核心观点 - PEEK性能优异位居特种工程塑料金字塔顶端广泛应用于汽车、电子电气、工业制造、航空航天、医疗等领域并在新能源、低空、机器人等新兴产业展现巨大潜力 [1] - 测算100万台人形机器人可拉动约1万吨PEEK需求有望打开成长空间 [1] - 2024年全球PEEK消费量约1万吨同比增长13.8% 据预测2027年全球市场规模达12.26亿美金 [1] - 国内PEEK市场增长迅猛需求量以23.5%的CAGR从2018年1100吨增至2024年3904吨2024年市场规模达14.55亿元 [1] 行业概况与性能优势 - PEEK在机械性能、物理性能、耐热性、耐腐蚀、电性能、生物相容性等方面表现出色综合性能优异 [1][36] - PEEK与PTFE、PI、PPSU、PPS、POM、PA66等材料对比在刚性、韧性、耐热、耐磨、耐腐蚀等核心性能上做到最佳平衡是公认的全球性能最好的热塑性材料之一 [39][41] - PEEK的比强度（强度/密度）远超铜和铝合金在满足相同强度要求下PEEK部件可以做得更轻是实现轻量化的终极解决方案之一 [43] - 在医疗领域其密度和弹性模量与人体骨骼接近能有效避免"应力遮蔽"效应且具有X射线可穿透性避免了金属植入体在影像检查时的伪影问题 [44] 产业链与竞争格局 - PEEK生产技术难度大、建设和客户验证周期长目前竞争格局呈现一超多强国内崛起态势 威格斯全球领先世索科(索尔维)和赢创紧随其后 [2] - 伴随政策支持和产业发展国内企业逐步实现技术突破、产品质量和市场认可度提升中研股份、鹏孚隆、君华股份等逐渐崛起正加速追赶抢占市场高地 [2][7] - DFBP为PEEK合成关键原料单吨PEEK约耗用0.8吨DFBP占据PEEK成本50%左右 [3] - 2023年全球DFBP消费量6646.97吨消费额9.74亿元 2023年中国DFBP消费量1910.71吨消费额2.50亿元 [3] - 目前规模化生产DFBP企业有限除威格斯生产自用外主要被国内新瀚新材、兴福新材、中欣氟材主导 [3] 市场驱动与增长前景 - 全球PEEK消费量从2019年的5835吨增长至2024年的10203吨年复合增长率（CAGR）约为11.8%呈现稳健增长态势 [70] - 从区域结构看欧洲是最大的消费市场（2024年占比38%）产业最为成熟 亚太（37%）和北美（25%）紧随其后 [70] - 中国已成为全球增速最快的市场消费量占比从2019年的24%提升至2022年（预测）的25.8% 反映全球高端制造业向亚太地区特别是中国的转移趋势 [70][71] - 交通运输（主要是汽车）是PEEK最大的应用领域2024年占比27% 航空航天（23%）和电子电气（20%）分列二三位 [77] - 中国PEEK需求量从2012年仅80吨暴增至2021年1980吨CAGR高达42.84% 2018年至2024年仍保持23.5%的超高增速 [80] - 驱动力量发生结构性变化电子电器（27%）和新能源汽车（25%）已成为两大核心支柱 [80] - 预测到2027年中国PEEK市场需求量将达5078.98吨对应市场规模28.38亿元CAGR为13.67% [83] 细分应用领域深度解析 - 汽车领域呈现冰火两重天 传统燃油车相关的轴承、密封件市场正在以每年6.7%的速度萎缩 而新能源汽车相关的应用（电机轴承、热管理密封件、电池密封件）则呈现爆发式增长CAGR高达30%-51% [83] - 800V高压快充平台带来全新增量 假设2027年800V电机渗透率达40%单车用量470g新能源汽车销量1399万辆则仅800V电机漆包线一项就能在2027年带来2630吨的PEEK需求对应市场规模8.86亿元 [105] - 电子信息领域增长稳健且高端 手机天线、工装夹具保持稳定增长而与半导体制造强相关的CMP保持环、晶圆载具/吸盘则录得27%-30%的超高增速 [83][113] - 工业与能源领域石油天然气密封圈、工业阀门（12-13%增长）体现了PEEK在传统工业领域对PTFE等材料的替代 风电轴承、光伏卡匣（19.46%增长）则抓住了新能源发电装备的增量市场 [84] - 医疗与航空两者基数小但增速惊人（航空航天CAGR达52.46%）是典型的"未来赛道" [85] - 在医疗领域PEEK对传统金属材料的替代逻辑坚实 生物相容性、弹性模量与骨骼相近、影像兼容性、个性化定制等优势明显 [118][119][120][121] - 基于手术量、渗透率等核心变量构建量化模型预测到2027年PEEK颅骨修固材料需求量达47.89吨市场规模2.08亿元 脊柱类材料总需求32.82吨市场规模3.77亿元 [125][126] - 航空航天是PEEK性能的终极试炼场PEEK替代铝合金可减重27% 低空经济（无人机桨叶）和国产大飞机（C919）量产和零部件国产化进程加速为国内PEEK厂商提供明确的高价值替代市场 [129][131] - 基于中国商飞对未来20年9284架新飞机的交付预测进行测算未来国内CF/PEEK年需求量可达6309吨市场规模高达126.19亿元 [133][135] 行业挑战与技术瓶颈 - PEEK材料本身存在固有缺点加工难度极高、高结晶度和高结晶速率、化学惰性导致表面处理难题、耐腐蚀性反而制约了其成膜工艺这些是其物理化学特性决定的制约其更广泛应用 [45][46][48] - 价格是PEEK从"神奇材料"走向"大宗商品"的最大障碍 其价格高企的原因包括核心原材料成本高、行业龙头定价策略、生产制造成本高、验证周期长削弱降价弹性 [50][51][52][53] - 验证周期长是PEEK商业化中最隐性却又最关键的壁垒 下游客户的验证流程极为严苛通常包括材料级、零部件级和终端产品级的全流程测试周期动辄以年计算 [55] - 当前中国PEEK产业存在"结构性矛盾"即"高端技术受制于人低端产品产能过剩" 2024年高端产能利用率仅42%而低端产能过剩率高达35% [88] - 中国每年仍需进口1100吨PEEK且进口均价高达70-80万元/吨其中医疗级和航空航天级PEEK的进口依赖度高达68% 出口700吨均价仅为进口价的一半（35-40万元/吨）主要销往东南亚、南亚等新兴市场产品以中低端为主 [88] 政策支持与国产替代 - 自2016年以来国家层面出台一系列重磅产业政策清晰展示PEEK作为关键战略新材料其发展受到国家持续且强有力的顶层设计支持 [63] - PEEK及其所属的"芳族酮聚合物"、"高性能工程塑料"被反复、明确地列为重点发展和突破的对象 政策目标从提升自给率到突破关键技术再到创建创新中心和示范平台支持力度不断加码 [64] - PEEK被列入《战略性新兴产业分类》和《重点新材料首批次应用示范指导目录》相关企业不仅可能获得研发补助其产品在首次进入市场时还能获得保险补偿直接降低了市场推广的难度和风险 [64] - 2018年工程塑料自给率62%而特种工程塑料自给率仅38% PEEK的进口依存度高达75%是进口依赖最严重的材料之一 [18] - 国家政策（如"十四五"规划）明确提出要将工程塑料自给率提升至85%特种工程塑料自给率5年内从30%提升到50% 背后是强烈的国家意志和产业安全需求为国产替代提供了强大的政策驱动和确定性极强的长期逻辑 [18] 投资建议关注标的 - 上游原料企业包括新瀚新材、中欣氟材、兴福新材、大洋生物、兄弟科技等 [4] - PEEK生产企业包括中研股份、沃特股份、金发科技、国恩股份、普利特、凯盛新材、联泓新科、万凯新材、万润股份、泰和科技等 [4] - PEEK加工应用企业包括会通股份、同益股份、肯特股份、聚赛龙、南京聚隆、富恒新材、金田股份、盛帮股份、海利得、富春染织、恒勃股份、肇民科技、唯科科技、海泰科、唯万密封、双一科技、超捷股份、横河精密、科达利、明阳科技等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为新瀚新材，所属行业为化学原料，接待时间是2025 - 09 - 12，上市公司接待人员有董事长、总经理严留新，财务总监王忠燕，董事会秘书李翔飞，独立董事黄和发 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2025年半年度业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 8000吨项目三车间设备正在安装，预计2025年12月达到预定可使用状态并投产 [23] - 公司现金管理具体投向主要用于购买安全性高、流动性好、期限最长不超过十二个月的现金管理产品，包括人民币结构性存款、定期存款等 [24] - 报告期内公司未实际开展具体的外汇套期保值业务，仍在密切关注汇率波动情况，计划在董事会授权额度内适时开展业务以应对汇率波动风险 [26] - 公司医农中间体、DFBP、光引发剂等主要产品销量均有不同程度增长 [27] - 公司投资鸣汐基金和浙江鹏孚隆旨在布局与主营业务相关领域，实现产业协同和资本增值，加强在特种工程塑料领域的影响力，符合长期战略规划 [28] - 公司主要研发方向集中在芳香族酮类核心产品的研发和工艺改进方面，包括特种工程塑料核心原料、化妆品原料等产品，具体研发进展会在年度报告相关章节披露 [28] - 公司HAP产品作为化妆品原料在国内外化妆品品牌中的渗透率逐步提升，HDO产线正在建设中，HDO产品可作化妆品原料，有保湿和杀菌作用，与HAP类似用作化妆品新型防腐助剂，目标客户群体相同 [30] - 面对国际贸易摩擦带来的出口业务风险，公司将密切关注国际市场动向，以优质产品开拓新国际市场，顺应国产替代趋势开发新产品，开拓国内市场，减少出口业务风险影响 [30] - 公司医农中间体业务板块产品清单中种类较多，新产能投产前总体产能利用率较高，但该类产品分配产能有限，8000吨项目新车间投产后为其开拓了新客户和市场，故增速较快 [30]

产能建设与项目进展 - 8000吨项目三车间设备正在安装 预计2025年12月投产 [2] 财务与投资管理 - 现金管理投向安全性高、流动性好的产品 包括结构性存款和定期存款 [2] - 报告期内未实际开展外汇套期保值业务 但计划在授权额度内适时开展以应对汇率风险 [3] - 投资鸣汐股权投资基金（信息技术/先进制造/化工与新材料领域）和浙江鹏孚隆科技（特种工程塑料）旨在实现产业协同和资本增值 [3] 产品与业务表现 - 医农中间体、DFBP、光引发剂等主要产品销量均有增长 [3] - 医农中间体因新产能投产和客户市场开拓实现快速增长 [4] - HAP化妆品原料在国内外品牌渗透率逐步提升 HDO产线建设中 [3] 研发与技术创新 - 研发方向集中在芳香族酮类产品 包括特种工程塑料核心原料和化妆品原料 [3] 市场与风险应对 - 通过开拓新国际市场和开发新产品降低对美出口依赖 [3] - 积极顺应国产替代趋势开拓国内市场 [3]

公司产品与市场机遇 - 公司产品DFBP是下游客户生产特种工程塑料PEEK的主要原料 [1] - PEEK材料在航空航天领域应用可轻量化替代金属部件 降低航空器重量并提升经济性及其他性能 [1] - PEEK材料在新兴领域应用拓展预计为公司DFBP产品带来新市场机遇 [1] 材料特性与行业应用 - PEEK材料具有耐热等级高、耐辐射、耐腐蚀、尺寸稳定性好和阻燃性能好等优异综合性能 [1] - 该材料被应用于航空航天等新兴领域 [1]

公司技术优势 - 公司DFBP产品纯度仅是质量监控指标之一 围绕傅克反应技术进行长期系统创新 开发定向催化 单体纯化 环保技术产业化应用等工艺 [1] - 技术工艺体系下生产的产品收率高 纯度好 持续获得知名客户认可 [1] 行业地位与产品 - 公司是行业内较早从事PEEK核心原料DFBP研发生产的芳香酮产品生产商 [1] 未来发展 - 公司将持续进行产品及工艺创新 为客户提供更具优势的产品和服务 [1]

公司业务进展 - PEEK原材料DFBP已获得海外PEEK厂商验证并批量供货 [1] - PEEK原材料DFBP已获得国内PEEK厂商验证并批量供货 [1] - 公司通过投资者互动平台确认批量供货状态 [1] 产品认证情况 - DFBP作为PEEK生产用关键原材料完成海内外厂商认证 [1] - 认证范围覆盖国内外主要PEEK生产厂商 [1]

中际联合业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.18亿元，同比增长43.52% [1] - 净利润2.62亿元，同比增长86.61% [1] - 毛利率提升至50.15%，主要因外销收入占比增加及美国市场收入占比提升 [1] - 2025年1-7月新签订单同比增长约30%，内销订单增长高于外销 [1] 中际联合业务驱动因素 - 业绩增长得益于风电行业快速发展及境内外收入增加 [1] - 净利率提升源于前期业务进入成长期、费用下降和技术改进 [1] - 竞争优势包括研发、资质认证、质量控制和售后服务 [1] 新瀚新材业绩表现 - 2025年半年度营业收入2.29亿元，同比增长9.66% [2] - 净利润3529万元，同比增长20.40% [2] - 主营产品销售量增加30%左右 [2] - 毛利率回升主要因产能利用率提升导致固定成本分摊下降 [2] 新瀚新材产品动态 - DFBP、HP及光引发剂销量增加25%左右，医农中间体销量增加50%以上 [2] - DFBP销售增长源于PEEK新应用领域开拓及新增客户订单 [2] - HAP和HDO在中高端化妆品中有广泛应用前景 [2] - 医药中间体销量增加得益于新车间投产和新市场开拓 [2] 天孚通信业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.56亿元，同比增长57.84% [3] - 净利润8.99亿元，同比增长37.46% [3] - 毛利率下降因产品结构变化，有源产品收入占比提升 [3] - 泰国工厂前期投入大，盈利能力尚未稳定 [3] 天孚通信业务进展 - 有源业务增长源于高速率有源产品增加交付及新客户拓展 [3] - 高速率产品需求旺盛，公司协调供给和产能保障交付 [3] - 泰国工厂一期投产，二期研发试样及客户验证，预计明年大规模量产 [3] - 公司保持高强度研发投入，配合客户研发新产品 [3] 天孚通信技术布局 - CPO配套产品布局早，技术持续迭代，按客户需求推进 [3] - 光有源产品以单模为主，应用于中长距离传输 [3] - 公司配合客户尝试FU新技术，研发新工艺平台 [3] - 产品价值量取决于客户设计方案，不同客户存在差异 [3]

新瀚新材调研核心信息 - 2025年半年度营业收入2.29亿元，同比增长9.66%，净利润3529万元，同比增长20.40% [1] - 主营产品销售量增加30%，DFBP、HP及光引发剂销量增长25%，医农中间体销量增长50%以上 [1] - DFBP销售增长源于PEEK新应用领域开拓及新增客户订单，PEEK行业在高端制造领域前景广阔 [1] - HAP和HDO在中高端化妆品领域具广泛应用前景，医药中间体增长受益于新车间投产及新市场开拓 [1] - 毛利率回升因产能利用率提升导致固定成本分摊下降 [1] 天孚通信调研核心信息 - 2025年上半年营业收入24.56亿元，同比增长57.84%，净利润8.99亿元，同比增长37.46% [2] - 有源业务增长源于高速率产品交付增加及新客户拓展，高速率产品需求旺盛 [2] - 泰国工厂一期投产，二期处于研发试样及客户验证阶段，预计明年大规模量产 [2] - 毛利率下降因有源产品收入占比提升导致产品结构变化 [2] - CPO配套产品布局早且技术持续迭代，公司保持高强度研发投入配合客户新产品开发 [2] - 北美洲销售收入占比小，关税政策影响有限可控，人员规模增加但通过自动化提升效率 [2] - 光有源产品以单模为主应用于中长距离传输，公司配合客户尝试FU新技术及新工艺平台 [2] - 泰国工厂前期投入大，盈利能力尚未稳定 [2] 东海基金背景信息 - 资产管理规模284.2亿元（全部公募基金）排名105/210，非货币公募基金规模284.15亿元排名91/210 [3] - 管理公募基金47只排名107/210，旗下基金经理6人排名135/210 [3] - 旗下最佳表现产品为东海数字经济混合发起式A，最新净值1.19，近一年增长53.85% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年半年度公司营收和净利润同比增长，产品综合毛利率和销售净利率连续两季度改善，主营产品销售量增加 [24] - 公司DFBP产品销售增长得益于老客户合作稳定及新客户订单增加，看好PEEK产业链发展 [24][25] - 公司HAP产品新使用案例增多，HDO产品可作化妆品原料及防腐助剂，目标客户群体与HAP相同 [25] - 公司医药中间体销量增加是因新车间投产开拓了新客户和市场 [26] - 公司产品毛利率回升主要是产能利用率稳定提升，单位产品分摊固定成本下降 [26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为新瀚新材，所属行业是化学原料，接待时间为2025年8月26日，接待人员有董事会秘书李翔飞、证券事务代表葛明敏、财务总监王忠燕 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括嘉实基金、东海基金、上海喜世润投资等多家机构，涵盖基金管理公司、投资公司、证券公司等类型 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025年半年度公司实现营业收入2.29亿元，同比增长9.66%，净利润3529万元，同比增长20.40%，产品综合毛利率提升至27%，销售净利率提升至15.41%，主营产品销售量增加30%左右，其中DFBP、HAP及光引发剂增加25%左右，医农中间体销量增加50%以上 [24] - DFBP主要应用于PEEK聚合，因PEEK新应用领域开拓，新增客户增加，公司老客户合作稳定，个别新客户订单也在增加 [24] - PEEK拥有优良综合性能，在多个领域的新尝试为市场增加新增长动能，国内PEEK厂商增多，公司看好PEEK产业链发展 [24][25] - 公司HAP产品用于中高端面霜、面膜类产品，新使用案例增多，HDO产品可作化妆品原料及防腐助剂，目标客户群体与HAP相同 [25] - 公司医药中间体销量增加是因新车间投产，产能足以支撑开拓了新客户和市场 [26] - 公司产品毛利率回升是产能利用率稳定提升，单位产品分摊固定成本下降 [26]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.29亿元同比增长9.66% 归母净利润3529.26万元同比增长20.40% [1][2] - 四大业务协同发力 特种工程塑料核心原料/光引发剂/医农中间体/化妆品原料分别实现收入9702.82万元/3836.39万元/4638.64万元/4728.95万元 [2][3][4] 特种工程塑料核心原料业务 - DFBP作为PEEK关键原料实现收入9702.82万元同比增长5.54% 毛利率32.3%同比提升7.61个百分点 [2] - 国内PEEK材料需求量预计从2022年2334吨增至2027年5079吨 年复合增长率约16.8% [3] - 与威格斯/世索科/中研股份/鹏孚隆等头部企业建立稳定合作 年产2500吨DFBP新增产能稳定运行 [3] 光引发剂与医农中间体业务 - 光引发剂业务收入3836.39万元同比增长11.94% 与IGM/杭华股份等光固化材料龙头长期合作 [3][4] - 医农中间体业务收入4638.64万元同比大幅增长38.73% [3] - UV油墨需求受益于PCB/服装/真空电镀等领域增长 [4] 化妆品原料业务 - HAP/HDO等化妆品原料实现收入4728.95万元 占总收入超两成 [4] - 产品具备抗氧化/舒缓/保湿特性 符合市场对安全温和型化妆品需求 [4] 技术创新与产能布局 - 拥有发明专利29项/实用新型专利21项/非专利技术10项 [6] - DFBP/ITF/HAP等产品被认定为高新技术产品 获国家级专精特新"小巨人"企业认证 [6] - 采用绿色制造与工艺优化技术 实现生产环节减排/安全/增效三重目标 [7] - 年产8000吨芳香酮及其配套项目一二车间已投产 将持续优化产品结构并开拓新增长点 [7] 股东回报 - 2025年半年度拟每10股派发现金红利1.00元(含税) [4]