大模型公司上市与财务表现 - 智谱于2026年1月8日在港上市，成为“全球大模型第一股”，首日开盘价120港元，市值528.28亿港元[10] - 智谱面向开发者的GLM coding plan业务年度经常性收入超过1亿元人民币，3个月获得超15万付费开发者用户[1] - 智谱2022至2024年收入分别为5740万元、1.25亿元、3.12亿元，年复合增长率130%，2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%[17] - MiniMax于2026年1月9日在港上市，发行价165港元，募资41.89亿港元，开盘价235.4港元，较发行价上涨42.6%，市值超700亿港元[2][20] - MiniMax 2025年前9个月营收5343.7万美元，同比增长175%，其中海外市场收入贡献占比超70%[22] - MiniMax累计服务超2.12亿个人用户及10万+企业客户，AI产品付费用户数从2023年的约11.97万增至2025年前9个月的约177.16万[3][5] 互联网与消费业务动态 - 阿里巴巴计划在2026年对淘宝闪购业务继续加大投入，首要目标是市场份额增长，以达市场绝对第一[5][24] - 高德扫街榜上线100天累计用户突破6.6亿，带动高德APP月活用户增至9.96亿，吸引86万新商家入驻，商家订单量环比增长超330%，营业额环比增长超270%[6][30] - 中国即时零售市场规模预计在2026年突破1万亿元，2030年达2万亿元[29] 市场表现与投资建议 - 报告建议积极拥抱“AI+”逻辑及新兴消费主线，互联网科技受益标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股等，内需消费受益标的包括泡泡玛特、蜜雪集团等[6][91] - 本周（26.01.05-26.01.09）恒生指数下跌0.41%，恒生科技指数下跌0.86%，纳斯达克中国金龙指数下跌2.09%[38][46]

公司上市与市场表现 - 智谱于1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以AGI基座模型为核心业务的上市公司，首日股价上涨超16%，市值近600亿港元 [2] - 此次IPO获得市场约1160倍超额认购，并吸引了由国资、保险、公募、私募及产业投资人构成的11家基石投资者，合计认购29.8亿港元 [2] 财务与增长数据 - 公司收入高速增长：2022年至2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率高达130% [3] - 2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325% [3] - 毛利率长期处于50%以上：2022年至2025年上半年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%、50% [3] - 研发投入巨大且持续增长：2022年至2025年上半年研发投入分别为8440万、5.289亿、21.954亿、15.947亿，报告期内累计研发投入约44亿元 [5] 市场地位与客户基础 - 按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中排名第二 [5] - 截至2025年9月30日，公司已赋能全球12000家企业客户（互联网客户占比50%）、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者，成为中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商 [5] 技术实力与产品迭代 - 公司自2021年推出GLM算法架构，2025年发布的GLM-4.7模型在综合能力榜单Artificial Analysis登顶全球开源模型与国产模型双料榜首 [2][5] - GLM-4.7在权威编码榜单Code Arena上位列全球开源第一、国内第一，超过了GPT-5.2 [7] - GLM系列模型每2～3个月完成一次基座迭代，保持全球领先水平 [5] 商业模式与收入结构 - 公司主要有三类盈利模式：云端API调用服务（MaaS）、本地化部署服务、开发者编码套餐订阅 [11] - 公司目标将云端API调用服务的收入占比提升至50% [11] - 近三年公司本地化部署业务的毛利率均在50%以上 [11] - 当前公司API平台的企业和开发者用户数超290万，2025年API收入增长超过十倍，短期内有望实现API收入与私有化模型部署收入打平 [11] MaaS模式增长与商业化验证 - 公司被视为有望率先跑通MaaS规模化模式的中国大模型企业 [10] - GLM-4.7发布后，公司MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月斩获25倍增幅 [12] - 2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现 [12] 全球化与海外业务 - 公司积极推动中国原创大模型出海，主导发起“自主大模型国际共建联盟”，帮助“一带一路”国家构建国家级AI基础设施 [14] - 公司海外主权大模型已落地多个国家，实现我国大模型技术出海的“零突破” [14] - 公司面向全球开发者的GLM coding plan业务已获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入，不到3个月快速拥有了超过15万付费开发者用户 [15] - 该套餐以Anthropic的Claude价格七分之一即可享受到几乎同级别的Coding性能，凸显了公司在成本和性价比方面的巨大优势 [15]

上市进程与市场地位 - 智谱与MiniMax两家AI大模型公司已通过港交所上市聆讯 若进展顺利 有望成为内地企业赴港上市“报备制”新政以来通过聆讯速度最快的案例 [1] - 智谱原计划在A股上市 但后转向港股 MiniMax则于2025年6月传出已向港交所秘密递交上市申请的消息 [1] - 市场传闻称 受圣诞假期影响 MiniMax的上市时间窗口定于2026年1月 [1] - 两家公司估值均居国内大模型创业公司前列 但与美国头部AI企业如OpenAI相比 估值仍存在显著差距 [4] 智谱公司概况 - 智谱是清华大学计算机系技术成果转化公司 成立于2019年 已累计完成19轮融资 [2] - 公司吸引了高瓴资本 启明创投 君联资本等知名机构及阿里 腾讯 美团 小米等互联网巨头的投资 [2] - 公司最新估值已达到400亿元人民币 [2] - 公司CEO透露 其面向开发者的软件工具和模型业务年度经常性收入已超过1亿元人民币 并预计2025年总营收实现100%以上的增长 [2] - 媒体报道称 智谱2024年总营收预计为4200万美元 其中来自AI开发工具的年度经常性收入已突破1400万美元 [2] MiniMax公司概况 - MiniMax成立于2021年12月 投资方包括阿里 腾讯 明势资本 米哈游等知名企业及机构 [4] - 公司在2025年7月完成近3亿美元的C轮融资 对应投后估值超40亿美元 [4] - 媒体报道称 MiniMax在2024年的预期营收为7000万美元 其中绝大部分贡献来自于AI虚拟伴侣应用Talkie [4] 行业对比与动态 - 美国AI创业企业OpenAI在最新融资中的估值已达5000亿美元 [4] - 媒体报道称 OpenAI计划最快于2025年下半年提交上市申请并于2027年上市 估值可能高达1万亿美元 计划筹集至少600亿美元 [4]

上市进程与市场地位 - 智谱与MiniMax两家AI大模型公司已通过港交所上市聆讯，有望成为内地企业赴港上市“报备制”新政以来通过聆讯速度最快的案例 [2][3] - 智谱原计划在A股上市，但后转向港股，MiniMax则于2025年6月传出已向港交所秘密递交上市申请 [2][3] - 市场传闻称，受圣诞假期影响，MiniMax的上市时间窗口定于2026年1月 [3] 公司背景与融资情况 - 智谱是清华大学计算机系技术成果转化公司，自2019年成立以来已累计完成19轮融资，吸引了高瓴资本、启明创投、阿里、腾讯等知名机构及互联网巨头投资，其最新估值已达到400亿元人民币 [3] - MiniMax成立于2021年12月，投资方包括阿里、腾讯、明势资本、米哈游等，其在2025年7月完成近3亿美元的C轮融资，对应投后估值超40亿美元（约合人民币300亿元） [4] 财务与营收表现 - 智谱CEO透露，其面向开发者的软件工具和模型业务年度经常性收入已超过1亿元人民币（合1400万美元），并预计2025年总营收实现100%以上的增长 [3] - 媒体报道称，智谱在2024年的总营收预计为4200万美元，其中来自AI开发工具的年度经常性收入已突破1400万美元 [3] - 媒体报道称，MiniMax在2024年的预期营收为7000万美元，其中绝大部分贡献来自于AI虚拟伴侣应用Talkie [5] 行业估值对比 - 智谱与MiniMax的估值当前均居国内大模型创业公司前列 [5] - 与美国头部AI创业企业相比，其估值仍存在显著差距，例如OpenAI在最新融资中的估值已达5000亿美元 [5] - 媒体报道称，OpenAI计划最快于2025年下半年提交上市申请并于2027年上市，估值可能高达1万亿美元，计划筹集至少600亿美元 [5]

上市进程与市场意义 - 两家中国AI大模型独角兽企业MiniMax和智谱AI已通过港交所上市聆讯 有望成为内地企业赴港上市“报备制”新政以来过聆讯速度最快的案例 [1] - MiniMax计划于2026年1月在港挂牌上市 主要考虑到香港即将进入圣诞节假期 [1] - 若进展顺利 港股市场有望迎来首家以AGI基座模型为核心业务的上市公司 为投资者提供直接参与AI大模型产业发展的投资机会 [1] 智谱AI业务与财务表现 - 智谱AI面向开发者的软件工具和模型业务已获得超过1亿元人民币的年度经常性收入 其API业务平台服务超过270万付费客户 [2] - 公司推出的AI驱动编码工具订阅计划月费20元人民币 约为Anthropic的Claude价格的七分之一 该工具现已拥有超过15万用户 [2] - 智谱AI预计2025年营收将实现100%以上的增长 [2] 智谱AI发展历程与融资 - 智谱AI成立于2019年 由清华大学计算机系技术成果转化而来 是大模型“六小虎”之一 [2] - 公司于2024年3月宣布完成多轮融资 先后获得杭州、珠海、成都等三地国资战略投资 [2] - 公司于2024年3月完成股改 4月在北京证监局办理辅导备案 正式启动IPO流程 [2] MiniMax融资与股东背景 - MiniMax于2024年3月完成6亿美元A轮融资 投后估值25亿美元 由阿里巴巴领投 腾讯等此前投资方继续跟投 [3] - 公司投资人阵容强大 包括阿里巴巴、明势资本、红杉、高瓴、腾讯、IDG等多加知名机构 [3] - 公司的保荐人为瑞银等多家投行 而智谱AI的保荐人则为中金等多家投行 [3] MiniMax技术实力与行业地位 - MiniMax于2024年10月27日发布并开源新一代文本大模型MiniMax-M2 该模型在全球权威测评榜单Artificial Analysis中总分位列全球前五、开源第一 跻身全球第一梯队 [3] - 这是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五 与OpenAI、谷歌等硅谷巨头同台竞技 [3] - MiniMax曾于2024年6月在港通过秘密交易申请上市 是首个在港提交IPO申请的国内AI大模型公司 [3]

行业背景与现状 - AI大模型创业公司目前处于“高估值、高亏损”的阶段，抓紧时间寻找上市机会变得越来越重要 [5] - 在AI大模型爆火后，中国市场上涌现出一批大模型相关的AI创业公司，但在DeepSeek出现、巨头们加大对大模型的投入力度后，AI创业融资变冷 [5] 公司上市动态 - AI独角兽公司Minimax和智谱AI都在筹备港股上市 [2] - Minimax已经基本完成上市准备工作，最快可能于2026年1月启动IPO，此次上市可能筹集数亿美元资金 [2] - 另一家AI独角兽公司月之暗面也被报道在筹备港股IPO，但其进度相比Minimax要慢一些 [2] - 智谱AI曾于2025年4月在北京证监局办理A股上市辅导备案，计划于2025年8月-10月完成辅导，由中金公司担任辅导机构，目前尚不清楚其A股上市是否暂停 [3] Minimax公司详情 - Minimax成立于2021年12月，截至目前共完成5轮融资 [2] - 最新一轮融资是2025年7月，由上海国资母基金投资约3亿美元，融资后该公司估值约300亿元 [2] - Minimax今年的年收入约为1亿美元 [2] - 公司很早就开始筹备港股上市，此前一直在努力提高收入以达到港股主板上市要求（近一年收入超过5亿港元） [2] 智谱AI公司详情 - 智谱AI成立于2019年，已完成18轮融资，到2024年7月，公司估值已达到200亿元 [3] - 智谱面向开发者的软件工具和模型业务（GLM coding plan）已获得超过1亿元（合1400万美元）的年度经常性收入 [4] - 智谱预计在2025年营收实现100%以上的增长 [4] - 一位投资方透露，智谱2024年收入约2亿元，亏损约20亿元 [5] - 有投资方表示，智谱目前的财务状况符合科创板的上市要求，但“能否成功上市还不确定” [3] 港股市场环境 - 近期港股IPO市场火爆，2025年港股IPO募资额已达350亿美元，创下近四年新高 [5] - 港交所推出的《上市规则》第18C章节为特专科技企业提供新的上市通道，2024年8月调整后，市值门槛最低降至40亿港元 [5] - 金融数据商Choice数据显示，目前港交所正在处理的新股上市申请已达319宗，覆盖人工智能、生物科技等多个前沿领域 [5] - 审计机构毕马威预测，香港新股市场热潮将于2026年延续，明年上市项目有可能达180个—200个，累计集资规模或进一步攀升至3500亿港元 [6]

公司财务表现 - GLM coding plan业务年度经常性收入超过1亿元人民币（约1400万美元）[1] - API业务平台拥有超过270万付费客户，包括中国一些最大的科技公司[1] 业务战略与产品 - 公司正推动营收结构多元化，从政企客户转向开发者[1] - 公司目标是将API业务收入占比提升至一半[1] - 公司于今年9月推出AI驱动的编码工具订阅计划，每月最低收费20元人民币，约为Anthropic的Claude价格的七分之一[2] - 该编码工具计划目前拥有超过15万用户[2] 行业需求与挑战 - 中国市场对高质量AI服务的需求目前仍超过供给[3] - 满足激增需求的一个关键且紧迫的挑战是找到充分的推理资源[3]