贵金属市场近期表现 - 贵金属市场在连续上涨后开启年内最大调整，主要受地缘局势可能缓和以及高位获利了结影响 [1] - 9月以来国际金价上涨1000美元，多头积累可观收益后出现获利了结情况 [1] - 此轮贵金属乐观行情为全品种集体共振，市场热情激进程度为2011年以来首次 [1] 市场资金流向 - 10月之后沪金期货出现持续减仓，COMEX持仓因政府关门停止公布 [1] - 推动金价的主要动力切换至ETF资金，但边际推动力量减弱，预示短期调整概率上升 [1] - 国内黄金ETF继续吸引资金流入，投资者情绪仍整体偏向正面 [1] 宏观经济数据与政策 - 美国9月CPI环比0.3%（前值0.4%），核心CPI环比0.2%（前值0.3%） [2] - 美国9月CPI同比3.0%（前值2.9%），核心CPI同比3.0%（前值3.1%） [2] - CPI数据略低于预期，基本扫清年内剩余时段两次降息的障碍 [1] 地缘政治动态 - 中美在马来西亚开展新一轮谈判，就部分议题达成初步共识，中美元首或于APEC会面 [2] - 欧盟领导人支持特朗普政府关于俄乌停火的建议，并通过了对俄罗斯的新一轮经济制裁 [2] - 地缘政治风险边际短期利空黄金，但中长期博弈的复杂性仍支持黄金避险需求 [2] 博时黄金ETF产品信息 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）投资于上海黄金交易所黄金现货合约，跟踪人民币黄金价格表现 [3] - 投资者可通过博时基金APP、官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买 [3]

贵金属市场行情表现 - 国庆假日期间贵金属市场呈现井喷行情，成为大类资产中少有的赢家 [1] - 国际金价再次刷新价格记录至4000美元上方，人民币金价站上900元/克，进入新的历史阶段 [1] - 黄金直接受益于避险与宽松双宏观场景，较高的容错度是当前资金敢于进一步增配黄金的重要原因 [2] - 突破4000美元之后，趋势性的交易情绪有望给市场带来一定支持 [2] 市场驱动因素：地缘政治与政策不确定性 - 美国政府正式关门且多次修改方案均未在两院通过，对政策与经济前景的不确定性吸引资金进入避险资产 [1] - 政府停摆在时间上与市场关注的"经济数据时点"高度重合，产生了比以往更直接和明显的市场信心冲击 [1] - 中美贸易摩擦再度升温，中国增加稀土出口管制，特朗普威胁对中国进口商品加征100%关税 [2] - 即将到来的APEC会议上两国元首能否如期会面并改善谈判前景的变数增加，导致市场避险情绪增加 [2] - 美国总统特朗普表示自11月1日起将对所有从中国进口商品加征100%新关税，叠加后总关税可能达到157% [2] 市场驱动因素：经济数据与美联储政策 - 美国月度非农就业数据、CPI数据等均将推迟发布 [1] - 从私营部门公布的ADP就业数据看，整体就业降温仍在持续，这强化了市场对年内继续降息的判断 [1] - 美国部分经济数据受政府关门影响推迟发布，非农就业报告和首申数据暂停公布 [3] - 从私营部门ADP就业数据显示美国就业市场继续走弱，政府停摆及裁员将继续拖累当月就业数据 [3] - 美联储官员言论立场不一，部分偏鹰派警告经济显滞胀迹象，部分偏鸽派明确支持进一步降息 [3] - 美联储9月FOMC会议纪要显示多数官员认为今年进一步放松政策可能是合适的 [3] 投资产品信息 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资上海黄金交易所黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现 [3] - 投资者可在博时基金APP、官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买 [3]

黄金市场表现与驱动因素 - 上周（9月15日-19日）黄金价格呈现冲高回落走势，整体调整幅度有限 [1] - 价格冲高回落的主要原因是美联储降息25bps后，市场先交易2025年点阵图更鸽派的指引（年内剩余50BP降息空间），随后交易2026年更鹰派的指引（2026年仅一次降息25BP）以及鲍威尔偏鹰派的表态 [1] - 美国临时支出法案受阻，两党法案均未能通过参议院投票，若9月底前无法达成一致，联邦政府10月1日停摆风险大幅升温，避险情绪加持使黄金调整幅度有限 [2] - 从海外ETF和COMEX基金净持仓看，西方投资者的看好情绪并未发生变化 [2] 宏观经济数据与政策 - 美联储9月议息会议如期降息25bps，点阵图指引年内还有2次降息，但明年仅1次降息，相比市场预期明显偏鹰 [2] - 美国8月零售销售环比+0.6%，超出+0.2%的预期，前值由+0.5%上修至+0.6%；除汽车外零售销售环比+0.7%，超出+0.4%的预期，前值由+0.3%上修至+0.4% [2] - 未来美联储政策可能从数据依赖转向受政治因素影响，特朗普意愿指向明年125BP的降息预期 [1] 黄金市场供需与流向 - 2025年8月瑞士对中国的黄金出口量从7月的9.9吨跃升至35吨，环比暴增253%，创下2024年5月以来新高 [3] - 同期瑞士对美国的黄金出口量仅为0.3吨，环比大幅下降99%，凸显全球黄金流向正加速转移至中国 [3] 黄金投资产品 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现 [3] - 该基金在博时基金APP、官网等官方渠道可购买，联接基金最低1元起买，丰富了投资者对黄金的投资方式 [3]

黄金市场表现与货币政策 - 黄金市场上周大部分时间延续震荡走势 周五单日涨幅超1% 因鲍威尔释放降息预期改善交投情绪[1] - 鲍威尔在央行年会表示就业下行风险上升 劳动力供需双双显著放缓 可能需要调整政策立场 为9月降息铺平道路[1] - 联邦利率期货隐含的9月降息预期由72%一度升至94% 显示市场对美联储降息预期明显升温[2] 经济数据与贸易协议 - 美国初请失业金人数增加1.1万至23.5万人 创5月下旬以来最大增幅 超出经济学家预期的22.5万人 显示就业市场走弱迹象加剧[3] - 美国与欧盟达成贸易框架协议 美国对欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 但对钢铝等产品维持关税[2] - 欧盟承诺在2028年前对美国战略产业追加6000亿美元投资 购买7500亿美元美国能源产品和至少400亿美元人工智能芯片[2] 黄金投资工具 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610 002611）通过投资上海黄金交易所现货合约跟踪人民币黄金价格[3] - 该基金提供最低1元起购渠道 包括博时基金APP和官网 丰富了黄金投资方式[3]

黄金价格走势 - 上周黄金市场在3400美元区域遇阻回落 因7月PPI数据显著超出预期[1] - 伦敦金和纽约金价差迅速收敛 导致全球金价走弱 市场回归基本面数据交易[1] - COMEX黄金净多再度减持 短期资金端难以支持金价突破行情 整体维持震荡格局[2] 美国通胀数据 - 美国7月CPI同比2.7%持平前值 预期2.8% 环比0.2%符合预期[1] - 核心CPI同比从2.9%反弹至3.1% 预期3% 环比0.3%符合预期 主要受服务成本上涨支撑[1] - 7月PPI同比从2.4%大幅反弹至3.3% 环比从0增加至0.9% 显著超预期[1][3] - 核心PPI同比激增3.7% 远高于6月份的2.6%和预期的2.9%[3] - 8月密歇根大学一年期通胀预期反弹至4.9% 五至十年期反弹至3.9%[1] 货币政策动向 - 美国财长贝森特表示9月可开始大幅降息 总降息幅度应在150BP以上[2] - 降息1.5个百分点将使美联储目标区间的中点降至2.88%[3] - 特朗普对美联储的政治压力正在上升 可能边际影响联储官员态度[2] 地缘政治因素 - 特朗普与普京会晤提升俄乌冲突走向终结的可能性[1] - 乌克兰总统泽连斯基将紧急出访华盛顿 欧盟委员会主席及多国领导人陪同前往[2][3] - 俄乌冲突终结预期边际上升 对黄金的地缘支持可能弱化[2] 资金流向 - 欧美黄金ETF仍呈现净流入 但个人投资者主导的mini trust增幅明显超出SPDR[2] - 国内投资者在权益市场向好背景下继续兑现黄金收益[1][2] 产品信息 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610 002611）通过投资上海黄金交易所黄金现货合约跟踪人民币黄金价格[4] - 投资者可通过官方渠道购买联接基金 最低1元起买[4]

黄金市场表现 - 上周国际黄金市场整体先抑后扬 维持震荡表现[1] - 非农数据公布后黄金显著拉涨 一举扭转近一周颓势[1] - 国内投资者在上周流出后 上周呈现一定回补[1] 美联储政策与内部动态 - 美联储7月议息会议按兵不动且表述鹰派[1] - 两名由特朗普任命的理事投票支持立即降息25个基点 这是自1993年以来首次出现两名理事同时反对利率决议[2] - 美联储意见分歧愈发明显 且政治化倾向有所加强[2] - 理事库格勒辞职强化了市场对特朗普可能提前进行人事调整的预期[2][4] 美国经济数据 - 7月非农就业人口增加7.3万人 远低于市场预期的10.6万人[3] - 5月和6月数据合计下修25.8万人 近三个月非农均值骤降至3.5万人[3] - 这是2020年6月疫情以来最狠的下修纪录[3] - 美国GDP数据平滑增速下移但Q2单季度表现超预期[1] 黄金需求与投资 - 二季度全球黄金需求总量达1249吨 同比增长3%[4] - 以价值计全球黄金总需求同比大幅跃升45% 达到1320亿美元[4] - 强劲的投资需求成为推动需求增长的主要动力[4] - 博时黄金ETF基金及联接基金通过投资上海黄金交易所黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现[4] 市场预期与影响因素 - 就业市场超预期回落给了美联储顺应特朗普降息呼吁的台阶[3] - 在8月下旬全球央行年会上 鲍威尔的表达有望转向[3] - 对降息周期的期待或将接替关税博弈的不确定性成为下一阶段影响黄金的主要因素[3] - 关税引发的避险情绪有限 当前不确定性远低于4月[2]

黄金价格波动 - 国际黄金价格刷新历史记录至3500美元后出现大幅回撤 [1] - 过去一周黄金市场呈现今年以来最大波幅 国内黄金ETF日成交额较1个月均值增长超300% [1] - COMEX黄金期货管理人净多头持仓降至13个月以来最低水平 [1] 市场资金流向 - 国内投资者是4月以来市场增量资金的主要提供方 亚洲买盘贡献约70%的涨幅 [1] - 4月22日上海期货交易所黄金总成交额接近1万亿人民币 [1] - 博时黄金ETF基金及联接基金通过投资黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现 [2] 政策与市场情绪影响 - 特朗普政府释放关税缓和信号 称将对中国关税税率明显下降 [1][2] - 特朗普表示无意撤换美联储主席 缓解市场对美联储独立性受干预的担忧 [1] - 美国财政部长贝森特在关税谈判中占据主导地位 注重实际数据和风险情绪管理 [2] 中长期市场展望 - 黄金宏观逻辑未发生变化 短期属于超涨后的自然调整 [2] - 美国企业债到期高峰与债务上限解除后可能引发金融市场再次动荡 [2] - 黄金整体对冲功能依然凸显 [2]