第二增长曲线 [1][3] - 公司作为汽车内饰行业优秀企业，依托现有客户、全球化布局和制造优势，将产品线延伸至机器人零部件领域，已进行相关研发和送样 [3] - 考虑到下游领域快速放量，预计未来三年归母净利润将持续高速增长 [3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入17.26亿元，同比增长29.59%；归母净利润1.33亿元，同比增长35.96%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长49.99% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营收4.58亿元，同比增长17.04%；归母净利润0.26亿元，同比下滑42.77% [1] - **产品结构**：功能件收入9.14亿元，同比增长23.21%；装饰件收入6.78亿元，同比增长62.39% [2] - **盈利能力**：2025年毛利率为25.70%，同比增加0.22个百分点；净利率为7.69%，同比增加0.36个百分点 [2] - **费用率**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/9.26%/4.44%/0.16%，同比变化+0.16/-0.03/-0.15/-1.23个百分点 [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.94亿元、2.54亿元、3.15亿元，同比增长46.05%、31.03%、23.82% [3][4] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为22.00亿元、27.20亿元、33.00亿元，同比增长27.45%、23.64%、21.32% [4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为2.29元、2.99元、3.71元 [4] - **估值指标预测**：对应2026-2028年市盈率分别为52倍、40倍、32倍 [3][4] 业务运营与客户 - **客户关系**：与长城、比亚迪、奇瑞、理想等国内领先整车厂建立直接配套关系，并与新泉股份等全球知名零部件供应商保持稳定合作 [2] - **国际市场拓展**：通过墨西哥福赛辐射北美和南美市场，与北美大客户等企业深入合作；2025年完成福特等国际主机厂和德克斯米尔等供应商的审核与体系进入，参与相关项目研发 [2] - **增长驱动**：收入高增源于紧跟国家产业政策、技术创新、数字化转型、优化产品结构、提升智能制造和精益化管理 [2] 新业务布局与战略 - **机器人领域布局**：公司以汽车零部件为基础，将产品线延伸至机器人零部件领域，已完成部分产品研发、小批量试制及送样实验 [3] - **资本运作**：通过参与设立产业基金等方式，积极布局朝阳产业，借助智能装备轻量化机遇抢占市场先发优势，开拓第二增长曲线 [3] 股票与市场数据 - **当前股价**：119.78元（截至2026年4月22日） [5] - **目标价**：134.8元，较当前股价有约12.5%的上涨空间 [3][5] - **市值与股本**：总市值101.618亿元，总股本8500万股 [5] - **近期表现**：过去1个月绝对收益18%，相对收益13%；过去12个月绝对收益358%，相对收益332% [8]

财务表现与运营效率 - 2025年营业收入58.08亿元，同比增长37.39% [10] - 2025年归母净利润8.44亿元，同比增长37.68% [10] - 2025年毛利率较上年下降1.56个百分点，主要受原材料价格、折旧增加及人工成本上升影响 [14] - 2025年经营活动现金流净额4.33亿元，同比大幅改善784.84%，主要因销售规模扩大 [14] - 2025年末资产总额91.37亿元，较2024年末的70.47亿元增长29.66% [13] - 2025年末负债总额55.90亿元，合并口径资产负债率61.18%，较上年下降 [3][13] - 2025年应收账款周转率3.93次，存货周转率3.35次，均处于较高水平 [2][3] - 2025年末流动比率0.91，速动比率0.59，利息保障倍数15.89，现金利息保障倍数6.72，偿债能力较强 [3] - 2025年前五大客户收入占营业收入比例为68.44%，不存在单一客户依赖 [5][6] 业务布局与产能扩张 - 公司已在长三角、珠三角、中部、西南及京津冀六大汽车产业集群布局生产基地 [3] - 新增金华博俊、常州博俊零部件、重庆博俊轻量化、武汉博俊零部件等工厂以提升产能 [4] - 已购买力劲多套1650T-9000T压铸单元，布局在常州博俊与成都博俊，用于一体化压铸及高压铸铝产品 [5][6] - 常州博俊已投放1650T、5000T和9000T压铸设备；成都博俊已投放2500T、3500T和5000T压铸设备 [5] - 2025年第三季度起，一体化压铸项目逐步量产，包括后地板、减震塔等多个项目 [5][9][10] - 模具自主开发周期缩短至行业均值的70%，具备同步开发能力，是核心竞争力之一 [12] 市场策略与客户发展 - 坚持“深挖老客户、开发新客户”市场策略，延展工艺链并扩大产品范围 [3][11] - 主要客户包括理想汽车、赛力斯、吉利、长安、比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车等，以及Tier 1供应商如麦格纳、安波福等 [5][6] - 公司尚非特斯拉和大众汽车的直接供应商，但部分产品通过Tier 1客户间接供货 [5] - 就近配套模式（如为小鹏汽车在肇庆布局）可提升响应速度、降低运输成本 [11] - 预计2026年营收将持续增长，增长指引为10%-35% [4][10] 机器人等新业务进展 - 与上海电气合作开展智能机器人定制化技术研发与落地应用，预计2026年上半年样机到公司现场调试 [6][7][8] - 正在积极对接相关客户，以期进入人形机器人零部件领域，目前处于前期对接阶段 [6][7][8] - 一体化压铸技术被认为是人形机器人结构件量产的主要方案之一，公司在此领域有技术积累 [6][7] - 相较专业机器人厂商，公司在模具研发、轻量化、精密件制造等方面拥有技术优势 [7] 投资者关切与公司回应 - 2026年1-2月，实控人伍亚林减持1.18%股份（514.48万股），员工持股平台嘉恒投资同步减持0.3967% [4] - 公司表示未收到股东进一步的减持计划通知 [4] - 针对股价下跌，公司表示将结合经营计划及资金需求等因素，综合考量是否回购股票 [4][5][9][12] - 2025年第四季度净利润略有下降，主因部分厂房设备转固导致折旧增长，以及人员数量上涨导致人工成本增加 [9] - 2026年一季度及全年具体业绩情况，公司建议关注后续公告 [4][9][10][16] - 2026年业绩说明会仍将以文字互动为主要形式，暂未计划采用视频直播及回放模式 [16]

财务表现与指标 - 2025年营业收入为58.08亿元，同比增长37.39% [15] - 2025年归母净利润为8.44亿元，同比增长37.68% [15] - 2025年毛利率较上年下降1.56个百分点 [15] - 2025年末合并口径资产负债率为61.18%，较上年有所下降 [3][5] - 2025年应收账款周转率为3.93次，存货周转率为3.35次 [2][3] - 2025年末流动比率为0.91，速动比率为0.59，利息保障倍数为15.89 [3] - 2025年经营活动现金流净额达4.33亿元，同比大幅改善784.84% [14] - 2025年资产总额从70.47亿元增长至91.37亿元，增幅29.66% [13] - 2025年末有息负债包括短期借款12.26亿元（同比增32.46%）、长期借款6.67亿元（同比增25.82%）和应付债券1.92亿元 [15] - 2025年第四季度净利润略有下降，主因新厂房设备转固折旧增加及人员成本上升 [10] 业务运营与战略 - 公司已在国内六大汽车产业集群中的长三角、珠三角、中部、西南及京津冀布局生产基地 [3][12] - 坚持“深挖老客户、开发新客户”市场策略，2025年前五大客户收入占比68.44%，不存在单一客户依赖 [5][11] - 2026年营收增长指引为10%-35% [4][11] - 公司已购买多套1650T-9000T压铸单元，布局于常州和成都子公司，生产一体化压铸及高压铸铝产品 [5][6] - 2025年第三季度起，一体化压铸项目（如后地板、减震塔等）逐步量产，更多项目将于2026年上半年量产 [5][10] - 公司拥有自主模具研发能力，模具自主开发周期缩短至行业均值的70% [12] - 公司通过Tier 1客户间接供货特斯拉和大众，主要直接客户包括理想、赛力斯、吉利、比亚迪、小鹏等 [5] 新业务与未来增长点 - 公司与上海电气合作开展智能机器人定制化技术研发，预计2026年上半年样机到场调试 [7][8] - 公司正积极对接客户以期进入人形机器人零部件领域，目前处于前期对接阶段 [7][8][9] - 一体化压铸技术被认为是人形机器人结构件量产的主要方案之一，公司在此领域有技术积累 [7] - 相比专业机器人厂商，公司在模具研发、轻量化及精密件制造方面拥有技术优势 [7][8] 产能与资本开支 - 2025年新增金华、常州、重庆、武汉等工厂以提升产能 [4] - 2025年资产规模扩张主要投向已投产的常州二期、广东工厂，以及建设中的昆山二期、金华工厂等 [13] - 新工厂、新项目的建设和开发存在一定周期 [4] - 2026年资本开支计划未具体披露，公司表示未来仍将聚焦主业 [9] 行业展望与风险应对 - 中国汽车工业协会预测，2026年中国新能源汽车销量预计为1900万辆，增长15.2% [11] - 汽车零部件行业竞争激烈，原材料价格波动带来成本压力 [3][5] - 公司通过就近配套布局提升响应速度、降低运输成本，以增强竞争力 [3][11] - 公司将通过降本控费、提质增效、加强研发投入等方式应对挑战 [5][16] 投资者关系与市值管理 - 公司高度重视市值表现及投资者回报，将持续做好投资者关系管理和市值管理工作 [4][10][11] - 公司表示将结合经营计划及资金需求等因素，综合考量是否回购公司股票 [4][9][11] - 公司解释二级市场股价受宏观经济、行业政策、市场预期等多重因素影响 [10][11][15] - 2025年度业绩说明会仍以文字互动形式为主，暂未计划采用视频直播 [16]

投资评级与核心观点 - 报告对嵘泰股份维持“买入”评级，目标价为40.33元，当前股价（2026年4月16日）为29.96元 [3][6] - 报告核心观点认为，汽车电子业务将是公司未来的增长点，同时公司正在完善机器人产品矩阵 [2] - 基于可比公司2026年平均37倍的市盈率估值，报告给出了上述目标价 [3] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.08亿元、3.94亿元、4.93亿元，较此前预测有所调整并新增2028年预测 [3] - 公司2025年营业收入为32.27亿元，同比增长37.2%；归母净利润为1.91亿元，同比增长16.8% [5][12] - 2025年第四季度营业收入为11.33亿元，同比增长89.3%，环比增长50.1%；但归母净利润为0.43亿元，环比减少15.5%，主业短期承压 [12] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为40.51亿元、49.50亿元、58.11亿元，同比增长率分别为25.5%、22.2%、17.4% [5] - 预测公司毛利率将从2025年的22.1%逐步提升至2028年的23.1%，净利率从5.9%提升至8.5% [5] - 预测每股收益将从2025年的0.67元增长至2028年的1.74元，市盈率相应从43.6倍下降至16.9倍 [5] 业务发展与增长动力 - 客户结构持续优化，核心转向系统业务新开拓舍弗勒转向、豫北转向等重要客户 [12] - 传动系统领域新导入伊顿、ZF上汽变速箱工厂等优质客户 [12] - 空悬产品已实现对保时捷、比亚迪、赛力斯、理想、小鹏等车企的批量配套，并有望切入奔驰、尊界等高端车型 [12] - 新能源三电系统、传动系统、一体化压铸等轻量化零部件订单快速增长，产品矩阵完善带动单车价值量提升 [12] - 子公司中山澳多2025年营收9.50亿元，同比增长69.7%；净利润7561万元，同比增长71.3%，其电动踏板销量位居行业第一 [12] - 中山澳多新获戴姆勒全球车型电动踏板项目定点，为2026年海外高端车型量产奠定基础 [12] - 中山澳多电动限位器在国内获极氪、领克、路特斯、蔚来等多款车型定点，在国外成功竞得大众CSP全球平台四款车型定点，预计2027年起量 [12] - 公司将机器人零部件作为第二增长曲线，围绕“结构件+丝杠+电机”三大方向布局 [12] - 结构件方面，与国内多家头部机器人厂商开展技术对接 [12] - 丝杠方面，与润孚动力成立合资公司，已与三家汽车企业共同开发车用丝杠，将形成10万支产能 [12] - 电机方面，依托中山澳多实现外延扩张，已向部分机器人和机器狗主机厂送样 [12] - 机器人零部件产品矩阵持续完善，后续有望拓展至集成化部件和总成产品 [12] 公司基本信息与市场表现 - 公司股票代码为605133.SH，属于汽车与零部件行业 [6] - 报告发布日（2026年04月16日）公司总市值为84.72亿元 [6] - 截至报告发布日，公司股价过去12个月绝对涨幅为31.8%，相对沪深300指数涨幅为6.25% [7]

投资评级与核心观点 - 报告对嵘泰股份维持“买入”评级，目标价为40.33元，当前股价（2026年4月16日）为29.96元 [3][6] - 报告核心观点认为，汽车电子业务将是公司未来的增长点，同时公司正在完善机器人产品矩阵 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.08亿元、3.94亿元、4.93亿元，其中2026年预测较原值3.22亿元有所下调，新增了2028年预测 [3] - 基于可比公司2026年平均37倍市盈率（PE）的估值，得出目标价 [3][13] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为40.51亿元、49.50亿元、58.11亿元，同比增长率分别为25.5%、22.2%、17.4% [5] - 预计每股收益（EPS）将从2025年的0.67元增长至2028年的1.74元 [5] - 预测公司毛利率将从2025年的22.1%逐步回升至2028年的23.1%，净利率从5.9%提升至8.5% [5] 近期财务表现与业务进展 - 2025年公司实现营业收入32.27亿元，同比增长37.2%；归母净利润1.91亿元，同比增长16.8% [12] - 2025年第四季度营业收入11.33亿元，同比增长89.3%，环比增长50.1%，主要系中山澳多并表所致；但归母净利润为0.43亿元，环比减少15.5%，主业承压 [12] - 客户结构持续优化，在转向系统新开拓舍弗勒转向、豫北转向等客户；传动系统新导入伊顿、ZF上汽变速箱工厂等客户；空悬产品已为保时捷、比亚迪、赛力斯、理想、小鹏等车企批量配套，并有望切入奔驰、尊界等高端车型 [12] - 新能源三电系统、传动系统、一体化压铸等轻量化零部件订单快速增长，带动单车价值量提升 [12] 增长驱动力：汽车电子与机器人业务 - **汽车电子业务**：子公司中山澳多2025年营收9.50亿元，同比增长69.7%；净利润7561万元，同比增长71.3% [12] - 中山澳多核心产品电动踏板销售收入2025年同比增长100%，销量位居行业第一，并于2025年第四季度新获戴姆勒全球车型项目定点 [12] - 中山澳多第二大产品电动限位器在国内市场获得极氪、领克、路特斯、蔚来等多款车型定点；国外市场成功竞得大众CSP全球平台四款车型定点，预计2027年起量 [12] - **机器人业务**：公司将其作为第二增长曲线，围绕“结构件+丝杠+电机”进行全链条布局 [12] - 结构件方面，已与国内多家头部机器人厂商开展技术对接；丝杠方面，通过合资公司已与三家汽车企业共同开发车用丝杠，将形成10万支产能；电机方面，依托中山澳多已对部分机器人主机厂进行送样 [12] - 机器人零部件产品矩阵后续有望拓展至集成化部件和总成产品 [12] 财务数据摘要与市场表现 - 公司2025年净资产收益率（ROE）为5.9%，预计将逐年提升至2028年的10.9% [5] - 截至2026年4月16日，公司总市值为84.72亿元，总股本2.83亿股 [6] - 股价近期表现：过去1周绝对涨幅4.03%，过去12个月绝对涨幅31.8%，相对沪深300指数超额收益为6.25个百分点 [7]

福赛科技 2025年业绩与未来展望电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为福赛科技，主营业务为汽车内饰件、装饰件及嵌入式零件 [3] * 行业涉及汽车零部件制造，并正积极向机器人零部件领域延伸 [3][4] 2025年整体经营业绩与核心财务指标 * 2025年营业收入为17.26亿元，同比增长29.59%，连续两年复合增长率超过30% [3] * 2025年净利润为1.33亿元，同比增长近36% [3] * 基本每股收益为1.59元，加权平均净资产收益率为10.15% [3] * 公司已推出2025年度利润分配预案，计划每10股派发现金股息1元，并以资本公积每10股转增4股 [3] 境内外业务发展 * 2025年境内业务营收为5.89亿元，同比增长10% [3] * 2025年境外业务营收同比增长91.79%，占总营业收入的比重从2024年的23%提升至34%，成为营收增长的核心动力 [2][3] * 2025年海外业务实现了扭亏为盈 [15] 客户合作情况 * 国内市场已与比亚迪、长城、吉利、理想、小米、蔚来等整车制造商实现直接配套 [3] * 国内市场通过马瑞利、金泉等一级供应商为日产、丰田等品牌进行间接配套 [3] * 境外市场通过北美基地与北美大客户、福特、宝马等主机厂深入合作，并完成了奔驰和斯堪尼亚的体系审核准入 [3] * 2025年客户结构（穿透主机厂口径）：北美大客户占比最高，约为30%；日产位居第二；奇瑞位列第三，占比接近15%以上；长城汽车占比约10%；吉利和比亚迪占比均在3%至4%左右 [14] 产能布局 * 国内完成了六大汽车产业集群的布局，其中芜湖总部基地一、二期400万套产能已全部建成投产；武汉基地2025年产能较2024年新增近80%；大连和天津基地重点发展出口业务 [3] * 境外方面，投资3亿元的墨西哥第三工厂已进入生产阶段，第一、二工厂的产能利用率已达90% [2][3] * 计划在泰国建立生产基地以拓展东南亚市场，公司主体已注册完毕，预计2026年内开工建设，将采取租赁先行模式 [3][17] 2025年第四季度业绩波动原因 * 毛利率方面：第三季度海外市场因特定政策刺激导致部分第四季度需求被提前释放，第四季度海外业务进入圣诞年假期间，人员波动对销量和毛利率产生影响 [4] * 汇率方面：截至2025年12月末，美元汇率大幅下行，公司美元资产占比较往年提升，汇率波动对利润造成影响 [4] * 资产减值准备：对客户马瑞利（2025年6月在美国申请破产保护）6月前被搁置的应收账款计提了约1,100万元减值准备 [2][4] * 马瑞利回款已按计划收回25%，剩余款项将在未来3个月内陆续收回，届时将冲减已计提金额 [4] 2026年原材料成本上涨的应对措施 * 国内市场：已与供应链上下游沟通，目前普遍采取的策略是暂停涨价和年度降价的谈判，共同观望局势发展 [4] * 海外市场：已针对前期汇率问题向部分客户提出涨价申请并获得接受，部分仍在谈判中；对于材料成本上涨，相关的价格谈判正在进行中 [4][5] * 成本核算中已预估了较大幅度的年度降价比例，并根据供应商报价将原材料上涨成本计入，但未计入对客户涨价的预期 [5] 机器人业务进展 * 项目进展：已攻克高难度PEEK复合件，两款零件通过小批量试制，另有7个新料号开发中，预计2026年底形成产能 [2][5][6] * 客户拓展：与北美一家主要客户合作进展顺利；与国内一家新势力头部企业已签署保密协议；正在与一家日本核心驱动零部件厂商进行配合测试 [9] * 产能规划：初期产能预计布局在墨西哥基地，泰国基地建设进度可能无法满足客户2026年底前形成产能的要求 [6] * 产品价值：进展最快的两个零件单机价值不算特别高，对公司业绩不会产生重大影响；如果十几个零件全部落地，整体价值会比较高 [5][8] * 供应关系：推测核心零件有两家左右的供应商，图纸开发是与客户不断协同进行的过程 [10] * 材料选择：为确保初次打样成功会优先考虑国外材料，长期量产会综合考量国产材料，目前与厂商进行深度合作 [11] * 技术难点：产品精密度要求达到与金属件同级别，且为与金属等材料复合而成的部件 [15] * 未来趋势：客户为提高产品灵巧性和量产性，持续探索轻量化方案；公司成功攻克高难度核心件获得客户认可，促使客户在产品点数上进行扩充 [13] 未来发展战略与业绩指引 * 未来发展战略：聚焦主业，加大研发投入；产品布局重点包括智能内饰件、环保装饰件及三电领域嵌入式零件；依托现有资源延伸布局机器人零部件领域，开拓第二增长曲线 [3] * 2026年第一季度业绩预计与去年同期持平 [2][12] * 展望2026至2027年，基于新业务储备和量产项目逐步释放，预计将呈现增长趋势，收入和利润实现两位数以上的增长应无问题 [2][12] * 2026年及2027年的新增长点主要源于新项目，包括：为小米昆仑项目配套的高单价车型部件；宝马平台项目的电子件（预计规模翻倍增长）；为奇瑞智界配套的高价值量产品；理想的平台项目；小鹏MONA 403项目的高单车价值配套；为奇瑞配套的电子线产品；比亚迪新接订单覆盖率较高；大众ID.3新项目预计2027年后量产 [14] * 公司规模效应在2025年已开始显现，预计未来利润与营收基本能保持同步增长 [12] * 预计2026年海外业务的毛利和净利将较2025年有较大提升 [15] 其他重要信息 * 泰国工厂设立目的：配合奇瑞、比亚迪、长城、上汽等国内现有客户的本地化进程；利用与日系车企合作基础，拓展丰田、三菱、五十铃、本田等在东南亚市场占主导地位的品牌；将泰国基地作为辐射其他国家和地区的出口中心 [17] * 机器人零部件集成趋势：趋势是做复合型、集成化的产品，主要用于取代金属件，具体方案包括纯PEEK、PEEK加碳纤维或其他复合材料 [16]

敏实集团电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与核心投资逻辑 * 涉及的行业与公司：汽车零部件行业，具体为敏实集团，一家全球化汽车零部件供应商[1] * 核心投资逻辑：公司正进入“戴维斯双击”时期，由每股收益增长和市盈率提升共同驱动[3] * 核心驱动力：电池盒业务快速放量是每股收益增长的核心动力，得益于欧洲新能源市场加速渗透及国内市场稳步增长[3] * 估值提升因素：分红率持续提升，以及机器人、液冷、低空经济等新业务进展迅速，有望提升整体估值[3] 二、 财务表现与趋势 * 利润表现：2025年利润达27亿元，创历史新高[2]；预计2026年净利润将实现约20%的增长[10] * 收入趋势：公司近年增速提升，正冲击300亿元收入规模[5] * 资本开支变化：资本开支从2021-2023年每年超30亿元的高峰回落，2024年约20亿元，2025年约22亿元，2026年预计控制在25亿元以内[4][5] * 折旧影响：折旧摊销占收入比重目前约为6-7%，未来有望回落至历史水平的4-5%，从而为净利润带来1-2个百分点的提升空间[2][5] * 利润率与ROE：毛利率自2018年以来呈下降趋势，但净利率和净资产收益率持续提升[5] * 利润率结构原因：毛利率下降主因是毛利率相对较低的电池盒业务收入占比增加（电池盒业务毛利率约24.7%，低于公司整体28%的平均水平）[5]；但电池盒业务净利率表现优异（2025年全年达近14%，高于公司10.5%的整体净利率），因其产品单价高，摊薄了费用率，从而带动整体净利率和净资产收益率提升[5] 三、 核心业务：电池盒 * 业务表现：2025年全球新能源相关业务收入达到75亿元[7] * 市场地位：是国内绝对龙头，全球电池盒市场份额约为15-20%[7] * 欧洲市场：欧洲市占率高达30-40%[2][7] * 国内市场：国内市场份额在10%以上[7] * 技术优势：拥有完善的全球产能布局和强大的技术实力，包括铝锭熔铸、挤压、表面处理和焊接等技术，并已将技术优势延伸至门槛梁、防撞梁、副车架等结构件[7] * 远期空间测算：基于中国乘用车年销量3000万辆、新能源渗透率70%、公司市占率15%；欧洲新能源渗透率50%、公司市占率40%；北美新能源渗透率30%、公司市占率30%的假设，电池盒业务远期有望贡献约280亿元的年营收[8] * 远期利润贡献：以12%的净利润率保守估算，该业务可贡献约34亿元的净利润，超过公司2025年整体利润水平[8] 四、 新业务布局与进展 * 布局特点：公司具备前瞻性布局新赛道并成功商业化的能力，在行业爆发前进行布局[8] * 核心优势：公司高层的战略重视和资源投入；与智元机器人、特斯拉等客户建立战略合作关系；持续高强度的研发投入（研发费用率维持在6-7%）；遍布全球的产能布局[8] * 机器人业务：提供头部总成、面罩、一体化关节、灵巧手结构件等产品；2026年收入指引从1亿元上调至5亿元，2027年指引从5亿元上调至10亿元[2][8][9] * 液冷业务：提供AI服务器液冷板、分水器、冷柜等产品，并计划向CDU领域拓展；2026年收入指引从2亿元上调至3亿元，2027年指引从8亿元大幅上调至15亿元[2][8][9] * 低空经济：与亿航达成战略合作；2026年收入指引从1000万元上调至2000万元[9] * 其他探索：固态变压器等其他新业务机会[9] * 估值贡献：机器人和液冷等新业务的快速发展，预计能为公司额外增加约100亿元的估值[10] 五、 全球化战略与运营 * 全球化布局：始于2007年，2009年进入墨西哥，之后拓展至塞尔维亚等地，布局早期且成功[6] * 海外收入占比：海外收入已占公司总收入的70%左右[2][6] * 运营能力：拥有约20家盈利的海外工厂，具备极强的“Global+Local”全球在地化生产与交付能力[2][3] * 国内策略调整：近两年调整接单策略，从高度关注毛利率转变为下放权限，鼓励承接部分毛利率较低的订单，旨在通过提升国内产量来消化固定成本，实现收入和利润增长[7] 六、 行业与市场环境 * 欧洲新能源市场：在政策和车企双重推动下呈现强劲增长；为达成碳排放目标，欧洲新能源渗透率需在2025至2027年间达到约33%的平均水平（2024年为21%），未来每年销量需保持20-25%左右的增长[7] * 政策支持：英国、德国等国已重启电动车补贴[7] * 车企动态：大众、斯泰兰蒂斯、雷诺-日产等面临巨大减排压力，正通过降价和推新车型积极推动新能源汽车销售，2025年欧洲新能源车实现了32%的高增长[7] * 宏观背景：中国整车出海、新能源渗透率提升以及海外供应链重构[3] 七、 股东回报与估值展望 * 分红计划：分红率计划逐步提升，2025年为20%，2026年达30%，2027年将进一步提高[2][3] * 当前估值：预计2026年净利润增长约20%，对应当前估值约为11倍[10] * 估值展望：公司整体的估值中枢有望向15倍左右移动[2][10]

四家A股公司2025年业绩与分红预案 - 大西洋（600558）2025年实现营业收入37.14亿元，同比增长4.31%；归母净利润1.82亿元，同比增长17.56%；基本每股收益0.203元；公司拟每10股派发现金红利1.2元(含税)；全年实现销量56.94万吨，完成年度计划的105.44%，同比增长10.32%；营业收入增长主要受销量增加及单价下降综合影响 [1] - 宏昌科技（301008）2025年实现营业收入11.47亿元，同比增长11.68%；归母净利润3283.64万元，同比下降37.41%；基本每股收益0.27元；公司拟每10股派发现金红利0.28元(含税) [2] - 新余国科（300722）2025年实现营业收入4.47亿元，同比增长0.46%；归母净利润8248.3万元，同比增长4.17%；基本每股收益0.3元；公司拟每10股派发现金红利1.8元(含税)；公司在手订单较为充足，为业务平稳运行提供支撑 [2] - 万向钱潮（000559）2025年实现营业收入133.91亿元，同比增长4.06%；归母净利润10.36亿元，同比增长8.89%；基本每股收益0.31元；公司拟每10股派发现金红利2元(含税) [3] 公司经营与业务发展 - 大西洋报告期内产量、销量、营业收入、营业利润、利润总额同比均有所上升 [1] - 宏昌科技于2026年完成对良质关节公司的控股，机器人相关零部件业务是公司未来重点投入的发展方向之一；良质关节公司已积极对接国内主要人形机器人公司，部分实现了技术对接、样品测试、小批量送货；受限于下游客户研发和测试进度，目前整体规模偏小；若下游客户开始持续稳定放量且良质关节质量与产能能同步匹配需求，该业务将得到较快发展 [2] - 新余国科在2025年面对复杂外部环境与行业阶段性调整时积极应对市场变化，整体经营保持稳定，发展韧性持续显现 [2] - 万向钱潮报告期内重点开发了日产、丰田、大众等轮毂单元及驱动轴项目，上汽卡钳项目，比亚迪轴承和结构件项目，沃尔沃轮毂单元等项目 [3]

2025年业绩与近期挑战 - 2025年第四季度业绩波动主要因部分订单提前至第三季度、美元汇率下行不利影响，以及墨西哥工厂受圣诞节假期影响 [3] - 2025年计提资产减值准备较2023、2024年高，主要因某客户在2025年6月申请破产保护，基于谨慎性原则计提减值，造成**1000余万元**影响，公司正分阶段回收款项 [3] 产能布局与工厂运营 - 2025年公司产能规模效应初步显现，营业收入、净利润等主要指标同步增长 [3] - 2025年墨西哥第一、第二工厂产能利用率达**90%**，第三工厂已完工投产 [3] - 泰国子公司已完成注册，正计划签署土地购买协议并推进工厂规划与设计，旨在配合本土车企东南亚本地化及对接全球客户 [4] 业务发展与战略举措 - 正在实施的定增项目若顺利，将为公司主营业务增长提供新动能 [3] - 针对全球原材料价格上涨，已与部分客户沟通，客户同意在年降问题上暂时搁置，按短期定价等方式联动应对 [3][4] - 机器人零部件业务已完成部分产品研发、小批量试制及送样，尚未形成正式订单，未来商业化存在不确定性 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩稳健，第四季度增长超预期，彰显强大的经营韧性与成本管控能力 [6] - 展望2026年，公司主业有望维持高速增长，机器人零部件业务有望实现从0到1的突破，为公司打开全新的估值空间 [6] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩超预期**：2025年实现营收152.13亿元，同比增长26.5%；归母净利润17.64亿元，同比增长19.9%；扣非归母净利润17.32亿元，同比增长20.0%；全年净利率为11.51% [6] - **2025年第四季度表现亮眼**：单季实现营收46.10亿元，同比增长34%，环比增长16.5%；归母净利润5.79亿元，同比增长27.5%，环比增长39.4%；单季净利率达12.43%，获得显著改善 [6] - **2026-2028年盈利预测上调**：上调2026-2027年归母净利润预测至24.7亿元和31.7亿元（前值为23.3亿元和28.5亿元），新增2028年预测净利润39.2亿元 [6] - **未来增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为197.27亿元、246.18亿元、298.75亿元，对应增长率分别为29.7%、24.8%、21.4% [4][7] - **盈利能力持续改善**：预测毛利率将从2025年的23.7%稳步提升至2028年的24.9%；净利率将从2025年的11.5%提升至2028年的13.0% [7] - **估值水平**：基于2026年3月27日收盘价161.20元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18倍、14倍、11倍 [4][6] 核心主业：锂电池结构件 - **主业增长强劲**：受益于下游新能源车及储能需求旺盛，公司核心业务锂电池结构件2025年收入达147.05亿元，同比增长28.2% [6] - **海外产能全面释放**：此前在欧洲设立的匈牙利、瑞典、德国基地已建成投产；2025年设立美国、泰国等子公司，正推进前期准备工作，海外基地的产能释放有望为公司带来全新的海外成长增量 [6] 新兴业务：机器人 - **定位核心战略**：公司将机器人业务定位为核心战略，已切入旋转关节、直线关节和灵巧手等核心零部件 [6] - **业务已迎突破**：2025年，其他业务（包含机器人）已实现收入2237万元，同比增长19.56% [6] - **开启第二增长曲线**：2026年，随着全球人形机器人产业链有望迎来量产元年，通过与头部客户协同研发，精准匹配市场需求，加快技术成果转化，机器人零部件业务有望为公司开启第二业务增长通道 [6]