行业投资评级 - 强于大市 |维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位：4993.28 [1] - 52周最高：5440.49 [1] - 52周最低：2805.53 [1] 行业相对指数表现 - 计算机行业相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月期间，计算机行业表现显著优于沪深300，涨幅从-5%提升至85% [3] 核心观点 GPT-5发布与AI商业化进展 - GPT-5采用集成模型架构，可根据任务自动选择推理深度，无需用户切换模式 [4] - GPT-5在速度、直觉与推理能力上全面提升，支持"氛围编程"生成可运行软件应用程序 [4] - GPT-5在数学、编程、多模态理解和健康等领域创下新纪录 [4] - 企业级场景表现突出，有望带动B端agent加速落地 [5] 巨头资本支出上调与算力需求 - Alphabet将2025年资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元，Q2单季资本开支同比增长70%至224.5亿美元 [6] - 微软2025财年资本开支预计超过1000亿美元，同比增长14%，Azure云服务营收同比增长39% [6] - Meta 2025年资本开支预计为660亿-720亿美元，中值比去年上调约300亿美元 [6] 海外AI应用商业化加速 - AppLovin Q2营收12.6亿美元，同比增长17%，超出市场预期 [7] - Palantir Q2营收10.04亿美元，同比增长48%，净利润3.27亿美元，上调全年业绩指引至41.42亿-41.50亿美元 [7] - 多邻国Q2营收2.52亿美元，同比增长41%，净利润4480万美元，同比增长84% [8] 产业链相关个股 - AI+教育：佳发教育、竞业达、鸥玛软件、新开普 [8] - AI+医疗：润达医疗、久远银海、嘉和美康 [8] - AI+低代码：普元信息、金现代 [8] - AI+电商：光云科技 [8] - AI+数据：拓尔思、海天瑞声 [8] - AI+法院：金桥信息 [8] - 企业级agent：汉得信息、鼎捷数智、新致软件、税友股份、赛意信息 [8]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： AppLovin 预计 25Q3 营收 13.2 亿至 13.4 亿美元，中位数 13.3 亿美元，高于一致预期 0.99% ；预计 25Q3 调整后 EBITDA 为 10.7 至 10.9 亿美元，中位数为 10.8 亿美元，高于一致预期 2.47% ；预计 25Q3 调整 后 EBITDA 利润率为 81% ，高于一致预期 2.2 pct 。 游戏广告仍是 AppLovin 业务核心支柱 25 Q2 收入增长主要由游戏广告驱动。根据公司 25Q2 业绩电话会， 当前 MAX 市场保持两位数增速，远 超应用内购买游戏市场的增长。平台在游戏广告商中渗透率超 70% ，头部客户复投稳定， AXON 2.0 模 型推动广告加速扩容。但行业广告预算增速趋缓，叠加游戏领域高位渗透率，未来增长依赖存量提效与中 小客户渗透的难度增大。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬 ...

行业投资评级 - 互联网传媒行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 报告研究的具体公司AppLovin在25Q2实现营业收入12.59亿美元，同比增长77%，低于一致预期0.94% [1] - 调整后EBITDA为10.18亿美元，同比增长99%，高于一致预期2.12% [1] - 净利润8.2亿美元，同比增长164%，高于一致预期15.75% [1] - 25Q3营收指引中位数为13.3亿美元，高于一致预期0.99%，调整后EBITDA中位数为10.8亿美元，高于一致预期2.47% [1] - 调整后EBITDA利润率预计为81%，高于一致预期2.2个百分点 [1] 业务分析 游戏广告业务 - 游戏广告是报告研究的具体公司AppLovin的核心支柱，25Q2收入增长主要由游戏广告驱动 [2] - MAX市场保持两位数增速，远超应用内购买游戏市场的增长 [2] - 平台在游戏广告商中渗透率超70%，头部客户复投稳定 [2] - AXON 2.0模型推动广告加速扩容，但行业广告预算增速趋缓，未来增长依赖存量提效与中小客户渗透的难度增大 [2] 电商业务 - AXON作为自助服务核心载体，已完成信用卡计费、代理工作流自动化、动态广告生成、Shopify一键集成等关键升级 [2] - 电商业务处于蓄力阶段，年化收入约为10亿美元，广告商渗透率不足1% [2] - 报告研究的具体公司AppLovin计划2025年10月开放AXON并同步覆盖主要国际市场，2026年上半年启动付费营销获客 [2] - 现有约600家广告商，叠加全球10亿用户流量基础与跨类别数据飞轮，长期有望从游戏向全类别企业服务延伸 [2] 投资建议 - 报告研究的具体公司AppLovin业绩基本面稳健，游戏广告高渗透率与强复购构成增长压舱石 [3] - 建议关注AXON平台落地与电商广告表现，长期看有望突破游戏品类限制，在低渗透电商与全球市场释放增量 [3]

Key Takeaways Unity Vector drove 15-20% growth in installs and purchase value without full integration.Unity Software expects Vector to aid long-term Grow Solution margins despite near-term instability.U stock has surged 42% YTD, reflecting strong investor sentiment amid AI-driven expansion.Unity Software Inc. (U) enhanced and expanded its digital platform capabilities by launching Unity Vector in early 2025. Vector is a new AI-powered advertising platform that utilizes self learning AI models to optimize u ...

估值与市场表现 - AppLovin Corporation (APP) 当前远期市盈率为34倍 显著高于行业平均的22 5倍 溢价源于AXON平台的可扩展性和利润率韧性 [2][10] - 2025年第一季度收入同比增长40% 调整后EBITDA增长83% 净利润增长144% 2024年全年收入增长43% EBITDA增长81% [4][10] - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率同比扩大1600个基点 成本控制和平台经济性改善支撑估值溢价 [5] - 年初至今股价上涨7% 跑赢行业4%的涨幅 [13] AXON平台驱动增长 - AXON广告引擎自2023年第二季度推出后 平台广告支出增长四倍 游戏客户年化广告支出达100亿美元规模 [3][10] - AXON的机器学习能力提升广告效率 推动公司进入全球高估值广告技术公司行列 [3] - 平台持续扩展对收入增长和盈利能力的贡献增强 强化长期增长预期 [4] 同业公司比较 - Trade Desk (TTD) 凭借程序化广告领域的客户多样性和UID2身份框架创新 在隐私变革中保持竞争力 [11] - PubMatic (PUBM) 通过供应端效率策略和直接出版商关系控制成本 实现利润率扩张 [12] 市场预期 - 过去30天内APP的Zacks一致盈利预期持续上调 [14] - 当前Zacks评级为1级(强力买入) [15]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续布局AI核心产业方向，多家美股AI应用业绩超预期，产业趋势不断兑现，大模型持续迭代，AI应用场景加速渗透，建议重视中美共振的AI Agent产业崛起趋势[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 本周（2025.5.6 - 2025.5.9）沪深300指数上涨2.00%，计算机指数上涨1.92% [4][11] - 多家美股AI应用公司一季度业绩及全年业绩指引超预期，带动股价涨幅亮眼，AI产业趋势持续验证，如AppLovin、Duolingo、Tempus AI等公司 [5][12] - 大模型持续迭代，AI应用场景加速渗透，如谷歌、阿里、腾讯等公司发布新产品或工具，有望加速AI应用繁荣 [6][13] - 建议重视中美共振的AI Agent产业崛起趋势，并给出应用、算力领域、华为昇腾生态的推荐标的和受益标的 [7][14] 公司动态 股份增减持 - 信雅达实际控制人郭华强和控股股东杭州信雅达电子有限公司拟减持股份 [15] - 万达信息、润泽科技、法本信息、软通动力、银之杰等公司股东拟减持股份 [16][17][18] 重大合同 - 盛视科技为广州白云国际机场三期扩建工程口岸联检单位航站区信息化系统工程（二标段）第一中标候选人，投标总价1.87亿元 [21] 资金投向 - 浙大网新拟参与投资杭州赛智助龙创业投资合伙企业，认缴出资3300万元，占比33% [22] 行业一周要闻 国内要闻 - 5月8日鸿蒙电脑正式亮相，搭载HarmonyOS 5，实现AI能力与底层硬件等深度融合 [23] - 5月4日小米汽车“智驾”更名为“辅助驾驶” [24] - 国行版苹果AI有望在iOS 18.6系统中在中国大陆启用部分功能，由百度和阿里提供技术支持 [25][26] 海外要闻 - 5月1日起微软上调旗下Xbox主机等售价，未来还计划上调游戏售价 [27] - 苹果正与Anthropic合作开发新的vibe - coding软件平台，尚未决定是否公开发布 [28] - 5月5日OpenAI宣布继续由非营利性母公司控制，推进营利性部门结构调整计划 [29] - Pinterest升级视觉搜索功能，新增多款AI工具 [30]