报告行业投资评级 - 对交通运输行业维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 交运红利资产基本面韧性强，建议重视业绩窗口期的配置机会 [1] - 前期股价已充分调整，股息高且业绩稳健增长，持续看好A/H股交运红利资产的配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性 [4] - 对于铁路这类长久期、类永续经营资产，改革释放未来经营活力同样是红利 [79] 月度行情表现 - **行业整体表现**：2026年2月1日至2月27日，交通运输行业累计上涨4.12%，跑赢沪深300指数4.03个百分点，在31个申万一级行业中排名第11 [9] - **红利板块表现**：同期，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+0.56%、+1.15%、+3.33%，均跑输交运指数 [4][10] - **年初至今表现**：高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-0.56%、-1.87%、+7.45%，仅港口跑赢沪深300指数与交运指数 [4] - **个股表现**： - A股涨幅前三：北部湾港（+21.64%）、宁波港（+17.63%）、唐山港（+12.76%）[4] - H股涨幅前三：招商局港口（+11.13%）、中远海运港口（+4.85%）、青岛港（+0.67%）[4] - **市场环境**： - 利率环境仍处低位，截至2026年2月27日，10年期国债到期收益率为1.79%，较1月底下跌2个基点 [4][20] - 港口日均成交额显著增长，2月1日至27日，港口日均成交额30.71亿元，同比上升92.9% [4][21] - **行业估值**： - 公路、铁路、港口行业整体股息率均在3%-4%区间内 [4][25] - 公路行业PE为13.7倍，历史分位数35.28；PB为1.0倍，历史分位数78.43 [25] - 铁路行业PE为16.8倍，历史分位数43.29；PB为0.9倍，历史分位数1.24 [25] - 港口行业PE为13.1倍，历史分位数22.86；PB为1.0倍，历史分位数63.58 [25] 行业数据跟踪 - **公路**： - 客运量：2025年12月为9.61亿人次，同比下降2.6%；2025年1-12月累计114.92亿人次，同比下降2.4% [4][28] - 货运量：2025年12月为37.97亿吨，同比增长0.6%；2025年1-12月累计432.88亿吨，同比增长3.4% [4][29] - **铁路**： - 旅客发送量：2026年1月为3.49亿人次，同比下降5.2%，环比上升8.2% [4][47] - 货运总发送量：2026年1月为4.38亿吨，同比增长3.6%，环比下降2.0% [4][47] - **港口**： - 周度吞吐量：过去四周（2026年1月26日至2月22日），重点监测港口货物吞吐量9.62亿吨，同比增长15.1%；集装箱吞吐量2626.7万标箱，同比增长19.3% [4][56] - 货种增速：2025年12月，铁矿石（+9.3%）>集装箱（+9.2%）>原油（-4.4%）>煤炭（-6.7%）[4][60] 重点公司动态与资本运作 - **资本运作**：皖通高速拟投资54.2亿元改扩建连霍高速安徽段，项目估算总投资54.2亿元，资本金10.84亿元为自有资金 [4][26] - **分红规划**：京沪高铁制定未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划，在无重大投资计划时，分红比例将不低于归母净利润的55% [4][55] - **股东增持**：唐山港持股5%以上股东建投交通增持计划实施完毕，累计增持4.99亿元 [76] - **股权交易**：山东高速控股股东向皖通高速协议转让7%股份已完成过户 [46] 投资建议与标的推荐 - **公路板块**： - 首推A/H股股息率最高的四川成渝（A股股息率4.6%）/四川成渝高速公路（H股股息率5.9%）[4][78][80] - 重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [4][78] - **港口板块**： - 重点推荐招商港口（H股股息率5.3%），推荐青岛港、唐山港（A股股息率4.6%）、厦门港务 [4][78][80] - **铁路板块**： - 推荐京沪高铁（规划提升分红比例）、大秦铁路（A股股息率5.3%），关注广深铁路 [4][79][80] - **高股息率标的列表（基于2024年分红，截至2026年2月27日）**： - A股股息率大于4%的包括：大秦铁路（5.3%）、唐山港（4.6%）、四川成渝（4.6%）、山东高速（4.3%）、东莞控股（4.3%）、招商公路（4.3%）、粤高速A（4.3%）、皖通高速（4.3%）、楚天高速（4.2%）、中原高速（4.1%）、宁沪高速（4.1%）[80] - H股股息率大于5%的包括：四川成渝高速公路（5.9%）、江苏宁沪高速（5.5%）、越秀交通基建（5.4%）、招商局港口（5.3%）、安徽皖通高速（5.0%）[4][16]

铁路客运量创历史新高 - 春节假期全国铁路9天累计发送旅客1.21亿人次，日均1341万人次，较去年春运期间增长11.5% [2] - 2月23日（正月初七）发送旅客1873.3万人次，创下春运单日旅客发送量历史新高 [2] - 假日期间日均开行旅客列车12380列，并在热门方向单日最高增开临时旅客列车2314列 [3][4] 客运服务优化与体验提升 - 铁路部门开行“点对点”返岗务工专列，例如K4598次专列已连续开行15年，累计服务14.8万人次 [3] - 在客流高峰期，于京广、京沪等主要高铁干线单日安排开行夜间高铁超1000列 [4] - 推行精准售票策略，候补购票兑现成功率超70%，并对非热门方向列车提供最低达二折的票价优惠 [5] - 车站进行服务升级，如北京南站改造停车场，将出租车蓄车能力增至400辆，并新建约800平方米的网约车候车区 [5] 货运量稳中有增与重点物资保障 - 春运期间全国铁路累计发送货物8538万吨，较去年春运期间增长0.5% [2] - 春节假日期间，国铁太原局煤炭日均装车20046车，较去年春节日均增加2335车 [6] - 国铁太原局电煤日均装车17477车，大秦线累计发送煤炭852.9万吨，环渤海存煤稳定在2300万吨以上 [6] - 对粮食、化肥等国计民生重点物资运输实行“五优先”原则，国铁太原局集装箱单日装箱量在2月21日、22日分别达9092箱和9268箱，连续打破历史纪录 [7] 特色运输与产业联动 - 组织开行“津旅时光号”、“好客山东·齐鲁1号”、“熊猫专列”等各具特色的旅游列车，促进旅游消费 [8] - 常态化开行哈尔滨至漠河、亚布力等方向的“悠享龙江·银旅号”等特色主题列车，加密景区动车班次，实现冰雪游公交化出行 [9] - 中欧班列、西部陆海新通道班列在假期保持稳定开行，保障国际产业链供应链稳定畅通 [7] - 车站举办“高铁+非遗”等文化活动，并与地方文旅部门联动，在站内设置VR沉浸式体验区等，推动铁旅深度融合 [8][9]

行业现状与挑战 - 波黑约50%的铁路基础设施处于不安全且技术过时的严重状态[1] - 铁路网络难以支撑有效的国际过境运输[1] - 波黑铁路货运量在过去十年间大幅萎缩 从2017年的880万吨锐减至2025年的580万吨 降幅超过30%[1] 公司运营与财务状况 - 波黑联邦铁路公司承认 客货运收入无法弥补长期投资缺口 形成恶性循环[1] - 长期投入不足导致基础设施持续退化 部分路段仅能限速通行[1] 改革要求与外部条件 - 欧盟委员会敦促波黑尽快完成国内法规与欧盟第四铁路一揽子方案的对接[1] - 改革核心是开放铁路运输市场并实现基础设施管理与运输运营的分离[1] - 欧盟已为区域铁路现代化预留资金 但波黑需先完成市场开放及运营机制改革[1]

全国铁路新运行图核心观点 - 自2024年1月26日起，全国铁路实行新列车运行图，图定旅客列车达12130列，货物列车达23748列，客货运输能力与效率均获提升，旨在优化运输产品供给，服务经济社会高质量发展 [2][5] 中西部地区运能优化 - 利用新开通的包银高铁，开行银川至北京北标杆动车2列，最快6小时22分可达，较调图前压缩1小时14分 [6] - 安排蒙西地区至清河、太原南、西安北等方向动车组列车32列，呼和浩特至银川、兰州西、西宁最快分别3小时34分、6小时27分、7小时45分可达 [6] - 开行乌海至清河标杆动车2列，乌海、巴彦淖�尔至北京最快分别5小时07分、4小时20分可达，较调图前普速列车分别压缩10小时35分、8小时31分 [6] - 利用新开通的西延高铁，开行延安至北京西、上海虹桥、广州、成都东等动车组列车22列，延安至北京西最快5小时42分可达，压缩4小时37分 [6] - 利用新开通的沪渝蓉沿江高铁武汉至宜昌段，开行宜昌北至北京西、上海虹桥等动车组列车16列，并开行襄阳东至广州南、深圳始发终到动车各2列 [6] - 利用新开通的南宁至凭祥高铁，开行凭祥至南宁东、北海等方向动车组列车10列 [6] - 利用新开通的盘州至兴义高铁，开行兴义南至昆明南、荔波等方向动车组列车30列 [6] - 增开乌鲁木齐至陇西、重庆西至呼和浩特、重庆西至喀什普速旅客列车各2列，增开西安至宜昌东夕发朝至旅游列车2列 [6] 华南沿海地区运能优化 - 利用新开通的广湛高铁、汕汕高铁，开行湛江北至广州白云、深圳、汕头动车组列车100列、10列、10列 [15] - 开行汕头至香港西九龙、福州南至广州东（新塘）动车组列车6列、12列，汕头至广州新塘最快1小时26分可达，湛江北至广州白云最快1小时32分可达 [15] - 优化进出香港跨境列车，香港西九龙与上海虹桥间高铁动卧在每周五至周一每日双向开行基础上，每周二至周四每日增开2列，实现每日开行 [15] - 增开香港西九龙至上海虹桥动车组列车2列，香港特区通达内地车站突破100个 [15] 京津冀、长三角及东北地区运能优化 - 京津冀地区增开北京西至天津西动车组列车4列，优化雄安新区至北京地区早晚高峰4列动车运行时刻，增加通勤列车在燕郊、顺义西等站停靠15站次 [20] - 长三角地区利用新开通的合新高铁合肥至泗县段，开行汉口至泗县东直通动车组列车2列 [20] - 利用新开通的合肥西站优化枢纽分工，安排杭州东至郑州东等16列动车变更运行区段或径路 [20] - 利用新开通的杭衢高铁，开行武汉至杭州西、婺源至上海虹桥等直通动车组列车20列 [20] - 东北地区增开长白山至北京朝阳G字头动车组列车4列，增开加格达奇至天津、海拉尔至呼和浩特K字头普速旅客列车各2列 [20] - 在亚布力西、横道河子东分别增加动车组列车停靠14、5站次 [20] - 集宁至通辽铁路16列普速旅客列车调整为电力机车牵引，列均旅时压缩1小时20分，其中乌兰浩特至呼和浩特东18小时23分可达，压缩2小时53分 [20] 主要高铁干线提质增能 - 京沪高铁全线增开G字头动车组列车18列，安排开行时速350公里标杆列车87列，较调图前增加21列 [28] - 京沪高铁北京南、上海虹桥在6:30和19:30左右各增开2列，增加高峰时段运能 [28] - 上海虹桥至长春西最快9小时03分可达，较调图前压缩2小时01分 [28] - 上海虹桥至兰州西最快9小时37分可达，较调图前压缩57分 [28] - 大同南、太原南、石家庄至上海虹桥最快分别8小时51分、6小时59分、4小时56分可达，较调图前分别压缩2小时33分、1小时48分、1小时18分 [28] - 广深港高铁运营时段开行动车组列车387列，较调图前增加34列 [28] - 将西安北至广州南2列始发终到动车延长至深圳北站，将香港西九龙至福田、深圳北10列始发终到动车延长至广州南站 [28] - 增开广州南至深圳北、潮汕动车组列车5列、17列 [28] - 广深港高铁南沙北、虎门、光明城等中间站较调图前分别增加动车组列车停靠30、23、14站次 [28] 旅客列车开行品质提升 - 优化成都至珠海、深圳间高铁动卧方案，增开珠海至成都东高铁动卧列车2列，将汕尾至广元2列高铁动卧调整为深圳北至成都东运行 [33] - 将沪昆、京广、兰新等线路52列普速旅客列车提质升级，其中34列升级为D字头动车，10列升级为Z字头直达特快，8列升级为T字头特快 [34] - 升级后相同运行区段内列均旅行时间可压缩1小时42分，其中福州至重庆北、乌鲁木齐至西安分别压缩6小时45分、5小时 [34] 客运服务品质提升 - 为2026届高校毕业生新增2次单程学生优惠票 [37] - 实行旅客误购车票限时免费退票服务 [37] - 组织开行亲子游、冰雪游、红色游等特色旅游列车和银发专列 [37] - 铁路畅行码覆盖所有动车组列车，互联网订餐站点达91个 [37] - “静音车厢”服务拓展至超8000列动车组列车 [37] - 高铁宠物托运服务试点覆盖110座车站、170趟列车，“轻装行”服务试点覆盖111座车站 [37] - 在京张高铁和东北地区部分列车试点推出“雪具便利行”服务 [37] 货运通道能力与物流供给优化 - 安排开行跨铁路局集团公司货物班列473列，较调图前增加20列，大宗直达货物列车421列 [40] - 利用兰新铁路哈密东站改工程释放能力，增开兰新铁路货物列车6列、格库铁路货物列车2列 [40] - 每日安排厦门北至深圳北间2列动车组确认列车办理快件运输 [40] - 新增郑州、西安、济南、长沙、重庆、石家庄等城市至欧洲7条全程时刻表中欧班列线路，以及3条中老铁路中亚班列线路 [40]

核心观点 - 2025年新疆铁路客货运量均创历史新高 客运发送量5425万人次 货运发送量2.5亿吨 同比分别增长6.8%和5.3% [1] 客运业务表现与举措 - 客运运力投放达历史新高 通过加开列车、动车组重联等方式 单日旅客列车最高开行231列 [1] - 全年开行学生、研学等专列37列 服务团体旅客13.92万人次 [1] - 开行覆盖全疆80%以上县级行政区及全国22个省、市、自治区的列车 形成以“复兴号”动车组引领的完善产品体系 [1] - 开行乌鲁木齐至疆内8个旅游热门城市的“点对点”一站直达列车 以及库尔勒至哈密等多条地州间旅客列车 [1] 货运业务表现与举措 - 货运发送量连续4年突破2亿吨 2025年比2024年提前19天突破2亿吨 [1] - 大力发展物流总包、合同制运输 扩大多式联运“一单制”“一箱制”运输规模 [2] - 常态化开行乡村振兴、冷链、电商、快运等货运班列 并首创开行全国首趟铁空联运跨境电商班列 [2] - 全国首批整车国际联运“一单制”物流总包项目落地新疆 预计货物全程运输时间压缩近三分之一 [2] - 通过物流总包模式整合客户资源形成规模化效应 有望继续降低客户物流成本 [2] 货运运力提升与重点物资运输 - 在兰新铁路、格库铁路实施5200吨增吨运输 在临哈铁路实施5800吨增吨运输并增加6000吨列车开行比例 [3] - 通过增开万吨列车、加密客车化循环班列等举措 单日装车1.2万辆已成为常态 [3] - 与31家疆内重点企业签约运量2.07亿吨 搭建33条跨局煤炭循环运输线路以提升疆煤外运能力 [3] - 2025年疆煤外运量近亿吨 同比增长7%左右 [3] - 推进疆煤入豫、入黔、入滇等新项目 确保煤炭、冶炼、化工、农副四大板块运量兑现 [3] - 针对粮食、棉花、化肥等货物组织开行直达货运专列 确保快装快运 [3] - 将淖铁路增建二线3个站开通运营 哈密东站扩能改造主体工程提前5个月建成投用 [3] 口岸运输与中欧班列 - 全国首创“智慧铁路口岸+属地快速通关”模式落地霍尔果斯 进口货物通关时间压缩70% 出口货物属地作业时间压缩80% [4] - 对中欧班列实施“优先换装、优先编组、优先发运” 扩大全程时刻表中欧班列开行规模 [4] - 2025年阿拉山口、霍尔果斯铁路口岸过货量3210万吨 同比增长12.1% 均创历史新高 [4] - 截至2025年底 阿拉山口铁路口岸通行中欧（中亚）班列8165列 增幅1.6% 霍尔果斯铁路口岸通行9882列 增幅12.7% [4]

核心观点 - 国铁集团2025年货运量首次突破40亿吨大关，客运量及运输总收入均创历史新高，公司计划在“十五五”期间通过优化产品结构与价格策略，进一步强化铁路在综合交通运输体系中的骨干作用 [1][2][4] 货运表现与结构 - 2025年国家铁路完成货物发送量40.66亿吨，同比增长2.1%，首次突破40亿吨大关，并实现连续9年增长 [1] - 2025年货运量超额完成原定40.30亿吨、同比增长1.1%的目标，自2023年起货运增幅再次扩大 [2] - 物流总包运量完成11.2亿吨，占国家铁路货运量的27.5%，同比大幅提高20.6个百分点 [2] - 白货运量完成4.6亿吨，同比增长7.2%；集装箱运量完成4188.3万标箱，同比增长14.2% [2] - 铁水联运量完成1738万标箱，同比增长15.1%；货运班列运量同比增长24.5%；全程物流运量完成3.51亿吨，同比大幅增长138.6% [2] - “十四五”期间（2021-2025年）国家铁路累计完成货物发送量196亿吨，较“十三五”期间增长24.1% [3] 客运表现与目标 - 2025年国家铁路完成旅客发送量42.55亿人，同比增长4.2%，全国铁路高峰日发送旅客达2313.2万人，创历史新高 [2] - “十四五”期间国家铁路累计完成旅客发送量162亿人，较“十三五”期间增长8.7% [3] - 2026年公司计划完成旅客发送量44.02亿人，同比增长3.5% [4] 财务表现与客户支持 - 2025年国铁集团运输总收入首次突破1万亿元，达到10204亿元，同比增长3.1% [4] - 公司与11家银行合作拓展铁路物流金融服务，将客户融资成本降至2%以下 [2] - 公司通过运价下浮降低企业运费910亿元，并减免杂费64亿元 [2] 未来发展战略：客运 - 公司计划完善客运产品谱系，优化高铁、动集、普速产品开行结构，增加标杆车、夕发朝至列车等优势产品供给 [4] - 公司将完善“一日一图”动态调整机制，探索按预售情况动态开车，试行“订单式”定制化开车模式 [4] - 公司将实施灵活价格策略，完善动车组列车市场化价格体系 [4] - 公司将打造京沪高铁服务标杆，推进客运车站商务候车室经营开发，并优化区域高铁列车运行图以释放高铁网运输潜力 [4] 未来发展战略：货运与物流 - 2026年公司目标是完成货物发送量41.3亿吨，同比增长1.5% [4] - 公司计划充分发挥铁路全国一张网的优势，积极发展以铁路为骨干的多式联运，目标是将国铁集团建设成为多式联运龙头企业 [4] - 公司计划大力发展“一单制”、“一箱制”运输，并深化现代物流体系建设 [4][5] - 公司将巩固疆煤外运、北粮南运、钢企区域联销等业务，并拓展光伏、化工等白货品类 [5] - 公司计划加快发展客车化班列和集装化运输，积极推动铁路专用线进码头、进园区、进厂矿 [5] - 公司将动态调整货运价格策略，推广实施阶梯运价和市场化竞价 [5]

报告核心观点 - 报告认为，2025年基础设施行业（公路、铁路、港口）受市场风格变化影响，整体跑输大盘，但行业基本面保持稳定 [1][6] - 展望2026年，预计基础设施各子行业基本面将维持稳健，投资策略上建议优选个股、长线配置红利资产，尤其关注股息率具有吸引力的高速公路板块以及估值偏低的港口板块 [1][6] 2025年市场表现回顾 - 2025年初至12月19日，基础设施各子板块表现偏弱：申万高速公路指数下跌9.2%，申万铁路指数下跌13.3%，申万港口指数下跌1.4% [6][11] - 上述指数分别跑输Wind全 A指数17.9个百分点、22个百分点及10个百分点，同时分别跑输申万交运指数12.5个百分点、16.6个百分点及4.7个百分点 [6][11] - 具体到公路板块，2025年累计下跌11.7%，跑输沪深300指数27.8个百分点 [17] - 铁路板块2025年以来下跌15.4%，跑输沪深300指数31.5个百分点 [33] - 港口板块2025年以来累计下跌4.1%，跑输沪深300指数20.2个百分点 [45][46] 2025年行业基本面回顾 公路行业 - 客运量：2025年1-9月全国公路客运量85.7亿人，同比下降2.6%，其中第三季度（Q3）客运量28.3亿人，同比下降4.7% [6][20] - 货运量：2025年1-9月全国公路货运量319.1亿吨，同比增长4.1%，其中Q3货运量113.4亿吨，同比增长4.1% [6][20] - 公司表现分化：2025年前三季度，皖通高速通行费收入同比增长13.8%，宁沪高速同比增长1%，粤高速同比下降7.0% [15][22] 铁路行业 - 客运量：2025年前三季度铁路旅客发送量35.4亿人，同比增长6%，其中Q3发送量13亿人，同比增长4.7% [6][35] - 货运量：2025年前三季度全国铁路货运量39.1亿吨，同比增长3%，其中Q3货运量同比增长4.8% [6][36] - 公司表现：京沪高铁2025年前三季度营业收入328亿元，同比增长1.4%，业绩保持稳定；大秦铁路前三季度运量3.2亿吨，同比下滑1% [16][39] 港口行业 - 总吞吐量：2025年前三季度全国港口货物吞吐量135.7亿吨，同比增长4.6% [6][48] - 集装箱吞吐量：前三季度为2.6亿TEU，同比增长6.3%，表现好于散杂货 [6][48] - 散杂货吞吐量：前三季度为83亿吨，同比增长3.1%，其中铁矿石吞吐量10.4亿吨（同比+3.2%），煤炭吞吐量5.1亿吨（同比-0.1%），原油吞吐量3亿吨（同比-2.9%） [48][58] - 公司表现：北部湾港货物吞吐量同比增长10%，集装箱吞吐量同比增长10.3%；招商港口集装箱吞吐量同比增长5% [63] 2026年行业展望与投资建议 公路行业 - 展望：预计2026年公路客车流量同比持平或微增，货车通行量伴随宏观经济修复有望实现同比持平或微增 [6][29] - 投资建议：头部高速公路公司对应2026年股息率已回到4.5%以上，相对10年期国债利率差超过270个基点，具备长期配置价值，建议优选个股，推荐标的包括皖通高速，并关注粤高速、宁沪高速 [6][31] 铁路行业 - 展望：预计伴随高铁成网效应，2026年全国铁路客运量可维持5%以上的增速；货运量需关注国内经济对大宗商品运输需求的影响，中长期看“公转铁”政策有望提升铁路货运需求 [6][43] - 投资建议：关注京沪高铁，其本线业务稳健，跨线持续增长，且现金流充足，远期分红有提升空间 [44] 港口行业 - 展望：预计2026年集装箱吞吐量仍保持中个位数增速；散杂货方面，煤炭、铁矿石、油品的吞吐量改善需关注宏观经济及政策对内需的提振效果 [6][68][73] - 投资建议：港口作为优质现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注估值提升空间，推荐标的包括青岛港、招商港口，并关注唐山港 [6][79]

铁路行业四季度运营与安全保障 - 全国铁路系统进入“奋战四季度”关键阶段，统筹发展与安全，聚焦保安全、保运输核心任务，以最高标准确保铁路大动脉安全畅通，为经济社会发展提供坚实运输保障 [1] - 面对持续增长的客货运需求和复杂多变的外部环境，铁路系统坚持安全第一，运输安全保持稳定，货运量稳步提升，客运服务持续优化 [1] 基础设施维护与科技应用 - 各铁路局集团公司全面加强基础设施整治，对线路、桥梁、隧道、通信信号、牵引供电等关键设备开展“拉网式”排查和季节性整修 [1] - 运用大数据分析、综合检测车、无人机巡检等科技手段精准定位设备隐患，并针对冬季气候特点提前做好防寒防冻、除冰除雪准备 [1] - 在繁忙干线和枢纽地区科学安排“天窗”作业，提升维修效率和质量，为列车安全平稳运行打下坚实物质基础 [1] 安全风险管理与责任落实 - 铁路系统深化双重预防机制，动态研判季节性安全风险，突出抓好施工安全、机车车辆、调车作业、货物装载、旅客组织等重点环节管控 [2] - 严格执行作业标准，加大现场检查力度，利用视频监控、移动终端等信息化工具加强过程监督 [2] - 加强职工安全教育与技能培训，特别是针对新职人员、关键岗位人员的实操演练，提升全员安全意识和应急处置能力，层层压实安全生产责任 [2] 运输组织优化与效率提升 - 铁路部门强化运输调度统一指挥，科学制定列车运行图，优化车流径路，努力提升路网整体效能 [2] - 货运方面优先保障电煤、粮食、化肥等国计民生重点物资运输，开辟绿色通道，确保应装尽装、快装快运 [2] - 客运方面动态分析客流变化，灵活调整运力安排，落实疫情防控要求，提升旅客出行体验 [2] - 加强机列衔接，压缩中停时，提高车辆周转效率，并与地方政府、重点企业建立协调联动机制，精准对接运输需求，确保产业链供应链稳定 [2] 行业使命与未来展望 - 全国铁路系统广大干部职工正坚守岗位，确保运输大通道畅通无阻，守护列车平安抵达 [3] - 随着各项保障措施落实落细，铁路将为全年工作圆满收官和人民群众平安出行交上优异答卷，在服务构建新发展格局中展现更大作为 [3]

宁波舟山港发展里程碑 - 年集装箱吞吐量首次突破4000万标准箱，成为中国第二个、世界第三个达到此规模的港口 [1] - 从3000万标准箱增长至4000万标准箱仅用4年，是全球前五大港口中近10年来增速最快、增量最大的港口 [1] - 是全球唯一拥有双“千万箱级”单体集装箱码头的港口 [3] - 2025年航线首次延展至北冰洋，全港航线总数稳定在300条以上，海外物流节点增至11个，海铁联运线路增至111条 [3] - 通过“海外仓”和“全程物流”构建辐射全球的港口物流网络 [4] 宁波口岸贸易表现 - 2025年前10个月机电产品出口额达9134.2亿元，占出口总额的54% [6] - 服装业出口额达2653.5亿元，“新三样”货物出口额达830.4亿元，增长强劲 [6] 中老铁路运营成效 - 开通运营4年累计发送旅客超6250万人次，累计发送货物超7250万吨 [6][8][9] - 全线单月旅客发送量从开通初期的60万人次增至最高220万人次 [6][9] - 国内段日均开行旅客列车从8列增至最高86列，累计发送旅客5134万人次；老挝段从4列增至最高18列，累计发送旅客1124万人次 [9] - 每月发送旅客从60万人次增至最高220万人次以上，出入境人数从每天300人次增长至最高1400人次 [10] - 昆明至万象国际旅客列车增至每日4列，累计开行2674列，运送120余个国家64万名游客 [10] 中老铁路货运增长与影响 - 跨境货物列车每日开行数量从2列增至最高23列，累计发送跨境货物超1600万吨 [8][12] - 2025年发运货物超2230万吨，同比2024年增加26% [14] - 昆明经老挝至泰国货运成本降低30%至50%，老挝境内运输成本降低20%至40% [12] - 跨境货物运输覆盖国内31个省（区、市）和老挝、泰国等19个国家和地区 [8][14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 交通运输行业红利资产配置正当时，公路业绩韧性凸显，大宗供应链业绩拐点已现 [1][4] - 2025年第三季度行业业绩增速排序为：高速公路（+7.1%）> 铁路运输（-3.6%）> 港口（-7.4%）[4] - 2025年前三季度行业业绩增速排序为：高速公路（+4.6%）> 港口（-2.0%）> 铁路（-8.2%）[4] 分行业总结 公路行业 - **经营数据**：6家主要高速公路上市公司2025年第三季度合计通行费收入121.82亿元，同比增长1.5%；前三季度合计通行费收入337.1亿元，同比增长2.4% [7][8][9] - **业绩表现**：2025年第三季度行业归母净利润同比增长7.1%，其中赣粤高速（+64.7%）、中原高速（+43.8%）增速领先；前三季度行业归母净利润同比增长4.6% [10][11][12][13] - **分红与股息率**：以2024年分红计算，四川成渝股息率最高（5.1%），另有7家公司股息率在4%-5%区间 [17][18] 港口行业 - **经营数据**：2025年第三季度全国港口总货物吞吐量同比增长5.8%，集装箱吞吐量同比增长5.2%；前三季度总货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量同比增长6.3% [19][21] - **货种表现**：前三季度主要货种增速分化，集装箱（+6.8%）> 铁矿石（+5.0%）> 原油（0.0%）> 煤炭（-2.6%）[21][23] - **业绩表现**：2025年第三季度行业归母净利润97.9亿元，同比下降7.4%；前三季度业绩同比下降2.0% [25][26][27] - **分红与股息率**：唐山港股息率最高（5.0%），青岛港、招商港口等4家公司股息率在3%-4%区间 [32][33] 铁路行业 - **经营数据**：2025年第三季度全国铁路旅客发送量13.01亿人次，同比增长4.7%；货运总发送量13.54亿吨，同比增长4.8% [34] - **重点公司业绩**：京沪高铁第三季度归母净利润39.86亿元，同比增长8.96%；大秦铁路第三季度归母净利润21.09亿元，同比下滑23.01%，但环比改善趋势明确 [35][36][39][40][42] - **分红与股息率**：大秦铁路股息率最高（4.7%），京沪高铁与广深铁路股息率均为2.3% [44][45] 大宗供应链行业 - **业绩拐点显现**：厦门象屿2025年第三季度归母净利润6.01亿元，同比大幅增长443.17%；前三季度归母净利润16.33亿元，同比增长83.57% [46] - **经营企稳**：厦门国贸第三季度实现归母净利润0.54亿元，同比扭亏为盈，经营逐步企稳 [51] 投资建议 - **公路**：首推股息率最高的四川成渝，并重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [58] - **港口**：推荐招商港口、青岛港、唐山港，认为国际局势凸显港口网络资产价值，长久期价值或推升估值弹性 [63] - **铁路**：推荐京沪高铁、大秦铁路，并关注广深铁路与铁龙物流的改革潜力 [64][65] - **大宗供应链**：重点推荐业绩拐点明确的厦门象屿和破净的低估红利资产厦门国贸 [66][68]