核心观点 - 多家上市航司10月运营数据显示旅客周转量普遍明显增长 客座率持续保持高位 四季度行业景气度有望持续好转 [1] - 行业客座率持续高位 国内外航线出行两旺 票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [4] - 随着“反内卷”措施落实及油价下行 行业恶意低价现象有望消减 航司盈利或能进一步增长 [4] 中国国航运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升4.3% 旅客周转量同比上升8.7% [1] - 国内客运运力投入同比上升3.2% 旅客周转量同比上升5.5% [1] - 国际客运运力投入同比上升7.5% 旅客周转量同比上升17.6% [1] - 平均客座率85.3% 同比上升3.4个百分点 其中国际航线客座率同比上升7.0个百分点 [1] - 货运运力投入同比下降0.9% 货邮周转量同比上升3.1% 货运载运率38.9% 同比上升1.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升6.84% 旅客周转量同比上升10.58% [2] - 客座率为87.52% 同比上升2.97个百分点 [2] - 货邮周转量同比上升14.59% [2] 南方航空运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升7.53% 其中国际航线同比上升15.29% [3] - 旅客周转量同比上升8.83% 其中国际航线同比上升15.21% [3] - 客座率为87.89% 同比上升1.05个百分点 其中国内航线客座率同比上升1.54个百分点 [3] 海航控股运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比增长6.81% 收入客公里同比增长7.33% 旅客运输量同比增长3.59% [3] - 货邮运收入吨公里同比增长25.37% 货运及邮运量同比增长20.07% 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [3] - 10月引进4架新飞机 截至2025年10月底集团合计运营358架飞机 [3] 行业趋势与展望 - 客座率高位 票价持续回正 看好四季度出行回暖 [4] - “反内卷”措施落实有望消减行业恶意低价现象 带动票价修复 推动航司单位座收回升 [4] - 油价下行带来成本下降 进一步促进航司盈利增长 [4]

核心观点 - 多家上市航司10月运营数据显示旅客周转量普遍增长 客座率保持高位 预示四季度行业景气度有望持续好转 [1][2][3] 中国国航运营数据 - 客运运力投入同比上升4.3% 旅客周转量同比上升8.7% [1] - 国内客运运力投入同比上升3.2% 旅客周转量同比上升5.5% [1] - 国际客运运力投入同比上升7.5% 旅客周转量同比上升17.6% [1] - 平均客座率达85.3% 同比上升3.4个百分点 其中国际航线客座率同比大幅上升7.0个百分点 [1] - 货运方面 货邮周转量同比上升3.1% 货运载运率为38.9% 同比上升1.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 客运运力投入同比上升6.84% 旅客周转量同比上升10.58% [2] - 客座率为87.52% 同比上升2.97个百分点 [2] - 货邮周转量同比上升14.59% [2] 南方航空运营数据 - 客运运力投入同比上升7.53% 其中国内 地区 国际分别上升4.94% 8.54% 15.29% [2] - 旅客周转量同比上升8.83% 其中国内 地区 国际分别上升6.78% 8.48% 15.21% [2] - 客座率为87.89% 同比上升1.05个百分点 [2] 海航控股运营数据 - 客运运力投入同比增长6.81% 收入客公里同比增长7.33% 旅客运输量同比增长3.59% [3] - 货邮运收入吨公里同比增长25.37% 货运及邮运量同比增长20.07% 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [3] - 10月引进4架新飞机 包括1架A330NEO 1架A321NEO和2架737-8MAX 截至10月底集团合计运营358架飞机 [3] 行业展望 - 客座率持续高位 国内外航线出行两旺 近期票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [3] - “反内卷”措施落实有望消减行业恶意低价现象 带动票价修复 进一步推动航司单位座收回升 [3] - 叠加油价下行带来的成本下降 航司盈利或能进一步增长 [3]

行业整体景气度 - 多家上市航司10月运营数据显示旅客周转量普遍明显增长 客座率持续保持高位 四季度行业景气度有望持续好转 [1][2][4] - 行业客座率持续高位 国内外航线出行两旺 近期票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [4] 中国国航运营数据 - 集团10月客运运力投入同比上升4.3% 旅客周转量同比上升8.7% 平均客座率85.3% 同比上升3.4个百分点 [1] - 国内客运运力投入同比上升3.2% 旅客周转量同比上升5.5% 客座率同比上升2.0个百分点 [1] - 国际客运运力投入同比上升7.5% 旅客周转量同比上升17.6% 客座率同比上升7.0个百分点 [1] - 货运运力投入同比下降0.9% 货邮周转量同比上升3.1% 货运载运率38.9% 同比上升1.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 公司10月客运运力投入同比上升6.84% 旅客周转量同比上升10.58% 客座率87.52% 同比上升2.97个百分点 [2] - 货邮周转量同比上升14.59% [2] - 10月在国内市场新开及复飞多条航线 在国际地区市场新开及加密多条航线 [2] 南方航空运营数据 - 集团10月客运运力投入同比上升7.53% 旅客周转量同比上升8.83% 客座率87.89% 同比上升1.05个百分点 [3] - 国内客运运力投入同比上升4.94% 旅客周转量同比上升6.78% 客座率同比上升1.54个百分点 [3] - 国际客运运力投入同比上升15.29% 旅客周转量同比上升15.21% 客座率同比下降0.06个百分点 [3] 海航控股运营数据 - 集团10月客运运力投入同比增长6.81% 收入客公里同比增长7.33% 旅客运输量同比增长3.59% [3] - 货邮运收入吨公里同比增长25.37% 货运及邮运量同比增长20.07% 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [3] - 10月引进4架新飞机 截至10月底合计运营358架飞机 [3] 行业前景与驱动因素 - 随着“反内卷”措施及《公约》的落实 行业恶意低价现象有望消减 或能带动票价修复 推动航司单位座收回升 [4] - 叠加油价下行带来的成本下降 航司盈利或能进一步增长 [4]

业绩数据 - 2025年10月收入客公里11653.62百万，同比增7.33%，年累计113824.21百万，同比增8.86%[2] - 2025年10月收入吨公里1213.14百万，同比增9.78%，年累计11639.23百万，同比增12.27%[2] - 2025年10月货邮运收入吨公里184.91百万，同比增25.37%，年累计1709.85百万，同比增34.13%[2] 用户数据 - 2025年10月载客人数6100.34千人，同比增3.59%，年累计59849.58千人，同比增3.72%[2] - 2025年10月货运及邮运量53.04千吨，同比增20.07%，年累计496.46千吨，同比增22.14%[4] - 2025年10月客座率86.46%，同比增0.43个百分点，年累计84.11%，同比增0.09个百分点[4] - 2025年10月货邮载运率56.61%，同比增4.37个百分点，年累计53.36%，同比增12.06个百分点[4] 运营情况 - 2025年10月引进1架A330NEO、1架A321NEO、2架737 - 8MAX飞机，月底运营358架飞机[7]

机队引进与规模 - 2025年10月引进4架新飞机，包括1架A330NEO、1架A321NEO和2架737-8MAX [1] - 截至2025年10月底，公司合计运营358架飞机 [1] 客运运营表现 - 2025年10月客运运力投入（按可利用客公里计）同比增长6.81% [1] - 同期收入客公里同比增长7.33%，增速高于运力投入 [1] - 旅客运输量同比增长3.59% [1] 货运运营表现 - 2025年10月货邮运收入吨公里同比大幅增长25.37% [1] - 货运及邮运量同比增长20.07% [1] - 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [1]

机队运营情况 - 2025年10月引进4架新飞机，包括1架A330NEO、1架A321NEO和2架737-8MAX [1] - 截至2025年10月底，公司合计运营358架飞机 [1] 客运业务表现 - 2025年10月客运运力投入（按可利用客公里计）同比增长6.81% [1] - 同期收入客公里同比增长7.33% [1] - 旅客运输量同比增长3.59% [1] 货运业务表现 - 2025年10月货邮运收入吨公里同比大幅增长25.37% [1] - 同期货运及邮运量同比增长20.07% [1] - 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [1]

机队运营情况 - 2025年10月引进4架新飞机，包括1架A330NEO、1架A321NEO和2架737-8MAX [1] - 截至2025年10月底，公司合计运营358架飞机 [1] 客运业务表现 - 2025年10月客运运力投入（按可利用客公里计）同比增长6.81% [1] - 同期收入客公里同比增长7.33% [1] - 旅客运输量同比增长3.59% [1] 货运业务表现 - 2025年10月货邮运收入吨公里同比大幅增长25.37% [1] - 同期货运及邮运量同比增长20.07% [1] - 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入284.60亿元 同比增长75.91% [1] - 归母净利润-20.19亿元 主要因出售集装箱租赁子公司计提减值损失32.89亿元 [1][2] - 扣除减值影响后归母净利润12.70亿元 同比增长77.27% [1] 飞机租赁业务增长驱动 - 飞机销售和飞机租赁收入显著增长 推动营收上升 [1] - 全球航空客运需求保持景气 飞机市场价值及租赁费率维持高位 [1] - 子公司Avolon机队加权平均年化租金率同比提升约70BP [1] - 机队出租率约100% 未来24个月待交付订单中98%已达成出租安排 [1] 资产与债务结构优化 - 出售集装箱租赁子公司GSCL 100%股权 交易价格低于净资产导致计提减值 [2] - 出售价款将用于偿还境外高息美元债务及改善境内现金流 [2] - 交易完成后境外融资成本将显著下降 境内流动性及融资环境大幅改善 [2] 机队规模与竞争优势 - 截至2025年6月30日机队规模1,105架 含自有和管理机队663架及订单飞机442架 [4] - 平均机龄6.6年 服务于全球60个国家142家航空公司 [4] - 为全球第二大飞机租赁公司（按机队规模计算） [4] 战略扩张与行业地位 - 2025年7月子公司Avolon向空客采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机 [3] - 获额外25架A321NEO购买权及15架A330NEO购买选择权 [3] - Avolon成为全球持有飞机订单最多的公司 [3] - 采购增强订单储备 提升议价能力与全球市场竞争力 [3] 信用评级提升 - 惠誉将Avolon主体评级从BBB-上调至BBB 展望稳定 [3] - 穆迪将主体评级从Baa3上调至Baa2 展望稳定 [3] - 标普将BBB-评级展望从稳定提高至积极 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入284.60亿元 同比增长75.91% [1] - 归母净利润-20.19亿元 主要因出售集装箱租赁子公司产生一次性减值损失约32.89亿元 [1][2] - 扣除减值影响后归母净利润为12.70亿元 同比增长77% [1] 飞机租赁业务增长驱动 - 飞机销售和飞机租赁收入增长推动营收显著提升 [1] - 全球航空客运需求保持景气 飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位 [1] - 子公司Avolon机队加权平均年化租金率较上年同期提升约70BP [1] - 机队出租率约100% 未来24个月待交付订单飞机中98%已达成出租安排 [1] 资产与债务结构优化 - 出售集装箱租赁子公司GSCL 100%股权 交易价格低于净资产导致计提减值 [2] - 出售价款将用于偿还境外高息美元债务及改善境内现金流 [2] - 交易完成后境外融资成本将显著下降 境内流动性及融资环境获改善 [2] 机队规模与行业地位 - 截至2025年6月30日机队规模达1105架 包括自有和管理机队663架、订单飞机442架 [4] - 平均机龄6.6年 服务于全球60个国家142家航空公司客户 [4] - 为全球第二大飞机租赁公司（按机队规模计算） [4] 战略扩张与竞争力提升 - 2025年7月子公司Avolon向空客采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机 [3] - 另有权额外购买25架A321NEO及15架A330NEO购买选择权 [3] - Avolon成为全球持有飞机订单最多的公司 [3] - 新采购将增强订单储备、提升议价能力并降低购机成本 [3] 信用评级提升 - 惠誉将Avolon主体评级从"BBB-"上调至"BBB" 展望稳定 [3] - 穆迪将主体评级从"Baa3"上调至"Baa2" 展望稳定 [3] - 标普将主体评级（BBB-）展望由"稳定"提高至"积极" [3]