AI 基础设施投资持续增长；英伟达展望显示需求 依然强劲 英伟达（NVDA US，未评级）公布了强劲的 2026 财年二季度业绩，公司收入 为 467 亿美元，同比增长 56%/环比增长 6%，较彭博一致预期/公司指引分别高 出 1%/4%。Non-GAAP 毛利率达 72.7%，环比提升 1.4 个百分点，有望实现年 底提升至 75%左右的目标。二季度净利润为 258 亿美元，同比增长 52%，环比 增长 30%。管理层预计三季度收入为 540 亿美元（不含 H20），环比增长 16%，高于彭博一致预期 1%。该指引意味着 73 亿美元的季度收入增长，远超 近几个季度 40-50 亿美元的增幅（除了受 H20 禁令影响的二季度外）。管理层 预计三季度 Non-GAAP 毛利率将回升至 73.5%，环比提升 0.8 个百分点。总体 而言，在地缘政治风险持续加剧的背景下，英伟达仍交出了相当稳健的二季度 成绩单。更重要的是，三季度指引表明 AI 基础设施投资势头并未减弱。我们持 续看好 AI 供应链相关受益企业，维持对中际旭创（300308 CH）和生益科技 （600183 CH）的"买入"评级。 2025 年 ...

全球市值最高的 AI 芯片巨头英伟达（NVIDIA）周三公布的财报及业绩指引，为持续两年的 AI 投资热 潮浇下一盆冷水。尽管第二财季营收略超预期，但第三季度营收预测平平，且明确未包含中国数据中心 业务收入，这一表现不仅引发市场对 AI 投资增速放缓的担忧，更直接导致公司盘后股价下跌 3%，拖 累美股期货同步走低。作为标普 500 指数核心成分股，英伟达的业绩波动不仅关乎自身估值，更牵动着 全球 AI 产业格局与资本市场走势。 业务板块表现分化明显。作为核心增长引擎的数据中心部门，营收达 411 亿美元，同比增长 56%，但 略低于 413 亿美元的预期，且占总营收比重从去年同期的 88% 微降至 88%，增长动能边际减弱。曾是 英伟达 "基本盘" 的游戏业务表现尚可，收入 42.9 亿美元，高于 38 亿美元的预期，同比增长 13%；但 汽车业务未能达标，销售额 5.86 亿美元，同比小幅下滑 7%，多元化布局尚未形成有效支撑。 更令市场担忧的是第三季度指引。英伟达预计截至 10 月的第三季度销售额约为 540 亿美元，虽与华尔 街平均预期持平，却远低于部分分析师 600 亿美元的乐观预判。更关键的是，公司 ...

行业投资评级 - 亚马逊云服务(AWS)预计2025年下半年增长率为18%-19%，2026年上半年达20% [1] - 英伟达预计四大云供应商2025年Blackwell芯片采购额达650-700亿美元，同比增长117% [1] - 谷歌云业务加速发展，Waymo自动驾驶业务扩展至多个城市，预计2026年成为重要发展年份 [14] 核心观点 亚马逊云服务(AWS) - AWS积压订单强劲，人工智能和非人工智能需求均表现良好，年度经常收入预计从10亿美元增至40-50亿美元，对整体增长贡献逐步增加至2个百分点 [1] - AWS利润率环比下降600个基点，主要因股票激励调整导致提前确认费用，预计第三季度利润率回升至30%左右 [1][8] - 亚马逊自研芯片Trainium 2性能尚无法完全与英伟达Hopper竞争，仍需依赖英伟达发展业务 [6] - 亚马逊可能引入AMD实例服务，但英伟达在云计算市场仍占主导地位 [7] 英伟达 - 英伟达四大云供应商2025年Blackwell芯片采购额预计达650-700亿美元，亚马逊占据10-15亿美元份额，低于微软、谷歌和甲骨文 [5] - 英伟达GPU在云计算市场占据主导地位，对亚马逊整体战略至关重要 [7] 谷歌 - 谷歌云业务与OpenAI等AI原生企业合作，提前建设数据中心，Gemini 2技术表现亮眼 [14] - Waymo自动驾驶业务扩展至迈阿密、华盛顿特区和达拉斯，预计2026年成为重要发展年份 [14] - 司法部8月决定可能成为解决问题的机会，有望扩展Gemini与苹果合作关系 [15] Meta - Meta通过GPU机器学习技术进步推动用户参与度和盈利能力提升，预计2026年EPS约为33美元，若第四季度表现强劲可能升至35美元 [12] - 广告展示量增加源于用户参与度和视频观看时间提升，公司投放更多广告 [12] 亚马逊零售业务 - 零售业务增长和盈利能力超预期，需求、收入及广告业务表现强劲，商品毛利率改善，履行和运输成本低于预期 [10][11] - 公司优化服务流程，在高增长、成本改善环境下稳健经营并提升盈利能力 [10][11] 目录总结 AWS增长与芯片策略 - AWS预计2025年下半年增长18%-19%，2026年上半年达20%，人工智能公司贡献显著 [1][4] - 亚马逊自研芯片Trainium 2性能不及英伟达Hopper，仍需依赖英伟达 [6] - 可能引入AMD实例服务，但英伟达仍占主导 [7] 英伟达芯片分配 - 四大云供应商2025年Blackwell芯片采购额预计达650-700亿美元，亚马逊份额较低 [5] 谷歌云与Waymo - 谷歌云业务加速发展，与OpenAI合作，Waymo扩展至多个城市 [14] - 司法部8月决定可能成为解决问题的机会 [15] Meta增长与广告 - GPU机器学习技术进步推动用户参与度和盈利能力，预计2026年EPS约33美元 [12] - 广告展示量增加源于用户参与度提升 [12] 亚马逊零售业务 - 零售业务增长超预期，商品毛利率改善，成本低于预期 [10][11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体行业、存储产业、AI和云计算半导体行业、云计算行业、全球内存市场 - **公司**：合肥长鑫、奈亚科、Winbond、Giga Device、英伟达、台积电、三星、海力士、美光、ASB、蓝思科技、联发科 纪要提到的核心观点和论据 存储产业 - **DDR4和DDR5价格趋势**：三星退出DDR4产能后，DDR4价格持续上涨，二季度PC DDR4价格环比涨13% - 18%，预计三季度涨18% - 23%；预计2025年四季度及2026年上半年DDR4价格上涨趋势减弱，DDR5环比涨幅3% - 8%；目前现货市场DDR4与DDR5价差小于10%，合约价差约30%，预计三季度后合约价差缩窄至10%以内[1][3] - **存储周期与股票影响**：2025年四季度DRAM价格同比达顶点，渠道库存高，预计下半年及明年上半年进入库存清理周期；短期内存储股票利好，通常在DRAM价格见顶前一季度（2025年三季度）见顶，但因宏观经济和HBM竞争格局变化，对存储行业持保守观点[1][4] - **合肥长鑫退出影响**：合肥长鑫退出16 Gigabit DDR产品线转向DDR5，奈亚科无法填补空缺，因其16 Gigabit DDR5良率和产出不佳；不建议投资奈亚科，看好Winbond和Giga Device在Niche memory领域表现[1][5] AI和云计算半导体行业 - **近期需求情况**：自Serviceware新闻发布后市场担忧减少，2025年前三季度Blackwell芯片输出大于服务器输出，需关注库存；AVOG Q2出货量预估30K，消耗约两百万单位晶片，表明需求强劲[1][2][6] - **2026年市场预期**：2026年整体云计算资本支出预计平稳或略增，AI服务器占比从2025年的50%升至65%，带来约30%同比增长；英伟达预计中国市场AI半导体年需求约50亿美元，本地产能仅能满足15 - 20亿美元，能否进口取决于美中贸易谈判[2][7][8] - **对整体市场影响**：AI服务器占比上升将使整体云计算资本支出同比增长30%，推动AI半导体业务收入提升及相关软硬件发展[10] 其他方面 - **Cloud Capex发展情况**：2025年Cloud Capex预计同比增长近40%，2026年虽整体可能平稳，但因短生命周期资产比例变化，实际代表30%同比增长；今年下半年一般服务器需求减弱，但替代GPU解决方案备货动能强，推动相关组件拉货动能[2][13] - **行业增长前景**：今年下半年需求比预期强劲，长期来看云计算和半导体行业增长动能强劲，如服务器安全需求、中国服务器品牌采用高阶接口等推动相关公司市场表现；将ASB评级上调至“增持”，提高蓝思科技目标价格[13][14] - **全球内存市场竞争格局**：看好三星股票，因其估值处于周期底部且HBM4竞争有向上机会；美光产能扩张及良率提升，HBM3E 12HE产品良率达60%左右，与海力士相当，潜在市场份额竞争加剧[14] - **台积电产能进展**：2025年COWAS产能预计达70 - 75K，2026年预计达90K；年底WMCM产能预计达10K，为2026年折叠机和Pro Max机型做准备；2027年WMCM产能预测约50K，可能偏乐观[2][15] - **2026年HBM产能**：2025年底三星与海力士HBM产能约140K，美光约60K；2026年产能扩张计划未最终确定[2][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 在AGI方面，Windows on AI PC和智能手机尚未出现显著替代周期，中长期新技术趋势乐观；对台湾地区在ADAS市场芯片份额有信心，联发科预计明年TPU技术贡献下调至约1亿美元[11][12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：北美算力供应链、光通信、ASIC、PCB、光模块、CPU交换机 - **公司**：英伟达、新易盛、盛宏、太辰光、旭创、江海、麦克米特、胜宏科技、景旺电子、亚马逊、谷歌、微软、Meta、AWS、Broadcom、甲骨文、马斯克xAI公司、台积电、博通、康宁、天孚科技、仕佳光子、博创科技 纪要提到的核心观点和论据 北美算力供应链现状 - **需求强劲**：英伟达2025年Q1业绩超预期，营收441亿美元高于预期的430亿美元；北美几大云计算公司资本开支符合或超出预期；英伟达股价自4月7日以来上涨近40%，A股相关产业链公司如新易盛和盛宏有超额收益[1][2] - **数据中心业务**：2025年Q1营收390亿，计算相关340亿，Blackwell芯片贡献240亿；一季度机柜最终出货约1000多台，下个季度可能达八九十万；GB300预计二季度末送样并可能出货[1][4][5] - **网络业务**：2025年Q1营收50亿美元，同比显著增长；受益于Blackwell拉动，Spectrum以太网被谷歌GCP、Meta等采用；预计二季度CAP侧出货环比显著增长[1][8] 英伟达业绩关键因素 - **H20禁令**：发布前H20收入46亿美元，禁令致25亿美元无法出货，对库存计提45亿美元；二季度预计收入450亿，受H20影响约80亿美元，加上这部分总体同比增速超70%[4] - **Blackwell芯片**：在数据中心业务计算相关部分占240亿，相当于六七十万量级芯片销售额，增长强劲[1][4][5] 英伟达产品线及发展方向 - **现有产品线**：今年主要是Blackwell GB200和GB300产品线；GTC大会发布GPU、Rubicon计算平台以及下一代Whitehaven和Whitley架构机柜[6] - **未来规划**：2026年有望推出K8架构机柜，对应Rubicon芯片及NVH144、NVH576等相应架构[7] 芯片性能提升亮点 - **GB300芯片**：制程不变，FP4算力相比GB200提升50%，通过减少非FP4算力单元实现；推理层面性能显著增强，HBM存储改进[10] - **VR200芯片**：采用从4纳米到N3P的制程升级，计算单元数量增加，通过独立IO带宽提升算力；整体算力相比GV200有五倍增长[10] - **Rubicon系列芯片**：制程升级至N3P，计算单元数量增加；通过独立IO带宽提升整体算力；VR200和VR300分别实现五倍和更高的推理性能增长，SerDes速率显著提高[12] 英伟达服务器架构变化 - **架构命名变化**：Blackwell一代以NVL72或NVL16为主，Rubicon一代出现NVL144和NVL576，反映chiplet数量变化[13] - **供电需求变化**：新架构中高速率SerDes和光模块使功耗大幅增加，需采用HVDC等新技术进行供电改革[13] 北美云厂商资本开支影响 - **开支情况**：2025年微软Capex达214亿美元，谷歌约170亿美元，亚马逊符合预期，Meta将全年Capex从600 - 650亿上调至640 - 720亿[3][14] - **对产业链影响**：利好英伟达产业链，预计2025年Clovis产能约60 - 70万片，Blackwell系列占34.5万片，对应机柜生产数量约4万个，对太辰光等产业链公司需求大[3][14] 各行业发展趋势 - **ASIC行业**：2025年预计显著增长，谷歌TPU出货量可能超200万甚至接近300万[15] - **光通信行业**：2025年800G预计出货1800 - 2000万支，2026年北美客户需求预计增长50%以上；1.6T在2025年下半年集中放量，2026年是核心增长年，产业链头部公司业绩将持续增长[3][27] - **PCB板块**：随着英伟达产品迭代，新公司业务拓展并实现利润增长；PCB供应商格局变化；单价值量每个tray达1000美金水平[19] 部分公司情况 - **Meta**：2025年芯片需求量几十万颗甚至更少，2026年预计暴增至110 - 150万颗[16] - **AWS**：AI芯片自研布局久，2025年产量预计150万颗，2026年预期超200万颗[17] - **Broadcom**：2025年TUCOWS接近90K，2026年预计增长50%以上[18] - **胜宏科技**：预计2025年实现近50亿净利润，200亿营收；在GDP200中份额超35%，目标净利润率超20%；单英伟达HDI业务2025年收入超50亿[23] - **景旺电子**：预计2026年净利润接近20亿，营收500亿；汽车业务确定性高；英伟达业务布局带来收入和利润弹性；2026 - 2027年整体业绩增速20%以上，净利润增速30%[26] - **旭创**：2025年二季度开始出货1.6T产品，下半年集中放量；800G领域预计出货量接近600万支以上；1.6T方面占据英伟达Mellanox链条外约60 - 70%的市场份额；2025年业绩增速在Q3和Q4释放，明年增速35 - 40%，伴随每年约15%价格降幅[28][31] - **新易盛**：2025年在北美光模块市场表现突出，800G领域承接亚马逊核心客户大部分订单；1.6T领域进展迅速，今年预计至少出货20万支光模块，业绩保守估计65亿人民币，乐观估计70亿以上；明年维持40%以上增速[32] 其他重要但可能被忽略的内容 - **景旺GB300切换方案**：提出将未来方案退回到高多层成熟方案，诞生PTFE正交方案；PTFE是GB300最佳PCB板基材，但工艺壁垒高，对制造工艺能力提出挑战[20][21] - **AI服务器新增GPU板组要求**：对连接带宽要求更高，PCB和覆铜板层数持续提升，覆铜板等级从very low loss提升到Ultra low loss，带动PCB量价提升[22] - **光模块行业出口情况**：全国月度出口额同比基本无太大增长，四川省同比增长显著但环比去年年底变化不大，主要产能集中在海外工厂，海外出口数据不能完全代表整体行业需求紧密度[30] - **CPO发展趋势**：可能成为未来3.2T方案主流；今年英伟达发布三款基于1.6T光引擎的CPU交换机产品，下半年预计小批量出货，明年增长更显著[33] - **台积电与博通**：台积电自主研发3D光学引擎封装；博通基于托马霍克5芯片推出第二代CPU交换机，今年年底推出TH 6，将对标英伟达，更早进入主流以太网市场[34] - **高速率CPU交换机需求**：内部需要大量光纤，太辰光提供柔性背板解决方案；对高密度连接器需求巨大，各环节增速未来几年可能达500%左右并持续至至少2028年[35][36] - **天孚科技**：2025年预计出货量约4000台，2027年预计达75000台，占30%市场份额；2027年收入增量可能达26 - 27亿元人民币，对应利润6.65 - 7亿元人民币[37]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 英伟达一季度财报表现良好，营收和净利润同比增长，新财年Q2营收有预期但受出口限制有损失，2026财年第一季度Blackwell芯片全面投产 [1] - 华为尊界S800全球首发，加入多种技术，瞄准豪华车市场制高点，向国际豪华车市场发起挑战 [3] - 电子行业本周涨幅1.29%，不同子版块PE和PE百分位有差异，投资建议关注英伟达产业链、存储产业、消费电子/AI终端产业链相关公司 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 半导体领域，长飞先进半导体申请专利可提高半导体器件迁移率，国际团队合成二维混合材料石墨烯可用于量子器件等 [16] - AI领域，英伟达将为中国市场推基于Blackwell架构芯片，天津发布人工智能行动方案，德国电信等合作建AI数据处理中心 [16] - SiC领域，基本半导体递表港交所IPO，长飞先进武汉基地投产，碳化硅成新能源汽车行业“新宠” [16] - 汽车电子领域，特斯拉在欧洲销量下滑，上汽集团和三菱汽车注册量增长，上海峰梅动力系统有限公司成立 [17] - 消费电子领域，雷鸟X3 Pro AR眼镜发布，存储芯片市场迎来涨价潮 [17] 行业数据跟踪 - 半导体方面，小米推出自研3纳米旗舰处理器“玄戒O1”及4G手表芯片“玄戒T1”，性能与功耗优异，市场反响热烈 [18] - SiC方面，基本半导体冲击港交所IPO，是行业领先企业，产品组合全面，服务多领域 [20] - 消费电子方面，雷鸟X3 Pro AR眼镜搭载新一代光引擎，实现全彩输出，佩戴体验好 [22] 本周行情回顾 - 涨跌幅方面，全行业中电子行业排名13/31，指数上涨1.29%；电子行业中汽车跌幅最大，环保涨幅最大；电子标的涨幅前三为远望谷、商络电子、天津普林，跌幅前三为太龙股份、福立旺、茂莱光学 [29][32][34] - PE方面，电子指数PE为49.42倍，10年PE百分位为69.29%，不同子版块PE和PE百分位不同 [37][44] 本周新股 - 报告给出本周IPO审核状态更新表格，但未填写具体内容 [50]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 英伟达 FY26Q1 业绩超预期和 Coreweave 股价快速上涨，表明推理端对高性能计算需求快速释放，AI 算力景气度持续验证 [1] - 云大厂能力全面升级，加速 AI 应用落地 [2] - 算力是 Agent 爆发的前提，支撑中长期成长，从模型训练到服务推理，从应对高并发访问到保障服务稳定性，算力已成为支撑 Agent 发展的关键基础设施和核心瓶颈 [3] 根据相关目录分别进行总结 英伟达 FY26Q1 业绩超预期，验证 AI 算力长期景气度 - 2026 财年第一季度英伟达实现收入 441 亿美元，较上一季度增长 12%，较去年同期增长 69%，数据中心同比+73%，Blackwell 芯片贡献数据中心收入的 70% [1][12] - AI 推理的 token 生成量在短短一年内激增十倍，随着 AI 智能体成为主流，业界对 AI 算力的需求将加速增长 [13] - 游戏和 AI PC 第一季度收入达 38 亿美元，较上一季度增长 48%，较去年同期增长 42%；专业视觉收入为 5.09 亿美元，与上一季度持平，较去年同期增长 19%；汽车和机器人业务第一季度收入为 5.67 亿美元，较上一季度下降 1%，较去年同期增长 72% [14][15] - 英伟达对 2026 财年第二季度收入预计达 450 亿美元，上下浮动 2%；GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8%和 72.0%，上下浮动 50 个基准点；GAAP 和非 GAAP 运营费用预计分别约为 57 亿美元和 40 亿美元 [17] - AI 基础设施服务商 CoreWeave 自上市以来持续上涨，英伟达持股占比 3.86%，它有 32 个数据中心，超 25 万个 NVIDIA GPU，获超 260MW 电力支持 [1][18] 云大厂能力全面升级，加速 AI 应用落地 - 字节：5 月 13 日火山引擎发布豆包·视频生成模型 Seedance 1.0 lite、豆包 1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型；Data Agent 正式亮相、Trae 接入豆包深度思考模型并升级；6 月 11 - 12 日将召开 2025 FORCE 原动力大会春季会议 [21] - 阿里云：4 月 9 日召开 AI 势能大会，算力上第九代 ECS 开启商业化，算力最高提升 20%、价格降 5%；存储上文件存储 CPFS 面向 AI 智算能力升级；运维上跨域网络 SLA 提升至 99.995%，网络智能服务 NIS 推出；管控上“灵骏”可主动发现故障并“自愈”；推理上人工智能平台 PAI 面向 MoE 架构及推理模型全面升级；上线业界首个全生命周期 MCP 服务，预告 AI Agent Store 愿景；启动“繁花计划” [2][27][35] - 华为云：4 月 10 日召开华为云生态大会 2025，推出 CloudMatrix 384 超节点；推动盘古大模型在行业场景落地；开发者规模超 1200 万 [2][36][38] 算力是 Agent 爆发的前提，支撑中长期成长 - Agent 需要处理长上下文和接入外部数据，增加了上下文长度和处理复杂度，加剧算力消耗 [40][42] - Agent 执行任务验证带来算力开销，如 Manus AI 的三重校验体系需额外计算资源 [43] - 多模态发展使 Agent 需处理整合多种类型数据，带来更大算力需求 [44] - 算力瓶颈影响 Agent 服务的用户体验，服务提供商需预留冗余算力应对用户流量波动 [45][46] - 算力需求不仅体现在用户端推理服务，也体现在模型训练阶段，如阿里 Qwen3 系列模型训练需海量算力 [47] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息等 [4][50] - Agent：金山办公、泛微网络等 [4][50] - 垃圾发电：旺能环境、盈峰环境等 [4][50] - 互联网大厂 AI 链：寒武纪、恒玄科技等 [5][51] - 军工 AI：能科科技、品高股份等 [5][51]

报告核心观点 随着存储上游控产、库存消化，以及 AI 应用扩大带来企业数据中心 eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升。建议关注佰维存储、澜起科技等存储模组公司，兆易创新、北京君正等端侧存储和芯片设计企业，以及 AI 需求驱动和国产替代逻辑下的 AI 产业链及端侧消费电子相关标的，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司 [6][12][39] 市场回顾 申万电子行业指数表现 - 上周（2.24 - 2.28）申万电子行业指数线下跌 4.87%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深 300 指数 2.64% [1][13] - 本月（2.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨 8.31%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 6.39% [13] - 年初至今（1.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨 8.02%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 9.16% [13] 申万电子行业三级子行业表现 - 上周（2.24 - 2.28）半导体材料、数字芯片设指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 2.64%、0.09% [1][21] 万得半导体概念指数表现 - 上周（2.24 - 2.28）半导体设备指数、半导体材料指数等涨跌幅分别为 -2.18%、-2.26%等 [24] 其他指数表现 - 截至 2 月 28 日，费城半导体指数收于 4766.75 点、周下跌 7.2%；台湾半导体指数收于 659.70 点、周下跌 2.2% [30] 每周一谈：英伟达发布季报 存储供需有望好转 英伟达财报情况 - 2025 财年第四季度营收 393 亿美元、同比增长 78％，数据中心业务收入 356 亿美元、同比增长 93％，交付 110 亿美元 Blackwell 芯片，净利润 220.91 亿美元、同比增长 80% [2][33] - 预计 2026 财年第一季度预期营收区间为 430 亿美元上下浮动 2%、高于市场预期，受 Blackwell 芯片产量增加影响，2026 财年第一季度毛利率将降至 71% [2][33] 存储市场情况 - 2024Q4 全球 NAND Flash 市场规模环比减少 8.5%至 174.10 亿美元，DRAM 市场规模环比增长 13.5%至 293.45 亿美元，全球存储市场规模环比增长 4.2%至 467.55 亿美元 [2][34] - NAND Flash：2024Q4 价格反转向下，平均销售价格季减 4%；2025Q1 产业营收可能季减高达 20%；截至 2 月 28 日，通用产品价格上涨至 2.29 美元，环比上涨 5.29%；2025Q2 价格或将继续下跌 5%至持平，2025Q3 有望回升 10 - 15%，2025Q4 有望继续增长 8 - 13% [3][4][36][37] - DRAM：截至 2 月 28 日，用于 PC 的通用产品价格为 1.35 美元，与上个月持平且已连续三个月稳定；2025 年 AI 服务器等推动需求激增；第一季度消费级价格小幅下跌（约 3 - 5%），企业级平稳；第二季度价格有望环比上涨 5 - 8%；第三季度涨幅有望扩大至 10 - 12%；第四季度供需趋于平衡，价格高位震荡，全年综合涨幅预计可达 15 - 18% [5][38] 重要公告 全志科技 - 2 月 27 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 228,790.88 万元，比上年同期增长 36.76%，净利润 16,666.95 万元，比上年同期增长 625.82% [40] 中微公司 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入约 90.65 亿元，较 2023 年增加约 28.02 亿元，同比增长约 44.73%；净利润约 16.26 亿元，较上年同期减少 8.93%；扣除非经常性损益的净利润约 13.88 亿元，较上年同期增加 16.52% [41][42] 乐鑫科技 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 200,691.97 万元，同比增加 40.04%；营业利润 33,408.91 万元，同比增加 217.40%；利润总额 33,289.69 万元，同比增加 215.85%；净利润 33,988.74 万元，同比增加 149.54%；扣除非经常性损益的净利润 30,892.25 万元，同比增加 183.40% [42] 芯源微 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业总收入 177,002.60 万元，同比增长 3.09%；利润总额 23,329.71 万元，同比下降 17.40%；净利润 21,090.64 万元，同比下降 15.85%；扣除非经常性损益的净利润 8,175.36 万元，同比下降 56.32% [43] 拓荆科技 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 410,345.39 万元，同比增长 51.70%；净利润 68,845.83 万元，同比增长 3.91%；扣除非经常性损益的净利润 35,645.51 万元，同比增长 14.20% [43] 寒武纪 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 117,446.44 万元，较上年同期增加 46,507.78 万元，同比增长 65.56%；净利润为 -44,319.55 万元，较上年同期亏损收窄 47.76% [44] 晶合集成 - 2 月 26 日发布 2024 年度业绩快报，营业总收入 924,925.23 万元，较上年同期增长 27.69%；净利润 53,261.63 万元，较上年同期增长 151.67%；扣除非经常性损益的净利润 39,575.75 万元，较上年同期增长 739.72% [44] 行业动态 晶合集成与思特威合作 - 2 月 24 日双方签署长期深化战略合作协议，在工艺开发、产品创新、产能供应等方面加大合作力度，此前联合开发的工艺平台已量产，全新 55nm Stack 工艺平台今年将量产 [45][47] 中美芯片战争蔓延至“成熟制程” - 近年来美国制裁使中国半导体产业转向成熟制程芯片发展，预计到 2025 年底，中国晶圆厂成熟制程芯片产能将占全球市场的 28%，到 2027 年将增长到 39% [47] 玄铁 C930 旗舰处理器交付 - 2 月 28 日消息，首款服务器级 CPU C930 将在 3 月开启交付 [48] 世界先进业绩及展望 - 2024 年营收新台币 440.55 亿元（约合人民币 97.58 亿元），同比增长 15%，税后净利润为新台币 70.47 亿元（约合人民币 15.6 亿元） [48][49] - 预计 2025 年第一季晶圆出货量将环比增长约 8 - 10%，产品平均销售单价将环比下滑约 4 - 6%之间，毛利率将介于 29 - 31%之间，预计额外认列约占营业收入 2%之长期合约收入 [49] 英特尔光刻机情况 - 两台 ASML High NA EUV 光刻机已投产，可靠性约是上一代两倍，一个季度生产了 3 万片晶圆 [51] 三星使用长江存储专利技术 - 三星电子与长江存储签署“混合键合”技术专利许可协议，从第 10 代（V10）NAND Flash 产品开始使用该专利技术 [51][52] 联发科发布芯片 - 2 月 25 日发布天玑 7400、天玑 7400X 和天玑 6400 三款移动芯片 [52] 三星和苹果手机动态 - 三星推出 Galaxy A26 5G 机型，起售价 299.99 美元，Galaxy A56 增加新功能；苹果发布售价 599 美元的 iPhone 16e [52] AI PC 出货情况 - 2024 年第四季度，AI PC 出货量达到 1540 万台，占季度 PC 总出货量的 23%，全年占 PC 总出货量的 17%，苹果以 54%的市场份额领跑 [54]

华尔街对Nvidia的悲观看法 - Nvidia股价周四下跌逾8%至12015美元，拖累微软、亚马逊等"七巨头"股票表现疲软[2] - 公司预计Q1营收增幅约65%，远低于过去三位数增幅，毛利率预计降至71%（至少一年最低水平）[3] - 1月季度营收3933亿美元仅超预期34%，去年同期超预期幅度达7%以上[6] - 中国初创公司DeepSeek的低成本AI模型引发市场对科技巨头AI基础设施投入的质疑[3] 财务与估值表现 - 公司市值在AI热潮中突破3万亿美元，但上月单日市值蒸发超5000亿美元创华尔街纪录[3] - 当前股价交易于29倍预期市盈率（两年前为80倍），低于AMD的22倍市盈率[8] - 分析师目标价中值175美元隐含33%上涨空间，63位分析师中33位给予"强力买入"评级[8] 产品与技术路线图 - Blackwell芯片已获得110亿美元收入，Blackwell Ultra将于2025年下半年推出[7][9] - B300系列将配备12-Hi HBM4E内存（最高288GB），性能较B200提升约50%[10] - 下一代Rubin架构GPU计划2026年推出，配备HBM4E内存和NVLink 6交换机（3600GB/s带宽）[11] - 2027年可能推出配备12个HBM4E堆栈的Rubin Ultra，采用台积电55倍尺寸CoWoS中介层[12] 市场需求与竞争态势 - 微软削减数据中心租赁引发市场对科技支出的担忧[4] - Q1营收指引430亿美元（±2%）高于分析师平均预期的4178亿美元[4] - 公司被视为AI支出健康度的晴雨表，但增长放缓迹象引发投资者担忧[3][5] 产品性能参数 - Blackwell Ultra将配备新型网络和12-Hi HBM3E内存[9] - B300系列搭载Mellanox Spectrum Ultra X800以太网交换机（支持512端口）[10] - Rubin平台包含Vera CPU、CX9网卡（1600Gb/s）和X1600交换机[11]