如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来 源 ：内容 编译自 zdnet 。 在美国政府大力推进本土半导体供应链强化战略的背景下，主要晶圆代工厂台积电（TSMC） 正 积极在当地建设最先进的晶圆代工厂和封装厂。相比之下，三星电子虽然也在美国建设先进晶圆 厂，但在先进封装投资方面却显得谨慎，这使得业界对两家公司未来的动向格外关注。 据业内29日消息，TSMC 正在大力投资，以确保在美国建立起先进的封装产能。 此前，TSMC 已于今年3月宣布在美国追加 1000亿美元（约合138万亿韩元）的新投资项目，具体 包括新建3座晶圆代工厂、2座先进封装厂，以及一座大型研发中心。 据悉，TSMC 的两座先进封装厂将落地在亚利桑那州，命名为 AP1 和 AP2。两厂计划从明年下半 年开工建设，预计将在 2028年投入量产。 根据媒体报道，AP1 主要生产 SoIC（system-on-integrated-chips）。SoIC 属于一种3D堆叠封装 技术，通过将芯片垂直堆叠来实现互连，并且不使用传统的凸点（Bump），从而缩小芯片间距， 大幅提升数据传输速度和能效表现。 然而，三星在这一投资上显得有所顾虑。由于缺乏明确 ...

Elon Musk just made a major announcement related to Tesla's artificial intelligence (AI) ambitions. Today, most AI developers rely on clusters of GPUs supplied by the likes of Nvidia or Advanced Micro Devices to train and inference their models. If you know anything about Musk, though, then it should come as no surprise that the serial entrepreneur took a bolder approach beyond off-the-shelf solutions -- developing an internally built supercomputer system called Dojo. While Dojo was nothing short of a moons ...

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55 7/84 9/154 5亿美元 对应PE分别为191 0/125 3/68 8 [8] 核心观点 - 特斯拉正从汽车制造商向AI企业转型 近30%新增CapEX投入AI基础设施建设 [8] - 智能驾驶业务(FSD/Robotaxi)是当前最重要的环节 估值逻辑转变为"技术突破→新商业模式→新现金流→提升PE" [8] - 整车销售和储能业务作为现金牛支撑转型 通过平台共享和产线优化深挖潜力 [8] - 机器人业务着眼远期成长 但当前市值计价不充分 [8] 业务转型分析 智能化转型 - 2Q24起股价与汽车交付量出现背离 显示市场认知从整车制造向AI公司转变 [8] - AI基础设施固定资产达61 7亿美元 占季度CapEX的29% [8][44] - 形成Cortex数据中心和Dojo超算等AI成果 训练算力达等效12万张H100 GPU [45][48] 智能驾驶业务 - FSD累计行驶里程达45亿英里 事故间隔里程669万英里显著优于人类 [62][64] - 软件架构完成v12端到端转型 正向无监督版升级 已在北美全量推送 [78][89][93] - 商业模式包括FSD订阅(北美8000美元买断/99美元月费)、Robotaxi和软件授权 [104][107] 传统业务调整 - 全球汽车产能连续8个季度维持在235万辆 无新增工厂投资 [49][52] - 车型平台收敛 取消Cybercab共平台廉价车转为与Model Y共享平台 [8] - 储能业务毛利率超30% 成为重要利润来源 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为990 2/1294 9/1614 8亿美元 增速+1 4%/+30 8%/+24 7% [8] - 同期归母净利润增速-21 5%/+52 5%/+82 0% [8] - 当前PE-ttm达167 5 显著高于传统车企15倍上限 [32][34] 行业影响 - 特斯拉突破传统车企估值范式 带动新势力采用PS估值方式 [33][37] - 技术路线引领行业 国产车企跟进端到端架构和硬件降本趋势 [75][96] - 开创"软件定义汽车"新模式 智驾系统渗透率持续提升 [100][104]

特斯拉与LGES的电池订单 - 特斯拉与韩国LGES签署43亿美元（约303.2亿人民币）的电池订单，减少对中国磷酸铁锂电池的依赖 [5][8] - 美国关税政策导致从中国进口储能电池的综合税率高达40.9%，包括基础关税3.4%、301条款7.5%、芬太尼关税20%和对等关税10% [12] - 特斯拉CFO表示美国关税增加了3亿美元成本，能源业务受冲击尤其大 [10] 磷酸铁锂电池行业格局 - 中国在磷酸铁锂电池行业占据主导地位，2024年全球94%的产能来自中国 [13][14] - 韩国电池三巨头中仅LGES在2024年5月正式投产磷酸铁锂，三星SDI和SK On进度较慢 [14] - 日本企业如松下放弃磷酸铁锂转向固态电池，欧洲企业则面临破产 [16] - 生产磷酸铁锂的关键材料如锂、锰、磷、石墨的加工几乎全部在中国完成 [17] 特斯拉的供应链策略转变 - 特斯拉从"全球供应链"转向"本土化生产"策略以规避关税风险 [23] - 美国市场特斯拉的国产化率较高，德克萨斯和加利福尼亚工厂供应几乎100%的车辆，仅20%-25%零部件来自进口 [24] - 中国企业通过墨西哥等关税较低国家建厂进行转口贸易，如宁德时代在墨西哥组装电池包以符合《美墨加贸易协定》75%本地成分要求 [28][29] 中国供应商面临的挑战 - 美国《通胀削减法案》将中国供应商列为"受关注的外国实体"，难以获得补贴且面临CFIUS审查 [36] - 中国供应商在美国建厂面临高成本、工会和法律等问题，如福耀玻璃案例 [37] - 特斯拉采取分散供应商策略，不会让单一供应商独大，如近期将165亿美元AI6订单从台积电转给三星 [38][39]

新版FSD参数规模提升10倍，AI6进展曝光。 比如功能上，新版FSD将允许车主有更长的时间不需要眼睛看路，即"可脱眼时间更长"。不过这并不代 表特斯拉要迈向L3，特斯拉很少提及此概念。 特斯拉FSD的最新规划曝光了，软件方面参数规模扩大10倍，引入Robotaxi路测获取的经验。 硬件方面，AI5确定设计完毕，AI6也敲定了生产方——三星。 是的，就在特斯拉下一代自动驾驶硬件AI5还未确定上车日期时，"下下一代"AI6已提升日程。而且马斯 克表现得很急迫，表示将亲自参与提升AI6的生产效率。 外界不免疑惑，莫非AI5和AI6是同一代产品，特斯拉今后要同时使用两个算力平台？ 新版FSD参数量扩大10倍 在近日的第二季度财报电话会议上，特斯拉透露了FSD的一系列进展。 最让广大（美国）特斯拉车主兴奋的是，特斯拉透露，FSD Unsupervised（无监督）版通过驱动 Robotaxi获得的经验和改进，将整合入乘用车搭载的有监督版FSD（以下简称FSD）。马斯克认为，这 将让FSD的性能实现"跨越式进步"。 具体如何实现"跨越式进步"？实际上还是AI的"力大砖飞"。 马斯克透露，新版FSD的参数量将扩大10倍， ...

资本支出与投资方向 - 截至今年年初公司累计资本支出约440亿美元（约合人民币3159亿元），上一财年资本支出约100亿美元（约合人民币718亿元），本财年计划投资约80亿美元（约合人民币574亿元）[1] - 当前主要投资方向包括墨西哥工厂建设、Cybertruck产线改造以及AI领域投入[1] - 2024年在人工智能方面投资约100亿美元，其中近一半为内部投入，用于自研AI推理计算机、车辆传感器及Dojo超级计算机[2] - 公司全系现款车型已搭载AI4计算平台，未来几年将陆续推出AI5、AI6、AI7平台[2] AI技术发展 - 用于智能辅助驾驶训练的Cortex算力中心已拥有超过5万块GPU，即将突破10万块大关，跻身全球前五大超级计算中心[2] - Dojo2超级计算机即将问世，性能将比第一代强大10倍[2] - FSD V13.2版本已发布，V13.3版本完成工厂内部无监督测试，计划与Robotaxi服务同步落地，V14版本将聚焦行人路径预判与音频数据处理能力，预计2025年下半年推出[5] Robotaxi进展与挑战 - 原计划6月22日在得克萨斯州奥斯汀启动Robotaxi试运营，首批投放约10辆Model Y SUV进行路测[1][4] - 得克萨斯州参议院和众议院七名议员联名要求将上线时间推迟至9月份，以配合新法律实施并保障公共安全[4] - 试运营将配备专业团队实施远程监控干预，马斯克表示出于安全考虑日期可能变化[4] - 行业研报认为Robotaxi初期仍需安全员配置，未来随着技术成熟远程安全员人车比有望下降甚至取消设置[5] 财务与运营状况 - 公司年度资本支出预期持续下调，从最初超过110亿美元下调至80亿美元[2] - 富国银行预测公司第二季度交付量仅为34.3万辆，比共识预期低约17%[3] - 零排放汽车信用额度收入减少可能拖累盈利，结合营运资金挑战可能导致2025年自由现金流自2018年以来首次转为负值[3] 行业前景 - Robotaxi能够实现无人驾驶和全天候服务，长期看可大幅降低人力成本[5] - 行业预测Robotaxi每公里成本将持续下降，到2026年将与有人驾驶网约车服务持平并随后实现更低成本[5]