市场整体格局 - 2026年1月30日长江现货基本金属市场走势显著分化，呈现“强者恒强，弱者承压”格局[1] - 铜、锌价格强势上涨，铝、铅、锡震荡走弱，镍价宽幅波动[1] - 市场多空博弈激烈，节前资金与情绪成为关键变量[1] - 宏观面多空交织，但品种自身供需基本面成为价格分化的主导力量[6] - 春节假期临近，下游实物采购活动趋于清淡，金属市场主导逻辑正从基本面转向宏观情绪与资金博弈[6] 铜市场分析 - 1电解铜均价单日大涨1820元，报104600元/吨[1] - 核心驱动在于强劲的供需缺口预期[1] - 供应端，海外矿业巨头产量下滑及主产区生产干扰持续，全球库存处于低位[1] - 需求端，全球能源转型背景下，电网投资、AI算力中心及新能源汽车领域用铜需求呈现结构性爆发[1] - 资金对中长期紧缺格局的押注推动铜价走强，短期易涨难跌[1] - 铜凭借强劲的结构性短缺逻辑领涨[6] 锌市场分析 - 0锌均价上涨510元，报25820元/吨[2] - 涨势除受铜市乐观情绪带动外，自身供应端故事亦提供支撑[2] - 欧洲能源成本问题对当地冶炼产能的潜在威胁仍在[2] - 国内部分矿山进行季节性检修，加剧了市场对冶炼原料供应的担忧[2] - 节前部分下游的备货需求对价格形成托底作用[2] - 锌更多依托特定供应故事演绎行情[6] 铝市场分析 - A00铝均价微跌200元，报24660元/吨[2] - 铝市基本面相对平淡，国内运行产能稳步回升，社会库存进入季节性累积阶段，供应压力有所显现[2] - 尽管新能源及光伏领域需求提供长期支撑，但传统建筑领域消费疲软，使得铝价缺乏突破区间震荡的强劲驱动[2] - 铝短期跟随板块情绪调整[2] - 铝面临需求真空期的考验，走势可能偏弱[6] 锡市场分析 - 1锡均价暴跌11750元，报423750元/吨，成为日内跌幅最大的品种[3] - 大跌是多重因素共振结果：前期过度透支AI与半导体需求预期、刚果金地缘溢价消退、春节前现货刚需采购近乎停滞[3] - 在美股科技股下跌的催化下，前期累积的多头资金集中获利了结，引发价格高位回调，向基本面进行价值回归[3] - 锡面临需求真空期的考验，走势可能偏弱[6] 铅市场分析 - 1铅均价下跌150元，报16850元/吨[4] - 基本面呈现供需双弱格局[4] - 供应端，再生铅产能释放稳定[4] - 需求端，传统铅酸蓄电池消费进入平台期，同时受到其他类型电池的替代冲击[4] - 春节前下游备货基本结束，市场缺乏交易热点，价格以被动跟随周边金属波动为主，走势相对独立且疲软[4] - 铅面临需求真空期的考验，走势可能偏弱[6] 镍市场分析 - 1镍价震荡下行，较前一日价格下跌2050元，报145850元/吨[5] - 核心矛盾在于印尼镍产品产能持续释放，奠定了全球供应过剩的中长期格局[5] - 尽管新能源汽车电池需求提供增量，但无法完全消化供应压力[5] - 不锈钢行业需求疲软进一步拖累整体消费[5] - 镍价在成本支撑与过剩预期之间反复博弈，表现为高波动性，趋势性方向不明[5] 宏观与市场情绪 - 日内市场情绪受海外因素扰动明显，美元指数延续阶段性弱势，对人民币计价金属构成普遍支撑[6] - 美股科技股显著回调，引发对科技产业链资本开支的担忧，这一情绪直接传导至部分科技属性较强的金属品种[6] - 贵金属市场巨幅波动，吸引了部分投机资金，对工业金属板块形成短期资金分流效应[6] - 短期来看，铜锌的强势更多由预期和资金驱动[6] - 后续需密切关注美联储政策预期变化、全球主要经济体制造业数据以及节后下游复工节奏[6]

文章核心观点 - 截至2026年1月9日上午，长江现货市场基本金属价格走势分化，铝价成为日内唯一上涨品种，而铜、锌、铅、锡、镍价格均出现下跌，市场整体情绪偏于谨慎 [1] - 金属价格普遍承压主要受短期强势美元及宏观情绪转淡影响，多数品种的下跌是前期价格上涨后叠加宏观因素引发的技术性调整 [4] - 铝价展现出较强韧性，得益于其明确的长期供需格局以及相对较低的社会库存水平 [2] - 市场在窄幅震荡整固阶段后，预计短期基本金属仍存反弹空间，前期跌幅较深的品种反弹动能或更强 [7] 各品种价格表现与驱动因素 - **铜价显著回调**：长江现货1铜报100,680元/吨，较前一日下跌1,940元，价格回调主要受短期宏观情绪压制，强势美元与市场对美联储降息节奏预期的调整形成直接压力，尽管长期供应紧张逻辑未变，但节后需求进入传统淡季 [2] - **铝价独获支撑**：长江现货A00铝报24,030元/吨，微涨30元，主要得益于其明确的长期供需格局（能源约束供应、新能源需求支撑）以及相对较低的社会库存水平 [2] - **锌价小幅走弱**：长江现货0锌及1锌分别报24,050元/吨和23,950元/吨，均下跌150元，走势反映了市场对传统领域需求偏弱的担忧，供应端相对平稳，价格上行缺乏强劲驱动 [2] - **铅价同步回落**：长江现货1铅报17,350元/吨，下跌150元，铅市基本面呈现供需两淡格局，下游消费缺乏亮点，市场整体观望情绪较浓 [2] - **锡价高位回调**：长江现货1锡报351,000元/吨，下跌2,000元，除受宏观情绪拖累外，也反映出市场对半导体需求复苏节奏的反复博弈 [3] - **镍价深度调整**：长江现货1镍报143,850元/吨，大幅下跌6,200元，领跌基本金属，主要归因于其金融属性较强，对美元及利率预期变化极为敏感，同时市场对二级镍供应过剩的长期忧虑持续存在 [3] 市场整体下跌原因分析 - 市场整体受到短期强势美元及宏观情绪转淡的影响，金属价格普遍承压 [4] - 强劲的非农数据暂时扭转了市场对激进降息的预期，推动美元指数触及四周高点，引发资产轮动，宏观力量的传导在基本金属市场形成显著压力 [4] - 强势美元、技术性抛售与季节性淡季形成“三重压制”，导致多数金属价格承压调整 [4] 短期反弹潜在催化剂与预判 - 若即将公布的非农数据不及预期，可能重燃美联储降息预期，推动美元回落，成为反弹催化剂 [5] - 指数再平衡结束后，相关的被动抛售压力将显著减轻 [6] - 地缘政治紧张局势升级可能触发避险需求 [7] - 市场在窄幅震荡整固阶段后，预计短期基本金属仍存反弹空间，前期跌幅较深的品种（如锡、镍）反弹动能或更强 [7]

板块整体表现 - 2026年首个交易日有色金属板块全线冲高，但内部强弱分化显著[1] - 铜、铝及贵金属强势领涨，而铅价仅为被动跟涨[1] 价格上涨的核心驱动因素 - 地缘风险（如美国在委内瑞拉的动作）推升了全球资源供应的不确定性，带动避险情绪[1] - 关键产区（如智利铜矿、莫桑比克铝厂）的供应干扰强化了工业金属的“短缺叙事”[1] - 市场情绪在机构看多与资金流入的共振下持续升温[1] 铅市场的具体表现与基本面 - 长江现货市场1铅均价涨125元/吨至17425元/吨，但反弹缺乏需求支撑[1] - 现货市场成交清淡、贴水扩大，下游接受度有限[1] - 节后原生铅库存周增幅超100%，累库压力显著[1] - 铅蓄电池等行业仍处淡季，新能源领域需求尚未形成有效替代[1] 行业内龙头企业的策略差异 - 铜、铝及贵金属企业凭借价格上涨与业绩释放，积极推进产能扩张与资源布局[2] - 铅产业链企业则更多聚焦于成本控制、回收网络完善及现金流管理，以应对行业压力[2] 短期品种展望 - 预计铜、铝等品种在供应故事与宏观预期支撑下仍将保持强势[3] - 铅价面临累库显性化与需求疲软的双重压力，反弹空间受限[3] - 铅价或将在17100-17500元/吨区间内震荡整理[3] 市场总体特征与后续关注点 - 2026年有色金属市场开局呈现“整体有热度，内部有冷热”的特征[4] - 后续应重点关注地缘局势演进、主要产区供应恢复情况以及国内节后需求复苏节奏[4]

铅价走势回顾 - 长江现货市场1铅价自12月22日的17,025元/吨起步，连续五个交易日稳健上行，于26日收于全周最高点17,350元/吨，实现累计400元/吨的涨幅 [4] - 本周铅价总均价报17,190元/吨，较前一周价格上涨80元 [4] - 价格走势呈现“健康上涨曲线”，周初温和启动，周中加速冲高，最终以强势姿态完美收官 [4] 宏观驱动因素 - 美联储降息预期不断强化，降低了持有有色金属等非生息资产的“机会成本”，吸引全球资金涌入金属市场 [5] - 人民币显著升值，直接压低了原材料进口成本，同时增强了国内投资者对人民币计价资产的配置偏好 [5] - 国内“政策暖风”频吹，央行明确传递宽松信号，商务部力推消费促进，共同提振了市场对经济与工业需求的复苏信心 [5] - 美国初请失业金数据边际改善，缓解了市场对全球经济衰退的深度担忧，风险偏好回升 [5] 行业供需基本面 - 供应端呈现刚性，原生铅受铅精矿结构性紧缺制约，再生铅面临冬季回收难与政策调整的双重扰动，整体供应弹性不足 [6] - 社会库存处于低位，为价格构筑了明确支撑 [6] - 需求侧呈现“传统持稳、新兴承压”的分化局面：电动自行车、汽车起动电池等传统领域凭借冬季备货季展现韧性 [6] - 新能源汽车渗透对铅酸电池的长期替代压力不容忽视，储能等新兴赛道虽带来增量空间，但尚未能动摇需求基本盘 [6] - 产业链利润持续向上游矿端倾斜，中下游在成本压力与终端价格之间艰难斡旋 [6] 后市展望与价格预测 - 市场将关注美联储12月FOMC会议纪要，以验证2026年降息路径，任何鸽派信号都将强化“弱美元、宽流动性”的宏观叙事 [7] - 国内“十五五”规划开局红利进入密集兑现期，“新质生产力”与扩内需政策双轮驱动，成为跨年行情的核心引擎 [7] - 铅市处于典型的“弱平衡”格局，供应端受制于矿源紧张与环保限产，社会库存低位构筑价格底部 [7] - 需求端缺乏爆发性驱动，传统旺季与新兴储能难以提供持续拉涨动力 [7] - 长江现货铅价预计在17,500-17,900元/吨区间内震荡偏强，呈现“上有顶、下有底”的特征 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34] 报告各部分总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2601价格以震荡偏强行情为主 价格范围在17010元/吨附近至17380元/吨左右 [8] 宏观面 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2% 比上月上升0.2个百分点 景气水平有所改善 [3][12][33] - 新订单指数为49.2% 比上月上升0.4个百分点 表明制造业市场需求景气水平有所改善 [3][12][33] - 生产指数为50.0% 比上月上升0.3个百分点 位于临界点 表明制造业生产总体稳定 [12] - 原材料库存指数为47.3% 与上月持平 低于临界点 表明制造业主要原材料库存量继续减少 [12] - 从业人员指数为48.4% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业企业用工景气度小幅回升 [12] - 供应商配送时间指数为50.1% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业原材料供应商交货时间略有加快 [12] 现货分析 - 截至2025年12月5日 长江有色市场1铅平均价为17460元/吨 较上一交易日增加150元/吨 [15] - 上海、广东、天津三地现货价格分别为17255元/吨、17300元/吨、17270元/吨 [15] - 截至2025年12月5日 1铅升贴水维持在贴水 -65元/吨附近 较上一交易日减少5元/吨 [15] 供需情况 - 截至2025年12月5日 济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为200元/金属吨、400元/金属吨、320元/金属吨 [22] - 昆明平均加工费（车板价）为260元/金属吨 [22] - 截至2025年10月31日 月度精炼铅产量为64.5万吨 较上个月增加1.1万吨 同比减少2.4% 产量较近5年相比维持在平均水平 [22] 库存情况 - 截至2025年12月5日 上海期货交易所精炼铅库存为34735吨 较上一周减少3064吨 [28] - 截至2025年12月5日 LME铅库存为243550吨 较上一交易日减少4500吨 注销仓单占比为48.06% [28] 基本面分析 - 11月制造业采购经理指数（PMI）和新订单指数上升 景气和市场需求水平改善 [3][12][33] - 铅加工费缓慢下降 价格水平处于底部区域 [3][33] - 10月铅产量维持近年来适中位置 [3][33] - 沪铅库存继续下降 库存水平处于近年来适中位置 [3][33] - LME铅库存小幅下降 库存水平处于近年来高位 [3][33] 后市展望 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][37] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铅期货主力合约 PB2601 价格以震荡行情为主，价格范围在 15885 元/吨附近至 17220 元/吨左右 [7] 宏观面 - 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.9%，环比增长 0.17%；1 - 10 月份，同比增长 6.1% [11][36] - 10 月份，41 个大类行业中有 29 个行业增加值同比增长，各行业有不同表现，如煤炭开采和洗选业增长 6.5%，酒、饮料和精制茶制造业下降 1.9%等 [11] 现货分析 - 截至 2025 年 11 月 28 日，长江有色市场 1铅平均价为 17160 元/吨，较上一交易日增加 120 元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为 17015 元/吨、17120 元/吨、17020 元/吨 [14] - 截至 2025 年 11 月 28 日，1铅升贴水维持在贴水 -65 元/吨附近，较上一交易日减少 5 元/吨 [14] 供需情况 - 2025 年 9 月全球铅矿山产量为 392.8 千吨，较上个月增加 9.3 千吨，当前产量较近 5 年相比维持在平均水平 [21] - 截至 2025 年 11 月 21 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 200 元/金属吨、500 元/金属吨、280 元/金属吨，昆明平均加工费（车板价）为 260 元/金属吨 [21] - 截至 2025 年 10 月 31 日，月度精炼铅产量为 64.5 万吨，较上个月增加 1.1 万吨，同比减少 2.4%，当前产量较近 5 年相比维持在平均水平 [21] 库存情况 - 截至 2025 年 11 月 28 日，上海期货交易所精炼铅库存为 37799 吨，较上一周减少 1122 吨 [30] - 截至 2025 年 11 月 28 日，LME 铅库存为 263175 吨，较上一交易日减少 1000 吨，注销仓单占比为 52.55% [30] 基本面分析 - 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.9%，环比增长 0.17%；1 - 10 月份，同比增长 6.1% [4][36] - 全球铅矿山产量有所增长，铅加工费仍然缓慢下降 [4][36] - 10 月铅产量维持近年来适中位置，沪铅库存继续下降，库存水平处于近年来适中位置；LME 铅库存持续累库，库存水平仍然处于近年来高位 [4][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铅期货主力合约 PB2509 价格以震荡弱行情为主，价格范围在 16615 元/吨附近至 17085 元/吨左右 [9] - 上周，LME 铅期货合约价格在 1961 - 2037 美元/吨附近运行，期货价格呈现震荡偏弱趋势 [13] 现货分析 - 截止至 2025 年 8 月 1 日，长江有色市场 1铅平均价为 16690 元/吨，较上一交易日减少 140；上海、广东、天津三地现货价格分别为 16460 元/吨、16565 元/吨、16480 元/吨 [16] - 截止至 2025 年 8 月 1 日，1铅升贴水维持在贴水 - 150 元/吨附近，较上一交易日减少 5 元/吨 [16] 供需情况 - 截止至 2025 年 7 月 25 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 400 元/金属吨、300 元/金属吨、700 元/金属吨 [22] - 截止至 2025 年 6 月 30 日，月度精炼铅产量为 66 万吨，较上个月增加 1.1 万吨，同比增加 3.1%，从季节性角度分析，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [22] 库存情况 - 截止至 2025 年 8 月 1 日，上海期货交易所精炼铅库存为 63283 吨，较上一周增加 29 吨 [28] - 截止至 2025 年 8 月 1 日，LME 铅库存为 275325 吨，较上一交易日减少 1175 吨，注销仓单占比为 26.73% [28] 基本面分析 - 7 月 30 日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至 4.5%之间的水平不变，这是 2025 年连续第五次“按兵不动” [3][34] - 全球铅供需基本平衡，铅消费和铅供给都有所下降，全球铅矿山产量维持增长 [3][34] - 铅加工费变化不大，仍然处于底部区域，铅产量同比保持增长，环比结束下降趋势 [3][34] - 沪铅库存小幅回升，库存水平处于近年来适中位置，LME 铅库存下降，库存水平处于近年来高位 [3][34] 后市展望 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 [4][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2508 价格以震荡偏强行情为主，价格范围在 17090 元/吨附近至 17315 元/吨左右 [7] - 上周 LME 铅期货合约价格在 2034 - 2073 美元/吨附近运行，期货价格呈现震荡偏强趋势 [11] 现货分析 - 截止至 2025 年 7 月 4 日，长江有色市场 1铅平均价为 17,260 元/吨，较上一交易日无变化；上海、广东、天津三地现货价格分别为 17,075 元/吨、17,080 元/吨、17,085 元/吨 [14] - 截止至 2025 年 7 月 4 日，1铅升贴水维持在贴水 -195 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [14] 供需情况 - 截止至 2025 年 6 月 27 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 900 元/金属吨、800 元/金属吨、700 元/金属吨 [20] - 截止至 2025 年 5 月 31 日，月度精炼铅产量为 64.9 万吨，较上个月减少 1.5 万吨，同比减少 5.7%，当前产量较近 5 年相比维持在平均水平 [20] 库存情况 - 截止至 2025 年 7 月 4 日，上海期货交易所精炼铅库存为 53,303 吨，较上一周增加 1,374 吨 [26] - 截止至 2025 年 7 月 4 日，LME 铅库存为 263,275 吨，较上一交易日减少 2,625 吨，注销仓单占比为 25.34% [26] 基本面分析 - 美国 6 月非农就业报告意外大幅强于预期，美联储可能采取观望态度，美联储降息进程可能推后 [3][33] - 铅贴水小幅扩大，铅加工费仍然处于底部区域 [3][33] - 铅产量同比、环比均下降 [3][33] - 沪铅库存小幅回升，库存水平处于近年来适中位置 [3][33] - LME 铅库存下降，库存水平处于近年来高位 [3][33]