文章核心观点 - 汽车消费属性向“移动生活空间”转型，驾乘舒适性及NVH性能成为核心购车考量，驱动整车厂加大声学部件研发与配置，推动市场规模快速增长，2025年达104.9亿元，同比增长23.0% [1][8] - 新能源汽车市场蓬勃发展，其独特的电机噪声与座舱静谧性需求对声学部件提出更高标准，有望驱动行业迎来新一轮跨越式增长 [1][8] - 行业竞争格局正从由国际巨头主导转向本土企业凭借技术突破、成本控制和快速响应实现国产替代，并在新能源与智能声学领域弯道超车 [10] 市场现状与规模 - 2025年中国汽车声学部件行业市场规模达104.9亿元，同比增长23.0% [1][8] - 2025年中国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，连续17年全球第一，其中新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，渗透率达47.9% [7] - 汽车产业产销规模稳步扩张，尤其是新能源汽车市场的快速发展，为上游声学部件行业打开了广阔增长空间 [7] 产业链分析 - 上游：主要包括聚酯纤维棉、聚氨酯泡沫等声学材料，MEMS麦克风、扬声器、功放芯片等电子元器件，以及钣金支架、注塑外壳等结构件和辅料供应商 [6] - 中游：汽车声学部件生产企业，负责研发、生产与集成 [6] - 下游：核心需求主体为汽车整车制造厂商，其次为汽车售后市场 [6] - 新能源汽车崛起导致需求结构重构，电机啸叫抑制、路噪胎噪治理、主动降噪及声浪模拟等新兴功能需求涌现，倒逼企业加速产品迭代与技术升级 [6] 竞争格局与代表企业 - 市场曾长期被哈曼、艾思科、Bose、先锋电子等国际巨头主导 [10] - 本土企业如苏州上声电子、瑞声科技、航盛电子、德赛西威、天博智能科技等通过技术研发与工艺升级实现突破，正从“中低端替代”向“中高端渗透” [10] - 自主品牌车企崛起及供应链本土化趋势加强，推动本土企业配套比例持续提升，国产替代进程提速 [10] - **苏州上声电子**：2025年上半年营业总收入13.67亿元，其中扬声器占比76.94%，功放占比17.43%，AVAS占比4.41% [10] - **瑞声科技**：2025年上半年营业总收入133.2亿元，毛利润27.54亿元，毛利率为20.68% [11] 发展趋势 - **技术向主动智能降噪转型**：新能源汽车电机高频噪声、路噪和风噪突出，推动声学部件从被动降噪向主动噪声控制（ANC）与AI算法融合升级，实现动态精准降噪 [13] - **材料创新聚焦环保轻量化**：在双碳目标下，传统沥青基材料被水性阻尼涂料、热塑性弹性体等环保材料替代，生物基复合材料、再生纤维等可降解材料研发加速，兼具吸音、隔热、阻燃的多功能一体化复合材料成为趋势 [14] - **场景化融合拓展功能新形态**：智能座舱普及推动声学部件与车联网、语音交互、健康座舱深度融合，支持沉浸式声场与多区域独立声场控制，声浪模拟、OTA功能升级等新型商业模式成为车企差异化竞争卖点 [15]

公司IPO与募资计划 - 天博智能科技（山东）股份有限公司沪主板IPO已获受理 保荐机构为中信建投 保荐代表人为鄢让、郝勇超 [2] - 公司计划募集资金20.57亿元 用于智能热管理部件及系统制造建设项目、汽车热管理系统及核心元器件生产基地扩产技术改造项目、天博研发中心建设项目、信息化中心升级建设项目 [2] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2001年9月 是汽车热管理系统零部件制造商 并拓展了汽车声学部件业务 主营产品应用于汽车领域 [2] - 2024年中国汽车销量前十位的车企集团均是公司的当期客户 [2] - 根据弗若斯特沙利文研究 公司核心产品2024年国内市场占有率（按收入口径）分别为：汽车调温器位列行业第1名、汽车智能水阀位列第2名、汽车温度传感器位列第4名、AVAS位列第2名 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年及2025年上半年 公司营业收入分别为9.68亿元、12.70亿元、16.93亿元和9.20亿元 [3] - 同期 归属于母公司股东的净利润分别为4.87亿元、1.12亿元、3.23亿元及1.86亿元 [3] - 2025年6月末 公司资产总额为224,611.88万元 归属于母公司所有者权益为154,794.08万元 [3] - 2025年6月末 公司资产负债率（合并）为29.50% 较2024年末的35.26%有所下降 [3] - 2025年上半年 公司加权平均净资产收益率为12.78% 2024年度为25.90% [3] - 2022年至2024年及2025年上半年 公司研发投入占营业收入的比例分别为4.44%、4.26%、3.98%和3.79% [3] 股权结构与实际控制人 - 公司实际控制人为吕新民、吕亚玮父子 [5] - 吕新民直接及间接合计持有公司33.35%的股份 吕亚玮间接合计持有公司13.05%的股份 两人合计持有公司46.40%的股份 [5] - 吕新民、吕亚玮通过控制天博投资及天博企管 合计控制公司95.57%的表决权 [6] - 吕新民出生于1952年 大学专科学历 高级工程师 拥有丰富的汽车配件行业管理经验 自公司成立起长期担任董事长、总经理等职务 [6] - 吕亚玮出生于1979年 硕士研究生学历 高级工程师 曾任职于政府部门 自2015年起在公司担任董事 并于2022年1月起担任公司董事长 [7]

股价与交易表现 - 11月21日股价下跌2.69%，成交额3462.70万元 [1] - 当日融资买入572.34万元，融资偿还540.08万元，融资净买入32.26万元 [1] - 融资融券余额合计1.05亿元，融资余额占流通市值的2.47%，低于近一年40%分位水平 [1] - 融券余量0股，融券余额0元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数9221户，较上期增加28% [2] - 人均流通股17660股，较上期减少21.87% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股103.77万股 [3] - 中欧永裕混合A为新进第九大流通股东，持股35.00万股 [3] - 易方达新丝路混合退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入21.35亿元，同比增长7.06% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.35亿元，同比减少28.83% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1992年6月27日，于2021年4月19日上市 [1] - 主营业务为声学产品、系统方案及相关算法的研发设计 [1] - 收入构成：扬声器76.94%，功放17.43%，AVAS 4.41%，技术服务费0.57%，其他0.46%，模具0.19% [1] 分红记录 - A股上市后累计派现1.71亿元 [3] - 近三年累计派现1.52亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收7.68亿元，同比增长1.67%，环比增长5.19% [3][10] - 2025年前三季度累计营业收入21.35亿元，同比增长7.06% [3][10] - 2025年第三季度归母净利润0.50亿元，同比减少35.79%，环比减少12.82% [3][10] - 2025年前三季度归母净利润1.35亿元，同比减少28.83% [3][10] - 净利润下滑主要因合肥新工厂初期运营成本高、市场竞争导致产品价格下调及政府补助减少 [3][10] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为20.8%，同比下降8.0个百分点，但环比提升0.8个百分点 [5][14] - 2025年前三季度整体毛利率为20.4%，同比下降5.9个百分点 [14] - 2025年第三季度净利率为6.5%，同比下降3.7个百分点，环比下降1.2个百分点 [5][14] - 2025年前三季度整体净利率为6.2%，同比下降3.2个百分点 [14] 费用控制情况 - 2025年第三季度四费率为13.81%，同比下降2.34个百分点，但环比上升3.57个百分点 [19] - 2025年前三季度四费率为13.00%，同比下降2.73个百分点 [19] - 销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.14、-1.02、-0.23、-0.96个百分点 [19] 市场地位与份额 - 公司车载扬声器全球市场份额持续提升，从2020年的12.64%增长至2024年的15.24% [7][23] - 2024年中国市场占有率高达25.42%，美洲和欧洲市场占有率分别为17.42%和13.28% [25] - 公司是国内市占率第一的车载扬声器制造商，1997年即成为上汽通用供应商 [23] 产品升级与单车价值 - 产品从单一扬声器升级为“扬声器+功放+AVAS”声学系统组合，单车配套价值从100-200元大幅提升 [7][27] - 中档配置单车价值可达300-500元，部分高端车型配套价值量提升至1000元左右，增长约6倍 [7][27] - 2025年上半年推出AI全景声音响系统，配备53扬声器、4000W大功率功放，属业界首创 [33] 技术研发与创新 - 公司实现从硬件到软件，从扬声器、功放到算法的全自研能力 [7][33] - 2025年上半年共申请专利13项，其中发明专利9项，实用新型专利4项 [33] - 致力于构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，推进纯数字链路全景声场方案商业化 [7][33] 产能扩张与客户拓展 - 合肥新工厂于2024年底投产，目前处于产能爬坡期 [8][34] - 公司申请发行可转债，计划对苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级 [8][34] - 2025年上半年已获得多家知名汽车制造商的新项目定点信 [7][31] - 推进捷克与墨西哥生产基地的自动化改造，以支持中国车企出海 [34]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[3][5][35] 核心观点 - 公司单三季度收入同比增长2%，车载声学系统产品持续放量[1] - 公司专注于车载声学领域，产品组合升级带动单车价值量显著提升，并持续扩大全球市场份额[2] - 考虑到合肥工厂运行初期的成本压力及部分产品价格下调，报告下调了2025年利润预测，但维持收入预测和“优于大市”评级[3][35] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入7.68亿元，同比增长1.67%，环比增长5.19%[1][9] - 2025年第三季度实现归母净利润0.50亿元，同比减少35.79%，环比减少12.82%[1][9] - 2025年前三季度实现营业收入21.35亿元，同比增长7.06%[1][9] - 2025年前三季度实现归母净利润1.35亿元，同比减少28.83%[1][9] - 2025年第三季度毛利率为20.8%，同比下降8.0个百分点，环比上升0.8个百分点[1][14] - 2025年第三季度净利率为6.5%，同比下降3.7个百分点，环比下降1.2个百分点[1][14] - 2025年第三季度四费率为13.81%，同比下降约2个百分点，环比上升3.57个百分点[1][19] 业务亮点与竞争优势 - 公司车载扬声器全球市场份额持续提升，从2020年的12.64%增长至2024年的15.24%[2][23] - 产品从单一扬声器升级至“扬声器+功放+AVAS”声学组合，单车配套价值从100-200元提升至300-500元（中档配置），部分车型可达1000元左右，价值量提升显著[2][27] - 公司在2025年上半年展示了应用AI全景声音响系统技术，实现从硬件到软件的全自研[2][31] - 公司致力于构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化[2][31] - 2025年上半年公司已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信[2][30] 产能与战略布局 - 合肥新工厂于2024年底投入生产，当前产能处于逐步爬坡阶段[2][30][32] - 公司申请发行可转换公司债券，拟对苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级，以提升智能制造能力[2][32] - 公司推进捷克与墨西哥工厂的自动化改造和新产线建设，以提升海外交付能力，支持中国车厂出海[32] 未来盈利预测 - 预计公司2025年营业收入为32.62亿元，2026年为37.02亿元，2027年为42.02亿元[3][4][35] - 预计公司2025年归母净利润为2.09亿元（原预测为2.46亿元），2026年为3.05亿元，2027年为3.98亿元[3][4][35] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21倍、15倍和11倍[4][35]

可转换公司债券发行方案调整 - 公司董事会审议通过调整向不特定对象发行可转换公司债券的方案，将发行规模从不超过人民币33,000万元调整为不超过人民币32,485万元 [9][10][44][45] - 募集资金总额相应地从不超过33,000万元调整为不超过32,485万元，调整原因为结合公司财务状况和投资计划 [11][12][44][45] - 本次发行方案调整已获得董事会全票通过，同意票10票，反对票0票，弃权票0票 [12][15][18][21] 公司业务与市场地位 - 公司是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，致力于运用声学技术提升驾车体验，产品涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS [29][30] - 公司客户资源优质，包括吉利、奇瑞、长城、上汽、福特、通用、大众、奔驰、奥迪、宝马、蔚来等众多知名车厂及新势力车厂 [32] - 公司拥有国家级博士后科研工作站、CNAS认可的实验室及江苏省汽车电声工程技术研究中心，在声学产品仿真设计、整车音效设计等领域拥有多项核心技术 [30][31] 募集资金投向与项目储备 - 本次发行可转债的募集资金净额将全部用于公司主营业务相关项目，旨在结合先进电子、AI等技术对产线进行智能制造升级并建立先进研发实验室 [29][34] - 公司在人员、技术、市场方面已为募投项目做好充分储备，拥有结构合理的人才队伍、稳定的精密制造技术体系及丰富的智能制造经验 [30][31][33] - 公司强调本次募集资金投向属于科技创新领域，旨在提升生产技术水平和技术创新能力 [16][29] 财务数据与报告 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计，董事会已审议并通过该季度报告，认为其真实、准确、完整地反映了公司经营情况和财务状况 [3][6][22] - 公司2024年归属于母公司所有者的净利润为23,517.38万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为18,890.03万元 [26] - 公司已编制截至2025年6月30日的前次募集资金使用情况报告，并经信永中和会计师事务所进行专项鉴证 [19]

核心观点 - 公司专注于车载声学领域 产品从单一扬声器向声学系统升级 实现量价齐升 [6][7][23] - 公司通过技术研发和产能扩张 持续提升全球市场份额和竞争力 [7][19][30] - 短期业绩受新工厂产能爬坡影响 但季度环比改善趋势明显 [3][5][14] 财务表现 - 2025H1实现营业收入13.67亿元 同比增长10.35% 归母净利润0.85亿元 同比下降23.96% [3][8] - 2025Q2单季度营收7.31亿元 同比增长14.03% 环比增长14.85% 归母净利润0.57亿元 同比增长8.34% 环比大幅增长110.40% [3][8] - 2025H1分产品收入：车载扬声器10.52亿元(增长11.6%) 车载功放2.38亿元(增长15.2%) AVAS 0.60亿元(增长2.4%) [3][8] 盈利能力 - 2025Q2毛利率19.9% 同比下降5.5个百分点 环比下降0.7个百分点 [5][14] - 2025Q2净利率7.6% 同比下降0.5个百分点 但环比大幅提升3.5个百分点 [5][14] - 2025H1各产品毛利率：车载扬声器19.39% 车载功放21.50% AVAS 27.85% [3] 费用控制 - 2025Q2四费率10.24% 同比下降4.39个百分点 环比下降4.94个百分点 [5][18] - 2025H1四费率12.54% 同比下降2.93个百分点 其中财务费用率下降2.78个百分点 [18] 市场份额 - 全球车载扬声器市场份额持续提升：2020年12.64% 2021年12.92% 2022年12.95% 2023年13.11% 2024年达到15.24% [7][19][21] - 中国市场份额从2020年18.82%提升至2024年25.42% [21] 产品升级 - 单车价值从100-200元(4-6个扬声器)提升至中档300-500元 部分车型达1000元左右 [7][23] - 推出AI全景声音响系统 采用53扬声器配置 4000W大功率功放 720全景声场重构技术 [7][29] - 构建自研芯片+智能算法+车规验证三维技术体系 [7][29] 产能扩张 - 合肥工厂2024年底投产 目前处于产能爬坡期 [3][7][30] - 申请发行可转债对苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级 [7][30] - 推进捷克和墨西哥基地自动化改造 提升海外交付能力 [30] 研发进展 - 2025H1申请专利13项 其中发明专利9项 实用新型4项 [29] - 实现从硬件到软件 从扬声器 功放到算法的全自研 [7][29] - 持续研发汽车电子和声学应用软件 [29] 客户拓展 - 2025H1获得多家知名汽车制造商新项目定点信 [7][28] - 深化与现有客户合作 提升客户覆盖面 [28] - 项目从审核到批量供货一般需要1-2年时间 [28]

财务表现 - 2025Q2实现营收7.3亿元，同比增长14.0%，环比增长14.85% [1] - 2025Q2归母净利润0.57亿元，同比增长8.34%，环比大幅增长110.40% [1] - 2025H1营收13.67亿元，同比增长10.35%，归母净利润0.85亿元，同比下降23.96% [1] - 2025Q2毛利率19.9%，同比下降5.5个百分点，环比下降0.7个百分点 [2] - 2025Q2净利率7.6%，同比下降0.5个百分点，环比提升3.5个百分点 [2] - 四费率10.24%，同比下降4.39个百分点，环比下降4.94个百分点 [2] 产品结构 - 车载扬声器收入10.52亿元，同比增长11.6%，毛利率19.39% [1] - 车载功放收入2.38亿元，同比增长15.2%，毛利率21.50% [1] - AVAS收入0.60亿元，同比增长2.4%，毛利率27.85% [1] 产能与技术布局 - 合肥工厂投入使用，产能处于爬坡期导致经营成本上升 [1] - 申请发行可转换公司债券，拟对苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级 [3] - 实现硬件到软件全自研，构建自研芯片+智能算法+车规验证三维技术体系 [3] - 展示AI全景声音响系统技术，推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化 [3] 市场竞争力 - 车载扬声器全球市占率从2020年12.64%提升至2024年15.24% [3] - 2025H1获得多家知名汽车制造商新项目定点 [3] - 单车配套价值从100-200元提升至300-500元，部分车型达1000元左右 [3] 业绩驱动因素 - 营收增长主要受益于汽车市场发展及产品综合竞争优势 [1] - 净利润下降主要因新工厂产能爬坡成本上升及产品整体毛利下降 [1]

股价表现 - 9月1日股价上涨5.03%至30.90元/股 成交额1.44亿元 换手率2.95% 总市值50.32亿元 [1] 主营业务构成 - 车载扬声器占比73.84% 车载功放占比19.23% AVAS占比4.35% 其他业务占比2.58% [1] 机构持仓动态 - 易方达新丝路混合基金二季度减持18.78万股 当前持有57.94万股 占流通股比例0.36% [2] - 该基金当日浮盈85.75万元 最新规模27.87亿元 今年以来收益率12.62% 近一年收益率27.68% [2] 基金经理信息 - 王司南任职1年16天 管理规模27.87亿元 任职期间最佳与最差回报均为26.42% [3] - 邱天蓝任职287天 管理规模27.87亿元 任职期间最佳与最差回报均为9.16% [3]

融资融券数据 - 8月26日融资买入1150.76万元 融资偿还824.38万元 融资净买入326.38万元 [1] - 融资融券余额合计1.02亿元 融资余额占流通市值比例2.14% [1] - 融资余额低于近一年50%分位水平 融券余额超过近一年70%分位水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数7071户 较上期增加4.22% 人均流通股23030股减少4.04% [2] - 易方达新丝路混合新进第六大流通股东持股76.72万股 [2] - 南方科创板3年定开混合持股76.25万股 较上期减少48.51万股 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入6.36亿元 同比增长6.40% [2] - 归母净利润2732.55万元 同比减少53.27% [2] - A股上市后累计派现1.71亿元 近三年累计派现1.52亿元 [2] 业务构成 - 车载扬声器收入占比73.84% 车载功放占比19.23% [1] - AVAS系统收入占比4.35% 其他业务占比2.58% [1] - 公司主营声学产品及系统方案研发设计 2021年4月19日上市 [1]