报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前美联储主席鲍威尔受挑战，若辞职或引发金融市场动荡，若美联储降息对有色版块是利好；供应端原生铅炼厂开工率和产量因铅价下行下降，再生铅受废电瓶原料供应较紧影响供给偏紧且复产进度偏缓，制约铅供给增量；需求端铅蓄电池行业逼近传统消费旺季但现货成交一般、下游观望，季节性旺季效果未显现，对沪铅价格拉动有限；库存方面海外和国内库存上行、仓单上行，整体需求放缓；操作上逢低布局多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16890元/吨，环比涨40；LME3个月铅报价2028.5美元/吨，环比涨14 [3] - 08 - 09月合约价差:沪铅为 - 40元/吨，环比降10；沪铅持仓量106464手，环比增4398 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 749手，环比增1883；沪铅仓单60259吨，环比增200 [3] - 上期所库存62335吨，环比增7186；LME铅库存263150吨，环比增650 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16700元/吨，环比降25；长江有色市场1铅现货价16850元/吨，环比降20 [3] - 铅主力合约基差 - 190元/吨，环比降65；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 25.21美元/吨，环比涨0.19 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值70.84%，环比降7.03；原生铅产量当周值3.32万吨，环比降0.29 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 50美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨，环比降20 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33；废电瓶市场均价10135.71元/吨，环比持平 [3] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425；申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电为1747.98点，环比降29.26 [3] - 汽车产量280.86万辆，环比增16.66；新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3 [3] 行业消息 - 特朗普再次批评鲍威尔，称FOMC应采取行动，“美联储传声筒”称不可能实现 [3] - 贝森特表示在美联储主席提名问题上不急于求成，特朗普称不会解雇鲍威尔 [3] - 美国众议院议长约翰逊对鲍威尔感到“失望”，尚不清楚解雇美联储主席的法律合规性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅和再生铅供应增加，旺季需求仍未启动，铅供需面边际走弱，且废电瓶成本松动下，铅价高位压力加大，沪铅或将面临调整，后期需关注需求能否有进一步好转可能 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 加工费：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%，国内铅精矿进口量环比继续回落但仍处于中等偏高位置，国内外铅精矿加工费低位继续下滑，7月国内月度加工费400 - 700元/吨，环比降50元，进口月度加工费 - 60 - - 30美元/干吨，环比降15美元，国内铅矿周度加工费和进口周度加工费环比持平 [3] - 供应：2025年5月电解铅产量33.12万吨，环比增3.53%，同比增14.7%，6月常规检修季多数企业中旬后检修下旬减量明显；5月再生精铅产量22.35万吨，大幅低于预期，环比减36.4%，同比减16.5%，6月废电瓶价格回升但再生铅企业利润未好转减产规模大；上周三省原生铅开工率环比下滑3.78个百分点至66.21%，7月部分检修企业复产本周开工率回升，上周SMM再生铅四省周度开工率为34.62%，环比下滑4.96个百分点，本周废电瓶价格震荡小幅松动再生铅利润修复部分企业复产意愿增加，近期内外比价低位震荡铅锭进口窗口持续关闭 [4] - 消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率环比下滑，年中大型企业盘账关账减停产多，经销商接货意愿一般，电池厂主动压价去库存成效不佳，大型铅酸电池企业开工率63%略降，成品电池30天库存，原料铅锭库存4天，中小型电池厂开工率60 - 65%，成品电池库存21天，原料库存4天；本周多地雨季结束年中减产企业复产，但处于淡旺季过渡阶段，旺季需求未启动，经销商订单不佳补库意愿低 [5] - 现货与库存：截止6月27日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，周末升水35元，伦铅现货贴水小幅缩窄，上周末贴水22.14美元；截止6月27日当周，LME铅周度库存减少10650吨至27.34万吨，仍处近五年绝对高位，上期所铅周度库存增加638吨至5.19万吨，国内社会库存截止6月30号为5.23万吨，库存逐渐累积且位于中等偏低位置 [6] 行情展望与策略 - 海外铅供需仍偏宽松，5月铅精矿进口量环比下滑但高于往年同期，国内外铅矿月度加工费低位回落，7月原生铅检修企业复产多，废电瓶价格松动再生铅企业利润修复复产意愿大，预计铅供应阶段性紧张态势缓解 [7] - 本周多地雨季结束年中减产电池企业复产，但处于淡旺季过渡阶段，旺季需求未启动，经销商订单不佳补库意愿低，现货贴水报价 [7] - 整体铅供需面边际走弱，铅价高位压力加大或将面临调整，后期关注需求能否进一步好转 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价突破上行，宏观上以伊休战缓解避险情绪，美联储7月降息预期强化使美元加速下跌，提振内外铅价；基本面上铅精矿供应紧张态势强化，废旧电瓶供应偏紧，成本端支撑强化，冶炼端部分原生铅炼厂检修、再生铅炼厂延续减停产，供应阶段性收紧，但铅价反弹修复再生铅炼厂利润，复产意愿提升，需求端中大型电池企业年中关账采买有限，但市场对后期消费改善有期待 [3][6] - 基本面供需双弱，库存中性，短期宏观情绪好转及消费改善预期支撑铅价，但再生铅利润修复增加复产预期不利于铅价，多空因素胶着，铅价持续上涨驱动受限，短期震荡偏强，谨防情绪消退后期价回吐 [3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 6月20日至6月27日，SHFE铅从16810元/吨涨至17125元/吨，涨幅315元/吨；LME铅从1995美元/吨涨至2041.5美元/吨，涨幅46.5美元/吨；沪伦比值从8.43降至8.39，降0.04；上期所库存从51291吨增至51929吨，增638吨；LME库存从284075吨降至273425吨，降10650吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力换月至PB2508合约，期价突破万七整数压力强势上涨，后半周强势放缓，周五小幅收跌，最终收至17125元/吨，周度涨幅1.87%，周五晚间窄幅震荡；伦铅突破震荡区间上行，反弹至2050美元/吨附近涨势放缓，最终收至2041.5美元/吨，周度涨幅2.33% [5] - 现货市场，6月27日上海市场驰宏、红鹭铅17125 - 17200元/吨，对沪铅2507/2508合约贴水50 - 10元/吨；江浙市场济金、江铜铅17145 - 17190元/吨，对沪铅2507/2508合约贴水30 - 20元/吨；沪铅冲高后相对回落，持货商维持贴水出货，再生精铅报价增多、贴水扩大，分流有限刚需，电解铅市场成交低迷 [5] - 库存方面，6月27日LME周度库存273425吨，周度减少10650吨；上期所库存51929吨，较上周增加638吨；6月26日SMM五地社会库存为5.6万吨，较6月19日持平，较6月23日增加300余吨；原生铅炼厂检修增多，再生铅减产炼厂暂未复产，但铅价上涨修复利润，复产意愿增加，下游电池消费变化有限，供需平衡，社会库存窄幅波动 [6] 行业要闻 - 7月国产及进口铅精矿加工费均值分别为550元/金属吨和 - 45美元/干吨，分别环比减少50元/金属吨和 - 15美元/干吨 [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][11][13][15][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑，但受需求减弱影响继续承压下跌，受国补消费边际递减影响国内库存小幅增加，海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续需注意关税政策变化带来的新增影响，从技术面看目前处于整理结构，预计还有一段时间盘整，操作上建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16845元/吨，环比-35；LME3个月铅报价1988美元/吨，环比14 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为5元/吨，环比10；沪铅持仓量80384手，环比-6808 [2] - 沪铅前20名净持仓-1179手，环比-2189；沪铅仓单42198吨，环比399 [2] - 上期所库存47936吨，环比1436；LME铅库存279975吨，环比-1300 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16625元/吨，环比0；长江有色市场1铅现货价16830元/吨，环比110 [2] - 铅主力合约基差-220元/吨，环比35；LME铅升贴水(0 - 3)-27.95美元/吨，环比-0.97 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为15796，环比92；国产再生铅≥98.5%价格16570元/吨，环比60 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡-1.87万吨，环比0.71；再生铅生产企业数量68家，环比0 [2] - 再生铅产能利用率51.28%，环比-3.13；再生铅当月产量22.42万吨，环比-6.75 [2] - 原生铅开工率平均值70.88%，环比0.31；原生铅当周产量3.5万吨，环比0.11 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口-30美元/千吨，环比0；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比48.8 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比-3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比2.48 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比-1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比0 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比223.33；废电瓶市场均价10073.21元/吨，环比23.21 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比-425；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1690.34点，环比-4.16 [2] - 汽车产量260.4万辆，环比-44.06；新能源汽车产量164.7万辆，环比7.3 [2] 行业消息 - 印度和美国有望月底前达成临时贸易协议，美墨接近就钢铁进口关税达成协议 [2] - 特朗普称洛杉矶骚乱事件是“外国入侵”，美法官驳回加州阻止特朗普政府派兵请求 [2] - 白宫辟谣财长贝森特是下一届美联储主席人选 [2] - 欧盟提议下调俄油价格上限至45美元，普京宣布延长反制措施 [2] - 俄美新一轮会谈将在莫斯科举行 [2] - 英国等五国制裁2名以色列极右翼部长 [2] - 英国5月就业人数创2020年以来最大降幅，交易员定价英国央行年内再降息两次 [2] 观点总结 - 美国5月新增非农就业略好于预期，前两月数据下修，失业率稳定，平均时薪好于预期，美联储降息押注减少，美国内乱或影响铅需求 [2] - 原生铅炼厂受铅价格不明朗影响，开工率和产量下滑，再生铅亏损压力扩大，部分企业下调废电瓶报价，废电瓶价格本周持平 [2] - 二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅提产难度加大，供应增量有限 [2] - 今日1铅价格持平，部分企业废电瓶上调30 - 100元/吨，市场成交偏淡，对铅价支撑有限 [2] - 充电桩和汽车需求放缓，海外库存小幅下滑但仍处高位，需求受关税影响明显，国内库存下滑因产量下滑，海外价格压制国内价格上行空间 [2] - 铅精矿加工费维持低位，影响再生铅和原生铅复工，沪铅整体供应下滑支撑价格，但受需求减弱和库存影响继续承压下跌 [2] - 技术面处于整理结构，预计盘整一段时间，操作建议逢高空为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑 但受需求减弱影响继续承压下跌 受国补消费边际递减影响国内库存小幅增加 海外库存依旧较高 铅价承压明显 后续需注意关税政策变化带来的新增影响 从技术面看目前正在走三角形整理结构 即将触碰到压力位 操作上建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价为16880元/吨 环比涨115元/吨 LME3个月铅报价为1974美元/吨 环比跌7美元/吨 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为 - 5元/吨 环比跌10元/吨 沪铅持仓量为87192手 环比增263手 [2] - 沪铅前20名净持仓为1010手 环比增826手 沪铅仓单为42198吨 环比增399吨 [2] - 上期所库存为47936吨 环比增1436吨 LME铅库存为281275吨 环比减1375吨 [2] - 上海有色网1铅现货价为16625元/吨 环比涨100元/吨 长江有色市场1铅现货价为16720元/吨 环比涨70元/吨 [2] 现货市场 - 铅主力合约基差为 - 255元/吨 环比跌15元/吨 LME铅升贴水(0 - 3)为 - 26.98美元/吨 环比跌3.9美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格 济源为15796元/吨 环比涨92元/吨 国产再生铅(≥98.5%)为16510元/吨 环比持平 [2] - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨 环比增0.71万吨 产能利用率再生铅合计为51.28% 环比降3.13% [2] - 生产企业数量再生铅合计为68家 环比持平 产量再生铅当月值为22.42万吨 环比降6.75万吨 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值为70.88% 环比增0.31% 原生铅产量当周值为3.5万吨 环比增0.11万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 30美元/千吨 环比持平 ILZSG铅供需平衡为16.4千吨 环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量为399.7千吨 环比降3.7千吨 铅矿进口量为11.97万吨 环比增2.48万吨 [2] - 精炼铅进口量为 - 1021.76吨 铅精矿国内加工费到厂均价为815.37元/吨 环比持平 [2] - 精炼铅出口量为2109.62吨 环比增223.33吨 废电瓶市场均价为10050元/吨 环比涨50元/吨 [2] 下游情况 - 铅主力合约基差为 - 425元/吨 出口数量蓄电池为20200万个 环比增75万个 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1694.5点 环比涨26.21点 汽车产量为260.4万辆 环比降44.06万辆 [2] - 新能源汽车产量为7.3万辆 平均价铅锑合金(蓄电池用 含锑2%)为41450元/吨 [2] 行业消息 - 加州起诉特朗普政府调兵进入洛杉矶 特朗普威胁逮捕加州州长 马斯克公开支持特朗普派兵 特朗普表示不希望美国发生内战 [2] - 美司法部要求法院延长特朗普关税无效判决的暂缓执行期 [2] - 特朗普称尚未考虑与马斯克会谈 认为马斯克可能希望与他会谈 [2] - 美国国会预算办公室预估将在8月中旬至9月底之间耗尽避免达到债务上限的措施 [2] - 美国参议院本周拟推出特朗普税改法案重大调整方案 [2] - 特朗普公布新生儿储蓄计划 每生一孩存1000美元 [2] - 日本首席谈判代表赤泽亮正计划本周访问美国 [2] - 消息人士称日本将考虑回购部分超长期国债 [2] 宏观面 美国5月新增非农就业人数略好于预期 前两月数据大幅下修 失业率稳定 平均时薪好于预期 美联储降息押注减少 后续降息减少 美国内乱将会不断爆发 对铅需求有较大影响 供应端原生铅炼厂受铅价格不明朗影响 开工率和产量下滑 铅价下跌使再生铅亏损压力扩大 部分企业下调废电瓶报价 废电瓶价格本周持平 二季度进入传统淡季 电池替换需求减少 再生铅后续提产难度加大 整体再生铅供应增量有限 [2]