公司概况 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司（泽景科技）是一家中国车载HUD巨头，身价25.85亿，近期向港交所递交上市申请 [1] - 公司主要客户包括蔚来、理想、小米汽车、比亚迪、奇瑞、吉利等国内主流车企 [1] - 公司由兄弟俩张涛和张波于2015年创办，拥有10年行业经验，目前在国内车载HUD市场份额达16.2%，排名第二 [1][24][26] 产品与技术 - 公司主要产品包括W-HUD解决方案CyberLens和AR-HUD解决方案CyberVision，以及测试解决方案和其他创新视觉技术 [6] - CyberLens代表案例：蔚来ES8（视场角6°，投影距离2.1米）和理想L7（投影尺寸13.35英寸，视场角8°×3°，投影距离2.3米） [8][10] - CyberVision代表案例：小米SU7（虚拟图像56英寸，投影距离7米，视场角10°×3.6°） [10] - AR-HUD结合TFT、DLP和LCoS等光学投影技术，支持更远投影距离和更大视场角，是未来趋势 [4][6] 市场表现 - 2024年公司HUD解决方案销量62.46万台，市场份额16.2%，排名全国第二 [13][15] - 2022-2024年总收入分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，复合年增长率64.3% [15] - HUD解决方案收入占比从2022年80%提升至2024年93.6%，其中CyberVision占比从0.7%跃升至10.9% [17] - 2022-2024年毛利分别为0.48亿元、1.4亿元和1.58亿元，毛利率从22.6%提升至27.3% [18][20] 行业趋势 - 中国智能汽车销量从2020年800万辆增至2024年2040万辆，预计2029年达3070万辆 [31] - 中国车载HUD市场规模从2020年100万台增至2024年390万台，预计2029年达1270万台 [32] - 本土厂商市场份额从2020年16.7%增至2024年79.2%，预计2029年进一步扩张 [34][36] - 2024年中国车载HUD市场前五大供应商中四家为中国厂商，合计份额66.5% [37] 竞争优势 - 公司交付周期低至10个月，远低于行业平均18个月 [8] - 已累计与22家主机厂合作，获得90个车型定点 [12] - 投资方包括一汽、上汽、雷军的顺为资本等 [29] - 全栈自研技术平台支持定制化软硬件架构 [8]

公司IPO及主营业务 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司正冲刺港股IPO [1] - 公司主营产品为HUD(抬头显示器)解决方案，包括挡风玻璃HUD解决方案"CyberLens"和增强现实HUD解决方案"CyberVision" [2] - 公司是中国创新智能座舱视觉、交互解决方案的先行者和领军者 [2] 财务表现 - 2022~2024年公司毛利率分别为22.6%、25.6%和27.3%，其中HUD解决方案毛利率分别为20.8%、26.5%和27.6% [2] - HUD解决方案销量从2022年17.57万套增至2024年62.46万套，增长2.55倍 [3] - HUD解决方案平均价格从2022年974.31元/套降至2024年865.47元/套 [2] - 2024年人工成本2533.1万元，同比下降12.82% [3] - 2024年收入增速从2023年156.6%大幅放缓至5.1% [3] - 2024年对前五大客户销售收入4.68亿元，较2023年5.15亿元下降9.13% [5] 市场份额与竞争 - 以2024年销量计，公司在中国HUD解决方案供应商中排名第二位，市场份额16.2% [3] - 主要竞争对手华阳集团(002906)2024年HUD产品销售收入大幅增长 [5] - 华阳集团预计未来HUD产品仍将保持较高增长态势 [5] 经营挑战 - 公司报告期内未能实现盈利 [5] - 截至2024年末资产负债率215.6%，流动比率41.2% [5] - 2024年末贸易应收账款及应收票据之和达2.96亿元 [6] - 贸易应收账款周转天数从2022年102.2天升至2024年140.5天 [6] - 客户信贷期延长，如第一大客户A公司信贷期从2022年60天延长至2024年90天 [6] - 面临来自下游客户的持续降价压力 [7] 成本控制与增长策略 - 2023年毛利率提升主要来自销量激增带来的规模经济 [3] - 2024年毛利率提升得益于有效成本控制和规模经济 [3] - 2022~2024年原材料成本从1.44亿元上升至3.65亿元，增长1.53倍，低于销量增长幅度 [3] - 2023年采取更谨慎方法竞争定点项目，导致2024年收入增速放缓 [4]

公司概况与业务结构 - 公司主营HUD（抬头显示器）解决方案，包括挡风玻璃HUD"CyberLens"和增强现实HUD"CyberVision"，辅以测试及其他视觉技术解决方案 [3] - HUD解决方案收入占比从2022年80%提升至2024年93.6%，成为绝对核心业务 [4] - 2024年在中国HUD市场份额达16.2%，排名行业第二 [9] 财务表现与运营数据 - 毛利率持续提升：2022-2024年整体毛利率分别为22.6%/25.6%/27.3%，HUD解决方案毛利率从20.8%升至27.6% [3][4] - 收入增速大幅放缓：2023年同比增速156.6%，2024年降至5.1% [9] - 前五大客户依赖度高：2022-2024年收入占比分别为93.0%/93.8%/80.9%，2024年对其销售收入同比下降9.13% [9] 产品价格与成本结构 - HUD均价持续下降：2022-2024年单价从974.31元/套降至865.47元/套，销量从17.57万套增至62.46万套 [6] - 规模效应显现：原材料成本增速(1.53倍)低于销量增速(2.55倍)，2024年人工成本同比下降12.82%至2533.1万元 [7][8] 行业竞争与市场动态 - 主要竞争对手华阳集团2024年HUD收入同比增60.39%，并预计未来保持高增长 [10][11] - 公司面临下游客户持续降价压力，可能影响未来盈利能力 [16] 财务风险与运营挑战 - 持续亏损：2024年亏损1.38亿元，资产负债率高达215.6%，流动比率仅41.2% [13][14] - 应收款项高企：2024年末贸易应收款及票据达2.96亿元，周转天数从102.2天延长至140.5天 [14][15]

港股IPO市场动态 递表公司 - **中企云链**：国内头部独立产业数字金融平台，2024年营收9.91亿元，利润1.57亿元，确权应收账款累计金额达2万亿元 [3] - **觅瑞集团**：新加坡miRNA技术公司，核心产品GASTROClearTM获新加坡监管批准，2024年收益2028.27万美元，毛利888.7万美元 [4][5] - **英矽智能**：AI制药公司，生成式AI平台Pharma.AI产生超20项临床资产，E轮融资后估值13.3亿美元 [6] - **希迪智驾**：中国最大商用车自动驾驶公司，2024年收入4.1亿元，市场份额16.8%，但年内亏损5.81亿元 [7] - **铜师傅**：中国铜质文创市场龙头，2024年收入5.71亿元，市场份额35% [8] - **泽景电子**：智能座舱解决方案提供商，2024年收入5.78亿元，年内亏损1.3亿元 [9] - **中鼎集成**：智能物流解决方案商，新能源锂电领域市占率第一，2024年收入17.98亿元，利润8862.6万元 [11] - **富友支付**：中国独立数字支付服务商第四，2024年收入16.34亿元，利润8432.5万元 [12] 通过聆讯公司 - **恒瑞医药**：创新型制药企业，2024年营收279.85亿元，净利润63.37亿元，管线含90+候选新药 [13][14] - **宁德时代**：动力电池全球市占率37.9%，2024年收入3620亿元，利润553亿元，拟募资40-50亿美元 [15][16] - **吉宏股份**：跨境社交电商为主业，2024年收入55.29亿元，利润1.84亿元 [17] 招股公司 - **绿茶集团**：拟发售1.68亿股，定价7.19港元/股，引入8名基石投资者认购8733万美元 [18] 上市新股 - **博雷顿**：上市首日收盘涨38%，市值94.53亿港元 [19] - **沪上阿姨**：上市首日涨40.03%，市值166亿港元 [19] - **钧达股份**：上市首日涨20.09% [20] 行业政策 - **科企专线**：港交所推出保密上市申请通道，便利特专科技及生物科技公司IPO [21]