鲜味剂板块，2025Q2 实现收入17.6 亿元（同比-4.2%，环比-3.0%），2025Q2 味精均价为7230 元/吨 （同比-8.9%，环比+1.0%），Q2 谷氨酸钠出口量为24.3 万吨（同比+14.9%）。 氨基酸板块，2025Q2 实现收入27.2 亿元（同比+0.2%，环比-7.4%），国内受反倾销影响，98.5%赖氨 酸的生产厂家对出口预期持续偏弱，出口量有所减少，而70%赖氨酸终端使用量增长，70%赖氨酸报价 保持坚挺。2025Q2 98.5%赖氨酸的平均价格为8.3 元/千克（同比-20.7%，环比-16.0%）；70%赖氨酸价 格为5.4 元/千克（同比+0.2%，环比+1.1%）,苏氨酸主流厂家生产状况稳定，出口需求较好，国内市场 出现阶段性的供应紧张局面，价格处于震荡调整状态，行业仍然保有较好的利润空间，2025Q2 苏氨酸 的平均价格为10.2元/千克（同比-0.7%，环比-3.6%）。医药氨基酸板块，2025Q2 实现收入1.3 亿元（同 比+7.4%，环比+3.5%），大原料副产品板块，2025Q2 实现收入9.5 亿元（同比-0.6%，环比+1.6%）。 其他业务板块，2 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入122.8亿元（同比-2.9%），归属净利润17.7亿元（同比+20.0%），归属扣非净利润16.3亿元（同比+25.0%）[2][6] - Q2单季度收入60.1亿元（同比-2.3%，环比-4.1%），归属净利润7.5亿元（同比+3.8%，环比-26.5%），归属扣非净利润7.2亿元（同比+8.7%，环比-20.0%）[2][6] - 上半年毛利率23.2%（同比+3.7个百分点），主要因成本下降及生产指标提升[12] - 预计2025-2027年归属净利润分别为31.6亿元、33.9亿元、35.1亿元[12] 业务板块分析 - 鲜味剂板块：Q2收入17.6亿元（同比-4.2%，环比-3.0%），味精均价7230元/吨（同比-8.9%，环比+1.0%），出口量24.3万吨（同比+14.9%）[12] - 氨基酸板块：Q2收入27.2亿元（同比+0.2%，环比-7.4%），98.5%赖氨酸价格8.3元/千克（同比-20.7%，环比-16.0%），70%赖氨酸价格5.4元/千克（同比+0.2%，环比+1.1%），苏氨酸价格10.2元/千克（同比-0.7%，环比-3.6%）[12] - 医药氨基酸板块：Q2收入1.3亿元（同比+7.4%，环比+3.5%）[12] - 大原料副产品板块：Q2收入9.5亿元（同比-0.6%，环比+1.6%）[12] 原材料与价格趋势 - Q2玉米现货价格2348元/吨（同比-3.5%，环比+6.9%）[12] - 2025Q3截至8月18日，玉米、豆粕均价2410元/吨（同比-16.7%，环比+2.6%）、2977元/吨（同比-35.7%，环比-6.7%），98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸均价分别为7.7元/千克（同比-23.0%，环比-7.8%）、5.3元/千克（同比-14.5%，环比-2.2%）、9.7元/千克（同比-15.2%，环比-5.6%），味精均价6807元/吨（同比-9.6%，环比-5.9%）[12] 战略发展 - 2025年7月1日完成日本协和发酵相关食品氨基酸、医药氨基酸、HMO业务与资产交割，延伸至高附加值医药级氨基酸市场，新增HMO产品管线，获得上海、泰国、北美等地生产经营实体，实现产业出海[12] - 公司为全球味精和氨基酸龙头，受益于行业格局优化，并搭建合成生物学平台[12] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为1.11元、1.19元、1.23元[16] - 当前市盈率对应2025年预测为9.97倍，市净率1.93倍[16] - 净资产收益率预计2025年达19.4%[16]

2025 年上半年公司主要产品鲜味剂板块实现营收35.7 亿元，同比-8.1%，营收占比29%；饲料氨基酸板 块实现营收56.6 亿元，同比+3.4%，营收占比46%；医药氨基酸板块实现营收2.5 亿元，同比-1.0%，营 收占比2%；大原料副产品板块实现营收18.9 亿元，同比-1.2%，营收占比15%；其他产品板块实现营收 9.2 亿元，同比-18.7%，营收占比7%。造成上半年各板块表现分化的原因主要为上半年尽管味精产品因 为产能释放带来业绩增长，但销售均价同比下降明显，同时饲料氨基酸板块98%赖氨酸销量增长，70% 赖氨酸实现量价齐增。 归因方面，二季度产品价格下行叠加玉米价格阶段性抬升，导致公司利润环比下滑。二季度来看，氨基 酸产品价格环比出现不同程度下滑，其中，98.5%赖氨酸由于反倾销影响，出口量有所减少，进而导致 国内市场的供应压力增加，二季度市场均价8.3 元/公斤，环比-16.0%，环比下滑最为明显；苏氨酸Q2 市场均价10.2 元/公斤，环比-3.6%；缬氨酸Q2 市场均价13.7 元/公斤，环比-8.6%。同时，原料方面， 2025 年上半年受基层售粮进度加快、产区库存同比下降等因素影 ...

根据公司经营数据披露，25H1 鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品、其他各板块分别实 现营收35.66、56.60、2.47、18.89、9.18 亿元，同比分别变动-8%、+3%、-1%、-1%、-19%。其中25Q2 鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品、其他各板块分别实现营收17.56、27.21、1.25、 9.52、4.57 亿元，环比分别变动-3%、-7%、+3%、+2%、-1%。根据博亚和讯以及百川资讯数据，25Q2 公司主要产品：1）味精： 均价7229 元/吨（YoY-9%，QoQ+1%），价差（味精-2*玉米）平均2535 元/吨（YoY-17%，QoQ- 9%）；2）98.5%赖氨酸：均价8.26 元/公斤（YoY-21%，QoQ-16%），价差（赖氨酸-2.5 玉米）平均 2.40 元/公斤（YoY-45%，QoQ-45%）；3）70%赖氨酸：均价5.44元/公斤（YoY+0%，QoQ+1%），价 差（赖氨酸-1.8 玉米）平均1.20 元/公斤（YoY+15%，QoQ-15%）；4）苏氨酸：均价10.22 元/公斤 （YoY-1%，QoQ-4%），价差（苏氨酸-2. ...

投资评级与目标价 - 报告维持梅花生物"强推"评级，目标价14.64元（对应2026年12倍PE）[2] - 当前股价11.08元（2025年8月20日收盘价），较目标价存在32%上行空间[3] 业绩表现与财务预测 - 2025H1营收122.80亿元（同比-2.87%），归母净利润17.68亿元（同比+19.96%），扣非净利润16.28亿元（同比+24.98%）[7] - Q2单季受产品价格回落影响，归母净利润7.49亿元（同比+3.8%，环比-26.5%）[7] - 2025E-2027E归母净利润预测为31.42/34.73/38.58亿元，同比增速14.6%/10.5%/11.1%，对应EPS 1.10/1.22/1.35元[3][7] - 毛利率持续改善：25H1达23.18%（同比+3.68PCT），2027E预测提升至21.0%[7][8] 业务板块分析 - **氨基酸板块**：25H1营收59.1亿元（同比+3.2%），70%赖氨酸量价齐升，饲料级异亮氨酸销量增长[7] - **鲜味剂板块**：25H1营收35.7亿元（同比-8.1%），味精销量增长但价格承压[7] - **原料成本控制**：25H1国内玉米均价2227元/吨（同比-6.8%），多元化采购体系增强抗风险能力[7] 全球化战略进展 - 完成收购协和发酵的食品/医药氨基酸业务，新增海外基地及GMP认证，延伸至高附加值医药氨基酸领域[7] - 欧盟反倾销税率下调：赖氨酸终裁税率从84.8%降至47.7%，缬氨酸初裁税率42.8%[7] - 海外并购初步实现生产基地全球化布局，适应复杂贸易环境能力提升[7] 股东回报与估值 - 2024年分红+回购合计22.7亿元，占归母净利润83%[7] - 当前估值处于低位：2025E-2027E PE 10.1x/9.1x/8.2x，PB 2.0x/1.7x/1.5x[3][8] - 总市值316.09亿元，资产负债率37.59%，每股净资产5.25元[4] 行业与市场表现 - 梅花生物近12个月股价涨幅28%，跑赢沪深300指数39个百分点[6] - 氨基酸行业需求持续增长，苏氨酸供需趋紧平衡，豆粕价格或支撑饲料氨基酸需求[7]

公司业绩 - 2025年上半年营业收入122.8亿元，同比下降2.9% [1] - 归母净利润17.7亿元，同比增长20.0% [1] - 毛利增加3.82亿元带动净利润增长 [1] 产品表现 - 味精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长 [1] - 70%赖氨酸量价齐增带来收入增长和毛利增加 [1] 成本控制 - 主要材料成本下降 [1] - 生产指标提升带动生产成本下降 [1] 行业地位 - 全球氨基酸行业领军企业 [1] - 形成以氨基酸为核心、多品类协同发展的产业格局 [1] 技术优势 - 依托合成生物学技术优势 [1] - 产品矩阵覆盖动物营养氨基酸、鲜味剂、医药氨基酸及胶体多糖等 [1]