文章核心观点 - 中观景气呈现分化格局，主要景气线索包括：原油化工链因供给扰动价格持续上行；以AI和出海为代表的新兴科技景气度进一步提升；一季度旅行出行和大众品消费表现亮眼 [1][2] 上游资源 - **原油链价格续涨**：霍尔木兹海峡油运受阻推动原油链大宗商品持续涨价，截至03.13，布伦特原油期货结算价环比上涨11.3%，国内化工品价格指数同步上涨12.5%，其中化工品PX和PTA价格环比分别上涨18.2%和20.2% [2] - **有色金属价格分化**：高油价推升滞涨预期，使部分有色金属价格承压，COMEX黄金和SHFE铜价格环比分别下跌1.9%和0.7%；SHFE铝价格环比上涨1.0%，主要原因是中东铝供应受阻 [2] - **煤炭价格下跌**：煤价环比下跌1.9%，主要原因是淡季下游需求偏弱 [2] 中游周期与制造 - **新兴科技景气中枢提升**：2026年2月韩国半导体出口额（TTM）同比大幅增长40.0%，前值为28.8%；截至03.13，存储芯片DRAM价格高位震荡，其中DDR3均价环比上涨6.6%，DDR4和DDR5均价环比分别下跌0.2%和0.8% [3] - **出海制造增速亮眼**：受益于发达国家电力投资和新兴市场工业化，1-2月国内机电产品出口同比大幅增长27.1%，其中集成电路、通用机械和船舶出口分别增长72.6%、19.2%和52.8% [3] - **建筑资源品价格改善**：建筑开工需求边际有所改善，带动钢铁、玻璃等资源品价格回升 [3] 下游消费 - **地产销售降幅收窄**：30大中城市商品房成交面积同比下跌3.8%，10大重点城市二手房销售面积同比下跌19.3%，降幅有所收窄，但政策效果及楼市“小阳春”表现仍需观察 [4] - **食品饮料零售增长**：2026年1-2月，饮料类、粮油食品类、烟酒类商品零售额同比分别增长6.0%、10.2%和19.1%；主要农产品价格环比上涨，国内大豆、豆粕、小麦、玉米现货周度均价环比分别上涨5.0%、6.7%、0.9%和1.4% [4] - **旅游服务消费景气偏强**：上海迪士尼乐园拥挤度同比大幅增长281.9%，显示旅游景气度依然强劲 [4] 人流物流 - **客运出行同比增长**：10大主要城市客运量同比增加5.5%，百度迁徙指数同比上升21.8%，节后客运出行同比表现偏强 [4] - **货运物流平稳增长**：全国公路和铁路货运量同比分别增长0.6%和4.3%；快递揽收量和投递量同比分别增长4.5%和4.8% [4] - **海运出口景气提升**：上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比大幅上涨14.9%，港口货物和集装箱吞吐量环比分别增长9.5%和9.3%，显示国内出口景气度可能仍在提升 [4]

核心观点 中观景气呈现分化格局，主要线索包括：地缘政治扰动导致原油化工链价格持续上涨；新兴科技（AI与出海制造）的景气度进一步上升；一季度旅游出行与大众品消费表现强劲 [1][4] 上游资源 - **原油化工链价格续涨**：截至03月13日，布伦特原油期货结算价环比上涨11.3%至103.1美元/桶，国内化工品价格指数同步上涨12.5%至5074.0点，下游化工品PX/PTA价格分别环比上涨18.2%和20.2%，主要受霍尔木兹海峡油运受阻等供给扰动影响 [4][7] - **有色金属价格承压分化**：高油价推升滞涨预期，COMEX黄金价格环比下跌1.9%至5061.7美元/盎司，SHFE铜价环比下跌0.7%至10.0万元/吨，而SHFE铝价因中东供应受阻预期环比上涨1.0%至2.5万元/吨，小金属中钨价环比大幅上涨16.7% [4][10] - **煤炭价格因淡季需求下滑**：截至03月13日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收729元/吨，周环比下跌1.9% [4][8] 中游周期与制造 - **新兴科技景气中枢提升**：AI基建需求驱动下，2026年2月韩国半导体出口额（TTM）达1993.2亿美元，同比大幅增长40.0%，其中存储出口额（TTM）同比增长61.6%至1437.3亿美元，存储价格高位震荡，DRAM DDR3均价环比上涨6.6% [4][19] - **出海制造增速显著提升**：受益于发达国家电力投资和新兴市场工业化需求，2026年1-2月中国机电产品出口额同比增长27.1%，其中集成电路、通用机械和船舶出口额分别同比增长72.6%、19.2%和52.8% [4][24] - **建筑资源品价格边际改善**：建筑开工需求有所上行，截至03月13日，螺纹钢和热轧板卷价格分别报收3260元/吨和3310元/吨，周环比分别上涨2.8%和1.2%，高炉开工率环比上升0.7%至78.4% [26] - **玻璃水泥表现分化**：截至03月12日，国内浮法玻璃均价为1177.4元/吨，周环比微涨0.2%，而全国水泥价格指数周环比下跌0.5%，水泥发运率为19.6%，环比上升5.2个百分点 [35] 下游消费 - **地产销售降幅收窄**：截至03月15日当周，30大中城市商品房成交面积同比下跌3.8%，其中二线城市同比微增0.1%，10大重点城市二手房成交面积同比下跌19.3%，降幅边际收窄 [41] - **大众品消费增速亮眼**：2026年1-2月，限额以上单位饮料类、粮油食品类和烟酒类商品零售额同比分别增长6.0%、10.2%和19.1%，增速明显提升 [4][45] - **生猪价格下跌，农作物价格上涨**：截至03月15日，全国生猪（内三元）价格环比下跌3.0%至10.5元/千克，而截至03月14日，国内大豆、豆粕现货周度均价环比分别上涨5.0%和6.7% [46] - **服务消费表现分化**：截至03月15日当周，国内电影票房同比下跌9.1%，但上海迪士尼乐园平均拥挤度同比大幅增长281.9%至57%，显示旅游景气仍偏强 [50] - **乘用车零售下滑，库存压力边际缓解**：2026年2月乘用车零售销量为103.4万辆，同比大幅下降25.4%，当月汽车经销商库存预警指数为56.2%，环比下降3.2个百分点，但仍在荣枯线之上 [52] 物流人流 - **客运出行同比增长**：截至03月15日当周，10大主要城市地铁客运量同比上升5.5%，百度迁徙规模指数同比上升21.8%，国内航班执飞架次同比上升8.3% [57] - **货运物流需求环比走高**：截至03月15日当周，全国公路和铁路货运量同比分别增长0.6%和4.3%，全国邮政快递揽收和投递量同比分别增长4.5%和4.8% [61][65] - **出口航运景气提升**：截至03月13日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比大幅上涨14.9%至1710.4点，同期中国港口货物和集装箱吞吐量环比分别显著提升9.5%和9.3% [67]

核心观点 - 中观景气表现分化，主要线索包括：中东地缘局势升温推动原油链价格飙涨，但压制了金铜价格；AI相关科技景气中枢上移，半导体销售增速提升；地产周期景气边际走弱，而旅游和出口景气表现偏强 [1][2] 上游资源 - **原油链**：中东地缘局势升温加剧全球原油供给扰动，推动价格飙涨。截至03.06，布伦特原油期货结算价环比上涨27.9%，国内化工品价格指数环比上涨11.9%；原油运输指数（BDTI）和成品油运输指数（BCTI）分别上涨54.1%和75.7% [3] - **有色金属**：高油价加剧滞涨担忧，降息预期受阻压制有色金属价格。COMEX黄金和LME铜价格环比分别下跌1.7%和2.8%，而LME铝价格因中东供应受阻预期上升环比上涨9.7%。此外，受供给受限及AI资本开支拉动，钼、钴、钨价格环比变化分别为0.0%、-0.5%和+16.8% [3] - **煤炭**：煤价环比微跌0.3%，主因印尼公布产量目标，缓解了煤炭供给不确定性的担忧 [3] 科技与制造 - **电子与半导体**：科技硬件景气中枢上移。2026年1月，全球和中国半导体销售额分别为825.4亿美元和228.2亿美元，同比增速提升至46.1%和47.0%。截至03.06，DRAM DDR3、DDR4、DDR5均价环比分别变化+8.0%、-3.1%、+0.4%，存储价格高位震荡 [4] - **基建与地产**：建筑开工需求边际回落，可能反映2025年结转财政资金在一季度的冲量减弱，钢铁建材价格低位震荡 [4] 下游消费 - **地产**：楼市景气边际回落。30大中城市商品房成交面积较2025年农历同期下降7.6%，10大重点城市二手房成交面积较2025年农历同期下降1.4% [5] - **食品饮料**：节后高端白酒需求继续回落，飞天茅台原装和散装批价环比分别下跌4.9%和3.3%；生猪价格环比下跌4.2%，养殖户盈利承压 [5] - **服务消费**：旅游景气仍偏强。上海迪士尼乐园拥挤度较2025年农历同期大幅增长69.7%。2026年2月服务消费CPI环比上涨1.1%，其中机票、交通工具租赁、旅行社收费、宾馆价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3% [5] 人流物流 - **客运**：节后客运出行同比仍偏强。10大主要城市客运量同比增加2.9%，百度迁徙指数同比大幅增长47.5% [6] - **货运**：全国公路和铁路货运量同比分别下降9.3%和0.3%；快递揽收和投递量同比分别增长1.0%和5.4% [6] - **海运与出口**：国内出口景气偏强。上海集运价格（SCFI）环比上涨11.7%，港口货物和集装箱吞吐量较2025年农历同比分别增长6.5%和8.9%。波罗的海干散货指数（BDI）环比下跌6.1%，主因地缘风险及燃油涨价加剧下游观望情绪 [6]

文章核心观点 - 中观景气延续分化，AI产业链延续高景气并带动存储器价格上涨，服务消费需求同比明显提升，工业金属价格大幅上涨，而地产链和耐用品消费景气边际下滑 [1] 下游消费 - 服务消费景气同比提升：上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+75.0%，电影票房同比+227.7%，主因部分地区秋假落地带动旅游需求改善及新片拉动 [2] - 地产销售降幅扩大：30大中城市商品房成交面积同比-34.8%，其中一线/二线/三线城市同比分别为-32.6%/-33.0%/-42.7%，10大重点城市二手房成交面积同比-47.6%，主因去年同期地产政策优化形成高基数 [2] - 乘用车销售承压：2025年11月乘用车零售同比-8.1%，降幅扩大，经销商预警指数同/环比分别+3.8%/+3.0%，显示经销商库存压力边际上行 [2] 科技与制造 - AI驱动电子产业链高景气：高端存储器DRAM DDR4现货均价达46.5美元，环比+9.4%，价格延续高位，DDR5现货均价26.3美元，环比-3.1% [3] - 制造业开工率改善：汽车、化工等制造业开工率环比提升，企业招聘意愿边际改善 [3] - 基建地产需求磨底：建工需求持续磨底，钢铁建材价格延续低位震荡 [3] 上游资源 - 工业金属价格大幅上涨：受海外降息预期升温影响，SHFE铜/铝价格分别环比+6.1%/+1.9% [3] - 煤炭价格显著下滑：供需无超预期表现，煤价回吐前期过高涨幅 [3] 人流物流 - 出行需求同比改善：百度迁徙规模指数同比+17.7%，航空客运需求同比明显改善，但边际有所回落 [4] - 货运物流景气环比小幅回落：全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比分别-1.8%/-2.3%，全国邮政快递揽收/投递量环比分别-0.7%/-1.1% [4] - 干散运价环比大幅提升：主因海外铁矿增产拉动需求，但出口景气环比下滑，12月首周中国港口货物/集装箱吞吐量环比分别-7.2%/-1.8%，或因去年同期抢出口形成高基数 [4]

食品饮料行业观点 - 投资主线建议以成长为主，并关注供需出清下的拐点机会，具体包括：白酒推荐成长及先出清标的、饮料结构性高增、零食及食品原料成长标的、啤酒、调味品平稳、牧业产能去化、餐供有望恢复 [3] - 白酒行业处于震荡筑底阶段，从估值和股息角度看已具备一定性价比，宏观预期引导下，资本市场可能先于基本面见底 [3] - 大众品板块中，软饮料板块部分个股股价回调，在成长性延续背景下估值吸引力提升，低估值、高分红的类红利资产持续具备长期配置价值，啤酒板块淡季迎来低位配置时机，餐饮及供应链板块预计将受益于秋冬消费阶段性增强 [4] 白酒细分市场动态 - 本周飞天茅台批价震荡下跌，目前报1530-1550元，预计与年末渠道资金周转需求、供给投放节奏以及拼多多百亿补贴1399元活动发酵影响市场情绪有关 [3] - 茅台为规范市场秩序推出举措，i茅台APP已上线茅台酒“鉴定预约”服务，在部分地区提供产品外观鉴定官方服务，以推动消费者权益保护 [3] 重点公司业绩与渠道 - 中国旺旺FY25H1营收同比增长2.1%，其中销量同比增长近双位数，表现优异 [4] - 中国旺旺零食量贩渠道收入同比高增长，占集团收益比已达约15%，新兴渠道同比增长达双位数，占集团总收益比已逾10%，海外业务持续精耕 [4] AI产业与科技制造景气度 - AI产业延续高景气，全球AI基建持续带动电子产业链需求提升，高端存储器DRAM DDR4价格延续上涨，国内AI模型和端侧AI手机陆续取得突破 [9] - 截至12月05日当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价分别为46.5美元和26.3美元，环比分别上涨9.4%和下跌3.1%，高性能存储器价格延续高位 [11] - 制造业开工率环比提升，汽车、化工等行业企业招聘意愿边际改善 [11] 下游消费市场表现 - 服务消费景气同比提升，11月以来景区出行、电影票房均明显好于2024年同期，表明在传统内需偏弱下，居民更注重“吃喝玩乐”型轻消费 [9] - 上周上海迪士尼乐园拥挤度指数环比下降17.7%，但同比大幅上升75.0%，电影票房环比下降34.1%，但同比大幅上升227.7% [10] - 地产销售降幅扩大，30大中城市商品房成交面积同比下降34.8%，其中一、二、三线城市同比分别下降32.6%、33.0%、42.7%，10大重点城市二手房成交面积同比下降47.6% [10] - 2025年11月乘用车零售同比下降8.1%，降幅扩大，经销商预警指数同比上升3.8%、环比上升3.0%，经销商库存压力边际上行 [10] 上游资源品价格与物流 - 工业金属价格大幅上涨，受海外降息预期明显提升影响，SHFE铜/铝价格分别环比上涨6.1%和1.9% [11] - 干散运输价格指数环比大幅提升，主因海外铁矿增产拉动需求，12月首周中国港口货物/集装箱吞吐量环比分别下降7.2%和1.8% [12] - 出行需求边际回落，百度迁徙规模指数环比微增0.1%，同比上升17.7%，航空客运需求边际回落但同比仍明显改善 [12]